9 мая 2023 RAZBORKA
Крайний раз писал про НОРНИКЕЛЬ в большой разборке отчета МСФО за 2022
Главное что мы узнали из отчета это рост запасов и рабочего капитала
Если для хомяков увеличение запасов это хорошо, то для компаний это плохо
"Замороженные" в запасах деньги уменьшают свободный денежный поток (FCF)
FCF НОРНИКЕЛЬ за 2022 год снизился до мизерных 400 млн $ или 250 руб/акция
В Январе менеджмент заявлял, что планирует распродать запасы в 2023 году
Основываясь на этом, я предполагал восстановление FCF и выплату 700 руб дивидендов за 2022 и 1000 руб дивидендов за 9м'23
Однако, 28 Апреля в 19-00 после закрытия основной торговой сессии, компания объявила, что не будет платить дивиденды за 2022 год
Решение было неожиданным, и котировки акций упали в тот день на 6%
Можно было ли как-то заранее понять, что дивидендов не будет?
Думаю что можно...
Достаточно было открыть отчет РСБУ за 1кв'23, опубликованного утром этого дня
На счетах компании на конец 1кв'23 было всего 14 млрд руб или 92 руб/акция
Вот как выглядит динамика денежной позиции
По графику видно, что компания не готовилась к выплате дивидендов
Что еще в отчете намекало на отказ от дивидендов?
Выросли запасы на 10 млрд до 117 млрд руб
Вырос долг
Долг вырос в рублевом выражении из-за того, что большая его часть валютная
Из-за роста курса $, ЕВРО и Юаня рекордно выросли и платежи по процентам
На проценты уходит уже почти 30% квартальной операционной прибыли
Дивиденды с дочек, как вы видите не поднимали
Операц.прибыль 1кв'23 снизилась на 46% до 56 млрд руб или 365 руб/акция
C чистой прибылью дела в 1 квартале были еще хуже
Компания отразила 32 млрд руб убытка, это 207 руб/акция
Большая часть убытка "пришла" от прочих расходов - убыток от переоценки валютного долга был большой
В итоге, что имел менеджмент в качестве вводных на момент принятия решения по дивидендам?
Рост запасов на 10 млрд руб до рекордных 178 млрд руб
Снижение денежной позиции до 14 млрд руб
Рост расходов на обслуживание валютного долга до 15 млрд руб в квартал
Двухкратное снижение операционной прибыли из-за падения цен на металлы и роста себестоимости
Глядя на ВСЁ это, решение менеджмента кажется абсолютно логичным
Но не ВСЕ акционеры согласились с отсутствием дивидендов
Забавно наблюдать, как крупные акционеры НОРНИКЕЛЬ не могут договориться между собой
Ситуация зеркально повторяет недавнюю историю с дивидендами самого РУСАЛ
Только в этом случае уже РУСАЛ был "злым" мажоритарием!
Что в итоге?
Котировки акций снизились с максимумов апреля с 16 000 руб до 14 300 руб
Как раз -1 700 руб, которые я прогнозировал к выплате за 2022 и 9м'23...
На мой взгляд, без дивидендной поддержки акции легко могут уйти на 12 000 руб
Менеджмент попытался успокоить рынок возможностью промежуточных
Мне кажется больше напугали, чем успокоили...
Да если и дивиденды и будут, то традиционно компания платит по итогам 9 месяцев с выплатой под елочку в Декабре
Ох, сколько еще до Декабря может произойти всего...
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба