На американском рынке акций идет подготовка к новым рекордам. Об этом свидетельствует техническая картина. Так ли все однозначно? Наверное, нет.
Есть еще один способ оценки — межрыночный анализ, сочетающий фундаментальный подход и статистические методы. По-другому, анализ взаимосвязей между различными сегментами финансовых рынков. Сейчас наблюдается необычная ситуация на рынке акций в связке с облигациями.
Что происходит
В 2023 г. наблюдается рекордное расхождение между форвардным P/E индекса S&P 500 и доходностью 10-летних Treasuries. Данные взяты с 2014 г.
Сейчас спред сужается. В теории, корреляция (взаимосвязь) между акциями и бондами носит положительный характер. Когда растут облигации, растут и акции. Другими словами, когда доходность падает, акции растут. Формально мультипликатор P/E S&P 500 изменяется, прежде всего, в соответствии с движениями индекса. С 2012 г. ситуация в связке с индексом именно такая. Это видно на графике ниже.
В чем причина
Самое простое объяснение сильных расхождений между S&P 500 и доходностью 10-летних Treasuries — пандемия коронавируса и ожидания новой рецессии.
Ситуацию изменил прогноз по приостановке цикла монетарного ужесточения ФРС, которые позитивно влияют на рисковые активы. Несмотря на заявления Джерома Пауэлла, в этом году ФРС может больше не повышать ключевую ставку — это фактор, способствовавший откату доходности гособлигаций США. После симпозиума в Джексон-Хоул вероятность увеличения ставки на 0,25 п.п. до конца года составляет около 50%.
В фокусе — ослабление инфляции при минимизации рисков наступления рецессии до конца года. За год динамика CPI сократилась с 8,3% с 3,2% (г/г). Согласно оценке сервиса GDPNow, в III квартале ВВП США может вырасти на 5,9% (кв/кв). Период «sell in may» не материализовался. Сезон отчетности в США оказался чуть лучше ожиданий, то есть по сравнению с 30 июня.
Что ждет инвесторов
P/E американского рынка условно равна 20 значит доходность составляет около 5%. Доходность 10-леток равна 4,1%. Вывод: американские акции заметно более привлекательны, чем государственные облигации.
Высокому значению P/E американского рынка способствуют сравнительно низкие ожидания по доходам. Они имеют долгосрочный эффект. Чем выше стоимость кредитования, тем сложнее компаниям привлекать заемные средства для финансирования инвестпроектов, поглощения перспективных конкурентов, выплаты дивидендов и реализации программ buyback. Особенно чувствительны в этом плане предприятия с высокой долговой нагрузкой.
Статистически аналогичные расхождения, согласно обычному P/E, наблюдались в начале 1960-х и 2000-х гг. — вокруг нефтяного кризиса, сопровождавшегося стагфляцией, и американского пузыря доткомов. В широком смысле речь идет о провалах и стагнации американского рынка акций на целое десятилетие. На это раз провал индексов был недолгим, столь серьезного кризиса не наступило. Прогноз — нейтральный с повышенными рисками на период 12 мес.
Локально стоит ожидать снижения доходности Treasuries и нового взлета S&P 500, по сути расширения спреда. На годовом периоде возможна нормализация спреда — коррекция на рынке акций, связанная с «ястребиными» посылами ФРС и ЕЦБ, угрозой мировой рецессии. В Германии она уже стартовала. Падение покупательной способности и промышленных заказов привели к ослаблению деловой активности. Локальный фактор давления на экономику Германии — геополитические риски, которые привели к отказу от российского газа и создали угрозу прекращения производства удобрений. Импорт российской продукции в страны ЕС увеличился в пять раз. Структурная проблема Германии — демографический кризис, выражающийся в старении населения и падении доли граждан в трудоспособном возрасте.
При снижении рынка акций таргеты инвестдомов могут пересматриваться, а инвестиционные фонды продавать крупные пакеты бумаг. Под особым риском в таком случае оказываются акции с высокими коэффициентами бета, аномально высокими дивидендами, чрезмерной долговой нагрузкой.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Есть еще один способ оценки — межрыночный анализ, сочетающий фундаментальный подход и статистические методы. По-другому, анализ взаимосвязей между различными сегментами финансовых рынков. Сейчас наблюдается необычная ситуация на рынке акций в связке с облигациями.
Что происходит
В 2023 г. наблюдается рекордное расхождение между форвардным P/E индекса S&P 500 и доходностью 10-летних Treasuries. Данные взяты с 2014 г.
Сейчас спред сужается. В теории, корреляция (взаимосвязь) между акциями и бондами носит положительный характер. Когда растут облигации, растут и акции. Другими словами, когда доходность падает, акции растут. Формально мультипликатор P/E S&P 500 изменяется, прежде всего, в соответствии с движениями индекса. С 2012 г. ситуация в связке с индексом именно такая. Это видно на графике ниже.
В чем причина
Самое простое объяснение сильных расхождений между S&P 500 и доходностью 10-летних Treasuries — пандемия коронавируса и ожидания новой рецессии.
Ситуацию изменил прогноз по приостановке цикла монетарного ужесточения ФРС, которые позитивно влияют на рисковые активы. Несмотря на заявления Джерома Пауэлла, в этом году ФРС может больше не повышать ключевую ставку — это фактор, способствовавший откату доходности гособлигаций США. После симпозиума в Джексон-Хоул вероятность увеличения ставки на 0,25 п.п. до конца года составляет около 50%.
В фокусе — ослабление инфляции при минимизации рисков наступления рецессии до конца года. За год динамика CPI сократилась с 8,3% с 3,2% (г/г). Согласно оценке сервиса GDPNow, в III квартале ВВП США может вырасти на 5,9% (кв/кв). Период «sell in may» не материализовался. Сезон отчетности в США оказался чуть лучше ожиданий, то есть по сравнению с 30 июня.
Что ждет инвесторов
P/E американского рынка условно равна 20 значит доходность составляет около 5%. Доходность 10-леток равна 4,1%. Вывод: американские акции заметно более привлекательны, чем государственные облигации.
Высокому значению P/E американского рынка способствуют сравнительно низкие ожидания по доходам. Они имеют долгосрочный эффект. Чем выше стоимость кредитования, тем сложнее компаниям привлекать заемные средства для финансирования инвестпроектов, поглощения перспективных конкурентов, выплаты дивидендов и реализации программ buyback. Особенно чувствительны в этом плане предприятия с высокой долговой нагрузкой.
Статистически аналогичные расхождения, согласно обычному P/E, наблюдались в начале 1960-х и 2000-х гг. — вокруг нефтяного кризиса, сопровождавшегося стагфляцией, и американского пузыря доткомов. В широком смысле речь идет о провалах и стагнации американского рынка акций на целое десятилетие. На это раз провал индексов был недолгим, столь серьезного кризиса не наступило. Прогноз — нейтральный с повышенными рисками на период 12 мес.
Локально стоит ожидать снижения доходности Treasuries и нового взлета S&P 500, по сути расширения спреда. На годовом периоде возможна нормализация спреда — коррекция на рынке акций, связанная с «ястребиными» посылами ФРС и ЕЦБ, угрозой мировой рецессии. В Германии она уже стартовала. Падение покупательной способности и промышленных заказов привели к ослаблению деловой активности. Локальный фактор давления на экономику Германии — геополитические риски, которые привели к отказу от российского газа и создали угрозу прекращения производства удобрений. Импорт российской продукции в страны ЕС увеличился в пять раз. Структурная проблема Германии — демографический кризис, выражающийся в старении населения и падении доли граждан в трудоспособном возрасте.
При снижении рынка акций таргеты инвестдомов могут пересматриваться, а инвестиционные фонды продавать крупные пакеты бумаг. Под особым риском в таком случае оказываются акции с высокими коэффициентами бета, аномально высокими дивидендами, чрезмерной долговой нагрузкой.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter