29 августа 2023 БКС Экспресс | Nvidia
Повышаем рекомендацию по акциям разработчика графических процессоров NVIDIA до «Покупать» и целевую цену до $568 после очередного повышения целевых показателей менеджмента. После пересмотра прогнозов NVIDIA стала самой растущей компанией и одной из самых рентабельных в секторе.
Главное
• Рост выручки — самый высокий в сегменте микрочипов для ПК и ЦОДов:
- в ближайшие годы рост выручки составит 30–90%
- в сегменте дата-центров в 2023 г. ожидается рост выручки в 2,5 раза.
• Рентабельность по EBITDA через несколько лет достигнет рекордных 60%+.
• Риски: отсутствие собственных мощностей, конкуренция, геополитика.
• Повышаем до «Покупать», целевая цена увеличена до $568 за акцию.
В деталях
Описание компании
NVIDIA — разрабатывает микросхемы для графических процессоров (видеокарт). Компания представлена в пяти сегментах: центры обработки данных (дизайн микросхем для использования в сферах анализа данных, обработки графики, искусственного интеллекта), игровой сегмент (видеокарты для ПК), визуализация, сегмент чипов для автопрома (системы автономного вождения) и разработки для производителей ПК.
Ежегодно на базе разработок NVIDIA выпускается около 60 млн видеокарт. Продукция компании производится на заводах TSMC, Samsung, Micron и других. Заказчиками выступают производители ПК (Dell, HP, Lenovo) и пользователи облачной инфраструктуры (Amazon, Alphabet).
Инвестиционное заключение
Лидерство в сегменте решений для искусственного интеллекта (AI) обеспечит привилегированное положение на рынке графических процессоров (GPU) для дата-центров. Графические процессоры NVIDIA, использующиеся для AI-решений в центрах обработки данных (ЦОД), остаются вне конкуренции. Видеокарты компании наиболее востребованы на рынках анализа и обработки данных благодаря мощности, качеству и эффективной интеграции в системы ЦОД.
Доля выручки NVIDIA от AI-решений для ЦОД (68%) гораздо выше, чем у аналогов (26% у AMD, 30% — у Intel). Выручка в сегменте ЦОД увеличится в 2,5 раза по итогам финансового 2024 г. (календарного 2023 г.). Мы ожидаем, что доходы компании от ЦОД в ближайшие пять лет покажут среднегодовой прирост (CAGR) в 44%.
Видеокарты для ПК и решения для авто покажут темпы роста около 20%. По нашим оценкам, бизнес видеокарт для ПК и ноутбуков NVIDIA вырастет на 10% в 2023 г. на фоне замедления спроса на компьютеры. Затем темпы роста увеличатся до 20–30%. Сегмент решений для автопрома в ближайшие пять лет будет расти на 25–30%.
NVIDIA покажет рекордные темпы роста выручки в 2023 г. и рентабельности. Мы ожидаем, что на горизонте 5 лет компания покажет рост доходов в диапазоне 20–87% (0–20% у AMD, от -17% до +20% — у Intel). Уже к 2026 г. выручка NVIDIA может превысить $100 млрд, а рентабельность по EBITDA в ближайшие годы вырастет с низких уровней 2022 г. (из-за слабого спроса на полупроводники) до рекордных в отрасли 60%+ (выше только у TSMC).
Оценка: после повышения ориентиров менеджмента мультипликаторы снизились с рекордных значений. После улучшения оценок финансовых показателей NVIDIA текущие мультипликаторы (EV/EBITDA 30x, P/E 35x) ниже максимальных «пандемических» значений (EV/EBITDA был выше 40x и P/E — выше 50x). Целевые мультипликаторы, по нашим расчетам, на 25% выше текущих.
Риски
• Зависимость от производителей чипов.
• Усиление конкуренции.
• Геополитика: в случае обострения ситуации между Китаем и Тайванем NVIDIA, которая зависит от производственных мощностей TSMC, может не достичь прогнозных показателей бизнеса.
Главное
• Рост выручки — самый высокий в сегменте микрочипов для ПК и ЦОДов:
- в ближайшие годы рост выручки составит 30–90%
- в сегменте дата-центров в 2023 г. ожидается рост выручки в 2,5 раза.
• Рентабельность по EBITDA через несколько лет достигнет рекордных 60%+.
• Риски: отсутствие собственных мощностей, конкуренция, геополитика.
• Повышаем до «Покупать», целевая цена увеличена до $568 за акцию.
В деталях
Описание компании
NVIDIA — разрабатывает микросхемы для графических процессоров (видеокарт). Компания представлена в пяти сегментах: центры обработки данных (дизайн микросхем для использования в сферах анализа данных, обработки графики, искусственного интеллекта), игровой сегмент (видеокарты для ПК), визуализация, сегмент чипов для автопрома (системы автономного вождения) и разработки для производителей ПК.
Ежегодно на базе разработок NVIDIA выпускается около 60 млн видеокарт. Продукция компании производится на заводах TSMC, Samsung, Micron и других. Заказчиками выступают производители ПК (Dell, HP, Lenovo) и пользователи облачной инфраструктуры (Amazon, Alphabet).
Инвестиционное заключение
Лидерство в сегменте решений для искусственного интеллекта (AI) обеспечит привилегированное положение на рынке графических процессоров (GPU) для дата-центров. Графические процессоры NVIDIA, использующиеся для AI-решений в центрах обработки данных (ЦОД), остаются вне конкуренции. Видеокарты компании наиболее востребованы на рынках анализа и обработки данных благодаря мощности, качеству и эффективной интеграции в системы ЦОД.
Доля выручки NVIDIA от AI-решений для ЦОД (68%) гораздо выше, чем у аналогов (26% у AMD, 30% — у Intel). Выручка в сегменте ЦОД увеличится в 2,5 раза по итогам финансового 2024 г. (календарного 2023 г.). Мы ожидаем, что доходы компании от ЦОД в ближайшие пять лет покажут среднегодовой прирост (CAGR) в 44%.
Видеокарты для ПК и решения для авто покажут темпы роста около 20%. По нашим оценкам, бизнес видеокарт для ПК и ноутбуков NVIDIA вырастет на 10% в 2023 г. на фоне замедления спроса на компьютеры. Затем темпы роста увеличатся до 20–30%. Сегмент решений для автопрома в ближайшие пять лет будет расти на 25–30%.
NVIDIA покажет рекордные темпы роста выручки в 2023 г. и рентабельности. Мы ожидаем, что на горизонте 5 лет компания покажет рост доходов в диапазоне 20–87% (0–20% у AMD, от -17% до +20% — у Intel). Уже к 2026 г. выручка NVIDIA может превысить $100 млрд, а рентабельность по EBITDA в ближайшие годы вырастет с низких уровней 2022 г. (из-за слабого спроса на полупроводники) до рекордных в отрасли 60%+ (выше только у TSMC).
Оценка: после повышения ориентиров менеджмента мультипликаторы снизились с рекордных значений. После улучшения оценок финансовых показателей NVIDIA текущие мультипликаторы (EV/EBITDA 30x, P/E 35x) ниже максимальных «пандемических» значений (EV/EBITDA был выше 40x и P/E — выше 50x). Целевые мультипликаторы, по нашим расчетам, на 25% выше текущих.
Риски
• Зависимость от производителей чипов.
• Усиление конкуренции.
• Геополитика: в случае обострения ситуации между Китаем и Тайванем NVIDIA, которая зависит от производственных мощностей TSMC, может не достичь прогнозных показателей бизнеса.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба