14 августа 2023 УК "Первая"
Российский рынок облигаций
На прошлой неделе на российском долговом рынке динамика была негативная. Доходности краткосрочных ОФЗ выросли на ~40-60 б.п., среднесрочных – на 20-30 б.п., долгосрочных – на ~10-20 б.п. Недельные данные по инфляции свидетельствуют о том, что цены растут повышенными темпами, а динамика курса рубля усиливает проинфляционные риски. Это, в свою очередь, означает высокую вероятность ужесточения монетарной политики со стороны ЦБ РФ и негативно влияет на котировки облигаций. На аукционах ОФЗ Минфин разместил 94,3 млрд руб. ОФЗ-ПК 29024 (выпуск с плавающим купоном), в то время как аукцион по размещению ОФЗ-ПД 26243 (выпуск с фиксированным купоном и погашением в 2038 г.) был признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. По итогам недели индекс рублевых гособлигаций Мосбиржи снизился на 0,8%, индекс корпоративных облигаций Мосбиржи – на 0,2%.
На текущей неделе инвесторы продолжат следить за динамикой инфляции и курсом рубля, а также аукционами Минфина по размещению ОФЗ. Данные по недельной инфляции свидетельствуют о том, что инфляция по широкой части находится устойчиво выше таргета ЦБ РФ. Динамика валютного курса усиливает проинфляционные риски, что вместе с дисбалансом внутреннего спроса и предложения (из-за сильной динамики кредитования, повышенных государственных расходов и улучшения потребительских настроений, которые стимулируют спрос, ограничений на рынке труда и высокой загрузки производственных мощностей, которые ограничивают предложение) говорит о высокой вероятности дальнейшего повышения ключевой ставки. На аукционах ОФЗ Минфин размещает преимущественно ОФЗ-ПК (выпуски с плавающей ставкой), что пока снижает давление на цены ОФЗ-ПД (выпуски с фиксированным купоном). Однако мы считаем, что при улучшении конъюнктуры Минфин, вероятно, снова увеличит выпуски ОФЗ-ПД, что ограничивает потенциал снижения доходностей долгосрочных долговых бумаг с фиксированным купоном. В таких условиях мы по-прежнему предпочитаем консервативное позиционирование, отдавая предпочтение выпускам с плавающей ставкой – корпоративным флоатерам и ОФЗ-ПК 29024.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций динамика была смешанная: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) снизились на 3 б.п. до 4,76%, 10-летних – выросла на 4 б.п. до 4,02%. На неделе вышли данные по инфляции в США, которые оказались несколько лучше ожиданий рынка. Так, в июле изменение ИПЦ составило 3,2% г/г (3,0% г/г в июне), что оказалось ниже ожиданий (3,3%). Более того, изменение базового ИПЦ («очищен» от волатильных цен на продукты питания и энергоносители) составило 4,7% г/г, что ниже чем месяцем ранее и чем предполагал консенсус (4,8% г/г). Такая динамика инфляции несколько поддержала котировки UST.
На текущей неделе выйдет макростатистика в США: инфляционные ожидания, розничные продажи, статистика по строительной отрасли. Также в США будет опубликован протокол июльского заседания ФРС. Помимо этого, инвесторы будут следить за экономическими показателями в Китае. Так, будут опубликованы данные по розничным продажам, безработице и промышленному производству.
Комментарий по рублю
Рубль ослаб к доллару на 3,9 % и закрыл неделю на уровне 99,4. Котировки рубля находились под давлением, вероятно, на фоне сохранения высокого спроса на импорт и ограниченных продаж валюты со стороны компаний-экспортёров. При этом на неделе ЦБ сообщил, что приостановит покупки валюты в рамках бюджетного правила, что вкупе с растущими ценами на нефть может оказать рублю поддержку в следующие месяцы.
https://www.first-am.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На прошлой неделе на российском долговом рынке динамика была негативная. Доходности краткосрочных ОФЗ выросли на ~40-60 б.п., среднесрочных – на 20-30 б.п., долгосрочных – на ~10-20 б.п. Недельные данные по инфляции свидетельствуют о том, что цены растут повышенными темпами, а динамика курса рубля усиливает проинфляционные риски. Это, в свою очередь, означает высокую вероятность ужесточения монетарной политики со стороны ЦБ РФ и негативно влияет на котировки облигаций. На аукционах ОФЗ Минфин разместил 94,3 млрд руб. ОФЗ-ПК 29024 (выпуск с плавающим купоном), в то время как аукцион по размещению ОФЗ-ПД 26243 (выпуск с фиксированным купоном и погашением в 2038 г.) был признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. По итогам недели индекс рублевых гособлигаций Мосбиржи снизился на 0,8%, индекс корпоративных облигаций Мосбиржи – на 0,2%.
На текущей неделе инвесторы продолжат следить за динамикой инфляции и курсом рубля, а также аукционами Минфина по размещению ОФЗ. Данные по недельной инфляции свидетельствуют о том, что инфляция по широкой части находится устойчиво выше таргета ЦБ РФ. Динамика валютного курса усиливает проинфляционные риски, что вместе с дисбалансом внутреннего спроса и предложения (из-за сильной динамики кредитования, повышенных государственных расходов и улучшения потребительских настроений, которые стимулируют спрос, ограничений на рынке труда и высокой загрузки производственных мощностей, которые ограничивают предложение) говорит о высокой вероятности дальнейшего повышения ключевой ставки. На аукционах ОФЗ Минфин размещает преимущественно ОФЗ-ПК (выпуски с плавающей ставкой), что пока снижает давление на цены ОФЗ-ПД (выпуски с фиксированным купоном). Однако мы считаем, что при улучшении конъюнктуры Минфин, вероятно, снова увеличит выпуски ОФЗ-ПД, что ограничивает потенциал снижения доходностей долгосрочных долговых бумаг с фиксированным купоном. В таких условиях мы по-прежнему предпочитаем консервативное позиционирование, отдавая предпочтение выпускам с плавающей ставкой – корпоративным флоатерам и ОФЗ-ПК 29024.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций динамика была смешанная: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) снизились на 3 б.п. до 4,76%, 10-летних – выросла на 4 б.п. до 4,02%. На неделе вышли данные по инфляции в США, которые оказались несколько лучше ожиданий рынка. Так, в июле изменение ИПЦ составило 3,2% г/г (3,0% г/г в июне), что оказалось ниже ожиданий (3,3%). Более того, изменение базового ИПЦ («очищен» от волатильных цен на продукты питания и энергоносители) составило 4,7% г/г, что ниже чем месяцем ранее и чем предполагал консенсус (4,8% г/г). Такая динамика инфляции несколько поддержала котировки UST.
На текущей неделе выйдет макростатистика в США: инфляционные ожидания, розничные продажи, статистика по строительной отрасли. Также в США будет опубликован протокол июльского заседания ФРС. Помимо этого, инвесторы будут следить за экономическими показателями в Китае. Так, будут опубликованы данные по розничным продажам, безработице и промышленному производству.
Комментарий по рублю
Рубль ослаб к доллару на 3,9 % и закрыл неделю на уровне 99,4. Котировки рубля находились под давлением, вероятно, на фоне сохранения высокого спроса на импорт и ограниченных продаж валюты со стороны компаний-экспортёров. При этом на неделе ЦБ сообщил, что приостановит покупки валюты в рамках бюджетного правила, что вкупе с растущими ценами на нефть может оказать рублю поддержку в следующие месяцы.
https://www.first-am.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter