26 апреля 2023 БКС Экспресс
Что произошло
Правительство может изменить расчет демпферных выплат, увеличив целевую оптовую цену в формулах, сообщает Bloomberg. В результате демпферные выплаты могут быть значительно сокращены или даже отменены. Министерство финансов отрицает, что такое предложение рассматривается, а один из источников Bloomberg заявил, что окончательное решение еще не принято, и никаких изменений вообще может не произойти.
Взгляд БКС
Демпфер — один из основных источников средств для интегрированных нефтяных компаний. Система демпфера была введена в 2019 г., чтобы не допустить роста оптовых цен быстрее инфляции при сохранении полного снабжения внутреннего рынка, даже когда мировые цены и курс рубля делают экспорт очень выгодной альтернативой.
По данным РБК, в 2022 г. правительство выплатит нефтепереработчикам 2,17 трлн руб. ($31 млрд), что означает значительное повышение маржи нефтепереработки — на $15 за баррель. Однако следует помнить, что система демпфирования разработана как компенсация, и при этом частичная, упущенной прибыли нефтепереработчиков от экспорта. В I квартале 2023 г. она составила 253 млрд руб. ($3,5 млрд), или $7,1 на баррель переработанной нефти.
Внесение корректировок в систему возможно, но серьезные изменения маловероятны. Учитывая крупные расходы из федерального бюджета на эту систему субсидирования, мы считаем, что дальнейшие изменения действительно возможны. Так, сложная система демпферов регулярно корректируется с момента ее введения в 2019 г. Однако полная отмена перекрестного субсидирования создаст проблемы, выходящие за рамки просто потери маржи для нефтепереработчиков.
При наличии сильной альтернативы на экспортном рынке (демпферные платежи, поступающие от государства компаниям, являются прямым отражением упущенной прибыльности) частичная или полная потеря демпферных платежей может привести к неадекватным поставкам на внутренний рынок топлива или к росту оптовых цен значительно быстрее инфляции — что станет негативным результатом измененной политики.
Правительство может изменить расчет демпферных выплат, увеличив целевую оптовую цену в формулах, сообщает Bloomberg. В результате демпферные выплаты могут быть значительно сокращены или даже отменены. Министерство финансов отрицает, что такое предложение рассматривается, а один из источников Bloomberg заявил, что окончательное решение еще не принято, и никаких изменений вообще может не произойти.
Взгляд БКС
Демпфер — один из основных источников средств для интегрированных нефтяных компаний. Система демпфера была введена в 2019 г., чтобы не допустить роста оптовых цен быстрее инфляции при сохранении полного снабжения внутреннего рынка, даже когда мировые цены и курс рубля делают экспорт очень выгодной альтернативой.
По данным РБК, в 2022 г. правительство выплатит нефтепереработчикам 2,17 трлн руб. ($31 млрд), что означает значительное повышение маржи нефтепереработки — на $15 за баррель. Однако следует помнить, что система демпфирования разработана как компенсация, и при этом частичная, упущенной прибыли нефтепереработчиков от экспорта. В I квартале 2023 г. она составила 253 млрд руб. ($3,5 млрд), или $7,1 на баррель переработанной нефти.
Внесение корректировок в систему возможно, но серьезные изменения маловероятны. Учитывая крупные расходы из федерального бюджета на эту систему субсидирования, мы считаем, что дальнейшие изменения действительно возможны. Так, сложная система демпферов регулярно корректируется с момента ее введения в 2019 г. Однако полная отмена перекрестного субсидирования создаст проблемы, выходящие за рамки просто потери маржи для нефтепереработчиков.
При наличии сильной альтернативы на экспортном рынке (демпферные платежи, поступающие от государства компаниям, являются прямым отражением упущенной прибыльности) частичная или полная потеря демпферных платежей может привести к неадекватным поставкам на внутренний рынок топлива или к росту оптовых цен значительно быстрее инфляции — что станет негативным результатом измененной политики.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба