На торгах пятницы акции Магнита прибавили 8,5%, достигнув максимальных уровней с декабря 2022 г. Драйверами стали выход финансовых отчетов за 2022 г. и I квартал 2023 г. а также запуск тендерного предложения о приобретении акций компании.
Ключевые результаты I квартала 2023
- Общая выручка: 596,8 млрд руб. (+9,0% г/г)
- Сопоставимые продажи (LFL): +6,1%
- Валовая прибыль: 133,8 млрд руб. (+5,5% г/г)
- Показатель EBITDA: 35,2 млрд руб. (-6,4% г/г)
- Рентабельность EBITDA: 5,9% (6,9% годом ранее)
- Чистая прибыль: 15,4 млрд руб. (+41,3% г/г)
Ключевые результаты 2022
- Общая выручка: 2 352,0 млрд руб. (+26,7% г/г)
- Сопоставимые продажи (LFL): +12,1%
- Валовая прибыль: 535,5 млрд руб. (+23,2% г/г)
- Показатель EBITDA: 160,5 млрд руб. (+20,5% г/г)
- Рентабельность EBITDA: 6,8% (7,2% годом ранее)
- Чистая прибыль: 34,1 млрд руб. (-34,1% г/г)
Подробнее результаты I квартала
Рост общей выручки и рост LFL продаж в апреле-мае замедлились по сравнению со средним показателем за I квартал в связи с замедлением продовольственной инфляции и продолжающимся эффектом перехода покупателей на более дешевые товары, а также сокращением среднего количества товаров в покупательской корзине. Усиление конкуренции наряду с увеличением интенсивности промо в секторе продолжают оказывать давление на рентабельность компании.
Общая выручка в I квартале 2023 г. выросла на 9,0% на фоне роста чистой розничной выручки на 9,0% и оптовых продаж на 5,4%. Доля оптовых операций не изменилась год к году и составила 2,3% от общей выручки.
Валовая прибыль в I квартале 2023 г. увеличилась на 5,5% г/г до 133,8 млрд руб. Валовая маржа снизилась на 73 б. п. год к году до 22,4% в результате увеличения интенсивности промо и роста потерь, частично компенсированных сокращением транспортных расходов. Транспортные расходы сократились год к году за счет роста эффективности использования собственного автопарка компании.
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы снизились на 13 б. п. г/г как процент от продаж и составили 20,0% за счет сокращения расходов на амортизацию и аренду.
Показатель EBITDA в I квартале 2023 г. уменьшился на 6,4% и составил 35,2 млрд руб. Рентабельность по EBITDA сократилась на 97 б. п. г/г и составила 5,9%.
Чистые финансовые расходы в I квартале 2023 г. выросли на 3,0% г/г до 3,8 млрд руб. Рост процентных расходов в результате увеличения общей суммы заимствований был частично компенсирован доходом от банковских депозитов.
Средняя стоимость долга не изменилась год к году и составила 8,7%, но увеличилась на 54 б. п. квартал к кварталу. 94% долга компании представлены долгосрочными заимствованиями и облигациями со средним сроком погашения 21 месяц.
В I квартале 2023 г. прибыль компании по курсовым разницам, полученная в связи с прямыми импортными операциями в результате колебаний валютных курсов, составила 2,8 млрд руб. по сравнению с убытком в размере 5,0 млрд руб. в I квартале 2022 г.
В результате чистая прибыль в I квартале 2023 г. увеличилась на 41,3% г/г и составила 15,4 млрд руб. Рентабельность чистой прибыли выросла на 59 б. п. г/г и составила 2,6%.
На 31 марта 2023 г. чистый долг уменьшился на 17,0% г/г до 566,0 млрд руб. Долг полностью представлен в рублях, повторяя структуру выручки компании.
Соотношение чистый долг/EBITDA составило 2,2x на 31 марта 2023 г. по сравнению с 3,0x на 31 марта 2022 г. В соответствии с МСБУ 17 соотношение чистый долг/EBITDA составило 0,7x на 31 марта 2023 г.
Капитальные затраты в I квартале 2023 г. сократились на 4,9% и составили 11,5 млрд руб. Сокращение было обусловлено замедлением программы открытия магазинов, а также замедлением реализации других проектов развития.
Оцениваем
Магнит не публиковал финансовые результаты с I полугодия 2022 г., возобновление раскрытия — важный позитивный момент для инвесторов, так как позволяет понять положение дел в компании. Сам факт улучшения раскрытия позволяет рассчитывать на возобновление компанией коммуникации с инвестсообществом и снижает риски, связанные с неопределенностью. Это стало одной из причин бурного роста акций Магнита в пятницу.
Результаты за II полугодие 2023 г. можно назвать преимущественно нейтральным, они укладываются в рамки трендов, наблюдавшихся в отрасли. Темпы роста выручки сильно затормозились в последние кварталы на фоне замедления инфляции. Показатель EBITDA под давлением догоняющего роста издержек. В целом это общая ситуация для продуктового ритейла в РФ во второй половине 2022 г.
Чистый убыток Магнита в IV квартале связан с крупным обесценением активов. Компания отразила обесценение гудвила в 25,5 млрд руб., обесценение основных средств выросло в 2 раза г/г до 7,1 млрд руб. Важно понимать, что убыток носит бумажный характер — операционный денежный поток в 2022 г. вырос на 40% г/г. В условиях отказа от выплаты дивидендов заработанный кеш копится на балансе компании, на конец 2022 г. чистый долг опустился до 555,2 млрд руб. или на 15,5% г/г.
Также отметим снижение капзатрат компании в 2022 г. на 27,1% г/г. В I квартале инвестпрограмма также снизилась на 4,9% г/г. Это создает риски замедления темпов роста выручки из-за сокращения новых открытий магазинов.
Тендерный выкуп акций
16 июня 2023 г. Магнит рассмотрел стратегию на рынке капитала и отношения компании с акционерами. В связи с запросами от международных инвесторов Магнит принял решение оценить доступные пути предоставления акционерам возможности монетизации их акционерных долей в Магните.
Тендерное предложение о приобретении до 10 191 135 акций (10% акционерного капитала) Магнита объявлено с целью предоставления ликвидности инвесторам, которые хотели бы выйти из своих инвестиций в Магнит.
Цена приобретения была установлена в соответствии с Разрешением Правительственной комиссии и составляет 2 215 руб. за акцию (на 55% ниже рыночной цены на закрытие пятницы).
График ожидаемых событий в рамках тендерного предложения
16 июня 2023 г. Объявление тендерного предложения и начало периода действия тендерного предложения.
12:00 МСК 19 июля 2023 г. Крайний срок подачи тендерных заявок акционерами.
До 26 июля 2023 г. Объявление результатов тендерного предложения и пропорционального распределения (если необходимо).
26 июля 2023 г. Отправка тендерных заявок с указанием количества акций, приобретаемого покупателем у соответствующего акционера, и подписанных покупателем (дата совершения сделки).
27 июля 2023 г. — 2 августа 2023 г. Передача акций, принятых для приобретения, покупателю (не позднее пятого рабочего дня после даты совершения сделки).
3 августа 2023 г. — 9 августа 2023 г. Платеж за акции, принятые для приобретения и переданные покупателю (не позднее пятого рабочего дня после получения акций покупателем на основании соответствующей тендерной заявки).
10 августа 2023 г. или примерно в эту дату. Объявление о завершении тендерного предложения (по завершении процедур расчетов в отношении купли-продажи акций, принятых для приобретения покупателем).
Что это значит
Новость позитивна для акций Магнита. Компания позволяет иностранным акционерам выйти из актива, тем самым снижая риски навеса предложения в будущем. Цена выкупа сильно ниже рынка — это предполагает, что компания не потратит слишком много средств на выкуп бумаг у нерезидентов, а резиденты не будут заинтересованы в выкупе.
В будущем выкупленный пакет может быть погашен, что увеличит прибыль на акцию и потенциальные дивиденды — это был бы самый позитивный сценарий для акционеров.
При этом важно понимать, что тендерный выкуп не работает как байбэк с открытого рынка — поддержки котировок за счет дополнительного спроса не будет.
Ожидания по акциям Магнита
Среднесрочные ожидания по акциям Магнита преимущественно нейтральные. Публикация отчетов позволяет рассчитывать на восстановление коммуникации компании с рынком и сокращение образовавшихся в акциях дисконта из-за неопределенности. Тендерный выкуп может помочь с изменением структуры акционеров и снижением зависимости компании от нерезидентов. При этом прошедший импульс роста во многом отыграл отмеченные драйверы.
Проблемные моменты в кейсе Магнита остаются. Сейчас есть вопросы в части сроков возобновления выплаты дивидендов, а также проблем с корпоративным управлением. Ранее бумаги были переведены в третий уровень листинга Мосбиржи в связи с нарушением требований по корпоративному управлению, в части формирования комитетов совета директоров.
Также компания вряд ли покажет сильные финансовые результаты за II квартал 2023 г. на фоне замедления инфляции. Улучшения финансовых метрик и поддержки котировкам можно ожидать ближе к концу года, когда будет более низкая база сравнения.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ключевые результаты I квартала 2023
- Общая выручка: 596,8 млрд руб. (+9,0% г/г)
- Сопоставимые продажи (LFL): +6,1%
- Валовая прибыль: 133,8 млрд руб. (+5,5% г/г)
- Показатель EBITDA: 35,2 млрд руб. (-6,4% г/г)
- Рентабельность EBITDA: 5,9% (6,9% годом ранее)
- Чистая прибыль: 15,4 млрд руб. (+41,3% г/г)
Ключевые результаты 2022
- Общая выручка: 2 352,0 млрд руб. (+26,7% г/г)
- Сопоставимые продажи (LFL): +12,1%
- Валовая прибыль: 535,5 млрд руб. (+23,2% г/г)
- Показатель EBITDA: 160,5 млрд руб. (+20,5% г/г)
- Рентабельность EBITDA: 6,8% (7,2% годом ранее)
- Чистая прибыль: 34,1 млрд руб. (-34,1% г/г)
Подробнее результаты I квартала
Рост общей выручки и рост LFL продаж в апреле-мае замедлились по сравнению со средним показателем за I квартал в связи с замедлением продовольственной инфляции и продолжающимся эффектом перехода покупателей на более дешевые товары, а также сокращением среднего количества товаров в покупательской корзине. Усиление конкуренции наряду с увеличением интенсивности промо в секторе продолжают оказывать давление на рентабельность компании.
Общая выручка в I квартале 2023 г. выросла на 9,0% на фоне роста чистой розничной выручки на 9,0% и оптовых продаж на 5,4%. Доля оптовых операций не изменилась год к году и составила 2,3% от общей выручки.
Валовая прибыль в I квартале 2023 г. увеличилась на 5,5% г/г до 133,8 млрд руб. Валовая маржа снизилась на 73 б. п. год к году до 22,4% в результате увеличения интенсивности промо и роста потерь, частично компенсированных сокращением транспортных расходов. Транспортные расходы сократились год к году за счет роста эффективности использования собственного автопарка компании.
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы снизились на 13 б. п. г/г как процент от продаж и составили 20,0% за счет сокращения расходов на амортизацию и аренду.
Показатель EBITDA в I квартале 2023 г. уменьшился на 6,4% и составил 35,2 млрд руб. Рентабельность по EBITDA сократилась на 97 б. п. г/г и составила 5,9%.
Чистые финансовые расходы в I квартале 2023 г. выросли на 3,0% г/г до 3,8 млрд руб. Рост процентных расходов в результате увеличения общей суммы заимствований был частично компенсирован доходом от банковских депозитов.
Средняя стоимость долга не изменилась год к году и составила 8,7%, но увеличилась на 54 б. п. квартал к кварталу. 94% долга компании представлены долгосрочными заимствованиями и облигациями со средним сроком погашения 21 месяц.
В I квартале 2023 г. прибыль компании по курсовым разницам, полученная в связи с прямыми импортными операциями в результате колебаний валютных курсов, составила 2,8 млрд руб. по сравнению с убытком в размере 5,0 млрд руб. в I квартале 2022 г.
В результате чистая прибыль в I квартале 2023 г. увеличилась на 41,3% г/г и составила 15,4 млрд руб. Рентабельность чистой прибыли выросла на 59 б. п. г/г и составила 2,6%.
На 31 марта 2023 г. чистый долг уменьшился на 17,0% г/г до 566,0 млрд руб. Долг полностью представлен в рублях, повторяя структуру выручки компании.
Соотношение чистый долг/EBITDA составило 2,2x на 31 марта 2023 г. по сравнению с 3,0x на 31 марта 2022 г. В соответствии с МСБУ 17 соотношение чистый долг/EBITDA составило 0,7x на 31 марта 2023 г.
Капитальные затраты в I квартале 2023 г. сократились на 4,9% и составили 11,5 млрд руб. Сокращение было обусловлено замедлением программы открытия магазинов, а также замедлением реализации других проектов развития.
Оцениваем
Магнит не публиковал финансовые результаты с I полугодия 2022 г., возобновление раскрытия — важный позитивный момент для инвесторов, так как позволяет понять положение дел в компании. Сам факт улучшения раскрытия позволяет рассчитывать на возобновление компанией коммуникации с инвестсообществом и снижает риски, связанные с неопределенностью. Это стало одной из причин бурного роста акций Магнита в пятницу.
Результаты за II полугодие 2023 г. можно назвать преимущественно нейтральным, они укладываются в рамки трендов, наблюдавшихся в отрасли. Темпы роста выручки сильно затормозились в последние кварталы на фоне замедления инфляции. Показатель EBITDA под давлением догоняющего роста издержек. В целом это общая ситуация для продуктового ритейла в РФ во второй половине 2022 г.
Чистый убыток Магнита в IV квартале связан с крупным обесценением активов. Компания отразила обесценение гудвила в 25,5 млрд руб., обесценение основных средств выросло в 2 раза г/г до 7,1 млрд руб. Важно понимать, что убыток носит бумажный характер — операционный денежный поток в 2022 г. вырос на 40% г/г. В условиях отказа от выплаты дивидендов заработанный кеш копится на балансе компании, на конец 2022 г. чистый долг опустился до 555,2 млрд руб. или на 15,5% г/г.
Также отметим снижение капзатрат компании в 2022 г. на 27,1% г/г. В I квартале инвестпрограмма также снизилась на 4,9% г/г. Это создает риски замедления темпов роста выручки из-за сокращения новых открытий магазинов.
Тендерный выкуп акций
16 июня 2023 г. Магнит рассмотрел стратегию на рынке капитала и отношения компании с акционерами. В связи с запросами от международных инвесторов Магнит принял решение оценить доступные пути предоставления акционерам возможности монетизации их акционерных долей в Магните.
Тендерное предложение о приобретении до 10 191 135 акций (10% акционерного капитала) Магнита объявлено с целью предоставления ликвидности инвесторам, которые хотели бы выйти из своих инвестиций в Магнит.
Цена приобретения была установлена в соответствии с Разрешением Правительственной комиссии и составляет 2 215 руб. за акцию (на 55% ниже рыночной цены на закрытие пятницы).
График ожидаемых событий в рамках тендерного предложения
16 июня 2023 г. Объявление тендерного предложения и начало периода действия тендерного предложения.
12:00 МСК 19 июля 2023 г. Крайний срок подачи тендерных заявок акционерами.
До 26 июля 2023 г. Объявление результатов тендерного предложения и пропорционального распределения (если необходимо).
26 июля 2023 г. Отправка тендерных заявок с указанием количества акций, приобретаемого покупателем у соответствующего акционера, и подписанных покупателем (дата совершения сделки).
27 июля 2023 г. — 2 августа 2023 г. Передача акций, принятых для приобретения, покупателю (не позднее пятого рабочего дня после даты совершения сделки).
3 августа 2023 г. — 9 августа 2023 г. Платеж за акции, принятые для приобретения и переданные покупателю (не позднее пятого рабочего дня после получения акций покупателем на основании соответствующей тендерной заявки).
10 августа 2023 г. или примерно в эту дату. Объявление о завершении тендерного предложения (по завершении процедур расчетов в отношении купли-продажи акций, принятых для приобретения покупателем).
Что это значит
Новость позитивна для акций Магнита. Компания позволяет иностранным акционерам выйти из актива, тем самым снижая риски навеса предложения в будущем. Цена выкупа сильно ниже рынка — это предполагает, что компания не потратит слишком много средств на выкуп бумаг у нерезидентов, а резиденты не будут заинтересованы в выкупе.
В будущем выкупленный пакет может быть погашен, что увеличит прибыль на акцию и потенциальные дивиденды — это был бы самый позитивный сценарий для акционеров.
При этом важно понимать, что тендерный выкуп не работает как байбэк с открытого рынка — поддержки котировок за счет дополнительного спроса не будет.
Ожидания по акциям Магнита
Среднесрочные ожидания по акциям Магнита преимущественно нейтральные. Публикация отчетов позволяет рассчитывать на восстановление коммуникации компании с рынком и сокращение образовавшихся в акциях дисконта из-за неопределенности. Тендерный выкуп может помочь с изменением структуры акционеров и снижением зависимости компании от нерезидентов. При этом прошедший импульс роста во многом отыграл отмеченные драйверы.
Проблемные моменты в кейсе Магнита остаются. Сейчас есть вопросы в части сроков возобновления выплаты дивидендов, а также проблем с корпоративным управлением. Ранее бумаги были переведены в третий уровень листинга Мосбиржи в связи с нарушением требований по корпоративному управлению, в части формирования комитетов совета директоров.
Также компания вряд ли покажет сильные финансовые результаты за II квартал 2023 г. на фоне замедления инфляции. Улучшения финансовых метрик и поддержки котировкам можно ожидать ближе к концу года, когда будет более низкая база сравнения.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter