30 января 2023 БКС Экспресс | Ростелеком
Ростелеком, возможно, интересуется покупкой Мегафона — своего конкурента на рынке связи в России. У сделки есть стратегическая выгода, но ее вероятность неясна, а влияние зависит от цены и формы.
Главное
• Ростелеком интересуется покупкой Мегафона — сообщил Коммерсантъ
• Возможно, есть другие претенденты: ФАС сделку не рассматривала
• Стратегически у сделки есть плюсы: лидерство в мобильной связи, объединение частотного ресурса и сетей
• Мегафон — большая компания в масштабах Ростелекома (около 70% EBITDA)
• Возможно существенное влияние на дивидендные перспективы
- Негативное или позитивное, в зависимости от цены, формы сделки
- При денежной сделке Чистый долг/EBITDA Ростелекома — больше 2х
• Наша текущая рекомендация по акциям Ростелекома «Держать»
В деталях
Ростелеком, возможно, интересуется покупкой Мегафона: есть другие претенденты. Источник Коммерсанта сообщил, что в конце прошлого года на согласование правительства поступил вопрос о покупке Ростелекомом Мегафона (сейчас 100% принадлежит USM Group). Другие источники издания подтвердили интерес Ростелекома к сделке, но также сообщили, что Мегафоном интересуется ряд других потенциальных покупателей. В ФАС сообщили Коммерсанту, что ходатайства от Ростелекома о сделке не поступало.
Стратегически у потенциальной сделки есть плюсы. Такая сделка существенно укрепила бы позиции Ростелекома на рынке мобильных услуг. По данным за 2021 г., последним доступным по Мегафону, компания была второй в сегменте после МТС с выручкой примерно на четверть меньше лидера, по нашим расчетам.
В случае сделки Ростелеком из четвертого игрока на рынке с показателями почти в 2 раза меньше МТС стал бы лидером с долей выручки около 45% против порядка 33% у МТС. Дополнительный плюс есть и в интеграции частотного диапазона и сетей связи, в особенности из-за более ограниченной доступности телекоммуникационного оборудования для закупок с 2022 г.
Мегафон — большая в масштабах Ростелекома компания. В 2021 г. выручка Мегафона была эквивалентна порядка 60% выручки Ростелекома, а его скорректированная EBITDA — порядка 70%.
Долговая нагрузка Мегафона в 2021 г. была на уровне Ростелекома: 1,7х по показателю Чистый долг/EBITDA, не включая лизинговые обязательства (2,7х включая). Цена потенциальной сделки неизвестна, но, если предполагать мультипликатор 3,5–4,0 EV/EBITDA’21 (между сделкой по третьему игроку на рынке мобильной связи Вымпелкому и рыночной оценкой лидера МТС), мы получаем потенциальную стоимость предприятия в 520–590 млрд руб. для Мегафона и размер ее акционерного капитала — 110–190 млрд руб. за вычетом чистого долга и лизинговых обязательств.
Если такая сделка состоится за денежные средства (собственные и заемные), показатель Чистый долг/EBITDA объединенной компании, по нашей оценке, превысит 2х (без лизинговых обязательств).
Влияние на инвестиционный кейс в случае сделки зависит от цены, формы. Такая сделка, на наш взгляд, может повлечь существенное изменение конкурентной среды в сегменте связи, и решение ФАС будет критичным.
Кроме того, источники Коммерсанта говорят о нескольких претендентах на покупку, поэтому вероятность сделки пока не ясна. Наша текущая рекомендация по бумагам Ростелекома «Держать» (целевая цена 74 руб.). Для будущей оценки и перспектив будет важна как реализация сделки, так и то, по какой цене и в какой форме она пройдет(денежные средства или акции).
Последние два фактора могут существенно повлиять на денежные потоки и долговую нагрузку Ростелекома и, как следствие, на дивиденды компании, особенно в ближайшей перспективе (негативно или позитивно, в зависимости от условий покупки), учитывая большой масштаб сделки для компании.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Ростелеком интересуется покупкой Мегафона — сообщил Коммерсантъ
• Возможно, есть другие претенденты: ФАС сделку не рассматривала
• Стратегически у сделки есть плюсы: лидерство в мобильной связи, объединение частотного ресурса и сетей
• Мегафон — большая компания в масштабах Ростелекома (около 70% EBITDA)
• Возможно существенное влияние на дивидендные перспективы
- Негативное или позитивное, в зависимости от цены, формы сделки
- При денежной сделке Чистый долг/EBITDA Ростелекома — больше 2х
• Наша текущая рекомендация по акциям Ростелекома «Держать»
В деталях
Ростелеком, возможно, интересуется покупкой Мегафона: есть другие претенденты. Источник Коммерсанта сообщил, что в конце прошлого года на согласование правительства поступил вопрос о покупке Ростелекомом Мегафона (сейчас 100% принадлежит USM Group). Другие источники издания подтвердили интерес Ростелекома к сделке, но также сообщили, что Мегафоном интересуется ряд других потенциальных покупателей. В ФАС сообщили Коммерсанту, что ходатайства от Ростелекома о сделке не поступало.
Стратегически у потенциальной сделки есть плюсы. Такая сделка существенно укрепила бы позиции Ростелекома на рынке мобильных услуг. По данным за 2021 г., последним доступным по Мегафону, компания была второй в сегменте после МТС с выручкой примерно на четверть меньше лидера, по нашим расчетам.
В случае сделки Ростелеком из четвертого игрока на рынке с показателями почти в 2 раза меньше МТС стал бы лидером с долей выручки около 45% против порядка 33% у МТС. Дополнительный плюс есть и в интеграции частотного диапазона и сетей связи, в особенности из-за более ограниченной доступности телекоммуникационного оборудования для закупок с 2022 г.
Мегафон — большая в масштабах Ростелекома компания. В 2021 г. выручка Мегафона была эквивалентна порядка 60% выручки Ростелекома, а его скорректированная EBITDA — порядка 70%.
Долговая нагрузка Мегафона в 2021 г. была на уровне Ростелекома: 1,7х по показателю Чистый долг/EBITDA, не включая лизинговые обязательства (2,7х включая). Цена потенциальной сделки неизвестна, но, если предполагать мультипликатор 3,5–4,0 EV/EBITDA’21 (между сделкой по третьему игроку на рынке мобильной связи Вымпелкому и рыночной оценкой лидера МТС), мы получаем потенциальную стоимость предприятия в 520–590 млрд руб. для Мегафона и размер ее акционерного капитала — 110–190 млрд руб. за вычетом чистого долга и лизинговых обязательств.
Если такая сделка состоится за денежные средства (собственные и заемные), показатель Чистый долг/EBITDA объединенной компании, по нашей оценке, превысит 2х (без лизинговых обязательств).
Влияние на инвестиционный кейс в случае сделки зависит от цены, формы. Такая сделка, на наш взгляд, может повлечь существенное изменение конкурентной среды в сегменте связи, и решение ФАС будет критичным.
Кроме того, источники Коммерсанта говорят о нескольких претендентах на покупку, поэтому вероятность сделки пока не ясна. Наша текущая рекомендация по бумагам Ростелекома «Держать» (целевая цена 74 руб.). Для будущей оценки и перспектив будет важна как реализация сделки, так и то, по какой цене и в какой форме она пройдет(денежные средства или акции).
Последние два фактора могут существенно повлиять на денежные потоки и долговую нагрузку Ростелекома и, как следствие, на дивиденды компании, особенно в ближайшей перспективе (негативно или позитивно, в зависимости от условий покупки), учитывая большой масштаб сделки для компании.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter