5 апреля 2023 Мои Инвестиции | Рубль
💱 Рубль продолжает ослабление и близок к отметке 80 USDRUB. Защитить от ослабления могут акции экспортеров, чья выручка привязана к ценам, выраженным в иностранной валюте. При прочих равных, при ослаблении рубля их акции должны вырасти в цене быстрее остальных компаний сектора. Кроме того, ориентированные на экспорт компании более устойчивы к регулированию на внутреннем рынке.
👀 Наше мнение:
✏️ Как мы писали ранее, основные бенефициары ослабления рубля:
🪨 Ослабление рубля может позволить «Мечелу» быстрее снизить долговую нагрузку (по нашей оценке, по итогам 2022 чистый долг ~ $3 млрд). При снижении рубля на 10% EBITDA увеличивается на 13%, а также на 5% снижается выраженный в иностранной валюте долг (т.к. ~50% долга в рублях). При текущих ценах и курсе акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2.6x. Основной вклад в EBITDA – экспорт коксующегося угля (более 50%).
🔴 «РусАл» – при текущем курсе и ценах акции торгуются по EV/EBITDA 23 = 5.4x, что на 35% выше исторического уровня. Однако компания наиболее чувствительна к ослаблению рубля и росту цен из-за низкой рентабельности во 2П 2022: EBITDA растёт на 20% при падении рубля на 10% и на 30% при росте цен на алюминий на 10%. Считаем, по мере восстановления спроса в Китае в 2023 возможен рост цен на алюминий как минимум до уровня издержек предельных производителей (~$3000/т, на 25% выше текущей цены). Основную выручку компания получает от экспорта (73% в 2022)
🥇НЛМК – бенефициар ослабления рубля среди сталелитейных компаний из-за наибольшей доли экспорта: более 55% поставок на внешние рынки в 2022 против менее 25% у "Северстали" и ММК. При текущих ценах и курсе акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2.1x, значительно ниже среднеисторического уровня в 5x – давление оказывает отсутствие раскрытия информации с 4 кв. 2022 и неопределенность с налогами.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter