2 ноября 2009 Финмаркет
Сентябрь и октябрь стали месяцами российского рубля: хорошо это или плохо, но рубль оказался лидером роста среди валют G20, да и не только "Двадцатки". но и среди всех заметных мировых валют.
За сентябрь и октябрь рубль прибавил к доллару 9,6%, опередив бразильский реал (9,5%) и австралийский доллар (8,7%). Одновременно ускорились темпы роста цен на российском рынке акций.
Факторов, поддержавших приток капитала на рынки, было много. Это, например, снижение инфляции и связанное с этим снижение ЦБ РФ ставки рефинансирования и иных ставок, регулирующих банковскую ликвидность. Ставки оставались на высоком уровне, но снижались, это стимулировало глобальных инвесторов "сесть на уходящий поезд".
Еще один фактор - рост цен на нефть, особенно заметный в октябре. Впрочем, активное повышение рубля началось еще в сентябре, когда ростом нефтяных цен до $80 еще не пахло: напротив, на рынке нефти все время возникали коррекционные настроения, и цены опускались ниже $70. А рубль рос: сентябрьские темпы повышения оказались еще более существенными, чем октябрьские!
Дело здесь, вероятно, в том, что в августе рубль не мог реализовать потенциал роста из-за ожидания девальвации: тогда тема возможности, разумности и даже необходимости девальвации обсуждалась серьезно. Кроме того, с начала июля ЦБ РФ отменил ряд ограничений-рекомендаций, касающихся банковских операций по покупке валюты на баланс; в результате, в июле и августе банки покупали валюту "впрок". В сентябре же выяснилось, что второй волны кризиса нет, и банки начали расставаться с частью ненужных резервов.
Впрочем, одновременно на российский рынок приходили "керри-трейдеры" - участники глобальных рынков, которые стремились играть на разнице между процентными ставками. Динамика их средств - то, что может развернуть рынок буквально в одночасье.
Спекулятивный характер покупок рубля скрывает в себе ловушку. Дело в том, что Банк России сдерживает рост рубля, покупая валюту. Но у Банка России нет никаких обязательств препятствовать резкому росту доллара и евро в случае, если ситуация изменится (например, будет падать нефть или начнется мощная волна падения на рынках капитала). Это значит, что если рыночные настроения резко изменятся и доллар пойдет вверх, его просто некому будет покупать!
В случае резкого роста доллара и евро ЦБ РФ должен будет вступить в игру, только если бивалютная корзина (индикатор, включающий $0,55 и EUR 0,45) поднимется на 3 рубля от текущих значений. То есть достигнет 38,3 рубля. Немного упрощая, получим, что и доллар, и евро могут подскочить на 3 рубля - и только тогда ЦБ РФ будет их покупать!
Достаточно высока вероятность, что подобный вариант реализуется в течение ближайших месяцев: доллар поднимется тогда в диапазон 32-33 рубля, евро - примерно к уровню 46 рублей (предполагается, что в таком варианте евро снизится к доллару, ориентир - $1,42).
Но все же указанный вариант выглядит в нынешних условиях маргинальным, нереальным (посмотрим, изменится ли что-то спустя месяц-два). С какого перепуга участникам рынка, которые только что продавали доллары, вдруг вставать в покупку, причем покупать ведь придется по более высокому курсу?
Собственно, в этом, на наш взгляд, и будет заключаться своего рода проверка готовности рубля к свободному плаванию. Если при ухудшении конъюнктуры (падении нефти) рубль начнет падать резко и быстро упрется в ограничения от ЦБ РФ - тогда можно делать вывод, что рынок еще не готов: валюта слишком волатильна. Но может оказаться и так, что рубль будет в этом случае снижаться относительно медленно, на каждом шагу находя покупателей (не ЦБ РФ). Вот в этом случае можно будет задуматься о том, что режим свободного плавания подготовлен.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
За сентябрь и октябрь рубль прибавил к доллару 9,6%, опередив бразильский реал (9,5%) и австралийский доллар (8,7%). Одновременно ускорились темпы роста цен на российском рынке акций.
Факторов, поддержавших приток капитала на рынки, было много. Это, например, снижение инфляции и связанное с этим снижение ЦБ РФ ставки рефинансирования и иных ставок, регулирующих банковскую ликвидность. Ставки оставались на высоком уровне, но снижались, это стимулировало глобальных инвесторов "сесть на уходящий поезд".
Еще один фактор - рост цен на нефть, особенно заметный в октябре. Впрочем, активное повышение рубля началось еще в сентябре, когда ростом нефтяных цен до $80 еще не пахло: напротив, на рынке нефти все время возникали коррекционные настроения, и цены опускались ниже $70. А рубль рос: сентябрьские темпы повышения оказались еще более существенными, чем октябрьские!
Дело здесь, вероятно, в том, что в августе рубль не мог реализовать потенциал роста из-за ожидания девальвации: тогда тема возможности, разумности и даже необходимости девальвации обсуждалась серьезно. Кроме того, с начала июля ЦБ РФ отменил ряд ограничений-рекомендаций, касающихся банковских операций по покупке валюты на баланс; в результате, в июле и августе банки покупали валюту "впрок". В сентябре же выяснилось, что второй волны кризиса нет, и банки начали расставаться с частью ненужных резервов.
Впрочем, одновременно на российский рынок приходили "керри-трейдеры" - участники глобальных рынков, которые стремились играть на разнице между процентными ставками. Динамика их средств - то, что может развернуть рынок буквально в одночасье.
Спекулятивный характер покупок рубля скрывает в себе ловушку. Дело в том, что Банк России сдерживает рост рубля, покупая валюту. Но у Банка России нет никаких обязательств препятствовать резкому росту доллара и евро в случае, если ситуация изменится (например, будет падать нефть или начнется мощная волна падения на рынках капитала). Это значит, что если рыночные настроения резко изменятся и доллар пойдет вверх, его просто некому будет покупать!
В случае резкого роста доллара и евро ЦБ РФ должен будет вступить в игру, только если бивалютная корзина (индикатор, включающий $0,55 и EUR 0,45) поднимется на 3 рубля от текущих значений. То есть достигнет 38,3 рубля. Немного упрощая, получим, что и доллар, и евро могут подскочить на 3 рубля - и только тогда ЦБ РФ будет их покупать!
Достаточно высока вероятность, что подобный вариант реализуется в течение ближайших месяцев: доллар поднимется тогда в диапазон 32-33 рубля, евро - примерно к уровню 46 рублей (предполагается, что в таком варианте евро снизится к доллару, ориентир - $1,42).
Но все же указанный вариант выглядит в нынешних условиях маргинальным, нереальным (посмотрим, изменится ли что-то спустя месяц-два). С какого перепуга участникам рынка, которые только что продавали доллары, вдруг вставать в покупку, причем покупать ведь придется по более высокому курсу?
Собственно, в этом, на наш взгляд, и будет заключаться своего рода проверка готовности рубля к свободному плаванию. Если при ухудшении конъюнктуры (падении нефти) рубль начнет падать резко и быстро упрется в ограничения от ЦБ РФ - тогда можно делать вывод, что рынок еще не готов: валюта слишком волатильна. Но может оказаться и так, что рубль будет в этом случае снижаться относительно медленно, на каждом шагу находя покупателей (не ЦБ РФ). Вот в этом случае можно будет задуматься о том, что режим свободного плавания подготовлен.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу