24 мая 2023 Мои Инвестиции | Газпром
🔹 Отчетность комании оказалась гораздо слабее, чем мы прогнозировали в части неналоговых расходов. Расходы на транзит упали всего на 13% г/г, хотя европейский экспорт сократился на 51%. Затраты на материалы, ремонты и персонал выросли на 36%, 19% и 14% г/г соответственно, мы ожидали роста в пределах инфляции, принимая также во внимание сокращение добычи.
🔹 В результате скорректированная EBITDA за полный год оказалась на 7% ниже наших ожиданий. EBITDA 2п22 упала на 81% п/п.
🔹Компания также отразила масштабные списания финансовых и нефинансовых активов на сумму 1,3 трлн руб. Эффективная ставка налога на прибыль оказалась близка к 40%.
🔹 Дивидендная политика Газпрома предусматривает выплату 50% чистой прибыли (скорректированной на ряд неденежных статей). За 1п22 Газпром уже рекомендовал и выплатил дивиденды в размере 51,03 руб./ак.
🔹 За 2п22 Газпром получил чистый убыток. Даже после корректировок на неденежные статьи дивидендная база за 2 полугодие остается отрицательной. Таким образом, отсутствие выплаты соответствует формальной дивидендной политике. В то время как мы прогнозировали финальный дивиденд в размере 9,77 руб./ак.
🔹 Капитальные затраты составили 2,2 трлн руб (наш прогноз – 2,1 трлн руб). Свободный денежный поток снизился до нуля, за счет меньшей операционной прибыли и увеличения оборотного капитала.
🔹 Мы оцениваем финансовые результаты как негативные и подтверждаем наш осторожный взгляд на акцию. Помимо отсутствия причин для роста экспортных цен, мы видим риски для операционной эффективности.
🔹 При продлении трендов по расходам на 2023 год ожидаемая дивидендная доходность по акциям компании по результатам 2023 г. может снизиться до 4%, по нашим расчётам. А с учётом потенциальной реализации понижательных рисков по ценам, компания и в 2023 году может получить скорректированный убыток по МСФО и отказаться от дивидендных выплат.
🔹 В результате скорректированная EBITDA за полный год оказалась на 7% ниже наших ожиданий. EBITDA 2п22 упала на 81% п/п.
🔹Компания также отразила масштабные списания финансовых и нефинансовых активов на сумму 1,3 трлн руб. Эффективная ставка налога на прибыль оказалась близка к 40%.
🔹 Дивидендная политика Газпрома предусматривает выплату 50% чистой прибыли (скорректированной на ряд неденежных статей). За 1п22 Газпром уже рекомендовал и выплатил дивиденды в размере 51,03 руб./ак.
🔹 За 2п22 Газпром получил чистый убыток. Даже после корректировок на неденежные статьи дивидендная база за 2 полугодие остается отрицательной. Таким образом, отсутствие выплаты соответствует формальной дивидендной политике. В то время как мы прогнозировали финальный дивиденд в размере 9,77 руб./ак.
🔹 Капитальные затраты составили 2,2 трлн руб (наш прогноз – 2,1 трлн руб). Свободный денежный поток снизился до нуля, за счет меньшей операционной прибыли и увеличения оборотного капитала.
🔹 Мы оцениваем финансовые результаты как негативные и подтверждаем наш осторожный взгляд на акцию. Помимо отсутствия причин для роста экспортных цен, мы видим риски для операционной эффективности.
🔹 При продлении трендов по расходам на 2023 год ожидаемая дивидендная доходность по акциям компании по результатам 2023 г. может снизиться до 4%, по нашим расчётам. А с учётом потенциальной реализации понижательных рисков по ценам, компания и в 2023 году может получить скорректированный убыток по МСФО и отказаться от дивидендных выплат.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба