11 ноября 2009 Архив
Год назад по нам ударил сильнейший за сто лет финансовый кризис. Его масштабы оказались еще чудовищнее, чем во время спада 1929 года, преимущественно, ввиду более глобального характера. Как показывает анализ недавних "оттепелей", эффект от них носит долгосрочный характер.
Главный вопрос заключается в том, как долго еще продлится этот эффект. Ответ, похоже, лежит на поверхности: и в Америке, и в Европе все закончится не скоро. Банки все еще не осуществляют кредитование, доступность кредита очень низкая. Дефляция по-прежнему представляет собой основную проблему во многих странах.
Самым щекотливым вопросом для руководителей Центробанков является тот факт, что они понятия не имеют, что делать с гипердефляцией. Они пытаются повысить уровень инфляции, поскольку они по крайней мере, знают, как с ней "обращаться". Похоже, мы столкнулись с тем, что, по словам Джона Мейнарда Кейнса называется "долгосрочным состоянием полуспада", которое наступает после острой фазы цикла.
Роковой политической ошибкой сейчас может стать преждевременное сворачивание мер стимулирования, поскольку это может привести к W-образному или даже L-образному восстановлению. Опыт событий 1937 года, когда, рецессия, якобы, закончилась, и правительство прибегнуло к ужесточению монетарной политики раньше времени, что привело к повторному экономическому спаду, должен быть поучительным.
Самым чувствительным к финансовому кризису оказался американский рынок жилья: цены на жилье стали падать уже в конце 2006 года. Безработица начала расти в середине 2007, а объемы производства не сокращались до второго квартала 2008 года.
Этот период и является точкой отсчета рецессий в Британии и ЕС, если говорить о безработице или объемах производства. Тогда финансовая пандемия пересекла Атлантику.
Очевиден тот факт, что рынок труда оказался опережающим, нежели запаздывающим индикатором на пути к этой рецессии. При обратном ходе я также нахожусь в поисках признаков восстановления американского рынка труда, но пока таковых почти не обнаружил. Если драйвером восстановления является, к примеру, строительство жилья, мы должны лицезреть рост уровня занятости в строительном секторе. Я ищу признаки роста занятости хотя бы в нескольких секторах экономики.
На прошлой неделе министерство статистики труда опубликовало последние данные по рынку труда, которые показали, что в октябре безработица выросла до 10,2% против 9,8% в сентябре.
Эти данные получены из установочных исследований, но согласно альтернативной оценке занятости, основанной на данной домохозяйств, снижение показателя оказалось куда существеннее. Исходя из этого метода подсчета, уровень занятости снизился на 590 тыс. в месячном исчислении и почти на 1,4 млн. за последние 3 месяца.
Причина таких различий заключается в том, что исследование домохозяйств характеризуется более широким масштабом ввиду того, что оно включает индивидуальных предпринимателей, лиц, безвозмездно работающих на семейном предприятии, сельскохозяйственных рабочих и работников частного хозяйства, которые не учитываются при проведении установочных исследований.
"Притеснение" нянек, разнорабочих, уборщиц и садовников уже началось. И никаких признаков улучшений пока в этой области не предвидится. Помимо системы здравоохранения, признаки жизни начали показывать службы временной помощи. Строительство и сектор обрабатывающей промышленности продолжают терпеть удары от кризиса. Там уж точно не просматривается никаких признаков восстановления.
В Европе также мало признаков улучшения ситуации на рынке труда, в отличие от правительственного стимулирования. Действия в системе социального обеспечения в качестве автоматического стабилизатора предотвращают снижение доходов во многих странах. Например, пособия для работников неполной занятости в Германии и Нидерландах помогли снизить уровень безработицы. Даже с учетом сокращения объемов производства на 5% с пикового значения, Дания делает значительные успехи в минимизации эффекта на рынок труда. Сейчас ставка безработицы составляет 3,6% по сравнению с 27 странами-участницами ЕС, где средний показатель насчитывает 9,2%.
Как мы знаем, действие программы "наличные за автохлам" истекло. В Британии снижение налогов от продаж возобновится в конце текущего года. Более того, компании, расположенные на территории еврозоны, еще почувствуют полный эффект от дальнейшего роста валюты.
В крупных странах ЕС безработица продолжает расти. ОЭСР прогнозирует, что в 2010 году ставка безработицы превысит 10% в таких странах, как Бельгия, Финляндия, Франция, Германия, Венгрия, Ирландия, Италия, Польша, Португалия, Словакия, Испания и Швеция.
Девид Бленчфлауэр
Bloomberg
Главный вопрос заключается в том, как долго еще продлится этот эффект. Ответ, похоже, лежит на поверхности: и в Америке, и в Европе все закончится не скоро. Банки все еще не осуществляют кредитование, доступность кредита очень низкая. Дефляция по-прежнему представляет собой основную проблему во многих странах.
Самым щекотливым вопросом для руководителей Центробанков является тот факт, что они понятия не имеют, что делать с гипердефляцией. Они пытаются повысить уровень инфляции, поскольку они по крайней мере, знают, как с ней "обращаться". Похоже, мы столкнулись с тем, что, по словам Джона Мейнарда Кейнса называется "долгосрочным состоянием полуспада", которое наступает после острой фазы цикла.
Роковой политической ошибкой сейчас может стать преждевременное сворачивание мер стимулирования, поскольку это может привести к W-образному или даже L-образному восстановлению. Опыт событий 1937 года, когда, рецессия, якобы, закончилась, и правительство прибегнуло к ужесточению монетарной политики раньше времени, что привело к повторному экономическому спаду, должен быть поучительным.
Самым чувствительным к финансовому кризису оказался американский рынок жилья: цены на жилье стали падать уже в конце 2006 года. Безработица начала расти в середине 2007, а объемы производства не сокращались до второго квартала 2008 года.
Этот период и является точкой отсчета рецессий в Британии и ЕС, если говорить о безработице или объемах производства. Тогда финансовая пандемия пересекла Атлантику.
Очевиден тот факт, что рынок труда оказался опережающим, нежели запаздывающим индикатором на пути к этой рецессии. При обратном ходе я также нахожусь в поисках признаков восстановления американского рынка труда, но пока таковых почти не обнаружил. Если драйвером восстановления является, к примеру, строительство жилья, мы должны лицезреть рост уровня занятости в строительном секторе. Я ищу признаки роста занятости хотя бы в нескольких секторах экономики.
На прошлой неделе министерство статистики труда опубликовало последние данные по рынку труда, которые показали, что в октябре безработица выросла до 10,2% против 9,8% в сентябре.
Эти данные получены из установочных исследований, но согласно альтернативной оценке занятости, основанной на данной домохозяйств, снижение показателя оказалось куда существеннее. Исходя из этого метода подсчета, уровень занятости снизился на 590 тыс. в месячном исчислении и почти на 1,4 млн. за последние 3 месяца.
Причина таких различий заключается в том, что исследование домохозяйств характеризуется более широким масштабом ввиду того, что оно включает индивидуальных предпринимателей, лиц, безвозмездно работающих на семейном предприятии, сельскохозяйственных рабочих и работников частного хозяйства, которые не учитываются при проведении установочных исследований.
"Притеснение" нянек, разнорабочих, уборщиц и садовников уже началось. И никаких признаков улучшений пока в этой области не предвидится. Помимо системы здравоохранения, признаки жизни начали показывать службы временной помощи. Строительство и сектор обрабатывающей промышленности продолжают терпеть удары от кризиса. Там уж точно не просматривается никаких признаков восстановления.
В Европе также мало признаков улучшения ситуации на рынке труда, в отличие от правительственного стимулирования. Действия в системе социального обеспечения в качестве автоматического стабилизатора предотвращают снижение доходов во многих странах. Например, пособия для работников неполной занятости в Германии и Нидерландах помогли снизить уровень безработицы. Даже с учетом сокращения объемов производства на 5% с пикового значения, Дания делает значительные успехи в минимизации эффекта на рынок труда. Сейчас ставка безработицы составляет 3,6% по сравнению с 27 странами-участницами ЕС, где средний показатель насчитывает 9,2%.
Как мы знаем, действие программы "наличные за автохлам" истекло. В Британии снижение налогов от продаж возобновится в конце текущего года. Более того, компании, расположенные на территории еврозоны, еще почувствуют полный эффект от дальнейшего роста валюты.
В крупных странах ЕС безработица продолжает расти. ОЭСР прогнозирует, что в 2010 году ставка безработицы превысит 10% в таких странах, как Бельгия, Финляндия, Франция, Германия, Венгрия, Ирландия, Италия, Польша, Португалия, Словакия, Испания и Швеция.
Девид Бленчфлауэр
Bloomberg
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба