19 мая 2023 БКС Экспресс
«Записки инвестора» — еженедельная рубрика для быстрого погружения в рынок. Мы выделяем самые важные события, за которыми стоит следить — и вы можете пробежаться по ним глазами за пару минут.
Здесь три блока:
• Краткосрочно. Что повлияет на российский рынок в ближайшие дни.
• Среднесрочно и долгосрочно. Ключевые события, которые определяют фон на российском рынке.
• В мире. О чем нужно знать даже тем, кто не торгует зарубежными активами.
У каждого события отмечена степень важности: низкая, средняя или высокая. Все, что добавлено в «Записки» на этой неделе, имеет знак NEW! — это помогает ориентироваться постоянным читателям рубрики.
• NEW! Дивиденды в центре внимания
Важность: высокая
Российские компании массово публикуют рекомендации по дивидендам. Проходят заседания советов директоров и до конца мая они должны завершиться по абсолютному большинству эмитентов. В то же время продолжаются и закрытия реестров. Из ближайших отсечек крупных компаний — Интер РАО (26 мая) и ЛУКОЙЛ (1 июня).
На неделе с 22 по 26 мая ожидаются заседания СД по дивидендам:
- Нижнекамскнефтехим
- Европейская электротехника
- Газпром нефть
- ОГК-2
- Газпром
- Казаньоргсинтез
- Ренессанс Страхование.
• NEW! Низкие дивиденды на префы Сургутнефтегаза
Важность: высокая
Совет директоров рекомендовал 0,8 руб. на оба типа акций. Для обыкновенных бумаг это ожидаемо, а для привилегированных — большой сюрприз. Вероятно, прибыль компании, к которой привязан размер выплат по префам, сильно снизилась или был получен убыток. Его размер неизвестен, так как отчеты не раскрываются. Потери компании могут быть как из-за изменения состава валютной подушки, так и из-за разовых списаний. Решение негативно для привилегированных акций Сургутнефтегаза, которые могут оставаться под давлением.
• NEW! Новые санкции
Важность: высокая
Страны ЕС и G7 готовят новый пакет. Согласно данным Politico, предварительный вариант предложенный Еврокомиссией (ЕК), запрещает судам, тайно перевозящим российскую нефть, заходить в порты ЕС. Новый пакет санкций отличается от предыдущих тем, что фокусируется на обходе введенных ограничений. По данным Bloomberg, в рамках новых ограничений рассматривается запрет на транзит товаров через российскую территорию. Reuters писал, что под ограничения могут попасть десятки компаний из Китая, Ирана, Казахстана и Узбекистана.
Евросоюз собирается ввести ограничения на торговлю алмазами из РФ. Власти Великобритании вводят запрет на импорт алюминия, никеля, меди и алмазов из РФ. Также Лондон ввел санкции против Росбанка, Тинькофф Банка, ВБРР, Металлоинвестбанка, Полюса, ММК, Северстали, ДВМП, АФК Системы, ТМК, ЧМК и др.
• NEW! Позитивный сюрприз от Башнефти
Важность: средняя
Совет директоров рекомендовал 199,89 руб. Это около 13% по текущей цене ликвидных привилегированных акций компании. Компания не публиковала отчетность за 2022 г., так что нельзя точно сказать, какую долю чистой прибыли эмитент направил на дивиденды. В прошлом году это было 25%, или 117,29 руб. Можно предположить, что в этот раз коэффициент был повышен до более чем 30–40%. При этом стоит учесть, что итоговые результаты 2023 г. для Башнефти будут наверняка слабее, чем за 2022 г. В связи с этим риск снижения дивидендов в следующем году оценивается как высокий.
• NEW! Дивиденды МТС
Важность: средняя
Совет директоров рекомендовал 34,29 руб. дивидендов. Позитивная реакция в бумагах МТС понятна. Но она, вероятно, будет кратковременной. Все-таки акции уже выросли к 310 руб. Прошлый дивидендный гэп закрывался 10 месяцев.
Кроме того, МТС так и не опубликовала новую дивидендную политику на следующие три года, которую обещали обнародовать в конце 2022 – начале 2023. Возможно, свою роль играет фактор неопределенности из-за повышенной долговой нагрузки эмитента.
• История повторяется
Важность: высокая
После дивидендного гэпа Сбера повторилась ситуация прошлых гэпов в тяжеловесных акциях Газпрома (в октябре) и ЛУКОЙЛа (в декабре). Тогда также было снижение индекса МосБиржи на открытии из-за сильной дивидендной просадки, но затем появлялся значительный спрос на все основные бумаги. В результате выкуп тех падений оказывался локальным минимумом, после чего рынок устойчиво рос. С гэпом Сбербанка ситуация аналогичная: просадка рынка 10 мая была быстро выкуплена. Притоки покупателей явно указывают на силу рынка. Так что общий среднесрочный тренд по-прежнему растущий.
Еще один большой гэп тяжеловеса будет в акциях ЛУКОЙЛа 2 июня. Если ориентироваться на три предыдущих кейса, то идея следующая: ставить в этот день на выкуп утренней просадки индекса МосБиржи, например через покупку фьючерса (MXM3 или MMM3).
• Ждем дивиденды Газпрома
Важность: средняя
На 23 мая назначено заседание совета директоров по дивидендам. Аналитики БКС Мир инвестиций ожидают около 8 руб. на акцию (4,6%). Если сумма и будет больше, то, скорее всего, потому что будет повышен коэффициент выплат с устоявшихся 50%, а не из-за того, что чистая прибыль за полугодие превзойдет ожидания. Причина снижения дивидендов за II полугодие по сравнению с I полугодием — налоги (1,25 трлн руб. НДПИ). Подробно обсудили тему дивидендов в эфире BCS Live с Роном Смитом, аналитиком по нефтегазовому сектору
• Реинвестирование дивидендов Сбера — позитивный драйвер
Важность: средняя
Сбербанк выплатит 565 млрд руб. дивидендов. Почти половина уйдет государству, часть поступит на замороженные счета типа «С», но некоторый объем средств наверняка будет реинвестирован на рынок акций. Наш прогноз — 34 млрд руб. Это окажет умеренную поддержку самим акциям Сбера и в целом голубым фишкам ближе к концу мая.
• NEW! Сильные результаты банков
Важность: высокая
Российские банки начали публиковать отчеты за I квартал. У большинства финансовых организаций результаты оказываются очень сильными. Бумаги сектора могут продолжать выглядеть лучше рынка, в том числе это касается и не самых крупных банков.
• NEW! Дисконт Urals к Brent упал еще ниже
Важность: высокая
Средняя цена на нефть Urals с 15 апреля по 14 мая 2023 г. составила $55,97 за баррель, сообщил Минфин РФ. Это означает, что дисконт в цене Urals к североморскому бенчмарку продолжает снижаться и в указанном периоде составил $23,9 за баррель против предыдущей оценки в $26,3 в апреле.
Сокращение дисконта является позитивным фактором как для отдельных нефтяных компаний, так и для российского бюджета и экономики в целом. Однако в последние недели он частично компенсируется общим снижением мировых цен.
• NEW! Падение цен на газ
Важность: высокая
Цены на газ в ЕС продолжают обновлять минимумы с июня 2021 г., угрожая прибылям поставщиков сырья. Котировки Фьючерсов TTF опустились ниже $340 за тыс. кубометров против $1040 в это же время годом ранее. С начала года снижение составило 53%, а к средним уровням 2022 г. котировки опустились на 75%. Для производителей газа, снабжающих энергоресурсом регион, такая динамика означает существенное снижение прибылей к уровням 2022 г. Хотя исторически текущие уровни с поправкой на сезонность по-прежнему высокие, для Газпрома это негативный фактор, ведь большая часть экспорта газа в ЕС была приостановлена.
На текущий момент ситуация располагает к дальнейшему снижению. Заполненность хранилищ (ПХГ) примерно в 1,5 раза выше среднего уровня за 5 лет. Уже больше месяца длится сезон восполнения, за который уровень заполненности вырос с 55,5% до 64,5%. При этом цены за этот период сократились на 31%. Это значит, что операции по закачке газа в хранилища не создают избыточного спроса, который мог бы поддерживать котировки.
• NEW! Акции в Т+1
Важность: средняя
Председатель правления Мосбиржи Юрий Денисов сообщил, что площадка собирается перевести акции и валютные облигации в режим торгов Т+1. Сейчас по акциям и некоторым облигациям установлен режим Т+2, то есть поставка актива осуществляется на второй день после покупки. После введения изменений это будет происходить на следующий день. Смена режима сделает торговлю удобнее, в том числе и потому, что валютный и другие рынки торгуются в режиме Т+1.
• NEW! Позитивные шаги Эталона
Важность: низкая
Компания сначала решила поменять первичный листинг, перенеся его из Лондона (LSE) на Московскую биржу. Затем Эталон принял решение сменить банк-депозитарий, управляющий программой ГДР с The Bank of New Tork Mellon. Все это воспринимается в качестве шагов в сторону последующей перерегистрации. Эта редомициляция позволила бы вернуться к дивидендам. Среднесрочно позитивно для бумаг Эталона.
• NEW! Раскрытие отчетов с 1 июля
Важность: высокая
Банк России выступает за раскрытие компаниями финансовой информации после 1 июля, заявила Эльвира Набиуллина. По ее словам, все это нужно для формирования доверия на финансовом рынке. В марте 2022 г. у эмитентов появилось право не раскрывать чувствительную информацию. Срок его действия был ограничен 31 декабря, а затем продлен до 1 июля текущего года.
• Очень большой дефицит
Важность: высокая
Минфин опубликовал предварительные данные по бюджету за январь–апрель: дефицит составил внушительные 3,4 трлн руб., тогда как на весь год планировался на уровне 2,9 трлн. В апреле дефицит составил 1 трлн против профицита 0,2 трлн в марте. Такая слабость бюджета объясняется падением нефтегазовых доходов на 64% г/г в результате снижения цен на нефть и газ и сокращения экспортных потоков газа, а также все еще высокими бюджетными расходами (+4% г/г, несмотря на падение нефтегазовых доходов). Единственной поддержкой для бюджетных позиций страны стал ненефтегазовый сектор: доходы в этом сегменте выросли на 38% г/г в апреле (против +4% г/г в марте).
Наращивание расходов бюджета все меньше укладывается в прогноз Минфина о годовых расходах (29,1 трлн на весь 2023 г.). Потрачено около 40% от плана против обычных 30% для первых четырех месяцев. Мы считаем, что дефицит при сохранении данной тенденции расходов может увеличиться до 4–5 трлн руб.
На неделе Силуанов подтвердил, что нефтегазовые доходы отстают от плана. А расходы уже исполнены на 39%.
• Юнипро под управлением Росимущества
Важность: высокая
Юнипро и Фортум переданы во временное управление Росимуществу. В компаниях назначены новые директора. Новость для акций компаний пока не предполагает возврат к дивидендам. Неопределенность повышенная, что негативно для котировок. При этом финансовое состояние Юнипро отличное. Вышедший отчет за I квартал оказался сильным.
• Новая формула расчета налога от цены Urals
Важность: высокая
Утверждена новая формула расчета цены нефти для целей налогообложения, так как котировка Urals стала нерепрезентативна и снижает поступления в бюджет. Теперь расчет будет привязан к цене Brent за минусом установленного дисконта ($34 в апреле, $31 в мае, $28 в июне, $25 с июля). То есть налог будет считаться из наибольшей величины: либо Urals, либо цена Brent за минусом указанной скидки.
Новые меры должны заставить нефтекомпании либо продавать нефть не ниже порогового значения, либо платить больше налогов в бюджет при избыточных дисконтах.
• Редомициляция — важный драйвер для акций
Важность: высокая
Из-за иностранной регистрации у многих компаний нет возможности выплачивать дивиденды. Действуют инфраструктурные ограничения. Любые новости о потенциальной редомициляции (перерегистрация в РФ) следующих компаний могут вызывать сильный рост котировок.
• Разделение Яндекса
Важность: высокая
Совет директоров Yandex N.V. объявил о намерениях внести изменения в структуру собственности и корпоративного управления. Ожидается разделение российского и международного бизнесов. Часть активов будет выделена в отдельную структуру под управлением менеджмента, а часть превратится в самостоятельные компании под управлением нидерландской Yandex N.V.
Bloomberg сообщает, что Yandex N.V. получила предложения от Владимира Потанина и Вагита Алекперова о покупке контрольного пакета. Правление, скорее всего, обсудит предложения на следующей неделе. Заявки направлены на получение как минимум 51% акций российского бизнеса Яндекса, который они оценивают примерно в 560–600 млрд руб. (от 7–7,5 млрд).
• Перерегистрация Полиметалла
Важность: средняя
К 17 июля компания планирует перерегистрироваться в Казахстан. В это же время Полиметалл откажется от листинга на LSE. Позже, во II полугодии 2024 г., возможно разделение бизнеса по юрисдикциям. В то же время предстоящий переезд в Казахстан не даст возможность держателям акций на Мосбирже получать дивиденды и голосовать. В компании планируют проработать этот вопрос уже после редомициляции.
• Норникель пока без дивидендов
Важность: средняя
Совет директоров рекомендовал отказаться от дивидендов за 2022 г., что негативно воспринимается инвесторами. Тем не менее давление на котировки может быть непродолжительным. Вероятно, при оценке возможности выплаты дивидендов свободный денежный поток (FCF) не корректировался на изменение оборотного капитала. В будущем, по мере его снижения, показатель FCF, наоборот, может дополнительно увеличиться, что станет базой для повышенных дивидендных выплат. По оценкам аналитиков БКС Мир инвестиций, средняя дивдоходность на горизонте следующих трех лет может составлять 11–13% в год.
• Подробности разового сбора со сверхдоходов
Важность: средняя
Минфин РФ определился со ставкой разового сбора из сверхприбыли 2021–2022 гг. на сверхдоходы. Она составит 10%, а поправки в Налоговый кодекс вступят в силу с 1 января 2024 г. Однако несколько источников сообщили, что предусмотрен механизм снижения ставки до 5% при досрочной оплате в 2023 г.
Ставка налога в 5% и планируемая сумма ранее озвучивались, неожиданностей нет. Серьезная разница между ставками при выплате в 2023 г. (5%) и 2024 г. (10%) должна стать стимулом для перечисления налога именно в текущем году. По предварительным оценкам аналитиков БКС Мир инвестиций, налог составит не более 4–6% EBITDA (на базисе M2M) и 1–3% капитализации компаний. Налог не будет взиматься с нефтяных, нефтеперерабатывающих, угольных компаний, а также с производителей СПГ.
• Реакция на дивиденды госкомпаний
Важность: средняя
Кейс Совкомфлота показал, что у участников рынка сложились завышенные ожидания по поводу дивидендов госкомпаний. Выплата 50% чистой прибыли была воспринята негативно — акции упали на 5%. Это создает риск повторения падения акций других госкомпаний в случае рекомендации 50%. Это касается Роснефти, Газпром нефти, МосЭнерго, ОГК-2, Ростелекома. Подробности в отдельном материале.
• ВТБ пока без дивидендов
Важность: средняя
Менеджмент банка после выхода отчетности за 2022 г и первые месяцы 2023 г. обозначил свой взгляд на дивиденды. Их не планируется как по итогам 2022 г., так и по результатам следующего. Сейчас на рынке 80% оборота приходится на частных инвесторов. Для большинства из них вопрос дивидендов является ключевым. Информация о том, что выплат может не быть и по итогам сильного 2023 г., негативно воспринимается участниками рынка. Однако отметим, что те финансовые результаты, которые мы видим в начале года, выглядят сильными. По итогам I квартала чистая прибыль банка оказалась рекордной за всю историю. В результате по ВТБ получается ситуация, когда в целом банк совершенно не выглядит дорогим при текущих финансовых результатах, однако дивидендный драйвер, столь важный для инвесторов, смещается вправо по времени.
• Контракт на Силу Сибири – 2 до конца года
Важность: средняя
Россия планирует до конца 2023 г. заключить контракт на поставки газа в Китай по газопроводу Сила Сибири – 2, заявлял вице-премьер Александр Новак. Сейчас идет окончательное согласование контрактных условий. Уже ведется технико-экономическое обоснование, проектирование маршрута газопровода через территорию Монголии. «Надеемся, уверены, что наши компании до конца года договорятся и выйдут на подписание контракта», — отмечал Новак. Это соответствует нашему мнению о том, что контракт, скорее всего, будет подписан, но не в ближайшие несколько месяцев. Позитивно для Газпром, но только на длинном горизонте, вряд ли ранее осени–зимы.
• Российские компании продолжат выпускать замещающие облигации
Важность: средняя
Замещающие облигации — инструмент, позволяющий инвестировать без инфраструктурных рисков недружественных валют в долговые бумаги российских эмитентов. Расчеты происходят в рублях, но купоны и цена облигаций привязаны к курсу доллара, евро, фунта. Замещающие облигации позволяют сейчас зафиксировать высокую доходность в валюте на годы вперед. Но в будущем ставки могут снизиться. Уже доступно около 30 облигаций.
Минфин выступает за обязательное замещение еврооблигаций локальными бондами. Это позволит восстановить права российских инвесторов, которые смогут получить полноценный финансовый инструмент, сказал директор департамента финансовой политики Минфина Иван Чебесков. В обращении находятся свыше 100 выпусков еврооблигаций российских эмитентов.
• Байбэк в HeadHunter
Важность: низкая
Акционеры компании приняли решение наделить совет директоров правом проводить программу обратного выкупа. Ее параметры пока не объявлены, но у участников рынка теперь есть устойчивые ожидания проведения байбэка. В перспективе это может оказать некоторую поддержку котировкам, если выкуп в том числе будет проводиться и на Мосбирже, а не только на иностранных площадках.
• ИИС нового типа с 2024
Важность: низкая
Минфин РФ предлагает дать возможность открывать ИИС третьего типа с 2024 г. Возможно увеличение лимита ежегодных взносов, а также частичное снятие средств и др. Предполагается, что налоговые льготы будут распространяться только на инвестиции в российские активы. Внедрение ИИС-3 предполагалось ранее c горизонтом инвестирования 5–10 лет, но срок может сократиться и до 3 лет. Для нового типа будут применяться льготы как в виде вычета на внесенную сумму, так и в виде освобождения доходов от уплаты НДФЛ.
• Детский мир — акции уйдут с биржи, компания трансформируется
Важность: низкая
Компания находится в стадии трансформации, меняя в несколько этапов статус ПАО в ООО. Подробная схема реорганизации здесь. Действующие держатели бумаги могут воспользоваться высокими уровнями и выйти из бумаг, пока котировки поддерживаются байбэком.
• NEW! Саммит G7 в Японии
Важность: средняя
Встреча пройдет 19–21 мая в Японии. Участники намерены расширить взаимодействие с незападными странами в рамках противостояния с Россией и Китаем. Как отмечает Reuters, будет ряд деклараций, в том числе по Украине, экономической устойчивости, продовольственной безопасности, климату, энергетической безопасности.
• NEW! Отчеты NVIDIA, Xiaomi
Важность: средняя
В США почти завершен сезон отчетов. По данным исследовательской организации FactSet, сокращение консолидированной прибыли на акцию компаний S&P 500 (EPS) в I квартале с учетом прогнозов составляет 2,5% относительно аналогичного периода прошлого года (после -4,6% по итогам IV квартала). Это лучше, чем предполагалось в конце квартала (-6,7%). Продолжают отчитываться отдельные компании, в частности на следующей неделе ждем отчетов NVIDIA, Costco, Analog Devices, Lowe's, Intuit. Кроме того, ожидаются отчеты китайских компаний: Meituan, Xiaomi.
• NEW! Протоколы заседания ФРС
Важность: средняя
Федрезерв в мае повысил ключевую ставку до 5–5,25%, и, как предполагают участники рынка, это пик в текущем цикле. Однако инфляция остается достаточно высокой, в полной мере нет ясности по будущему ставок. Чиновники ФРС уверенно говорят только о том, что пока не стоит ждать снижения. Публикация протоколов последнего заседания ФРС ожидается 24 мая.
• NEW! ВВП США и инфляция по PCE
Важность: средняя
Ключевыми макрорелизами следующей недели будут данные по ВВП США и инфляции по PCE. По ВВП выйдет вторая оценка состояния американской экономики в I квартале. Отчет по апрельской инфляции выйдет в пятницу по показателю PCE Price, на который ориентируется ФРС в достижении целей по монетарной политике.
• Банковский кризис в США и Европе
Важность: высокая
В банковском секторе США и Европы прошла сильная волна распродаж, которая стартовала с банкротства американских банков и была подхвачена в Европе в связи с проблемами швейцарского Credit Suisse. Регуляторы предприняли меры, чтобы купировать ситуацию, и пока кажется, что доверие контрагентов и клиентов восстанавливается. Тем не менее нельзя исключать появления новых проблемных кредитных учреждений.
• Встречи в Белом доме по потолку госдолга
Важность: средняя
Президент США продолжает переговоры с лидерами Конгресса по вопросу потолка госдолга. Спикер Палаты представителей республиканец Кевин Маккарти констатировал, что стороны до сих пор далеки друг от друга в своих позициях, но это не означает тупик в переговорах.
Ранее Палата представителей приняла законопроект по повышению потолка, который требует также сокращения расходов более чем на $4,5 трлн. Демократы, вероятно, не пропустят такую инициативу в Сенате.
США достигли лимита долга в размере $31,4 трлн. Теперь, чтобы не допустить дефолта, Минфин задействует чрезвычайные меры, однако они могут быть исчерпаны уже к 1 июня. Рынок акций пока не реагирует на риски этому вопросу, но растет стоимость CDS, то есть страховки от дефолта США.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Здесь три блока:
• Краткосрочно. Что повлияет на российский рынок в ближайшие дни.
• Среднесрочно и долгосрочно. Ключевые события, которые определяют фон на российском рынке.
• В мире. О чем нужно знать даже тем, кто не торгует зарубежными активами.
У каждого события отмечена степень важности: низкая, средняя или высокая. Все, что добавлено в «Записки» на этой неделе, имеет знак NEW! — это помогает ориентироваться постоянным читателям рубрики.
• NEW! Дивиденды в центре внимания
Важность: высокая
Российские компании массово публикуют рекомендации по дивидендам. Проходят заседания советов директоров и до конца мая они должны завершиться по абсолютному большинству эмитентов. В то же время продолжаются и закрытия реестров. Из ближайших отсечек крупных компаний — Интер РАО (26 мая) и ЛУКОЙЛ (1 июня).
На неделе с 22 по 26 мая ожидаются заседания СД по дивидендам:
- Нижнекамскнефтехим
- Европейская электротехника
- Газпром нефть
- ОГК-2
- Газпром
- Казаньоргсинтез
- Ренессанс Страхование.
• NEW! Низкие дивиденды на префы Сургутнефтегаза
Важность: высокая
Совет директоров рекомендовал 0,8 руб. на оба типа акций. Для обыкновенных бумаг это ожидаемо, а для привилегированных — большой сюрприз. Вероятно, прибыль компании, к которой привязан размер выплат по префам, сильно снизилась или был получен убыток. Его размер неизвестен, так как отчеты не раскрываются. Потери компании могут быть как из-за изменения состава валютной подушки, так и из-за разовых списаний. Решение негативно для привилегированных акций Сургутнефтегаза, которые могут оставаться под давлением.
• NEW! Новые санкции
Важность: высокая
Страны ЕС и G7 готовят новый пакет. Согласно данным Politico, предварительный вариант предложенный Еврокомиссией (ЕК), запрещает судам, тайно перевозящим российскую нефть, заходить в порты ЕС. Новый пакет санкций отличается от предыдущих тем, что фокусируется на обходе введенных ограничений. По данным Bloomberg, в рамках новых ограничений рассматривается запрет на транзит товаров через российскую территорию. Reuters писал, что под ограничения могут попасть десятки компаний из Китая, Ирана, Казахстана и Узбекистана.
Евросоюз собирается ввести ограничения на торговлю алмазами из РФ. Власти Великобритании вводят запрет на импорт алюминия, никеля, меди и алмазов из РФ. Также Лондон ввел санкции против Росбанка, Тинькофф Банка, ВБРР, Металлоинвестбанка, Полюса, ММК, Северстали, ДВМП, АФК Системы, ТМК, ЧМК и др.
• NEW! Позитивный сюрприз от Башнефти
Важность: средняя
Совет директоров рекомендовал 199,89 руб. Это около 13% по текущей цене ликвидных привилегированных акций компании. Компания не публиковала отчетность за 2022 г., так что нельзя точно сказать, какую долю чистой прибыли эмитент направил на дивиденды. В прошлом году это было 25%, или 117,29 руб. Можно предположить, что в этот раз коэффициент был повышен до более чем 30–40%. При этом стоит учесть, что итоговые результаты 2023 г. для Башнефти будут наверняка слабее, чем за 2022 г. В связи с этим риск снижения дивидендов в следующем году оценивается как высокий.
• NEW! Дивиденды МТС
Важность: средняя
Совет директоров рекомендовал 34,29 руб. дивидендов. Позитивная реакция в бумагах МТС понятна. Но она, вероятно, будет кратковременной. Все-таки акции уже выросли к 310 руб. Прошлый дивидендный гэп закрывался 10 месяцев.
Кроме того, МТС так и не опубликовала новую дивидендную политику на следующие три года, которую обещали обнародовать в конце 2022 – начале 2023. Возможно, свою роль играет фактор неопределенности из-за повышенной долговой нагрузки эмитента.
• История повторяется
Важность: высокая
После дивидендного гэпа Сбера повторилась ситуация прошлых гэпов в тяжеловесных акциях Газпрома (в октябре) и ЛУКОЙЛа (в декабре). Тогда также было снижение индекса МосБиржи на открытии из-за сильной дивидендной просадки, но затем появлялся значительный спрос на все основные бумаги. В результате выкуп тех падений оказывался локальным минимумом, после чего рынок устойчиво рос. С гэпом Сбербанка ситуация аналогичная: просадка рынка 10 мая была быстро выкуплена. Притоки покупателей явно указывают на силу рынка. Так что общий среднесрочный тренд по-прежнему растущий.
Еще один большой гэп тяжеловеса будет в акциях ЛУКОЙЛа 2 июня. Если ориентироваться на три предыдущих кейса, то идея следующая: ставить в этот день на выкуп утренней просадки индекса МосБиржи, например через покупку фьючерса (MXM3 или MMM3).
• Ждем дивиденды Газпрома
Важность: средняя
На 23 мая назначено заседание совета директоров по дивидендам. Аналитики БКС Мир инвестиций ожидают около 8 руб. на акцию (4,6%). Если сумма и будет больше, то, скорее всего, потому что будет повышен коэффициент выплат с устоявшихся 50%, а не из-за того, что чистая прибыль за полугодие превзойдет ожидания. Причина снижения дивидендов за II полугодие по сравнению с I полугодием — налоги (1,25 трлн руб. НДПИ). Подробно обсудили тему дивидендов в эфире BCS Live с Роном Смитом, аналитиком по нефтегазовому сектору
• Реинвестирование дивидендов Сбера — позитивный драйвер
Важность: средняя
Сбербанк выплатит 565 млрд руб. дивидендов. Почти половина уйдет государству, часть поступит на замороженные счета типа «С», но некоторый объем средств наверняка будет реинвестирован на рынок акций. Наш прогноз — 34 млрд руб. Это окажет умеренную поддержку самим акциям Сбера и в целом голубым фишкам ближе к концу мая.
• NEW! Сильные результаты банков
Важность: высокая
Российские банки начали публиковать отчеты за I квартал. У большинства финансовых организаций результаты оказываются очень сильными. Бумаги сектора могут продолжать выглядеть лучше рынка, в том числе это касается и не самых крупных банков.
• NEW! Дисконт Urals к Brent упал еще ниже
Важность: высокая
Средняя цена на нефть Urals с 15 апреля по 14 мая 2023 г. составила $55,97 за баррель, сообщил Минфин РФ. Это означает, что дисконт в цене Urals к североморскому бенчмарку продолжает снижаться и в указанном периоде составил $23,9 за баррель против предыдущей оценки в $26,3 в апреле.
Сокращение дисконта является позитивным фактором как для отдельных нефтяных компаний, так и для российского бюджета и экономики в целом. Однако в последние недели он частично компенсируется общим снижением мировых цен.
• NEW! Падение цен на газ
Важность: высокая
Цены на газ в ЕС продолжают обновлять минимумы с июня 2021 г., угрожая прибылям поставщиков сырья. Котировки Фьючерсов TTF опустились ниже $340 за тыс. кубометров против $1040 в это же время годом ранее. С начала года снижение составило 53%, а к средним уровням 2022 г. котировки опустились на 75%. Для производителей газа, снабжающих энергоресурсом регион, такая динамика означает существенное снижение прибылей к уровням 2022 г. Хотя исторически текущие уровни с поправкой на сезонность по-прежнему высокие, для Газпрома это негативный фактор, ведь большая часть экспорта газа в ЕС была приостановлена.
На текущий момент ситуация располагает к дальнейшему снижению. Заполненность хранилищ (ПХГ) примерно в 1,5 раза выше среднего уровня за 5 лет. Уже больше месяца длится сезон восполнения, за который уровень заполненности вырос с 55,5% до 64,5%. При этом цены за этот период сократились на 31%. Это значит, что операции по закачке газа в хранилища не создают избыточного спроса, который мог бы поддерживать котировки.
• NEW! Акции в Т+1
Важность: средняя
Председатель правления Мосбиржи Юрий Денисов сообщил, что площадка собирается перевести акции и валютные облигации в режим торгов Т+1. Сейчас по акциям и некоторым облигациям установлен режим Т+2, то есть поставка актива осуществляется на второй день после покупки. После введения изменений это будет происходить на следующий день. Смена режима сделает торговлю удобнее, в том числе и потому, что валютный и другие рынки торгуются в режиме Т+1.
• NEW! Позитивные шаги Эталона
Важность: низкая
Компания сначала решила поменять первичный листинг, перенеся его из Лондона (LSE) на Московскую биржу. Затем Эталон принял решение сменить банк-депозитарий, управляющий программой ГДР с The Bank of New Tork Mellon. Все это воспринимается в качестве шагов в сторону последующей перерегистрации. Эта редомициляция позволила бы вернуться к дивидендам. Среднесрочно позитивно для бумаг Эталона.
• NEW! Раскрытие отчетов с 1 июля
Важность: высокая
Банк России выступает за раскрытие компаниями финансовой информации после 1 июля, заявила Эльвира Набиуллина. По ее словам, все это нужно для формирования доверия на финансовом рынке. В марте 2022 г. у эмитентов появилось право не раскрывать чувствительную информацию. Срок его действия был ограничен 31 декабря, а затем продлен до 1 июля текущего года.
• Очень большой дефицит
Важность: высокая
Минфин опубликовал предварительные данные по бюджету за январь–апрель: дефицит составил внушительные 3,4 трлн руб., тогда как на весь год планировался на уровне 2,9 трлн. В апреле дефицит составил 1 трлн против профицита 0,2 трлн в марте. Такая слабость бюджета объясняется падением нефтегазовых доходов на 64% г/г в результате снижения цен на нефть и газ и сокращения экспортных потоков газа, а также все еще высокими бюджетными расходами (+4% г/г, несмотря на падение нефтегазовых доходов). Единственной поддержкой для бюджетных позиций страны стал ненефтегазовый сектор: доходы в этом сегменте выросли на 38% г/г в апреле (против +4% г/г в марте).
Наращивание расходов бюджета все меньше укладывается в прогноз Минфина о годовых расходах (29,1 трлн на весь 2023 г.). Потрачено около 40% от плана против обычных 30% для первых четырех месяцев. Мы считаем, что дефицит при сохранении данной тенденции расходов может увеличиться до 4–5 трлн руб.
На неделе Силуанов подтвердил, что нефтегазовые доходы отстают от плана. А расходы уже исполнены на 39%.
• Юнипро под управлением Росимущества
Важность: высокая
Юнипро и Фортум переданы во временное управление Росимуществу. В компаниях назначены новые директора. Новость для акций компаний пока не предполагает возврат к дивидендам. Неопределенность повышенная, что негативно для котировок. При этом финансовое состояние Юнипро отличное. Вышедший отчет за I квартал оказался сильным.
• Новая формула расчета налога от цены Urals
Важность: высокая
Утверждена новая формула расчета цены нефти для целей налогообложения, так как котировка Urals стала нерепрезентативна и снижает поступления в бюджет. Теперь расчет будет привязан к цене Brent за минусом установленного дисконта ($34 в апреле, $31 в мае, $28 в июне, $25 с июля). То есть налог будет считаться из наибольшей величины: либо Urals, либо цена Brent за минусом указанной скидки.
Новые меры должны заставить нефтекомпании либо продавать нефть не ниже порогового значения, либо платить больше налогов в бюджет при избыточных дисконтах.
• Редомициляция — важный драйвер для акций
Важность: высокая
Из-за иностранной регистрации у многих компаний нет возможности выплачивать дивиденды. Действуют инфраструктурные ограничения. Любые новости о потенциальной редомициляции (перерегистрация в РФ) следующих компаний могут вызывать сильный рост котировок.
• Разделение Яндекса
Важность: высокая
Совет директоров Yandex N.V. объявил о намерениях внести изменения в структуру собственности и корпоративного управления. Ожидается разделение российского и международного бизнесов. Часть активов будет выделена в отдельную структуру под управлением менеджмента, а часть превратится в самостоятельные компании под управлением нидерландской Yandex N.V.
Bloomberg сообщает, что Yandex N.V. получила предложения от Владимира Потанина и Вагита Алекперова о покупке контрольного пакета. Правление, скорее всего, обсудит предложения на следующей неделе. Заявки направлены на получение как минимум 51% акций российского бизнеса Яндекса, который они оценивают примерно в 560–600 млрд руб. (от 7–7,5 млрд).
• Перерегистрация Полиметалла
Важность: средняя
К 17 июля компания планирует перерегистрироваться в Казахстан. В это же время Полиметалл откажется от листинга на LSE. Позже, во II полугодии 2024 г., возможно разделение бизнеса по юрисдикциям. В то же время предстоящий переезд в Казахстан не даст возможность держателям акций на Мосбирже получать дивиденды и голосовать. В компании планируют проработать этот вопрос уже после редомициляции.
• Норникель пока без дивидендов
Важность: средняя
Совет директоров рекомендовал отказаться от дивидендов за 2022 г., что негативно воспринимается инвесторами. Тем не менее давление на котировки может быть непродолжительным. Вероятно, при оценке возможности выплаты дивидендов свободный денежный поток (FCF) не корректировался на изменение оборотного капитала. В будущем, по мере его снижения, показатель FCF, наоборот, может дополнительно увеличиться, что станет базой для повышенных дивидендных выплат. По оценкам аналитиков БКС Мир инвестиций, средняя дивдоходность на горизонте следующих трех лет может составлять 11–13% в год.
• Подробности разового сбора со сверхдоходов
Важность: средняя
Минфин РФ определился со ставкой разового сбора из сверхприбыли 2021–2022 гг. на сверхдоходы. Она составит 10%, а поправки в Налоговый кодекс вступят в силу с 1 января 2024 г. Однако несколько источников сообщили, что предусмотрен механизм снижения ставки до 5% при досрочной оплате в 2023 г.
Ставка налога в 5% и планируемая сумма ранее озвучивались, неожиданностей нет. Серьезная разница между ставками при выплате в 2023 г. (5%) и 2024 г. (10%) должна стать стимулом для перечисления налога именно в текущем году. По предварительным оценкам аналитиков БКС Мир инвестиций, налог составит не более 4–6% EBITDA (на базисе M2M) и 1–3% капитализации компаний. Налог не будет взиматься с нефтяных, нефтеперерабатывающих, угольных компаний, а также с производителей СПГ.
• Реакция на дивиденды госкомпаний
Важность: средняя
Кейс Совкомфлота показал, что у участников рынка сложились завышенные ожидания по поводу дивидендов госкомпаний. Выплата 50% чистой прибыли была воспринята негативно — акции упали на 5%. Это создает риск повторения падения акций других госкомпаний в случае рекомендации 50%. Это касается Роснефти, Газпром нефти, МосЭнерго, ОГК-2, Ростелекома. Подробности в отдельном материале.
• ВТБ пока без дивидендов
Важность: средняя
Менеджмент банка после выхода отчетности за 2022 г и первые месяцы 2023 г. обозначил свой взгляд на дивиденды. Их не планируется как по итогам 2022 г., так и по результатам следующего. Сейчас на рынке 80% оборота приходится на частных инвесторов. Для большинства из них вопрос дивидендов является ключевым. Информация о том, что выплат может не быть и по итогам сильного 2023 г., негативно воспринимается участниками рынка. Однако отметим, что те финансовые результаты, которые мы видим в начале года, выглядят сильными. По итогам I квартала чистая прибыль банка оказалась рекордной за всю историю. В результате по ВТБ получается ситуация, когда в целом банк совершенно не выглядит дорогим при текущих финансовых результатах, однако дивидендный драйвер, столь важный для инвесторов, смещается вправо по времени.
• Контракт на Силу Сибири – 2 до конца года
Важность: средняя
Россия планирует до конца 2023 г. заключить контракт на поставки газа в Китай по газопроводу Сила Сибири – 2, заявлял вице-премьер Александр Новак. Сейчас идет окончательное согласование контрактных условий. Уже ведется технико-экономическое обоснование, проектирование маршрута газопровода через территорию Монголии. «Надеемся, уверены, что наши компании до конца года договорятся и выйдут на подписание контракта», — отмечал Новак. Это соответствует нашему мнению о том, что контракт, скорее всего, будет подписан, но не в ближайшие несколько месяцев. Позитивно для Газпром, но только на длинном горизонте, вряд ли ранее осени–зимы.
• Российские компании продолжат выпускать замещающие облигации
Важность: средняя
Замещающие облигации — инструмент, позволяющий инвестировать без инфраструктурных рисков недружественных валют в долговые бумаги российских эмитентов. Расчеты происходят в рублях, но купоны и цена облигаций привязаны к курсу доллара, евро, фунта. Замещающие облигации позволяют сейчас зафиксировать высокую доходность в валюте на годы вперед. Но в будущем ставки могут снизиться. Уже доступно около 30 облигаций.
Минфин выступает за обязательное замещение еврооблигаций локальными бондами. Это позволит восстановить права российских инвесторов, которые смогут получить полноценный финансовый инструмент, сказал директор департамента финансовой политики Минфина Иван Чебесков. В обращении находятся свыше 100 выпусков еврооблигаций российских эмитентов.
• Байбэк в HeadHunter
Важность: низкая
Акционеры компании приняли решение наделить совет директоров правом проводить программу обратного выкупа. Ее параметры пока не объявлены, но у участников рынка теперь есть устойчивые ожидания проведения байбэка. В перспективе это может оказать некоторую поддержку котировкам, если выкуп в том числе будет проводиться и на Мосбирже, а не только на иностранных площадках.
• ИИС нового типа с 2024
Важность: низкая
Минфин РФ предлагает дать возможность открывать ИИС третьего типа с 2024 г. Возможно увеличение лимита ежегодных взносов, а также частичное снятие средств и др. Предполагается, что налоговые льготы будут распространяться только на инвестиции в российские активы. Внедрение ИИС-3 предполагалось ранее c горизонтом инвестирования 5–10 лет, но срок может сократиться и до 3 лет. Для нового типа будут применяться льготы как в виде вычета на внесенную сумму, так и в виде освобождения доходов от уплаты НДФЛ.
• Детский мир — акции уйдут с биржи, компания трансформируется
Важность: низкая
Компания находится в стадии трансформации, меняя в несколько этапов статус ПАО в ООО. Подробная схема реорганизации здесь. Действующие держатели бумаги могут воспользоваться высокими уровнями и выйти из бумаг, пока котировки поддерживаются байбэком.
• NEW! Саммит G7 в Японии
Важность: средняя
Встреча пройдет 19–21 мая в Японии. Участники намерены расширить взаимодействие с незападными странами в рамках противостояния с Россией и Китаем. Как отмечает Reuters, будет ряд деклараций, в том числе по Украине, экономической устойчивости, продовольственной безопасности, климату, энергетической безопасности.
• NEW! Отчеты NVIDIA, Xiaomi
Важность: средняя
В США почти завершен сезон отчетов. По данным исследовательской организации FactSet, сокращение консолидированной прибыли на акцию компаний S&P 500 (EPS) в I квартале с учетом прогнозов составляет 2,5% относительно аналогичного периода прошлого года (после -4,6% по итогам IV квартала). Это лучше, чем предполагалось в конце квартала (-6,7%). Продолжают отчитываться отдельные компании, в частности на следующей неделе ждем отчетов NVIDIA, Costco, Analog Devices, Lowe's, Intuit. Кроме того, ожидаются отчеты китайских компаний: Meituan, Xiaomi.
• NEW! Протоколы заседания ФРС
Важность: средняя
Федрезерв в мае повысил ключевую ставку до 5–5,25%, и, как предполагают участники рынка, это пик в текущем цикле. Однако инфляция остается достаточно высокой, в полной мере нет ясности по будущему ставок. Чиновники ФРС уверенно говорят только о том, что пока не стоит ждать снижения. Публикация протоколов последнего заседания ФРС ожидается 24 мая.
• NEW! ВВП США и инфляция по PCE
Важность: средняя
Ключевыми макрорелизами следующей недели будут данные по ВВП США и инфляции по PCE. По ВВП выйдет вторая оценка состояния американской экономики в I квартале. Отчет по апрельской инфляции выйдет в пятницу по показателю PCE Price, на который ориентируется ФРС в достижении целей по монетарной политике.
• Банковский кризис в США и Европе
Важность: высокая
В банковском секторе США и Европы прошла сильная волна распродаж, которая стартовала с банкротства американских банков и была подхвачена в Европе в связи с проблемами швейцарского Credit Suisse. Регуляторы предприняли меры, чтобы купировать ситуацию, и пока кажется, что доверие контрагентов и клиентов восстанавливается. Тем не менее нельзя исключать появления новых проблемных кредитных учреждений.
• Встречи в Белом доме по потолку госдолга
Важность: средняя
Президент США продолжает переговоры с лидерами Конгресса по вопросу потолка госдолга. Спикер Палаты представителей республиканец Кевин Маккарти констатировал, что стороны до сих пор далеки друг от друга в своих позициях, но это не означает тупик в переговорах.
Ранее Палата представителей приняла законопроект по повышению потолка, который требует также сокращения расходов более чем на $4,5 трлн. Демократы, вероятно, не пропустят такую инициативу в Сенате.
США достигли лимита долга в размере $31,4 трлн. Теперь, чтобы не допустить дефолта, Минфин задействует чрезвычайные меры, однако они могут быть исчерпаны уже к 1 июня. Рынок акций пока не реагирует на риски этому вопросу, но растет стоимость CDS, то есть страховки от дефолта США.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter