4 июля 2023 БКС Экспресс | Роснефть
В стратегии на III квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя нефтегазового сектора Роснефти наша целевая цена повышена на 17%, до 550 руб. за бумагу, а рекомендация снижена до «Продавать».
Наши прогнозы дивидендов и оценка повышены, так как ослабление рубля улучшает прогнозы прибыли, но недавняя динамика котировок уже перекрыла позитив.
Взгляд на компанию
На прогноз одновременно влияют слабость рубля и налоговые риски. Из позитивных факторов отметим ослабление курса рубля (более 80 руб. за доллар) и рост цен на нефтепродукты на внутреннем рынке, из негативных — снижение демпферных выплат и перенос налоговых льгот для выработанных месторождений на три года. В целом прогноз для российских вертикально интегрированных нефтяных компаний нейтрален: хотя совокупная рентабельность и снизилась в сравнении с повышенными уровнями 2022 г., но показатель в целом должен совпасть с долгосрочными средними уровнями.
Драйверы роста
• Долгосрочная история роста по-прежнему актуальна. Флагманский проект Роснефти «Восток Ойл» должен начать добычу в 2024 г., нефть будет отправляться напрямую в Азию по Северному морскому пути, что обеспечит значительный рост и диверсификацию экспорта. Отметим, что активное бурение в России (рост на 8% г/г в 2022 г.) предполагает, что этот проект будет реализован в соответствии с графиком при условии снятия ограничений ОПЕК+.
• Дивидендные перспективы улучшаются. Наши прогнозы дивидендов на 2023 г. повышены на 40%, до 49 руб. на акцию (дивдоходность около 10%), после снижения рубля до более чем 80 за доллар. Наш прогноз дивидендов на 2024 г. снижен на 9%, до 56 руб. на акцию, но по-прежнему подразумевает привлекательную доходность около 12%.
Ключевые риски
• Усиление санкционных рисков. Государственная Роснефть как лидер нефтедобычи в России играет важную роль в российской экономике, поэтому несет больше рисков, чем другие российские компании.
• Налоговые риски, возможно, еще не исчерпаны. При добавлении $2 за баррель налога на сверхприбыль в 2024–2026 гг. оценка EBITDA на 2024 г. снижается на 3%, целевая цена — на 20 руб. за акцию. Дополнительные меры для восполнения бюджета могут привести к дальнейшему снижению рентабельности в российском нефтяном секторе.
Основные изменения
Повышение дивидендов, улучшение прогноза на 2023 г. Улучшение прогноза по прибыли и дивидендам на акцию в 2023 г. связано с ослаблением рубля и ростом внутренних цен на нефтепродукты. Снижение в 2024 г. обусловлено повышением налогов. Наш прогноз немного более оптимистичный по сравнению с консенсусом на 2023 и 2024 гг.
Оценка и рекомендация: «Продавать». Целевая цена на 12 месяцев — 550 руб.
Мы повышаем целевую цену Роснефти по DDM на 17%, до 550 руб. за акцию, в результате снижения прогнозов по рублю и улучшения дивидендных перспектив.
С учетом избыточной доходности в -8% мы снижаем нашу рекомендацию до «Продавать» с «Держать». Наши ожидания по дивидендам в размере 48 руб. на акцию (дивдоходность 10%) умеренно благоприятные.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Наши прогнозы дивидендов и оценка повышены, так как ослабление рубля улучшает прогнозы прибыли, но недавняя динамика котировок уже перекрыла позитив.
Взгляд на компанию
На прогноз одновременно влияют слабость рубля и налоговые риски. Из позитивных факторов отметим ослабление курса рубля (более 80 руб. за доллар) и рост цен на нефтепродукты на внутреннем рынке, из негативных — снижение демпферных выплат и перенос налоговых льгот для выработанных месторождений на три года. В целом прогноз для российских вертикально интегрированных нефтяных компаний нейтрален: хотя совокупная рентабельность и снизилась в сравнении с повышенными уровнями 2022 г., но показатель в целом должен совпасть с долгосрочными средними уровнями.
Драйверы роста
• Долгосрочная история роста по-прежнему актуальна. Флагманский проект Роснефти «Восток Ойл» должен начать добычу в 2024 г., нефть будет отправляться напрямую в Азию по Северному морскому пути, что обеспечит значительный рост и диверсификацию экспорта. Отметим, что активное бурение в России (рост на 8% г/г в 2022 г.) предполагает, что этот проект будет реализован в соответствии с графиком при условии снятия ограничений ОПЕК+.
• Дивидендные перспективы улучшаются. Наши прогнозы дивидендов на 2023 г. повышены на 40%, до 49 руб. на акцию (дивдоходность около 10%), после снижения рубля до более чем 80 за доллар. Наш прогноз дивидендов на 2024 г. снижен на 9%, до 56 руб. на акцию, но по-прежнему подразумевает привлекательную доходность около 12%.
Ключевые риски
• Усиление санкционных рисков. Государственная Роснефть как лидер нефтедобычи в России играет важную роль в российской экономике, поэтому несет больше рисков, чем другие российские компании.
• Налоговые риски, возможно, еще не исчерпаны. При добавлении $2 за баррель налога на сверхприбыль в 2024–2026 гг. оценка EBITDA на 2024 г. снижается на 3%, целевая цена — на 20 руб. за акцию. Дополнительные меры для восполнения бюджета могут привести к дальнейшему снижению рентабельности в российском нефтяном секторе.
Основные изменения
Повышение дивидендов, улучшение прогноза на 2023 г. Улучшение прогноза по прибыли и дивидендам на акцию в 2023 г. связано с ослаблением рубля и ростом внутренних цен на нефтепродукты. Снижение в 2024 г. обусловлено повышением налогов. Наш прогноз немного более оптимистичный по сравнению с консенсусом на 2023 и 2024 гг.
Оценка и рекомендация: «Продавать». Целевая цена на 12 месяцев — 550 руб.
Мы повышаем целевую цену Роснефти по DDM на 17%, до 550 руб. за акцию, в результате снижения прогнозов по рублю и улучшения дивидендных перспектив.
С учетом избыточной доходности в -8% мы снижаем нашу рекомендацию до «Продавать» с «Держать». Наши ожидания по дивидендам в размере 48 руб. на акцию (дивдоходность 10%) умеренно благоприятные.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter