11 августа 2023 БКС Экспресс
ЦБ РФ опубликовал проект основных направлений денежно-кредитной политики на 2023 г., а также периоды с 2024 г. по 2026 г. Публикуем основные положения.
Цели и принципы
Основная цель ДКП — защита и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности. Цель по инфляции — возвращение к уровню вблизи 4%.
Регулятор пояснил, что ценовая стабильность является ключевым элементом макроэкономической устойчивости, потому что в этих условиях компаниям проще планировать свою деятельность, инвесторы готовы вкладывать финансовые ресурсы, долговое и долевое финансирование становится доступнее, а сбережения граждан остаются более защищенными.
«При низкой и стабильной инфляции формируются благоприятные условия для инвестиций и развития экономики. Кроме того, благодаря ценовой стабильности внутри страны повышается привлекательность ее валюты для международных расчетов и контрактов», — говорится в тексте проекта.
Принципы денежно-кредитной политики:
• установление постоянно действующей публичной количественной цели по инфляции
• реализация денежно-кредитной политики в условиях плавающего валютного курса
• применение ключевой ставки и коммуникации как основных инструментов денежно-кредитной политики
• принятие решений по денежно-кредитной политике на основе макроэкономического прогноза
• информационная открытость.
Прогноз по ключевой ставке
С декабря 2022 г. по середину июля 2023 г. Банку России удавалось сохранять ключевую ставку на уровне 7,5%, поскольку в этот период «адаптация экономики шла ускоренными темпами». В том числе компании налаживали деятельность в новых условиях, рос государственный и частный спрос, потребительские настроения улучшались. Однако при этом нарастало инфляционное давление и происходило постепенное ослабление рубля.
В итоге 21 июля 2023 г. ЦБ поднял ключевую ставку до 8,5% «для возвращения инфляции к 4% в 2024 г.». В своих прогнозах регулятор допустил дальнейшее повышение ставки.
«Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков», — говорится в тексте проекта.
Три прогнозных сценария
Базовый
Мировая экономика продолжит развиваться в рамках сформировавшихся трендов и отсутствия новых шоков. Страны с развитой экономикой будут проводить жесткую ДПК, чтобы вернуть инфляцию к цели, в результате рост мировой экономики замедлится.
«При этом введенные в отношении российской экономики санкции сохранятся на всем прогнозном горизонте. Товары российского экспорта на мировом рынке продолжат продаваться с дисконтом», — следует из прогноза.
В базовом сценарии к 2026 г. экономика РФ вернется на траекторию сбалансированного роста в 1,5–2,5%. При этом уровень инфляции вблизи 4% будет достигнут в 2024 г. Прогнозируемая ключевая ставка: в 2023 г. — 7,9–8,3%, в 2024 г. — 8,5–9,5%, в 2025 г. — 6,5–8,5%, в 2026 г. — 5,5–6,5%.
Усиление фрагментации
Данный сценарий предполагает дальнейшее разделение стран на блоки. Они могут стремиться локализовать производства на своих территориях, ограничить доступ конкурентов к экономике и технологиям. При этом санкционное давление на Россию будет сильнее.
«Разделение на региональные блоки будет негативно влиять на мировую торговлю, сдерживать рост мировой экономики и приводить к снижению цен на мировых товарных рынках. В результате темпы роста российской экономики будут ниже в 2024–2025 гг. по сравнению с базовым сценарием», — говорится в сообщении.
В результате может увеличиться разрыв между спросом и предложением из-за сокращения импорта и ограничения внутреннего производства по причине нехватки импортных комплектующих, что окажет давление на цены.
По этому сценарию в 2024 г. инфляция вырастет до 5,0–7,0%. Из-за этого ЦБ придется проводить более жесткую ДКП в 2024–2025 гг. Возвращение к инфляции около 4% в таком случае произойдет в 2025 г.
Рисковый
В рамках этого сценария может произойти новый мировой кризис, сопоставимый с кризисом 2007–2008 гг. Его вызовет сильное ужесточение ДКП центральными банками развитых стран из-за устойчивого инфляционного давления. В результате процентные ставки будут резко повышены, что приведет к росту неуверенности и масштабному бегству из рисковых активов.
«Для российской экономики возможно дальнейшее усиление санкционного давления. На фоне рецессии в крупнейших экономиках мировой спрос упадет. Цены на нефть существенно снизятся», — сказано в прогнозе.
Результатом этих событий будет сокращение российской экономики в течение двух лет. Возврат к восстановительному росту в 2,0–3,0% будет возможен только в 2026 г., а сбалансированный рост вероятен за пределами прогнозного периода.
В этом сценарии инфляция в РФ в 2024 г. вырастет до 11–13%. Из-за этого ЦБ будет вынужден существенно ужесточить ДКП. Ключевая ставка на 2024 г. — 12,5–13,5%. Инфляция вернется к цели в 2025 г.
Инструменты ДКП
Операционная цель денежно-кредитной политики — поддержание однодневных ставок денежного рынка вблизи ключевой ставки. Операционной ориентир — ставка RUONIA. Для достижения этой цели ЦБ использует систему инструментов: аукционы и операции постоянного действия по предоставлению и абсорбированию ликвидности, обязательные резервы.
В 2023 г. банковский сектор функционировал в условиях структурного профицита ликвидности.
«Однодневные ставки денежного рынка находились преимущественно в нижней половине процентного коридора. В январе – июле 2023 г. среднее отклонение ставки RUONIA от ключевой ставки (спред) составило -25 б.п., что несколько больше, чем в 2021–2022 гг.», — объясняется в прогнозе.
Затем спред сузился. В текущем году ЦБ планирует трансформировать стандартный механизм предоставления ликвидности на основной и дополнительный. При этом условия привлечения банками средств будут зависеть от цели операции. В дальнейшем регулятор планирует и дальше развивать систему инструментов ДКП, опираясь на ситуацию с ликвидностью сектора, особенности финансового рынка, финансовую и платежную инфраструктуры.
Цели и принципы
Основная цель ДКП — защита и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности. Цель по инфляции — возвращение к уровню вблизи 4%.
Регулятор пояснил, что ценовая стабильность является ключевым элементом макроэкономической устойчивости, потому что в этих условиях компаниям проще планировать свою деятельность, инвесторы готовы вкладывать финансовые ресурсы, долговое и долевое финансирование становится доступнее, а сбережения граждан остаются более защищенными.
«При низкой и стабильной инфляции формируются благоприятные условия для инвестиций и развития экономики. Кроме того, благодаря ценовой стабильности внутри страны повышается привлекательность ее валюты для международных расчетов и контрактов», — говорится в тексте проекта.
Принципы денежно-кредитной политики:
• установление постоянно действующей публичной количественной цели по инфляции
• реализация денежно-кредитной политики в условиях плавающего валютного курса
• применение ключевой ставки и коммуникации как основных инструментов денежно-кредитной политики
• принятие решений по денежно-кредитной политике на основе макроэкономического прогноза
• информационная открытость.
Прогноз по ключевой ставке
С декабря 2022 г. по середину июля 2023 г. Банку России удавалось сохранять ключевую ставку на уровне 7,5%, поскольку в этот период «адаптация экономики шла ускоренными темпами». В том числе компании налаживали деятельность в новых условиях, рос государственный и частный спрос, потребительские настроения улучшались. Однако при этом нарастало инфляционное давление и происходило постепенное ослабление рубля.
В итоге 21 июля 2023 г. ЦБ поднял ключевую ставку до 8,5% «для возвращения инфляции к 4% в 2024 г.». В своих прогнозах регулятор допустил дальнейшее повышение ставки.
«Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков», — говорится в тексте проекта.
Три прогнозных сценария
Базовый
Мировая экономика продолжит развиваться в рамках сформировавшихся трендов и отсутствия новых шоков. Страны с развитой экономикой будут проводить жесткую ДПК, чтобы вернуть инфляцию к цели, в результате рост мировой экономики замедлится.
«При этом введенные в отношении российской экономики санкции сохранятся на всем прогнозном горизонте. Товары российского экспорта на мировом рынке продолжат продаваться с дисконтом», — следует из прогноза.
В базовом сценарии к 2026 г. экономика РФ вернется на траекторию сбалансированного роста в 1,5–2,5%. При этом уровень инфляции вблизи 4% будет достигнут в 2024 г. Прогнозируемая ключевая ставка: в 2023 г. — 7,9–8,3%, в 2024 г. — 8,5–9,5%, в 2025 г. — 6,5–8,5%, в 2026 г. — 5,5–6,5%.
Усиление фрагментации
Данный сценарий предполагает дальнейшее разделение стран на блоки. Они могут стремиться локализовать производства на своих территориях, ограничить доступ конкурентов к экономике и технологиям. При этом санкционное давление на Россию будет сильнее.
«Разделение на региональные блоки будет негативно влиять на мировую торговлю, сдерживать рост мировой экономики и приводить к снижению цен на мировых товарных рынках. В результате темпы роста российской экономики будут ниже в 2024–2025 гг. по сравнению с базовым сценарием», — говорится в сообщении.
В результате может увеличиться разрыв между спросом и предложением из-за сокращения импорта и ограничения внутреннего производства по причине нехватки импортных комплектующих, что окажет давление на цены.
По этому сценарию в 2024 г. инфляция вырастет до 5,0–7,0%. Из-за этого ЦБ придется проводить более жесткую ДКП в 2024–2025 гг. Возвращение к инфляции около 4% в таком случае произойдет в 2025 г.
Рисковый
В рамках этого сценария может произойти новый мировой кризис, сопоставимый с кризисом 2007–2008 гг. Его вызовет сильное ужесточение ДКП центральными банками развитых стран из-за устойчивого инфляционного давления. В результате процентные ставки будут резко повышены, что приведет к росту неуверенности и масштабному бегству из рисковых активов.
«Для российской экономики возможно дальнейшее усиление санкционного давления. На фоне рецессии в крупнейших экономиках мировой спрос упадет. Цены на нефть существенно снизятся», — сказано в прогнозе.
Результатом этих событий будет сокращение российской экономики в течение двух лет. Возврат к восстановительному росту в 2,0–3,0% будет возможен только в 2026 г., а сбалансированный рост вероятен за пределами прогнозного периода.
В этом сценарии инфляция в РФ в 2024 г. вырастет до 11–13%. Из-за этого ЦБ будет вынужден существенно ужесточить ДКП. Ключевая ставка на 2024 г. — 12,5–13,5%. Инфляция вернется к цели в 2025 г.
Инструменты ДКП
Операционная цель денежно-кредитной политики — поддержание однодневных ставок денежного рынка вблизи ключевой ставки. Операционной ориентир — ставка RUONIA. Для достижения этой цели ЦБ использует систему инструментов: аукционы и операции постоянного действия по предоставлению и абсорбированию ликвидности, обязательные резервы.
В 2023 г. банковский сектор функционировал в условиях структурного профицита ликвидности.
«Однодневные ставки денежного рынка находились преимущественно в нижней половине процентного коридора. В январе – июле 2023 г. среднее отклонение ставки RUONIA от ключевой ставки (спред) составило -25 б.п., что несколько больше, чем в 2021–2022 гг.», — объясняется в прогнозе.
Затем спред сузился. В текущем году ЦБ планирует трансформировать стандартный механизм предоставления ликвидности на основной и дополнительный. При этом условия привлечения банками средств будут зависеть от цели операции. В дальнейшем регулятор планирует и дальше развивать систему инструментов ДКП, опираясь на ситуацию с ликвидностью сектора, особенности финансового рынка, финансовую и платежную инфраструктуры.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба