25 июля 2023 Тинькофф Банк
Подготовили для вас дайджест с ключевыми событиями на мировых рынках для разных активов: облигаций, акций, товаров, валюты.
Макро
Россия
Рубль
За минувшую неделю локальная валюта незначительно ослабла — на 1%, до уровней 90,9 рублей за доллар. Позитивной реакции от рубля на повышение ключевой ставки не было. Однако Банк России нашел как подбодрить локальную валюту. С 1 августа регулятор начинает продажи валюты (юаней) в рамках зеркалирования инвестиций ФНБ. Это должно помочь снизить волатильность курса.
Банк России
Банк России повысил ключевую ставку на 100 б. п. (до 8,5%) и дал жесткий сигнал. Регулятор отметил, что текущие темпы прироста цен, включая широкий набор устойчивых показателей, превысили 4% в пересчете на год и продолжают увеличиваться, а ослабление рубля, которое произошло с начала года, существенно усиливает проинфляционные риски. Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее.
Также регулятор обновил прогнозы по ряду экономических показателей.
➖ Повысил диапазон средней ключевой ставки на текущий год до 7,9—8,3%. При этом на остаток года регулятор прогнозирует диапазон 8,5—9,3%, что не исключает возможность поднятия ставки до конца года выше 10%.
➖ Повысил диапазон средней ключевой ставки на 2024 год на 200 б. п. — до 8,5—9,5%.
➖ Сузил прогнозный диапазон инфляции на текущий год до 5,0—6,5% (с 4,5—6,5% в апрельском прогнозе).
➖ Улучшил прогноз ВВП на этот год до 1,5—2,5% (с 0,5—2,0% в апрельском прогнозе).
➖ Снизил прогноз профицита текущего счета платежного баланса в 2023-м до $26 млрд (с $47 млрд в апрельском прогнозе).
Наше мнение
На прошедшем заседании Банк России поднял ставку выше, чем ожидало большинство аналитиков. Консенсус предполагал, что регулятор выберет шаг повышения +50 б. п. Мы также склонялись к такому решению, хотя и не исключали более серьезного шага.
По нашему мнению, текущие темпы инфляции (в июне цены с поправкой на сезонность и в пересчете на год росли на 6,4%), а также ослабление рубля на 10% с июньского заседания регулятора послужили основными причинами более серьезного шага повышения ключевой ставки. Кроме того, с заседания в июне выросли и инфляционные ожидания населения. Они достигли 11,1% (с 10,2% ранее), во многом отражая ослабление рубля. Тем временем кредитная активность в целом продолжала расти, тем самым смягчая денежно-кредитные условия.
После выхода новых данных от регулятора мы повышаем наш прогноз ключевой ставки на конец 2023 года до уровней около 9,5% (с 8,5% ранее).
Инфляция
Недельные данные по потребительской инфляции остаются на повышенном уровне. С 11 по 17 июля цены выросли на 0,18% н/н (неделей ранее +0,14% н/н). Ценовое давление продолжает нарастать.
США
Розничные продажи и промышленное производство
В июне объемы розничных продаж и промышленного производства оказались слабее ожидаемых и показателей за предыдущий месяц.
Рост розничных продаж в июне замедлился до +0,2% м/м с +0,5% м/м в мае. В целом данные по объему розничных продаж по-прежнему говорят об устойчивости потребительского спроса в США в период жестких финансовых условий. При этом данные по производственному сектору экономики продолжают показывать пессимистичную картину. Так, объем промышленного производства, в июне упал на 0,5% м/м (аналитики ждали роста на 0,2% м/м). В мае данный показатель демонстрировал аналогичное снижение (на 0,5% м/м).
Рынок жилищного строительства
В июне количество разрешений на новое строительство снизилось на 3,7% м/м. При этом объемы строительства нового жилья в июне упали сильнее — на 8,0% м/м. Напомним, что майские данные оказались существенно сильнее ожидаемых и установили многомесячные рекорды. В июне же показатели вернулись ближе к своим средним значениям за последние месяцы.
Оба индикатора показывали слабость еще с первого квартала 2022 года. В частности, объем выданных разрешений на новое строительство начал снижаться с начала 2022 года, а объем строительства новых домов — с мая 2022-го. Тем не менее с февраля 2023 года можно отметить их стабилизацию.
Европа
Инфляция
В середине прошлой недели вышли финальные данные по потребительской инфляции в еврозоне за июнь. Негативный сюрприз преподнес индекс базовой инфляции (Core CPI), который не учитывает волатильные компоненты. В июне он составил 5,5% г/г — это больше предварительных данных (ждали +5,4% г/г) и больше, чем в мае (тогда было +5,3% г/г). Таким образом, базовая инфляция в июне оказалась близка к своим пиковым значениям февраля-марта (тогда она держалась на уровне +5,6—5,7% г/г). Такая динамика показателя будет существенным фактором сохранения жесткой риторики ЕЦБ на ближайшем заседании. Стандартный индекс потребительских цен (CPI) также был пересчитан в большую сторону, однако прирост был незначительным.
Китай
ВВП
Во втором квартале рост ВВП Китая замедлился до 0,8% кв/кв с +2,2% кв/кв в первом квартале 2023 года на фоне сокращения экспорта и слабой потребительской активности. В годовом выражении рост ВВП во втором квартале составил 6,3%, что ниже ожиданий рынка (ждали +7,3% г/г). Несмотря на волну слабых макроэкономических данных последних месяцев (в частности, существенное замедление роста ВВП во втором квартале), спикер Национального бюро статистики Китая заявил о том, что по-прежнему сохраняется возможность достичь государственного таргета для роста ВВП на 5% по итогам 2023 года.
Рынок труда
В июне уровень безработицы составил вновь 5,2% (держится на этой отметке уже третий месяц подряд). Однако уровень безработицы среди молодежи в возрасте от 18 до 24 лет составил рекордные 21,3%. Спикер Национального бюро статистики Китая отметил, что безработица среди молодежи может вырасти еще сильнее, а затем может перейти к снижению после августа.
Розничные продажи
Розничные продажи в Китае продолжили расти, однако темпы роста в июне замедлились по сравнению с маем. Рост месяц к месяцу замедлился с 0,39% до 0,23%, а вот в годовом выражении замедление роста было куда более ощутимым (с +12,7% г/г в мае до +3,1% г/г в июне).
Промышленное производство
В июне рост объема промышленного производства превысил ожидания рынка и составил 4,4% г/г (годом ранее было +3,5% г/г).
Народный банк Китая
Китайский центробанк решил сохранить среднесрочную ставку (MLF) на уровне 2,65%. Эта ставка используется для предоставления ликвидности коммерческим банкам и служит ориентиром для базовой однолетней ставки по кредитам для первоклассных заемщиков (LPR 1Y).
Поэтому дальнейшее решение регулятора не снижать две базовые процентные ставки было ожидаемым.
➖ Однолетняя ставка LPR, которая служит ориентиром для среднесрочного кредитования, осталась на уровне 3,55%.
➖ Пятилетняя ставка LPR, по которой определяют ипотечные ставки, осталась на уровне 4,2%.
Такая осторожная монетарная политика на фоне замедляющейся экономики обусловлена опасениями, что дальнейшее снижение ставок может оказать дополнительное давление на и без того слабый юань. Уже сейчас китайская валюта находится около своих минимумов за последние 15 лет.
Рынок российских облигаций
ОФЗ
На прошлой неделе доходности ОФЗ преимущественно росли. Так, рост доходностей в диапазоне 6—39 б. п. наблюдался среди выпусков с погашением до десяти лет. Наибольший прирост на 38—39 б. п. наблюдался в доходностях бумаг с погашением через два-три года. При этом основные движения ожидаемо происходили в пятницу, после повышения ключевой ставки Банком России на 100 б. п. и жесткого комментария регулятора. Доходности ОФЗ с погашениями более чем через десять лет, напротив, снизились за неделю вплоть до 26 б. п.
Также на прошлой неделе Минфин провел аукционы по размещению ОФЗ. Ведомство предложило инвесторам два выпуска:
➖ ОФЗ 26241 с постоянным купоном и погашением в 2032 году;
➖ ОФЗ 52005 с индексируемым номиналом и погашением в 2033 году.
Совокупный объем размещения составил только 17 млрд рублей. Плановый объем размещения ОФЗ в третьем квартале — 1 000 млрд рублей. На текущий момент план выполнен на 24,9%.
Корпоративные бумаги
Медси завершила размещение выпуска облигаций 001P-03 (RU000A106K27). Ставка купонов до оферты в 2025 году была установлена на уровне 10,4%.
АФК Система объявила новую ставку купона для своих облигаций серии 001P-11 (RU000A100N12) перед put-офертой. Новая ставка купона составит 10,9% против 9,4% ранее.
Рейтинговые действия
На прошлой неделе рейтинговое агентство Эксперт РА подтвердило кредитный рейтинг СИБУРа на уровне ruAAA с прогнозом «стабильный».
Агентство АКРА подтвердило кредитный рейтинг инфраструктурного холдинга «Группа ВИС» на уровне A (RU), но изменило прогноз с «негативный» на «стабильный».
АКРА также подтвердило выставленые ранее кредитные рейтинги для «ДОМ.РФ» и «Вита Лайн» на уровне AAA (RU) и BBB+(RU) соответственно, прогнозы — «стабильный».
Еврооблигации
Газпром
На прошлой неделе Газпром завершил размещение дополнительного выпуска замещающих облигаций с долларовым номиналом и погашением в 2030 году (RU000A105SG2). Текущий уровень доходности к погашению по данному выпуску — 10,3%. Напомним, что выплаты по всем замещающим облигациям производятся в рублях по курсу Банка России.
Мы сохраняем позитивный взгляд на замещающие облигации Газпрома в силу сочетания высокого кредитного качества эмитента и существенно возросшей в последние месяцы валютной доходности.
Борец
В прошлый четверг компания объявила о намерении разместить дополнительный выпуск замещающих облигаций серии ЗО-2026 с датой погашения в 2026 году. Данные облигации будут предоставлены в обмен на соответствующие еврооблигации компании (XS2230649225). Эмитент будет принимать оферты с 24 июля до 7 августа 2023 года.
Товарные рынки
Нефть
В начале прошлой недели нефтяные котировки снижались более чем на 3% из-за слабых данных по ВВП Китая за второй квартал 2023 года. Участники рынка стали опасаться снижения спроса на нефть со стороны Поднебесной, которая является вторым по величине потребителем данного сырья в мире. Однако в дальнейшем котировки отыграли падение и показали рост по итогам недели: Brent +0,8%, WTI +1,5%.
Цены на нефть позитивно отреагировали на объявление Китаем стимулирующих мер, призванных поддержать расходы на автомобили и электронику внутри страны.
Коммерческие запасы нефти в США за неделю (с окончанием 14 июля) снизились на 0,7 млн баррелей. Рынок воспринял эти данные позитивно, хотя аналитики прогнозировали более существенное снижение запасов (-2 млн барр. н/н).
Газ
Цены на газ в Европе на хабе TTF за неделю выросли на 7,8%.
Выросли ожидания локального снижения выработки электроэнергии из возобновляемых источников, что может повысить спрос на газ. Потребность в электроэнергии сейчас находится на повышенном уровне из-за высокой температуры в регионе.
Ожидаются простои на норвежских мощностях по переработке газа в августе.
Стоимость североамериканского газа Henry Hub выросла за неделю на 6,5%.
В США, как и в Европе, сохраняется повышенный уровень температуры, что оказывает поддержку котировкам газа.
Запасы газа в США за неделю (с окончанием 14 июля) выросли на 41 млрд куб. футов. Аналитики ждали более существенного увеличения запасов (+48 млрд куб. футов н/н).
Металлы
Цены на золото показали околонулевую динамику по итогам недели в преддверии заседания ФРС США 25–26 июля. Сейчас рынок ждет, что регулятор повысит ключевую ставку на 25 б. п. (до 5,25—5,5%), после чего возьмет паузу и через несколько месяцев может перейти к снижению ставки. Другие драгметаллы показали следующую динамику за неделю:
палладий +2%;
платина -1%.
Что касается промышленных металлов, то цены на них, как и на нефть, снижались в начале недели из-за слабых данных по ВВП Китая. Однако в дальнейшем котировки промышленных металлов (в отличие от нефтяных) не смогли отыграть потери. По итогам недели:
медь -2,7%;
никель -3,9%;
алюминий -2,9%.
Рынок акций
США
Индекс S&P 500 вырос на 0,7% за неделю, показав рост на четырех из пяти сессий. Высшей отметки за этот год бенчмарк достиг в прошлую среду. В центре внимания в основном был сезон отчетностей. Позитив поддерживали крупные банки. Их доходы оказались выше ожидаемых. При этом большинство кредиторов получали выгоду от высоких процентных ставок.
Прибыль на акцию Bank of America в размере $0,88 превысила оценку аналитиков на 6% (они ждали $0,83/акцию) и показала рост более чем на 20% в годовом выражении. При этом банк нарастил резервы на покрытие возможных убытков по кредитам почти в два раза, до $1,13 млрд (чистый прирост составил $256 млн).
Прибыль на акцию Morgan Stanley в размере $1,24 оказалась выше консенсус-прогноза, но показала падение на 11% г/г.
А вот прибыль Goldman Sachs за второй квартал отразила влияние репозиционирования банка — он отказывается от потребительского кредитования и сокращает свой инвестиционный портфель. Банк предупреждал инвесторов, что результаты второго квартала будут включать в себя большие списания. Прибыль на акцию в размере $3,08 оказалась на 22% ниже консенсус-прогноза ($4,04/акцию) и почти на 60% ниже показателей прошлого года.
Технологический индекс Nasdaq 100 завершил неделю падением на 0,9%. Причем прошлый четверг для него оказался худшим днем с начала марта (-2,28% за день). Виной тому падение котировок Netflix и Tesla после их разочаровывающих отчетов. Акции Tesla упали примерно на 10% из-за беспокойства инвесторов относительно прибыльности и маржинальности компании. А бумаги Netflix упали на 8% после того, как компания не оправдала ожиданий по выручке и опубликовала разочаровывающие прогнозы.
Во втором квартале операционная маржа Tesla составила 9,6% от продаж, снизившись с 11,4% в первом квартале 2023-го. Общая валовая маржа составила 18,2% (падение с 25,0% годом ранее и ниже 18,7%, прогнозируемых аналитиками). На котировки Tesla давило не только падение маржинальности компании, но еще и заявления Илона Маска о возможном снижении цен на авто в дальнейшем.
Выручка Netfix и прогноз менеджмента на третий квартал оказались ниже ожиданий Уолл-стрит. Однако компания смогла превзойти ожидания по прибыли и подпискам. Стриминговый сервис добавил 5,89 млн новых подписок, тогда как аналитики ждали чуть более 2 млн. Напомним, что компания не публикует собственные прогнозы квартального добавления подписчиков после диверсификации бизнеса за счет рекламы. Теперь у Netflix в общей сложности 238,39 млн платных подписчиков по всему миру (ожидалось 234,5 млн).
Акции Taiwan Semiconductor Manufacturing потеряли 5% после того, как производитель микросхем сообщил о квартальном снижении выручки и дал слабые прогнозы.
При этом инвесторы в американские акции выглядят все более уверенными в том, что рецессия в США, которую все ждали, не материализуется, поскольку стоимость акций продолжает расти. Согласно июльскому опросу Bank of America, 68% управляющих фондами сейчас ждут мягкой посадки мировой экономики, даже несмотря на то, что они видят замедление экономического роста. При этом только 21% опрошенных ожидают жесткой посадки.
Гонконг
Индекс Hang Seng за неделю упал на 1,7%.
Рост ВВП во втором квартале составил +6,3% г/г против ожидаемых рынком +7,3% г/г.
Цены на жилье в июне не показали позитивной динамики и остаются на низком уровне.
Рост розничных продаж за июнь также показал слабую динамику (всего +3,1% г/г).
В результате многие инвестбанки начали снижать прогнозы по росту ВВП Китая в 2023 году в среднем до +5% г/г.
Производитель электрокаров Nio готовится к запуску продаж нового аккумулятора, который способен обеспечить рекордный запас хода. С помощью новой батареи модель компании ET7 сможет проехать 1100 км без дополнительной подзарядки. Однако компания может столкнуться со слабым спросом, поскольку производство одной батареи обходится в $42 тысяч. Также компания заявила, что к декабрю планирует расширить количество станций для зарядки до 2300 штук. При этом станции предоставляют возможность просто сменить аккумулятор за 3 минуты вместо ожидания полной зарядки батареи, которая разрядилась.
Россия
За неделю индекс Мосбиржи вырос на 0,7%, а индекс РТС скорректировался на 0,2% из-за небольшого ослабления рубля. Негатива добавили геополитические новости (в том числе новые санкции США) и снижение нефтяных котировок. При этом поддержку рынку продолжает оказывать металлургический сектор.
В начале недели ММК поделился операционными результатами. Компания сообщила о росте производства стали во втором квартале 2023-го на 13% кв/кв благодаря завершению капитального ремонта на доменном производстве. По итогу квартала объем производства практически достиг рекордных уровней, зафиксированных в четвертом квартале 2021-го. Продажи стальной продукции также выросли — на 11% кв/кв. Кроме того, на неделе ММК объявил о покупке шахты по добыче коксующегося угля у ПМХ (Промышленно-металлургического холдинга). Ранее СМИ сообщали, что стоимость сделки может составить не менее 22 млрд руб. Это повысит самообеспеченность ММК углем с 40% до 50%. Сохраняем позитивный взгляд на акции компании в преддверии возобновления публикации финансовой отчетности. Таргет на горизонте года — 58 рублей за акцию.
В лидерах роста за неделю были расписки РусАгро (+13,3%). Основным драйвером роста стали новости об отмене зерновой сделки, в результате чего цена фьючерса на пшеницу выросла на 10% за неделю. Бумаги компании входят в список наших рекомендаций. Ранее мы отмечали, что РусАгро также выигрывает от изменения расчета пошлины на экспорт пшеницы и покупки доли НМЖК.
Расписки X5 Retail Group также отметились мощным ростом на 13,2%. Компания опубликовала операционные результаты за второй квартал 2023 года. Выручка компании выросла на 19,1% г/г. Главным драйвером роста выручки остается расширение сетей Пятерочка и Чижик. Среди позитивных факторов также стоит отметить рост трафика в сопоставимых торговых точках на 6,6% г/г, с которым многие ритейлеры испытывают проблемы в этом году. Рост котировок также мог быть связан с тем, что инвесторы ожидают новостей от компании по вопросу редомициляции. Мы сохраняем позитивный взгляд на расписки компании с целевой ценой 2 200 рублей за бумагу.
Расписки Globaltrans выросли на 9% за неделю. Компания выигрывает от роста спроса на грузоперевозки в условиях переориентации экспорта в восточном направлении.
В лидерах снижения за неделю оказались привилегированные акции Транснефти (-9,8%) после дивидендной отсечки. Также корректировались акции застройщика ПИК (-2%). Компания по-прежнему не раскрывает отчетности. А еще негатива добавили новости о повышении ключевой ставки, что будет оказывать давление на спрос на ипотеку.
Инвесторы продавали бумаги Polymetal (-2,2%) после новости о временной приостановки торгов на Мосбирже. Торги приостановят из-за проведения редомициляции компании с острова Джерси в Международный финансовый центр Астана (МФЦА). 25 июля — последний день, когда бумага будет торговаться в режиме основных торгов. После этого дня совершать сделки по бумагам будет невозможно. Мосбиржа осуществит возобновление торгов в кратчайшие сроки после проведения редомициляции. Polymetal сообщил, что завершит процесс смены регистрации 7 августа 2023 года.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Макро
Россия
Рубль
За минувшую неделю локальная валюта незначительно ослабла — на 1%, до уровней 90,9 рублей за доллар. Позитивной реакции от рубля на повышение ключевой ставки не было. Однако Банк России нашел как подбодрить локальную валюту. С 1 августа регулятор начинает продажи валюты (юаней) в рамках зеркалирования инвестиций ФНБ. Это должно помочь снизить волатильность курса.
Банк России
Банк России повысил ключевую ставку на 100 б. п. (до 8,5%) и дал жесткий сигнал. Регулятор отметил, что текущие темпы прироста цен, включая широкий набор устойчивых показателей, превысили 4% в пересчете на год и продолжают увеличиваться, а ослабление рубля, которое произошло с начала года, существенно усиливает проинфляционные риски. Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее.
Также регулятор обновил прогнозы по ряду экономических показателей.
➖ Повысил диапазон средней ключевой ставки на текущий год до 7,9—8,3%. При этом на остаток года регулятор прогнозирует диапазон 8,5—9,3%, что не исключает возможность поднятия ставки до конца года выше 10%.
➖ Повысил диапазон средней ключевой ставки на 2024 год на 200 б. п. — до 8,5—9,5%.
➖ Сузил прогнозный диапазон инфляции на текущий год до 5,0—6,5% (с 4,5—6,5% в апрельском прогнозе).
➖ Улучшил прогноз ВВП на этот год до 1,5—2,5% (с 0,5—2,0% в апрельском прогнозе).
➖ Снизил прогноз профицита текущего счета платежного баланса в 2023-м до $26 млрд (с $47 млрд в апрельском прогнозе).
Наше мнение
На прошедшем заседании Банк России поднял ставку выше, чем ожидало большинство аналитиков. Консенсус предполагал, что регулятор выберет шаг повышения +50 б. п. Мы также склонялись к такому решению, хотя и не исключали более серьезного шага.
По нашему мнению, текущие темпы инфляции (в июне цены с поправкой на сезонность и в пересчете на год росли на 6,4%), а также ослабление рубля на 10% с июньского заседания регулятора послужили основными причинами более серьезного шага повышения ключевой ставки. Кроме того, с заседания в июне выросли и инфляционные ожидания населения. Они достигли 11,1% (с 10,2% ранее), во многом отражая ослабление рубля. Тем временем кредитная активность в целом продолжала расти, тем самым смягчая денежно-кредитные условия.
После выхода новых данных от регулятора мы повышаем наш прогноз ключевой ставки на конец 2023 года до уровней около 9,5% (с 8,5% ранее).
Инфляция
Недельные данные по потребительской инфляции остаются на повышенном уровне. С 11 по 17 июля цены выросли на 0,18% н/н (неделей ранее +0,14% н/н). Ценовое давление продолжает нарастать.
США
Розничные продажи и промышленное производство
В июне объемы розничных продаж и промышленного производства оказались слабее ожидаемых и показателей за предыдущий месяц.
Рост розничных продаж в июне замедлился до +0,2% м/м с +0,5% м/м в мае. В целом данные по объему розничных продаж по-прежнему говорят об устойчивости потребительского спроса в США в период жестких финансовых условий. При этом данные по производственному сектору экономики продолжают показывать пессимистичную картину. Так, объем промышленного производства, в июне упал на 0,5% м/м (аналитики ждали роста на 0,2% м/м). В мае данный показатель демонстрировал аналогичное снижение (на 0,5% м/м).
Рынок жилищного строительства
В июне количество разрешений на новое строительство снизилось на 3,7% м/м. При этом объемы строительства нового жилья в июне упали сильнее — на 8,0% м/м. Напомним, что майские данные оказались существенно сильнее ожидаемых и установили многомесячные рекорды. В июне же показатели вернулись ближе к своим средним значениям за последние месяцы.
Оба индикатора показывали слабость еще с первого квартала 2022 года. В частности, объем выданных разрешений на новое строительство начал снижаться с начала 2022 года, а объем строительства новых домов — с мая 2022-го. Тем не менее с февраля 2023 года можно отметить их стабилизацию.
Европа
Инфляция
В середине прошлой недели вышли финальные данные по потребительской инфляции в еврозоне за июнь. Негативный сюрприз преподнес индекс базовой инфляции (Core CPI), который не учитывает волатильные компоненты. В июне он составил 5,5% г/г — это больше предварительных данных (ждали +5,4% г/г) и больше, чем в мае (тогда было +5,3% г/г). Таким образом, базовая инфляция в июне оказалась близка к своим пиковым значениям февраля-марта (тогда она держалась на уровне +5,6—5,7% г/г). Такая динамика показателя будет существенным фактором сохранения жесткой риторики ЕЦБ на ближайшем заседании. Стандартный индекс потребительских цен (CPI) также был пересчитан в большую сторону, однако прирост был незначительным.
Китай
ВВП
Во втором квартале рост ВВП Китая замедлился до 0,8% кв/кв с +2,2% кв/кв в первом квартале 2023 года на фоне сокращения экспорта и слабой потребительской активности. В годовом выражении рост ВВП во втором квартале составил 6,3%, что ниже ожиданий рынка (ждали +7,3% г/г). Несмотря на волну слабых макроэкономических данных последних месяцев (в частности, существенное замедление роста ВВП во втором квартале), спикер Национального бюро статистики Китая заявил о том, что по-прежнему сохраняется возможность достичь государственного таргета для роста ВВП на 5% по итогам 2023 года.
Рынок труда
В июне уровень безработицы составил вновь 5,2% (держится на этой отметке уже третий месяц подряд). Однако уровень безработицы среди молодежи в возрасте от 18 до 24 лет составил рекордные 21,3%. Спикер Национального бюро статистики Китая отметил, что безработица среди молодежи может вырасти еще сильнее, а затем может перейти к снижению после августа.
Розничные продажи
Розничные продажи в Китае продолжили расти, однако темпы роста в июне замедлились по сравнению с маем. Рост месяц к месяцу замедлился с 0,39% до 0,23%, а вот в годовом выражении замедление роста было куда более ощутимым (с +12,7% г/г в мае до +3,1% г/г в июне).
Промышленное производство
В июне рост объема промышленного производства превысил ожидания рынка и составил 4,4% г/г (годом ранее было +3,5% г/г).
Народный банк Китая
Китайский центробанк решил сохранить среднесрочную ставку (MLF) на уровне 2,65%. Эта ставка используется для предоставления ликвидности коммерческим банкам и служит ориентиром для базовой однолетней ставки по кредитам для первоклассных заемщиков (LPR 1Y).
Поэтому дальнейшее решение регулятора не снижать две базовые процентные ставки было ожидаемым.
➖ Однолетняя ставка LPR, которая служит ориентиром для среднесрочного кредитования, осталась на уровне 3,55%.
➖ Пятилетняя ставка LPR, по которой определяют ипотечные ставки, осталась на уровне 4,2%.
Такая осторожная монетарная политика на фоне замедляющейся экономики обусловлена опасениями, что дальнейшее снижение ставок может оказать дополнительное давление на и без того слабый юань. Уже сейчас китайская валюта находится около своих минимумов за последние 15 лет.
Рынок российских облигаций
ОФЗ
На прошлой неделе доходности ОФЗ преимущественно росли. Так, рост доходностей в диапазоне 6—39 б. п. наблюдался среди выпусков с погашением до десяти лет. Наибольший прирост на 38—39 б. п. наблюдался в доходностях бумаг с погашением через два-три года. При этом основные движения ожидаемо происходили в пятницу, после повышения ключевой ставки Банком России на 100 б. п. и жесткого комментария регулятора. Доходности ОФЗ с погашениями более чем через десять лет, напротив, снизились за неделю вплоть до 26 б. п.
Также на прошлой неделе Минфин провел аукционы по размещению ОФЗ. Ведомство предложило инвесторам два выпуска:
➖ ОФЗ 26241 с постоянным купоном и погашением в 2032 году;
➖ ОФЗ 52005 с индексируемым номиналом и погашением в 2033 году.
Совокупный объем размещения составил только 17 млрд рублей. Плановый объем размещения ОФЗ в третьем квартале — 1 000 млрд рублей. На текущий момент план выполнен на 24,9%.
Корпоративные бумаги
Медси завершила размещение выпуска облигаций 001P-03 (RU000A106K27). Ставка купонов до оферты в 2025 году была установлена на уровне 10,4%.
АФК Система объявила новую ставку купона для своих облигаций серии 001P-11 (RU000A100N12) перед put-офертой. Новая ставка купона составит 10,9% против 9,4% ранее.
Рейтинговые действия
На прошлой неделе рейтинговое агентство Эксперт РА подтвердило кредитный рейтинг СИБУРа на уровне ruAAA с прогнозом «стабильный».
Агентство АКРА подтвердило кредитный рейтинг инфраструктурного холдинга «Группа ВИС» на уровне A (RU), но изменило прогноз с «негативный» на «стабильный».
АКРА также подтвердило выставленые ранее кредитные рейтинги для «ДОМ.РФ» и «Вита Лайн» на уровне AAA (RU) и BBB+(RU) соответственно, прогнозы — «стабильный».
Еврооблигации
Газпром
На прошлой неделе Газпром завершил размещение дополнительного выпуска замещающих облигаций с долларовым номиналом и погашением в 2030 году (RU000A105SG2). Текущий уровень доходности к погашению по данному выпуску — 10,3%. Напомним, что выплаты по всем замещающим облигациям производятся в рублях по курсу Банка России.
Мы сохраняем позитивный взгляд на замещающие облигации Газпрома в силу сочетания высокого кредитного качества эмитента и существенно возросшей в последние месяцы валютной доходности.
Борец
В прошлый четверг компания объявила о намерении разместить дополнительный выпуск замещающих облигаций серии ЗО-2026 с датой погашения в 2026 году. Данные облигации будут предоставлены в обмен на соответствующие еврооблигации компании (XS2230649225). Эмитент будет принимать оферты с 24 июля до 7 августа 2023 года.
Товарные рынки
Нефть
В начале прошлой недели нефтяные котировки снижались более чем на 3% из-за слабых данных по ВВП Китая за второй квартал 2023 года. Участники рынка стали опасаться снижения спроса на нефть со стороны Поднебесной, которая является вторым по величине потребителем данного сырья в мире. Однако в дальнейшем котировки отыграли падение и показали рост по итогам недели: Brent +0,8%, WTI +1,5%.
Цены на нефть позитивно отреагировали на объявление Китаем стимулирующих мер, призванных поддержать расходы на автомобили и электронику внутри страны.
Коммерческие запасы нефти в США за неделю (с окончанием 14 июля) снизились на 0,7 млн баррелей. Рынок воспринял эти данные позитивно, хотя аналитики прогнозировали более существенное снижение запасов (-2 млн барр. н/н).
Газ
Цены на газ в Европе на хабе TTF за неделю выросли на 7,8%.
Выросли ожидания локального снижения выработки электроэнергии из возобновляемых источников, что может повысить спрос на газ. Потребность в электроэнергии сейчас находится на повышенном уровне из-за высокой температуры в регионе.
Ожидаются простои на норвежских мощностях по переработке газа в августе.
Стоимость североамериканского газа Henry Hub выросла за неделю на 6,5%.
В США, как и в Европе, сохраняется повышенный уровень температуры, что оказывает поддержку котировкам газа.
Запасы газа в США за неделю (с окончанием 14 июля) выросли на 41 млрд куб. футов. Аналитики ждали более существенного увеличения запасов (+48 млрд куб. футов н/н).
Металлы
Цены на золото показали околонулевую динамику по итогам недели в преддверии заседания ФРС США 25–26 июля. Сейчас рынок ждет, что регулятор повысит ключевую ставку на 25 б. п. (до 5,25—5,5%), после чего возьмет паузу и через несколько месяцев может перейти к снижению ставки. Другие драгметаллы показали следующую динамику за неделю:
палладий +2%;
платина -1%.
Что касается промышленных металлов, то цены на них, как и на нефть, снижались в начале недели из-за слабых данных по ВВП Китая. Однако в дальнейшем котировки промышленных металлов (в отличие от нефтяных) не смогли отыграть потери. По итогам недели:
медь -2,7%;
никель -3,9%;
алюминий -2,9%.
Рынок акций
США
Индекс S&P 500 вырос на 0,7% за неделю, показав рост на четырех из пяти сессий. Высшей отметки за этот год бенчмарк достиг в прошлую среду. В центре внимания в основном был сезон отчетностей. Позитив поддерживали крупные банки. Их доходы оказались выше ожидаемых. При этом большинство кредиторов получали выгоду от высоких процентных ставок.
Прибыль на акцию Bank of America в размере $0,88 превысила оценку аналитиков на 6% (они ждали $0,83/акцию) и показала рост более чем на 20% в годовом выражении. При этом банк нарастил резервы на покрытие возможных убытков по кредитам почти в два раза, до $1,13 млрд (чистый прирост составил $256 млн).
Прибыль на акцию Morgan Stanley в размере $1,24 оказалась выше консенсус-прогноза, но показала падение на 11% г/г.
А вот прибыль Goldman Sachs за второй квартал отразила влияние репозиционирования банка — он отказывается от потребительского кредитования и сокращает свой инвестиционный портфель. Банк предупреждал инвесторов, что результаты второго квартала будут включать в себя большие списания. Прибыль на акцию в размере $3,08 оказалась на 22% ниже консенсус-прогноза ($4,04/акцию) и почти на 60% ниже показателей прошлого года.
Технологический индекс Nasdaq 100 завершил неделю падением на 0,9%. Причем прошлый четверг для него оказался худшим днем с начала марта (-2,28% за день). Виной тому падение котировок Netflix и Tesla после их разочаровывающих отчетов. Акции Tesla упали примерно на 10% из-за беспокойства инвесторов относительно прибыльности и маржинальности компании. А бумаги Netflix упали на 8% после того, как компания не оправдала ожиданий по выручке и опубликовала разочаровывающие прогнозы.
Во втором квартале операционная маржа Tesla составила 9,6% от продаж, снизившись с 11,4% в первом квартале 2023-го. Общая валовая маржа составила 18,2% (падение с 25,0% годом ранее и ниже 18,7%, прогнозируемых аналитиками). На котировки Tesla давило не только падение маржинальности компании, но еще и заявления Илона Маска о возможном снижении цен на авто в дальнейшем.
Выручка Netfix и прогноз менеджмента на третий квартал оказались ниже ожиданий Уолл-стрит. Однако компания смогла превзойти ожидания по прибыли и подпискам. Стриминговый сервис добавил 5,89 млн новых подписок, тогда как аналитики ждали чуть более 2 млн. Напомним, что компания не публикует собственные прогнозы квартального добавления подписчиков после диверсификации бизнеса за счет рекламы. Теперь у Netflix в общей сложности 238,39 млн платных подписчиков по всему миру (ожидалось 234,5 млн).
Акции Taiwan Semiconductor Manufacturing потеряли 5% после того, как производитель микросхем сообщил о квартальном снижении выручки и дал слабые прогнозы.
При этом инвесторы в американские акции выглядят все более уверенными в том, что рецессия в США, которую все ждали, не материализуется, поскольку стоимость акций продолжает расти. Согласно июльскому опросу Bank of America, 68% управляющих фондами сейчас ждут мягкой посадки мировой экономики, даже несмотря на то, что они видят замедление экономического роста. При этом только 21% опрошенных ожидают жесткой посадки.
Гонконг
Индекс Hang Seng за неделю упал на 1,7%.
Рост ВВП во втором квартале составил +6,3% г/г против ожидаемых рынком +7,3% г/г.
Цены на жилье в июне не показали позитивной динамики и остаются на низком уровне.
Рост розничных продаж за июнь также показал слабую динамику (всего +3,1% г/г).
В результате многие инвестбанки начали снижать прогнозы по росту ВВП Китая в 2023 году в среднем до +5% г/г.
Производитель электрокаров Nio готовится к запуску продаж нового аккумулятора, который способен обеспечить рекордный запас хода. С помощью новой батареи модель компании ET7 сможет проехать 1100 км без дополнительной подзарядки. Однако компания может столкнуться со слабым спросом, поскольку производство одной батареи обходится в $42 тысяч. Также компания заявила, что к декабрю планирует расширить количество станций для зарядки до 2300 штук. При этом станции предоставляют возможность просто сменить аккумулятор за 3 минуты вместо ожидания полной зарядки батареи, которая разрядилась.
Россия
За неделю индекс Мосбиржи вырос на 0,7%, а индекс РТС скорректировался на 0,2% из-за небольшого ослабления рубля. Негатива добавили геополитические новости (в том числе новые санкции США) и снижение нефтяных котировок. При этом поддержку рынку продолжает оказывать металлургический сектор.
В начале недели ММК поделился операционными результатами. Компания сообщила о росте производства стали во втором квартале 2023-го на 13% кв/кв благодаря завершению капитального ремонта на доменном производстве. По итогу квартала объем производства практически достиг рекордных уровней, зафиксированных в четвертом квартале 2021-го. Продажи стальной продукции также выросли — на 11% кв/кв. Кроме того, на неделе ММК объявил о покупке шахты по добыче коксующегося угля у ПМХ (Промышленно-металлургического холдинга). Ранее СМИ сообщали, что стоимость сделки может составить не менее 22 млрд руб. Это повысит самообеспеченность ММК углем с 40% до 50%. Сохраняем позитивный взгляд на акции компании в преддверии возобновления публикации финансовой отчетности. Таргет на горизонте года — 58 рублей за акцию.
В лидерах роста за неделю были расписки РусАгро (+13,3%). Основным драйвером роста стали новости об отмене зерновой сделки, в результате чего цена фьючерса на пшеницу выросла на 10% за неделю. Бумаги компании входят в список наших рекомендаций. Ранее мы отмечали, что РусАгро также выигрывает от изменения расчета пошлины на экспорт пшеницы и покупки доли НМЖК.
Расписки X5 Retail Group также отметились мощным ростом на 13,2%. Компания опубликовала операционные результаты за второй квартал 2023 года. Выручка компании выросла на 19,1% г/г. Главным драйвером роста выручки остается расширение сетей Пятерочка и Чижик. Среди позитивных факторов также стоит отметить рост трафика в сопоставимых торговых точках на 6,6% г/г, с которым многие ритейлеры испытывают проблемы в этом году. Рост котировок также мог быть связан с тем, что инвесторы ожидают новостей от компании по вопросу редомициляции. Мы сохраняем позитивный взгляд на расписки компании с целевой ценой 2 200 рублей за бумагу.
Расписки Globaltrans выросли на 9% за неделю. Компания выигрывает от роста спроса на грузоперевозки в условиях переориентации экспорта в восточном направлении.
В лидерах снижения за неделю оказались привилегированные акции Транснефти (-9,8%) после дивидендной отсечки. Также корректировались акции застройщика ПИК (-2%). Компания по-прежнему не раскрывает отчетности. А еще негатива добавили новости о повышении ключевой ставки, что будет оказывать давление на спрос на ипотеку.
Инвесторы продавали бумаги Polymetal (-2,2%) после новости о временной приостановки торгов на Мосбирже. Торги приостановят из-за проведения редомициляции компании с острова Джерси в Международный финансовый центр Астана (МФЦА). 25 июля — последний день, когда бумага будет торговаться в режиме основных торгов. После этого дня совершать сделки по бумагам будет невозможно. Мосбиржа осуществит возобновление торгов в кратчайшие сроки после проведения редомициляции. Polymetal сообщил, что завершит процесс смены регистрации 7 августа 2023 года.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу