15 февраля 2023 БКС Экспресс | Disney
Фактические результаты за IV квартал 2022 г. лучше ожиданий. Выручка компании составила $23,5 млрд (+8% г/г, +17% кв/кв). Результат по выручке оказался на 1% лучше ожиданий. Операционная прибыль компании — $2,7 млрд (-9% г/г, +119% кв/кв, рентабельность 12%), на 24% лучше прогнозов.
Скорректированная прибыль на акцию EPS была на уровне $0,99 (-7% г/г, +230% кв/кв), на 29% лучше ожиданий. Убыток по свободному денежному потоку составил $2,1 млрд (-9% маржа), годом ранее — $1,1 млрд (-5% маржа), а кварталом ранее было положительное значение в $1,3 млрд (7% маржа).
Disney+ из-за оттока пользователей Disney+ Hotstar показал первое квартальное снижение подписчиков. Выручка от стриминга составила $5,3 млрд (+13% г/г, +8% кв/кв), на 3% хуже прогнозов. Операционный убыток сегмента был на уровне $1 млрд (операционная маржа (-19%)), годом ранее — $0,6 млрд, а кварталом — $1,5 млрд, консенсус ожидал $1,2 млрд. Общее количество подписчиков Disney+ снизилось на 2,4 млн и составило 161,8 млн (+25% г/г, -1% кв/кв), в рамках ожиданий консенсуса. Отдельно Disney+ прибавил 1,4 млн пользователей, в то время как Disney+ Hotstar (Индия) потерял 3,8 млн.
Мы полагаем, что рост стоимости подписки в декабре окажет давление на прирост клиентов в фискальном II квартале 2023 г. Тем не менее выход третьего сезона «Мандалорца» должен поддержать интерес к сервису. Число подписчиков Hulu составило 43,5 млн (+6% г/г, +2% кв/кв), в рамках ожиданий. Количество пользователей ESPN+ на конец квартала было на уровне 24,9 млн (+17% г/г, +2% кв/кв), на 2% хуже прогнозов.
Кабельное ТВ и телевещание: падение показателей на фоне сокращения мирового рынка рекламы. Выручка сегмента составила $7,3 млрд (-5% г/г, +15% кв/кв), на 1% хуже ожиданий. Операционная прибыль сегмента была на уровне $1,3 млрд (-16% г/г, -28% кв/кв, маржа 18%), на 8% лучше прогнозов.
В I квартале 2023 г. менеджмент ожидает снижение операционной прибыли г/г на $1 млрд. Падение на $500 млн будет за счет тайминга затрат в рамках нового контракта с NFL, $300 млн — благодаря снижению рекламных доходов и $200 млн — из-за уменьшения выручки международного сегмента.
Киностудия и лицензирование контента: показатели хуже ожиданий из-за слабых сборов мультфильма «Странный мир». Сегмент принес компании $2,4 млрд выручки (+1% г/г, +42% кв/кв), на 9% хуже ожиданий. Результат оказался ниже прогнозов из-за части релизов, кассовые сборы которых были хуже ожиданий (преимущественно это касается мультфильма «Странный мир»).
Операционный убыток составил $212 млн, годом ранее был $98 млн, кварталом ранее — $178 млн. Консенсус ожидал убыток в $35 млн. Во II квартале 2023 г. менеджмент прогнозирует выход сегмента на точку безубыточности.
Тематические парки: сильное восстановление показателей за счет роста посещаемости и трат в парках. Выручка сегмента составила $7,2 млрд (+27% г/г, +18% кв/кв), на 9% лучше ожиданий. Операционная прибыль сегмента была на уровне $2,2 млрд (+39% г/г, +169% кв/кв, маржа 31%), на 16% лучше прогнозов. Рост показателей был как за счет парков в США, так и за счет международного сегмента (преимущественно парижский и токийский Диснейленды), а также флота круизных лайнеров. Отдельно отметим, что рост инфляции в США не повлиял на маржинальность сегмента.
Главным позитивом отчетности стало заявление Боба Айгера о желании выдвинуть совету директоров на обсуждение вопрос возобновления выплаты дивидендов в конце этого года. Напомним, компания приостановила выплату дивидендов весной 2020 г. на фоне распространения пандемии COVID-19. Исторически компания платила $2–3 млрд дивидендов (около 1,3% дивдоходность).
Сохраняем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой $119 (потенциал роста 11%) на срок 1 год. Мы продолжаем считать, что возвращение Боба Айгера должно вывести компанию на новый уровень показателей.
Хотя замедление роста показателей стриминга и сокращение рынка рекламы безусловно будут преградой для роста акций, сильное восстановление посещаемости тематических парков вызывает оптимизм. Мы ожидаем продолжения увеличения посещаемости тематических парков (преимущественно шанхайский и гонконгский Диснейленды).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба