19 мая 2023 Тинькофф Банк | Сургутнефтегаз
Совет директоров Сургутнефтегаза рекомендовал выплату в размере 0,8 рубля на акцию по итогам 2022 года. Это касается обыкновенных и привилегированных акций. Но если по обыкновенным акциям цифра не вызвала никаких вопросов (котировки снизились лишь на 3%), то в случае с привилегированными акциями последовала довольно болезненная реакция: котировки упали на 11,7%.
Для того чтобы объяснить столь неоправданную реакцию рынка, мы коротко разберем дивидендную политику по префам Сургутнефтегаза.
Как Сургутнефтегаз выплачивает дивиденды
Достоверно известно, что у Сургутнефтегаза имеется крупный депозит в долларах, который аккумулировался в течение долгих лет с доходов от продажи нефти. Сейчас компания не выпускает отчетность, но по последней отчетности депозит составлял порядка $50 млрд. Для сравнения: согласно данным Банка России на 1 февраля 2023 года, депозиты юрлиц в российских банках составляли порядка $300 млрд в разных валютах. Как мы видим, денежный запас Сургутнефтегаза довольно внушительный.
Для финансовой отчетности и выплаты дивидендов в рублях компания каждый отчетный период пересчитывает свой долларовый запас в рубли. Если в результате валютной переоценки у компании есть прибыль, то она выплачивает более высокие дивиденды по привилегированным акциям.
Если рубль по итогам прошлого года ослабляется, то Сургутнефтегаз выплачивает более высокие дивиденды по привилегированным акциям.
Если же рубль укрепляется, то по привилегированным акциям компания выплачивает минимальные дивиденды: такие же, как по обыкновенным, или незначительно выше.
Это объясняется тем, что в рублевом эквиваленте денежные запасы компании снизились — и она понесла убыток от переоценки. Например, по итогам непростых 2014, 2015 и 2018 годов, когда доллар укреплялся относительно рубля более чем на 9%, а доходность привилегированных акций превышала 10%.
Что произошло с дивидендами за 2022 год?
На самом деле дивиденды, которые совет директоров рекомендовал 18 мая по итогам 2022 года, были более чем ожидаемы: в 2022 году доллар ослаб на 13,8% (с 74,3 до 70,3), поэтому компания понесла убытки по валютной переоценке и, следовательно, совершила минимальную выплату — такую же, как и по обыкновенным акциям.
Конечно, рынок учитывал укрепление доллара в начале этого года — и в результате котировки префов Сургута выросли в цене, однако реакция после рекомендации дивидендов выглядит чрезмерной: цена акций упала на 12%. Возможно, участники рынка решили зафиксировать прибыль в подорожавших бумагах, но есть и вероятность того, что не все понимают, как работает дивидендная политика Сургутнефтегаза, и многие просто продали бумаги на объявлении о низких дивидендах.
В начале этого года курс доллара уже вырос до отметки 80 рублей. Если он сохранится на этом уровне до конца года, то компания заработает прибыль на валютной переоценке — и, по нашим прогнозам, размер выплаты по итогам года составит порядка 4,38 рубля на привилегированную акцию, что соответствует доходности в размере 13,6%. Если же курс доллара укрепится до 90 рублей, то доходность составит 18,2%. Ну, а если курс вернется к отметке 70 рублей, то доходность будет скромнее — порядка 5,9%.
Какие риски?
Главный риск приобретения префов Сургутнефтегаза под дивиденды — это сильное укрепление рубля к доллару. Если к концу этого года курс доллара опустится до 70, то компания опять зафиксирует убыток от переоценки и вновь выплатит низкие дивиденды.
Мы считаем, что этот сценарий маловероятен, поскольку с этого года, в отличие от 2022-го, действует большее количество санкций, которые ограничивают российский экспорт, а импорт постепенно налаживается с освоением параллельных схем.
Также важно отметить непрозрачность финансового положения Сургутнефтегаза: это одна из самых закрытых публичных компаний в России, у которой даже скрыта структура собственности. Сохранность долларового запаса неизвестна, и высокие дивиденды возможны только при его неприкосновенности.
Ну и что?
Сургутнефтегаз ожидаемо рекомендовал низкие дивиденды по привилегированным акциям за 2022 год, поскольку доллар ослаб к рублю в прошлом году.
По итогам 2023-го доллар, скорее всего, укрепится к рублю, что позволит компании заработать прибыль на переоценке долларовых активов и выплатить высокие дивиденды.
Если на конец этого года курс доллара будет на уровне 80 рублей, то дивидендная доходность по префам может составить 13,6%, а при курсе 90 рублей — 18,2%.
После объявления дивидендов за 2022 год привилегированные акции сильно упали в цене, что создает привлекательную возможность для их покупки.
Мы открываем торговую идею на покупку привилегированных акций Сургутнефтегаза с таргетом 40 рублей за акцию на горизонте 12 месяцев. Потенциал роста — +25%.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Для того чтобы объяснить столь неоправданную реакцию рынка, мы коротко разберем дивидендную политику по префам Сургутнефтегаза.
Как Сургутнефтегаз выплачивает дивиденды
Достоверно известно, что у Сургутнефтегаза имеется крупный депозит в долларах, который аккумулировался в течение долгих лет с доходов от продажи нефти. Сейчас компания не выпускает отчетность, но по последней отчетности депозит составлял порядка $50 млрд. Для сравнения: согласно данным Банка России на 1 февраля 2023 года, депозиты юрлиц в российских банках составляли порядка $300 млрд в разных валютах. Как мы видим, денежный запас Сургутнефтегаза довольно внушительный.
Для финансовой отчетности и выплаты дивидендов в рублях компания каждый отчетный период пересчитывает свой долларовый запас в рубли. Если в результате валютной переоценки у компании есть прибыль, то она выплачивает более высокие дивиденды по привилегированным акциям.
Если рубль по итогам прошлого года ослабляется, то Сургутнефтегаз выплачивает более высокие дивиденды по привилегированным акциям.
Если же рубль укрепляется, то по привилегированным акциям компания выплачивает минимальные дивиденды: такие же, как по обыкновенным, или незначительно выше.
Это объясняется тем, что в рублевом эквиваленте денежные запасы компании снизились — и она понесла убыток от переоценки. Например, по итогам непростых 2014, 2015 и 2018 годов, когда доллар укреплялся относительно рубля более чем на 9%, а доходность привилегированных акций превышала 10%.
Что произошло с дивидендами за 2022 год?
На самом деле дивиденды, которые совет директоров рекомендовал 18 мая по итогам 2022 года, были более чем ожидаемы: в 2022 году доллар ослаб на 13,8% (с 74,3 до 70,3), поэтому компания понесла убытки по валютной переоценке и, следовательно, совершила минимальную выплату — такую же, как и по обыкновенным акциям.
Конечно, рынок учитывал укрепление доллара в начале этого года — и в результате котировки префов Сургута выросли в цене, однако реакция после рекомендации дивидендов выглядит чрезмерной: цена акций упала на 12%. Возможно, участники рынка решили зафиксировать прибыль в подорожавших бумагах, но есть и вероятность того, что не все понимают, как работает дивидендная политика Сургутнефтегаза, и многие просто продали бумаги на объявлении о низких дивидендах.
В начале этого года курс доллара уже вырос до отметки 80 рублей. Если он сохранится на этом уровне до конца года, то компания заработает прибыль на валютной переоценке — и, по нашим прогнозам, размер выплаты по итогам года составит порядка 4,38 рубля на привилегированную акцию, что соответствует доходности в размере 13,6%. Если же курс доллара укрепится до 90 рублей, то доходность составит 18,2%. Ну, а если курс вернется к отметке 70 рублей, то доходность будет скромнее — порядка 5,9%.
Какие риски?
Главный риск приобретения префов Сургутнефтегаза под дивиденды — это сильное укрепление рубля к доллару. Если к концу этого года курс доллара опустится до 70, то компания опять зафиксирует убыток от переоценки и вновь выплатит низкие дивиденды.
Мы считаем, что этот сценарий маловероятен, поскольку с этого года, в отличие от 2022-го, действует большее количество санкций, которые ограничивают российский экспорт, а импорт постепенно налаживается с освоением параллельных схем.
Также важно отметить непрозрачность финансового положения Сургутнефтегаза: это одна из самых закрытых публичных компаний в России, у которой даже скрыта структура собственности. Сохранность долларового запаса неизвестна, и высокие дивиденды возможны только при его неприкосновенности.
Ну и что?
Сургутнефтегаз ожидаемо рекомендовал низкие дивиденды по привилегированным акциям за 2022 год, поскольку доллар ослаб к рублю в прошлом году.
По итогам 2023-го доллар, скорее всего, укрепится к рублю, что позволит компании заработать прибыль на переоценке долларовых активов и выплатить высокие дивиденды.
Если на конец этого года курс доллара будет на уровне 80 рублей, то дивидендная доходность по префам может составить 13,6%, а при курсе 90 рублей — 18,2%.
После объявления дивидендов за 2022 год привилегированные акции сильно упали в цене, что создает привлекательную возможность для их покупки.
Мы открываем торговую идею на покупку привилегированных акций Сургутнефтегаза с таргетом 40 рублей за акцию на горизонте 12 месяцев. Потенциал роста — +25%.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter