20 февраля 2023 ИХ "Финам" Бабанова Мария
Эксперты в один голос говорят о наступлении эпохи деглобализации в мировой экономике. Россию, как и другие страны, тоже не обошел этот тренд. С какими проблемами столкнулись именно россияне, как они могут их нивелировать и какие возможности в этом им сегодня предлагает российский фондовый рынок? На эти вопросы ответили участники конференции "Asset Allocation - 2023".
Россия в тренде
Многим могло показаться, что те проблемы, с которым столкнулись российские инвесторы, проявились только в 2022 году из-за начала специальной военной операции РФ на Украине. Однако цикл сегодняшних изменений был запущен задолго до этих событий, уверены эксперты.
«На мой взгляд, все это началось не год назад. Общемировой курс на деглобализацию, по оценкам некоторых экономистов, начался где-то после 2008 года. Одним из его этапов был Brexit, который к нам никакого отношения не имеет. Потом был Трамп, который выиграл выборы под лозунгами протекционизма «Интересы Америки превыше всего!» Потом был COVID, который обрушил мировые инвестиции, - это, по сути, тоже одно из звеньев этой цепи. И сейчас мы тоже движемся к деглобализации. И участником этого процесса является далеко не только Россия», - говорит автор блога AssetAllocation.ru Сергей Спирин.
С ним в этом вопросе абсолютно солидарен Сергей Кикевич, директор и соучредитель проекта «Рост Сбережений». Он тоже уверен, что мир сейчас движется в сторону поляризации. «На мой взгляд, это эффект того, что мир, как ни странно, был слишком глобален… Можно посмотреть, как сотрудничали Китай и США. Они сотрудничали настолько плотно и настолько хорошо интегрировались друг в друга, что теперь они вынуждены начать обратный процесс. Где-то до 2008 года у нас у всех в головах была глянцевая картинка либерального мира, либеральной экономики, где мир везде интегрирован… После 2008 года мы стали переживать цикл деглобализации… Возросли те риски, о которых мы раньше забывали», - отметил участник дискуссии.
Действительно на рынке на первый план, помимо привычных проблем с инфляцией и волатильностью, вышли инфраструктурные и трансграничные риски, с которым нужно учиться бороться. Они выражаются в заморозке активов российских инвесторов в недружественных странах, невыплате доходов по еврооблигациям, остановке торгов депозитарными расписками за рубежом, ограничении обращения ряда валют и так далее. Простыми словами, в 2022 году российские инвесторы на себе испытали тот факт, что даже в хорошо диверсифицированном портфеле можно потерять все.
«Риски увеличиваются. Сейчас у целого ряда частных инвесторов, непричастных ко всей вот этой ситуации, активы оказались заморожены. Доверие к международным финансовым институтам, я бы не сказал, что было подорвано, но оно пошатнулось. И если вы как инвестор опасаетесь хоть в какой-то мере, что ваши активы в силу каких-то причин окажутся заблокированными, замороженными или еще что-то, тогда не надо идти на этот рынок. Но это каждый выбирает сам для себя», - прокомментировал произошедшие события Николай Берзон, научный руководитель кафедры инфраструктуры финансового рынка НИУ ВШЭ.
Выбор за каждым
Что же касается выбора, то он не столь ограниченный, как может показаться с первого взгляда. Так, Спирин считает, что у российского инвестора в настоящее время есть как минимум три пути для оценки новых рисков.
«Вариант первый - остаться в России. В РФ есть достаточно активов для того, чтобы собрать себе портфельчик из акций, облигаций, денежного рынка, драгметаллов, недвижимости… Но все это будет нести повышенные риски. Вариант второй - если вы хотите широкую диверсификацию на разные мировые рынки, то, скорее всего, вам придется позаботиться о том, чтобы вас приняла под свою защиту некая другая юрисдикция. Это вопрос второго паспорта, вида на жительство, физического переезда и так далее. И третий путь - попытка усидеть на двух стульях - остаться физически в России и не предпринимать особых мер, но продолжать надеяться на то, что все обойдется, продолжать открывать счета через различные, скажем так, прослойки, которые обеспечивают российским гражданам инвестиции за рубежом», - посоветовал эксперт.
Но, помимо этого выбора, российским инвесторам в дальнейшем предстоит принять еще одно решение - деньги или этика. Как говорит Кикевич, в эпоху деглобализации участникам рынка придется все чаще задумываться об этическом инвестировании.
«К трансакционным издержкам я для себя лично отношу то, что, инвестируя в любой американский индекс, я должен понимать, что я инвестирую в Lockheed Martin, Boeing и другие предприятия американской оборонки... Поэтому в моем портфеле больше не осталось американских акций… А) очень высокие риски; б) морально я не хочу инвестировать в американскую оборонку», - сказал эксперт.
Отметим, что пока российские инвесторы могу сделать противоположный выбор. Однако в будущем ЦБ РФ может ввести запрет на покупку таких акций, как Lockheed Martin.
Не запретами едиными
Возможно, сложилось представление, что у российских инвесторов вообще не останется никаких альтернатив для вложения средств, даже просто для спасения своего капитала от высокой инфляции, которая в последнее время одолевает не только российскую экономику, но и экономики США и зоны евро - 6,4% и 8,5% соответственно.
Однако это не так. По словам независимого финансового советника Майи Кузнецовой, на рынке РФ и не только есть активы, которые способны обеспечить доход в условиях высокой инфляции. И при их выборе она рекомендовала инвесторам обращать внимание на три аспекта. «Первый - регулярный денежный поток; второе - предсказуемый размер выплат; третий - умеренный или низкий риск на капитал. Если говорить про фондовый рынок, то подходят либо дивидендные акции, либо облигации», - рассказала эксперт.
Дивидендная доходность в России, например, выше, чем во многих развивающихся странах. «Если смотреть прогнозируемую доходность по индексу компаний со стабильными дивидендами - это около 13,4% годовых. По отдельным компаниям, например, по МТС - 14,8%, «ЛУКОЙЛ» и «Газпром нефть» - более 19%. Такая доходность позволяет обгонять показатели по инфляции. Однако нужно помнить, что, если в 2021 году некоторые госкомпании на уровне правительства обязали выплачивать 50% от своей прибыли в виде дивидендов, то в 2022 году банкам рекомендовали дивиденды не платить вовсе. Как показал опыт прошлого года, бюджет можно пополнять не только выплатой дивидендов, но и другими путями. Поэтому сегодня дивидендные акции РФ для получения пассивного дохода подходят тем, кто готов нести дополнительные страновые риски», - подчеркнула Кузнецова.
Она также привела пример с США. «Те, кто готов нести все сопутствующие риски, должны знать, что там есть пул компаний, которые ежегодно выплачивают дивиденды. Это так называемые дивидендные аристократы или короли. Они выплачивают дивиденды в течение 25-50 лет. Например, Coca-Cola, Procter & Gamble (доходность - 2,95% и 2,6% соответственно). При этом средняя доходность по дивидендным аристократам - около 2-3% при инфляции выше 6%», - заметила участница конференции.
И еще Кузнецова обратила внимание на облигации. «Например, есть линкеры (они же Inflation-linked Bonds) или ОФЗ с приставкой ИН (индексируемым номиналом). Они, в частности, официальную инфляцию обгоняют, но с трехмесячной задержкой. Это хороший инструмент для получения рентного дохода, с учетом растущей инфляции. Но купон тут маленький - 2,5% годовых. Также есть еще облигации с плавающим купоном - флоатеры. Пример - ОФЗ-ПК, купон которых привязан к ставке RUONIA, по которой крупнейшие банки кредитуют друг друга на срок 1 день. Эта ставка примерно равно ключевой ставке. RUONIA движется за ключевой ставкой, а та растет вслед за инфляцией. Логично предположить, что ОФЗ с привязкой к ней, будет хорошей защитой от обесценивания денег. Но это не всегда так. На практике ставка RUONIA не слишком хорошо коррелируется с инфляцией. Она отражает краткосрочный консенсус-прогноз, а не фактические данные по инфляции. Правда, это расхождение на долгосрочном периоде сглаживается», - добавила независимый финансовый советник.
Ее коллега основатель и руководитель проекта «Велес Академия» Валентина Савенкова также дала рекомендации инвесторам в сегодняшние непростые времена. Она напомнила, что сегодня участники могут приобретать напрямую не только описанные выше базовые активы, но что-то похожее на акцию или облигацию, созданное с помощью комбинаций (синтетики) других инструментов. «Синтетика создается, когда базовый актив имеет серьезные риски для вас или не отвечает тем требованиям, которые вы к нему предъявляете», - объяснила эксперт, добавив, что такие инструменты помогают исключать инфраструктурные риски по максимуму, инвесторы РФ могут их обходить, но при этом инвестировать в иностранные индексы.
«Индексное инвестирование - по сути, аналог индексного портфеля. На Мосбирже придумали так, что это возможно без потери дивидендов, но полностью российская юрисдикция и никаких инфраструктурных рисков. Как они это сделали? А они взяли крупнейшие мировые фонды - ETF, у которых бенчмарком является соответствующий индекс. На данный момент есть S&P, Nasdaq, DAX, Hang Seng и EURO STOXX. Это Америка, Европа, Китай и Германия. Почему именно ETF, а не индексы? Они их взяли и сделали на них фьючерс, производный финансовый инструмент. Притом фьючерс расчетный. А он не предполагает никаких инфраструктурных рисков, потому что он полностью копирует цену и динамику базового актива», - рассказала Савенкова.
И наконец еще один способ ухода от рисков - инвестированное в драгметаллы. «Есть только один класс активов, который напрямую к России не привязан. Это драгметаллы. Понятно, что и это можно привязать к страновому риску. Но тем не менее это актив, который отвязан от рубля, рассчитывается по международным котировкам, а также является некоторой заменой валютной составляющей в портфеле, который желательно бы иметь, если хочется устроить хоть какую-то диверсификацию», - заключил Спирин.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Россия в тренде
Многим могло показаться, что те проблемы, с которым столкнулись российские инвесторы, проявились только в 2022 году из-за начала специальной военной операции РФ на Украине. Однако цикл сегодняшних изменений был запущен задолго до этих событий, уверены эксперты.
«На мой взгляд, все это началось не год назад. Общемировой курс на деглобализацию, по оценкам некоторых экономистов, начался где-то после 2008 года. Одним из его этапов был Brexit, который к нам никакого отношения не имеет. Потом был Трамп, который выиграл выборы под лозунгами протекционизма «Интересы Америки превыше всего!» Потом был COVID, который обрушил мировые инвестиции, - это, по сути, тоже одно из звеньев этой цепи. И сейчас мы тоже движемся к деглобализации. И участником этого процесса является далеко не только Россия», - говорит автор блога AssetAllocation.ru Сергей Спирин.
С ним в этом вопросе абсолютно солидарен Сергей Кикевич, директор и соучредитель проекта «Рост Сбережений». Он тоже уверен, что мир сейчас движется в сторону поляризации. «На мой взгляд, это эффект того, что мир, как ни странно, был слишком глобален… Можно посмотреть, как сотрудничали Китай и США. Они сотрудничали настолько плотно и настолько хорошо интегрировались друг в друга, что теперь они вынуждены начать обратный процесс. Где-то до 2008 года у нас у всех в головах была глянцевая картинка либерального мира, либеральной экономики, где мир везде интегрирован… После 2008 года мы стали переживать цикл деглобализации… Возросли те риски, о которых мы раньше забывали», - отметил участник дискуссии.
Действительно на рынке на первый план, помимо привычных проблем с инфляцией и волатильностью, вышли инфраструктурные и трансграничные риски, с которым нужно учиться бороться. Они выражаются в заморозке активов российских инвесторов в недружественных странах, невыплате доходов по еврооблигациям, остановке торгов депозитарными расписками за рубежом, ограничении обращения ряда валют и так далее. Простыми словами, в 2022 году российские инвесторы на себе испытали тот факт, что даже в хорошо диверсифицированном портфеле можно потерять все.
«Риски увеличиваются. Сейчас у целого ряда частных инвесторов, непричастных ко всей вот этой ситуации, активы оказались заморожены. Доверие к международным финансовым институтам, я бы не сказал, что было подорвано, но оно пошатнулось. И если вы как инвестор опасаетесь хоть в какой-то мере, что ваши активы в силу каких-то причин окажутся заблокированными, замороженными или еще что-то, тогда не надо идти на этот рынок. Но это каждый выбирает сам для себя», - прокомментировал произошедшие события Николай Берзон, научный руководитель кафедры инфраструктуры финансового рынка НИУ ВШЭ.
Выбор за каждым
Что же касается выбора, то он не столь ограниченный, как может показаться с первого взгляда. Так, Спирин считает, что у российского инвестора в настоящее время есть как минимум три пути для оценки новых рисков.
«Вариант первый - остаться в России. В РФ есть достаточно активов для того, чтобы собрать себе портфельчик из акций, облигаций, денежного рынка, драгметаллов, недвижимости… Но все это будет нести повышенные риски. Вариант второй - если вы хотите широкую диверсификацию на разные мировые рынки, то, скорее всего, вам придется позаботиться о том, чтобы вас приняла под свою защиту некая другая юрисдикция. Это вопрос второго паспорта, вида на жительство, физического переезда и так далее. И третий путь - попытка усидеть на двух стульях - остаться физически в России и не предпринимать особых мер, но продолжать надеяться на то, что все обойдется, продолжать открывать счета через различные, скажем так, прослойки, которые обеспечивают российским гражданам инвестиции за рубежом», - посоветовал эксперт.
Но, помимо этого выбора, российским инвесторам в дальнейшем предстоит принять еще одно решение - деньги или этика. Как говорит Кикевич, в эпоху деглобализации участникам рынка придется все чаще задумываться об этическом инвестировании.
«К трансакционным издержкам я для себя лично отношу то, что, инвестируя в любой американский индекс, я должен понимать, что я инвестирую в Lockheed Martin, Boeing и другие предприятия американской оборонки... Поэтому в моем портфеле больше не осталось американских акций… А) очень высокие риски; б) морально я не хочу инвестировать в американскую оборонку», - сказал эксперт.
Отметим, что пока российские инвесторы могу сделать противоположный выбор. Однако в будущем ЦБ РФ может ввести запрет на покупку таких акций, как Lockheed Martin.
Не запретами едиными
Возможно, сложилось представление, что у российских инвесторов вообще не останется никаких альтернатив для вложения средств, даже просто для спасения своего капитала от высокой инфляции, которая в последнее время одолевает не только российскую экономику, но и экономики США и зоны евро - 6,4% и 8,5% соответственно.
Однако это не так. По словам независимого финансового советника Майи Кузнецовой, на рынке РФ и не только есть активы, которые способны обеспечить доход в условиях высокой инфляции. И при их выборе она рекомендовала инвесторам обращать внимание на три аспекта. «Первый - регулярный денежный поток; второе - предсказуемый размер выплат; третий - умеренный или низкий риск на капитал. Если говорить про фондовый рынок, то подходят либо дивидендные акции, либо облигации», - рассказала эксперт.
Дивидендная доходность в России, например, выше, чем во многих развивающихся странах. «Если смотреть прогнозируемую доходность по индексу компаний со стабильными дивидендами - это около 13,4% годовых. По отдельным компаниям, например, по МТС - 14,8%, «ЛУКОЙЛ» и «Газпром нефть» - более 19%. Такая доходность позволяет обгонять показатели по инфляции. Однако нужно помнить, что, если в 2021 году некоторые госкомпании на уровне правительства обязали выплачивать 50% от своей прибыли в виде дивидендов, то в 2022 году банкам рекомендовали дивиденды не платить вовсе. Как показал опыт прошлого года, бюджет можно пополнять не только выплатой дивидендов, но и другими путями. Поэтому сегодня дивидендные акции РФ для получения пассивного дохода подходят тем, кто готов нести дополнительные страновые риски», - подчеркнула Кузнецова.
Она также привела пример с США. «Те, кто готов нести все сопутствующие риски, должны знать, что там есть пул компаний, которые ежегодно выплачивают дивиденды. Это так называемые дивидендные аристократы или короли. Они выплачивают дивиденды в течение 25-50 лет. Например, Coca-Cola, Procter & Gamble (доходность - 2,95% и 2,6% соответственно). При этом средняя доходность по дивидендным аристократам - около 2-3% при инфляции выше 6%», - заметила участница конференции.
И еще Кузнецова обратила внимание на облигации. «Например, есть линкеры (они же Inflation-linked Bonds) или ОФЗ с приставкой ИН (индексируемым номиналом). Они, в частности, официальную инфляцию обгоняют, но с трехмесячной задержкой. Это хороший инструмент для получения рентного дохода, с учетом растущей инфляции. Но купон тут маленький - 2,5% годовых. Также есть еще облигации с плавающим купоном - флоатеры. Пример - ОФЗ-ПК, купон которых привязан к ставке RUONIA, по которой крупнейшие банки кредитуют друг друга на срок 1 день. Эта ставка примерно равно ключевой ставке. RUONIA движется за ключевой ставкой, а та растет вслед за инфляцией. Логично предположить, что ОФЗ с привязкой к ней, будет хорошей защитой от обесценивания денег. Но это не всегда так. На практике ставка RUONIA не слишком хорошо коррелируется с инфляцией. Она отражает краткосрочный консенсус-прогноз, а не фактические данные по инфляции. Правда, это расхождение на долгосрочном периоде сглаживается», - добавила независимый финансовый советник.
Ее коллега основатель и руководитель проекта «Велес Академия» Валентина Савенкова также дала рекомендации инвесторам в сегодняшние непростые времена. Она напомнила, что сегодня участники могут приобретать напрямую не только описанные выше базовые активы, но что-то похожее на акцию или облигацию, созданное с помощью комбинаций (синтетики) других инструментов. «Синтетика создается, когда базовый актив имеет серьезные риски для вас или не отвечает тем требованиям, которые вы к нему предъявляете», - объяснила эксперт, добавив, что такие инструменты помогают исключать инфраструктурные риски по максимуму, инвесторы РФ могут их обходить, но при этом инвестировать в иностранные индексы.
«Индексное инвестирование - по сути, аналог индексного портфеля. На Мосбирже придумали так, что это возможно без потери дивидендов, но полностью российская юрисдикция и никаких инфраструктурных рисков. Как они это сделали? А они взяли крупнейшие мировые фонды - ETF, у которых бенчмарком является соответствующий индекс. На данный момент есть S&P, Nasdaq, DAX, Hang Seng и EURO STOXX. Это Америка, Европа, Китай и Германия. Почему именно ETF, а не индексы? Они их взяли и сделали на них фьючерс, производный финансовый инструмент. Притом фьючерс расчетный. А он не предполагает никаких инфраструктурных рисков, потому что он полностью копирует цену и динамику базового актива», - рассказала Савенкова.
И наконец еще один способ ухода от рисков - инвестированное в драгметаллы. «Есть только один класс активов, который напрямую к России не привязан. Это драгметаллы. Понятно, что и это можно привязать к страновому риску. Но тем не менее это актив, который отвязан от рубля, рассчитывается по международным котировкам, а также является некоторой заменой валютной составляющей в портфеле, который желательно бы иметь, если хочется устроить хоть какую-то диверсификацию», - заключил Спирин.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter