28 августа 2023 УК "Первая"
Российский рынок облигаций
На локальном долговом рынке динамика была негативная: доходности ОФЗ выросли на ~10-20 б.п. вдоль всей кривой. Негативное влияние на рынок оказывали вышедшие данные по недельной инфляции, которая остается заметно выше таргета ЦБ, и инфляционным ожиданиям населения, которые в августе выросли до 11,5% с 11,1% в июле. Помимо этого, после недельной паузы Минфин провел аукционы ОФЗ, на которых ведомство разметило 20,5 млрд руб. долгосрочных ОФЗ-ПД (выпуски с фиксированным купоном) и 16,3 млрд руб. ОФЗ-ИН (выпуски с индексируемым на инфляцию номиналом). По итогам недели индекс рублевых гособлигаций МосБиржи снизился на 0,5%, индекс корпоративных облигаций МосБиржи – прибавил 0,1%.
На локальном долговом рынке в фокусе внимания инвесторов будет динамика инфляции, курса рубля и аукционы Минфина по размещению ОФЗ. На текущий момент инфляция остается повышенной, заметно выше таргета ЦБ, что вкупе с сохраняющимися проинфляционными рисками (ограничения на рынке труда и опережающий рост зарплат, динамика валютного курса и эффект его переноса в цены, бюджетная политика и др.) снижают вероятность снижения ставки на ближайших заседаниях. При этом текущее повышение ставки до 12% будет оказывать сдерживающее влияние на динамику кредитования и потребительский спрос, повысит норму сбережения в рублевых активах, что с некоторым временным лагом окажет сдерживающее влияние на рост цен. Кроме этого, важным фактором для долгового рынка остаются аукционы Минфина по размещению ОФЗ. По нашему мнению, ведомство будет привлекать сравнительно ограниченный объем ОФЗ-ПД, а в структуре размещений будут преобладать ОФЗ-ИН и ОФЗ-ПК. В то же время при улучшении рыночной конъюнктуры Минфин, вероятно, снова увеличит объем размещений ОФЗ-ПД, что ограничивает потенциал снижения их доходностей (преимущественно по среднесрочным и долгосрочным выпускам). На текущий момент мы по-прежнему предпочитаем консервативное позиционирование на долговом рынке, отдавая предпочтение выпускам с плавающей ставкой – корпоративным флоатерам и ОФЗ-ПК, а также отдельным корпоративным выпускам.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций динамика была преимущественно негативная: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) выросли на 12 б.п. до 5,06%, 10-летних – практически не изменились и составили 4,25%. Краткосрочные UST находились под давлением на фоне «ястребиных» комментариев председателя ФРС Дж. Пауэлла на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоул. Так, он отметил готовность регулятора и дальше повышать базовую ставку и сохранять жесткую монетарную политику пока инфляция не будет устойчиво замедляться к таргету ФРС. Сдерживали рост доходностей UST выходящие данные по индексам PMI, которые показали некоторое снижение деловой активности. К примеру, производственный PMI в августе снизился до 47 пунктов (с 49 в июле), а PMI в сфере услуг – до 50,4 пунктов (с 52 в июле).
На текущей неделе будут выходить макроэкономические данные в США: отчет по рынку труда, количество вакансий (JOLTS) и ценовой индекс расходов на личное потребление (индекс PCE, его таргетирует ФРС при проведении монетарной политики). Помимо этого, будут опубликованы данные по инфляции в еврозоне за август и индексы PMI в Китае.
Комментарий по рублю
На прошлой неделе рубль ослаб к доллару на 1,8 % и закрыл неделю на уровне 95,4. В течение недели курс рубля оставался стабильным, но несколько ослаб к концу недели, вероятно, на фоне снижения продажи валюты компаниями-экспортерами по мере приближения к концу налогового периода. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе котировки рубля будут находиться в диапазоне 94,0-98,0 руб. за долл.
https://www.first-am.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На локальном долговом рынке динамика была негативная: доходности ОФЗ выросли на ~10-20 б.п. вдоль всей кривой. Негативное влияние на рынок оказывали вышедшие данные по недельной инфляции, которая остается заметно выше таргета ЦБ, и инфляционным ожиданиям населения, которые в августе выросли до 11,5% с 11,1% в июле. Помимо этого, после недельной паузы Минфин провел аукционы ОФЗ, на которых ведомство разметило 20,5 млрд руб. долгосрочных ОФЗ-ПД (выпуски с фиксированным купоном) и 16,3 млрд руб. ОФЗ-ИН (выпуски с индексируемым на инфляцию номиналом). По итогам недели индекс рублевых гособлигаций МосБиржи снизился на 0,5%, индекс корпоративных облигаций МосБиржи – прибавил 0,1%.
На локальном долговом рынке в фокусе внимания инвесторов будет динамика инфляции, курса рубля и аукционы Минфина по размещению ОФЗ. На текущий момент инфляция остается повышенной, заметно выше таргета ЦБ, что вкупе с сохраняющимися проинфляционными рисками (ограничения на рынке труда и опережающий рост зарплат, динамика валютного курса и эффект его переноса в цены, бюджетная политика и др.) снижают вероятность снижения ставки на ближайших заседаниях. При этом текущее повышение ставки до 12% будет оказывать сдерживающее влияние на динамику кредитования и потребительский спрос, повысит норму сбережения в рублевых активах, что с некоторым временным лагом окажет сдерживающее влияние на рост цен. Кроме этого, важным фактором для долгового рынка остаются аукционы Минфина по размещению ОФЗ. По нашему мнению, ведомство будет привлекать сравнительно ограниченный объем ОФЗ-ПД, а в структуре размещений будут преобладать ОФЗ-ИН и ОФЗ-ПК. В то же время при улучшении рыночной конъюнктуры Минфин, вероятно, снова увеличит объем размещений ОФЗ-ПД, что ограничивает потенциал снижения их доходностей (преимущественно по среднесрочным и долгосрочным выпускам). На текущий момент мы по-прежнему предпочитаем консервативное позиционирование на долговом рынке, отдавая предпочтение выпускам с плавающей ставкой – корпоративным флоатерам и ОФЗ-ПК, а также отдельным корпоративным выпускам.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций динамика была преимущественно негативная: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) выросли на 12 б.п. до 5,06%, 10-летних – практически не изменились и составили 4,25%. Краткосрочные UST находились под давлением на фоне «ястребиных» комментариев председателя ФРС Дж. Пауэлла на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоул. Так, он отметил готовность регулятора и дальше повышать базовую ставку и сохранять жесткую монетарную политику пока инфляция не будет устойчиво замедляться к таргету ФРС. Сдерживали рост доходностей UST выходящие данные по индексам PMI, которые показали некоторое снижение деловой активности. К примеру, производственный PMI в августе снизился до 47 пунктов (с 49 в июле), а PMI в сфере услуг – до 50,4 пунктов (с 52 в июле).
На текущей неделе будут выходить макроэкономические данные в США: отчет по рынку труда, количество вакансий (JOLTS) и ценовой индекс расходов на личное потребление (индекс PCE, его таргетирует ФРС при проведении монетарной политики). Помимо этого, будут опубликованы данные по инфляции в еврозоне за август и индексы PMI в Китае.
Комментарий по рублю
На прошлой неделе рубль ослаб к доллару на 1,8 % и закрыл неделю на уровне 95,4. В течение недели курс рубля оставался стабильным, но несколько ослаб к концу недели, вероятно, на фоне снижения продажи валюты компаниями-экспортерами по мере приближения к концу налогового периода. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе котировки рубля будут находиться в диапазоне 94,0-98,0 руб. за долл.
https://www.first-am.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter