4 августа 2023 БКС Экспресс | Amazon
Подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям лидера онлайн-торговли и облачных вычислений Amazon и повышаем целевую цену до $160, ранее — $130. Ожидаем улучшения рентабельности компании за счет сокращения персонала и нормализации роста выручки.
Главное
• Amazon сохранит долю на мировом рынке онлайн-коммерции. Драйверы — эффективность логистики, широкий ассортимент.
• Облачный бизнес — ключевой катализатор роста.
• Сокращение персонала и эффект масштаба поддержат рентабельность.
• Привлекательная оценка: 14х EV/EBITDA — ниже среднего.
В деталях
Описание компании
Amazon — мировой лидер в трех сегментах: интернет-магазинов, площадок для электронной торговли и поставщиков облачных услуг. Компания занимает доминирующее положение на рынке онлайн-ритейла Северной Америки, где 50% продаж совершается через сайт amazon.com.
Маркетплейс предлагает как товары, приобретенные непосредственно у производителей, так и ассортимент сторонних продавцов. Кроме того, Amazon производит бытовую электронику — планшеты, медиаприставки, «умные» колонки — и управляет продовольственной розничной сетью Whole Foods. Компания также производит собственный медиаконтент, который продается по модели подписки.
Инвестиционное заключение
Amazon — одна из наиболее популярных e-commerce платформ в мире. Ее преимущества: операционная эффективность за счет разветвленной сети дистрибуции, низкие цены и широкий ассортимент. В 2022 г. уровень проникновения e-commerce в мировых розничных продажах составил 20,3%, а к 2026 г. ожидается рост до 27%, что соответствует ежегодному росту отрасли в районе 9%. На долю Amazon приходится 13% мировых онлайн-продаж. На наш взгляд, ритейлер сможет сохранить долю на мировом рынке онлайн-продаж на текущем уровне.
Облачный бизнес — ключевой драйвер, скрытый потенциал медиа. Облачный сегмент AWS (Amazon Web Services) — ключевой драйвер роста компании. Amazon занимает ведущую долю на рынке облачных вычислений по модели «инфраструктура как услуга» (IaaS) и «платформа как услуга» (PaaS) — 36% (Microsoft Azure — 24%, Google Cloud — 13%).
В ближайшие пять лет рынок облачных вычислений, согласно оценкам, будет расти на 20% в год, и мы ожидаем что Amazon сохранит лидерство. AWS — самый высокомаржинальный сегмент бизнеса Amazon, его операционная рентабельность — 25% против 5% у всей компании.
Кроме того, Amazon обладает скрытым потенциалом в медиа. В портфеле активов Amazon — Prime Video, Amazon Music, Twitch, Audible, Studios, которые, на наш взгляд, недооценены рынком (учитывая более высокую рентабельность и темпы роста) и представляют дополнительный потенциал роста оценки.
Ожидаем улучшения рентабельности. В 2022 г. Amazon демонстрировал заметное замедление темпов роста выручки (9,4% г/г) с высокой базы 2020–2021 гг. Кроме того, у компании отрицательный денежный поток (FCF) из-за существенного роста капитальных затрат. В 2023 г. ожидаем улучшения рентабельности по FCF на фоне нормализации темпов роста выручки, снижения издержек — сокращение персонала — и капитальных затрат.
Оценка: ниже среднего. Акции Amazon торгуются с EV/EBITDA 2023 14х при среднеисторическом значении до пандемии (2018–2019 гг.) на уровне 21х.
Риски
• Рост конкуренции со стороны традиционного ритейла, который выходит в онлайн, а также крупных китайских компаний.
• Конкуренция в облачных сервисах со стороны Microsoft Azure и Google, замедление темпов роста AWS.
• Антимонопольное регулирование может стать препятствием на пути к международной экспансии.
• Ухудшение рентабельности.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Amazon сохранит долю на мировом рынке онлайн-коммерции. Драйверы — эффективность логистики, широкий ассортимент.
• Облачный бизнес — ключевой катализатор роста.
• Сокращение персонала и эффект масштаба поддержат рентабельность.
• Привлекательная оценка: 14х EV/EBITDA — ниже среднего.
В деталях
Описание компании
Amazon — мировой лидер в трех сегментах: интернет-магазинов, площадок для электронной торговли и поставщиков облачных услуг. Компания занимает доминирующее положение на рынке онлайн-ритейла Северной Америки, где 50% продаж совершается через сайт amazon.com.
Маркетплейс предлагает как товары, приобретенные непосредственно у производителей, так и ассортимент сторонних продавцов. Кроме того, Amazon производит бытовую электронику — планшеты, медиаприставки, «умные» колонки — и управляет продовольственной розничной сетью Whole Foods. Компания также производит собственный медиаконтент, который продается по модели подписки.
Инвестиционное заключение
Amazon — одна из наиболее популярных e-commerce платформ в мире. Ее преимущества: операционная эффективность за счет разветвленной сети дистрибуции, низкие цены и широкий ассортимент. В 2022 г. уровень проникновения e-commerce в мировых розничных продажах составил 20,3%, а к 2026 г. ожидается рост до 27%, что соответствует ежегодному росту отрасли в районе 9%. На долю Amazon приходится 13% мировых онлайн-продаж. На наш взгляд, ритейлер сможет сохранить долю на мировом рынке онлайн-продаж на текущем уровне.
Облачный бизнес — ключевой драйвер, скрытый потенциал медиа. Облачный сегмент AWS (Amazon Web Services) — ключевой драйвер роста компании. Amazon занимает ведущую долю на рынке облачных вычислений по модели «инфраструктура как услуга» (IaaS) и «платформа как услуга» (PaaS) — 36% (Microsoft Azure — 24%, Google Cloud — 13%).
В ближайшие пять лет рынок облачных вычислений, согласно оценкам, будет расти на 20% в год, и мы ожидаем что Amazon сохранит лидерство. AWS — самый высокомаржинальный сегмент бизнеса Amazon, его операционная рентабельность — 25% против 5% у всей компании.
Кроме того, Amazon обладает скрытым потенциалом в медиа. В портфеле активов Amazon — Prime Video, Amazon Music, Twitch, Audible, Studios, которые, на наш взгляд, недооценены рынком (учитывая более высокую рентабельность и темпы роста) и представляют дополнительный потенциал роста оценки.
Ожидаем улучшения рентабельности. В 2022 г. Amazon демонстрировал заметное замедление темпов роста выручки (9,4% г/г) с высокой базы 2020–2021 гг. Кроме того, у компании отрицательный денежный поток (FCF) из-за существенного роста капитальных затрат. В 2023 г. ожидаем улучшения рентабельности по FCF на фоне нормализации темпов роста выручки, снижения издержек — сокращение персонала — и капитальных затрат.
Оценка: ниже среднего. Акции Amazon торгуются с EV/EBITDA 2023 14х при среднеисторическом значении до пандемии (2018–2019 гг.) на уровне 21х.
Риски
• Рост конкуренции со стороны традиционного ритейла, который выходит в онлайн, а также крупных китайских компаний.
• Конкуренция в облачных сервисах со стороны Microsoft Azure и Google, замедление темпов роста AWS.
• Антимонопольное регулирование может стать препятствием на пути к международной экспансии.
• Ухудшение рентабельности.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter