Золото, серебро, платина, палладий. Рынки, цены и прогнозы от CPM Group и прочих аналитиков

Прогноз цены на золото

В первой половине апреля цены на #золото продолжали расти, опираясь на укрепление цен, наблюдавшееся во второй половине марта. Цены достигли внутридневного максимума в $ 2063 за унцию 13 апреля, а затем перешли в фазу консолидации между $ 1980 и $ 2030 до конца месяца. Цены вырвались вверх из этого диапазона в первые дни мая и достигли внутридневного максимума в $ 2085,40 4 мая после того, как Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы [FOMC] повысил процентные ставки на 0,25% и указал на вероятную паузу в своём 14-месячном отчёте.

Следует ожидать, что цены на золото останутся на повышенных уровнях в ближайшем будущем. Цены, скорее всего, будут колебаться между $ 1985 и $ 2090 за унцию. Цены оказались в двух шагах от этого уровня сопротивления, верхней границы этого диапазона, 4 мая. Хотя цены могут с трудом пробиться выше этого уровня, в настоящее время есть несколько факторов, которые могут подтолкнуть цены на золото выше этого уровня в ближайшем будущем. К ним относятся следующие.

- Дебаты о потолке долга США

- Обеспокоенность по поводу банкротства банков среднего размера

- Кризис во второй половине этого года

- Ожидания снижения ставок ФРС

Хотя вероятность того, что США действительно объявят дефолт по своим долговым обязательствам, низка, вероятность драмы и балансирования на грани войны в правительстве очень высока. Использование вопроса о потолке долга для дешёвой партийной политики с обеих сторон не способствует репутации правительства США во всем мире, даже если удастся избежать дефолта. Это должно помочь поддерживать цены на золото и может ещё больше повысить цены на золото в ближайшем будущем, пока не будет достигнуто какое-либо решение по этому вопросу. Если руководствоваться прошлым опытом, вряд ли соглашение будет достигнуто до последнего часа.

В середине 1990-х годов министр финансов Роберт Рубин на пресс-конференции предположил, что администрация могла бы продать немного золота, чтобы собрать деньги для финансирования правительства во время непримиримой тупиковой ситуации в Конгрессе республиканцев. Сенаторы-республиканцы от золотодобывающих штатов приняли резолюцию о потолке долга в течение дня или двух.

Опасения по поводу новых банкротств банков, которые наблюдались в марте, продолжают расти. Мнения разделились по поводу того, были ли эти неудачи идиосинкразическими по своей природе или они были верхушкой айсберга. В то время как большинство мнений склоняются к первому, спорадические опасения по поводу банковской системы, которая может в одиночку погрузить экономику в рецессию, должны помочь поддержать цены на золото. Рынки будут внимательно следить за силой рынка труда, статистикой банковского кредитования и рынком коммерческой недвижимости. Признаки стресса в любой из этих областей могут усилить опасения по поводу банкротства банков и оказать поддержку золоту как активу-убежищу.

Хотя некоторые недостатки, приведшие к банкротству трёх американских банков, были присущи только этим банкам, другие были более общими, включая медленную реакцию банков среднего размера на корректировку своих портфелей в условиях роста процентных ставок и слабое управление рисками. Банков среднего размера с такими проблемами больше, хотя, как сказал председатель ФРС Джером Пауэлл на своей пресс-конференции 3 мая, многие банки приняли к сведению проблемы, связанные с банкротством этих трёх банков, и корректируют свою политику, чтобы защитить себя от проблем, которые способствовали мартовским неудачам.

Вышеуказанные два фактора в сочетании с агрессивным ужесточением денежно-кредитной политики ФРС с прошлого года продолжают поддерживать рыночные ожидания рецессии в конце этого года. Затем это подпитывает ожидания рынка, что ФРС снизит ставки позже в этом году, что окажет дополнительную поддержку ценам на золото. По мнению CPM, риски возможной рецессии, которая может возникнуть во второй половине этого года, усилились, но и то, что ФРС снизит ставки только тогда, когда риски рецессии станут более высокими, чем в настоящее время.

Это действительно может произойти во второй половине этого года, но это также может произойти в 2024 году, прежде чем экономика США ослабнет настолько, чтобы вызвать такую реакцию денежно-кредитной политики ФРС. За последние пять кварталов реальный экономический рост в Соединенных Штатах замедлился, что помогло снизить темпы инфляции цен; общий рост остаётся достаточно сильным, чтобы обеспечить тщательный мониторинг экономических условий, но пока ФРС придерживаться антиинфляционной позиции.

В течение следующих нескольких месяцев последствия вышеупомянутых рисков станут более ясными. Пока не будет большей ясности, цены на золото, вероятно, останутся высокими и неустойчивыми. Как упоминалось ранее, риск дефолта в США невелик, но, учитывая масштабы его воздействия, ожидается, что рынки сохранят активы-убежища и диверсификаторы портфеля, такие как золото. Как только потолок долга будет поднят, премия в ценах на золото от этого фактора быстро сойдёт на нет.

Время также покажет, насколько банковская система сократила кредитование после мартовского краха трёх региональных банков США и краха Credit Suisse. Если соберутся доказательства того, что неудачи были идиосинкразическими, часть премии, заложенной в золото, упадёт. Снижение этой надбавки, вероятно, будет более постепенным.

И, наконец, одна из областей, где рынок, скорее всего, ожидает грубый шок, это оценка снижения процентной ставки ФРС в конце этого года. Это вряд ли произойдёт без серьёзного экономического/финансового шока. Как уже говорилось в нескольких предыдущих выпусках этого отчёта, CPM Group полагает, что эта неверная оценка активов приведёт к снижению стоимости активов по всем направлениям в конце этого года.

Таким образом, несмотря на то, что цены на золото, как ожидается, останутся на повышенных уровнях с тенденцией к повышению в ближайшей перспективе, существует высокая вероятность снижения цен на золото в период с середины до конца лета, поскольку часть ценовой премии, обусловленная вышеупомянутыми факторами, исчезнет. Это затухание также совпало бы с периодом сезонного ослабления цен на золото. В середине лета цены могут упасть до $ 1800 за унцию.

Перспективы цен на серебро

Цены на #серебро продолжали наращивать восходящий импульс, который был запущен в середине марта и в течение первой половины апреля. Во второй половине месяца цены на серебро колебались в боковом направлении на повышенных уровнях.

Хотя на этом пути могут быть некоторые откаты, цены на серебро, похоже, продолжат расти в ближайшей перспективе, пока не войдут в период сезонной слабости в летние месяцы. Существуют различные факторы, которые могут способствовать росту цен на серебро в краткосрочной перспективе, в том числе дебаты о потолке долга США и политический тупик, ожидания снижения процентных ставок в США в конце этого года, возобновление опасений по поводу распространения банкротства банков и мягкость в политике + снижение доллара США.

Хотя многие из этих факторов являются скорее опасениями и ожиданиями рынка, чем фактами, эти факторы могут способствовать росту цен на серебро в краткосрочной перспективе до тех пор, пока не будет большей ясности в отношении дебатов о потолке долга, рисках банковского сектора и направлении интереса США по ставкам.

Цены на серебро имеют уровень сопротивления около $ 26,50 за унцию, и в случае его пробоя цены на серебро могут вырасти до $ 27,00, $ 27,50 или даже $ 28,00. С другой стороны, цены на серебро имеют первоначальную поддержку около $ 24,80, и в случае её пробоя цены на серебро могут упасть до $ 24,30.

Прогноз цен на платину

Хорошие показатели продаж коммерческих автомобилей способствовали росту цен на платину в апреле. Цены выросли до внутридневного максимума в $ 1148,90 за унцию 21 апреля. Это был самый высокий уровень цен с марта 2022 года, когда вторжение России в Украину привело к росту цен на металлы платиновой группы (#PGM) из-за опасений по поводу перебоев с поставками палладия.

Однако цены на платину не смогли удержать свой апрельский рост, и к 3 мая цены упали до $ 1061,80. Ожидается, что и платина, и палладий столкнутся с препятствиями из-за макроэкономических факторов, таких как замедление роста экономики и относительно более высокие процентные ставки.

При этом #платина находится в несколько лучшем положении, чем палладий. Недавнее повторное использование платины в катализаторах бензиновых автомобилей повышает спрос на платину за счёт палладия. Платина также в некоторой степени защищена от электрификации автомобилей, потому что большая часть спроса на платину приходится на более крупные коммерческие автомобили, где электрификация не заняла такой доли рынка, как на рынке легковых автомобилей.

Также существуют опасения по поводу перебоев с поставками от платиновых рудников в Южной Африке из-за нехватки электроэнергии. Хотя эти проблемы с поставками актуальны как для платины, так и для палладия, Южная Африка играет более важную роль в обеспечении поставок именно платиновых месторождений.

Однако не всё так хорошо для платины, учитывая продолжающиеся потери на рынке легковых автомобилей с дизельным двигателем, что негативно сказывается на спросе. Цены на платину имеют поддержку около $ 1040, однако они уязвимы для снижения при отсутствии перебоев со стороны предложения. Неудивительно, если в ближайшее время цены упадут до $ 1000 или $ 980.

Прогноз цен на палладий

Цены на палладий выросли вместе с ценами на платину во второй половине апреля. Однако рост был недолгим, и цены на палладий вернулись к апрельским значениям в первые пару торговых дней мая.

Ожидается, что замедление экономического роста и высокие процентные ставки не предвещают ничего хорошего для палладия. Путь наименьшего сопротивления для цен на палладий в настоящее время ниже. Хотя существуют некоторые факторы со стороны предложения, такие как потенциальная потеря производства в Южной Африке и фактическая потеря производства в Соединенных Штатах из-за приостановки работы рудника Sibanye Stillwater West, которые могут ограничить падение, ожидается снижение спроса со стороны производства, что может компенсировать любые потери в поставках.

Ожидается, что производственный спрос на палладий ухудшится из-за замедления спроса на легковые автомобили в Китае в этом году, увеличения количества платины, используемой в бензиновых автомобильных катализаторах, продолжающегося увеличения доли рынка электромобилей во всём мире и общих макроэкономических препятствий из-за более высоких ставок, замедления роста и снижения всё ещё высокой инфляции.

Ожидается, что в течение следующих нескольких месяцев цены на палладий будут двигаться в боковом диапазоне между $ 1300 и $ 1570 за унцию с уклоном в сторону понижения. В дополнение к вышеупомянутым проблемам с ценами на палладий, рынок также вступает в период сезонного спада, поскольку рынок приближается к лету.

По мере того, как фондовые индексы растут, сохраняется стремление рисковать. Это отражают как узкие кредитные спреды, так и низкие показатели подразумеваемой волатильности. Золото ходит на цыпочках вокруг исторических максимумов, но ему может понадобиться катализатор, чтобы выйти за пределы текущих уровней. Ожидаемое политическое заявление FOMC [о повышении на] 25 б.п. и пауза оказалось не катализатором, в то время как сильные данные по занятости от 5 апреля подорвали краткосрочную поддержку политики.

Однако распродажа акций может стать таким катализатором. Избыточные сбережения, накопленные за счёт сокращения расходов и крупных бюджетных трансфертов с 2020 года, похоже, сокращаются. Хотя эти сбережения были возможной причиной как высокой инфляции, так и высокой маржи для акций, их потенциальное истощение также может погубить акции. Если это произойдёт, золото хорошо отреагирует на резкие распродажи акций.

Но степень этой реакции варьируется. Мы обнаружили, что наряду с приличным падением реальной доходности [трежерис] и доллара США, прежний уровень реальной доходности и динамика золота, приведшие к распродаже акций, также имеют определённое влияние. В настоящее время эти два фактора исторически указывают на хорошую, а не плохую реакцию на распродажу акций.

На рынке серебра ожидается сохранение дефицита третий год подряд. По предварительным оценкам он может составить 142,1 млн унций (4420 тонн) против 237,7 млн унций в 2022 году. В то же время, если не учитывать динамику биржевых фондов, то мы увидим дефицит пятый год кряду, а по объёмам он будет всего на 1 млн унций больше прошлого года — 112,1 млн унций.

При этом наблюдается парадокс, когда в течение года на рынке присутствовал самый большой дефицит за всю его историю, а профессиональные инвесторы большую часть года были безразличны к белому металлу или проявляли медвежье настроение. Ожидается, что в 2023 году мировое производство первичного серебра вернётся к росту. Это будет в значительной степени благодаря началу промышленной эксплуатации новых серебряных месторождений, а также выходу на проектные мощности запущенных ранее.

В Китае в связи с продолжающимся сокращением внутреннего производства свинца/цинка упадёт и выпуск попутного серебра — приблизительно на 4,0 млн унций (124 тонны). При этом, общий промышленный спрос увеличится на 4%, благодаря в основном конечным потребителям — производителям товаров "зелёной" экономики: фотоэнергетика, электрические сети и сети 5G, электроника и автопром.

Однако изготовление ювелирных изделий сократится на 15%, поскольку спрос вернётся к доковидному уровню. Покупатели в Индии в 2023 году остепенятся после всплеска 2022 года, а спрос в Китае восстановится на 10% по мере ослабления воздействия Covid. Но экономическая неопределённость по-прежнему будет оказывать давление на бюджет населения.

Чистые физические инвестиции в 2023 году сократятся на 7%, поскольку большинство ключевых рынков демонстрируют падение после сильного прошлого года, особенно в США, где инвестиции стабильно росли в течение четырёх лет. В Европе спрос, вероятно, пострадает, поскольку немецкие инвесторы ещё адаптируются к новому налоговому режиму.