7 сентября 2023 БКС Экспресс Карпунин Василий
Главное
Российский рынок акций накануне не сумел возобновить подъем и продолжить движение к годовым максимумам. Инициатива перешла на сторону продавцов. Индекс МосБиржи откатился чуть ниже 3250 п. Обороты торгов на этом падении снижались относительно предыдущих сессий — все-таки по-настоящему массовой фиксации прибыли пока не происходит.
С одной стороны, сейчас общим среднесрочным фактором поддержки нашего рынка выступают относительно высокие цены на нефть, а также слабость курса рубля. С другой — вчерашнюю слабость индекса МосБиржи можно списать на общий рост доходностей безрисковых долговых инструментов. Стремительное падение облигаций делает их все более конкурентными и привлекательными относительно акций.
Ключевые тенденции в акциях по итогам вчерашнего дня:
• Хуже рынка накануне коллективно выглядели все три основных сталевара: НЛМК, ММК, Северсталь. Бумаги просели на 2,6–3%. Негативных новостей по сектору не появлялось.
• Лучше рынка выглядели акции производителей удобрений, но это было в первую очередь обеспечено взлетом котировок КуйбышевАзота на 40%.
• По-прежнему отмечаются множественные импульсы в акциях второго и третьего эшелона. Однако при этом не все лидеры роста предыдущих дней быстро откатываются на исходные позиции, оставаясь фундаментально дорогими.
По индексу МосБиржи актуальна общая восходящая тенденция. Ближайшие цели и уровни технического сопротивления по-прежнему расположены в районе 3300–3320 п. Критической перекупленности не наблюдается.
Ближайшие поддержки находятся в районе 3160–3185 п., однако дорогая нефть и слабый рубль пока не располагают к их пробою вниз. В целом сохраняются шансы на рост в среднесрочной перспективе при стабильности текущего фона. Наиболее благоприятная конъюнктура сейчас складывается для акций нефтяного сектора. В числе фаворитов ЛУКОЙЛ и Татнефть.
На рынке облигаций вчера была масштабная распродажа. Индекс ОФЗ (RGBI) на максимальных за три недели оборотах упал на 0,7%. Это его самое большое дневное снижение за последний год. Падение продолжается уже 12 сессий подряд.
Вчерашняя распродажа в целом не вызывает удивления, о чем предупреждали в предыдущие дни. Рынок облигаций явно недооценивал те сроки, в течение которых ЦБ РФ может сохранять жесткую ДКП. Более того, риски повышения ключевой ставки на следующем заседании 15 сентября с каждым днем увеличиваются.
Короткие ОФЗ и ряд корпоративных облигаций по-прежнему не в полной мере отражают сложившуюся ситуацию. Например, ОФЗ 26223 с погашением через полгода торгуется с доходностью 11,15% годовых. Это все еще ниже ключевой ставки и той доходности, которую можно получить по государственным флоатерам. С учетом того, что ключевую ставку могут снизить предположительно лишь в I полугодии 2024 г., доходность по такому выпуску может спокойно вырасти выше 11,5%. То есть цена ОФЗ 26223 снизится.
В условиях вчерашнего обвала бондов Минфин РФ признал оба запланированных аукциона по размещению ОФЗ несостоявшимися. Такое решение логично и много раз уже принималось в периоды высокой волатильности долгового рынка.
Ситуация с инфляцией за неделю ухудшилась. Согласно данным Росстата, индекс потребительских цен в период с 29 августа по 4 сентября ускорился до +0,11% против прироста на 0,03% неделей ранее. Годовая инфляция в сумме за 12 месяцев к 4 сентября увеличилась до 5,34%.
Может показаться, что недельные темпы невысокие, однако сейчас идет сезонно низкий для инфляции период. На графике ниже видно, что в прошлом году в это же время неделя за неделей наблюдались дефляционные процессы. Сейчас ситуация совсем иная.
В пользу ускорения роста цен выступает и слабый рубль, который лишь усиливает инфляционные ожидания населения и предприятий. Кроме того, быстрое увеличение внутреннего спроса опережает возможности производителей по его насыщению. Это приводит к ускорению темпов роста потребительских цен, которые летом значительно превысили целевые 4% в пересчете на год с поправкой на сезонность.
На рынке нефти рост продолжается 7 сессий подряд. Фьючерсы Brent пробуют закрепиться выше $90 за баррель. Несмотря на локальную перегретость и параллельное укрепление индекса доллара (DXY), никакой выраженной коррекции не наблюдается. Это сильный сигнал.
Вчерашняя статистика по запасам в США от API указала на их более сильное сокращение, чем ожидалось: -5,5 млн баррелей при прогнозе -1,4 млн. Сегодня аналогичные данные ждем от Минэнерго США. Сокращение запасов — очевидный драйвер для поддержки нефтяных котировок. По Brent в качестве ближайшего ориентира выделяется район около $94.
На валютном рынке в центре внимания были новости от ЦБ. Регулятор принял решение в период с 14 по 22 сентября продавать ежедневно юани на 21,4 млрд руб. вместо 2,3 млрд. Это связано с потенциальным ростом спроса на валюту из-за погашения валютных еврооблигаций рублями на $3 млрд.
По сути, мы просто видим продажу запланированного ранее объема валюты на опережение. Эта валюта и так была бы продана, но за более длинный период.
Логично было бы предположить, что в связи с таким решением мы могли бы увидеть локальный спад спроса на валюту для импорта. Ведь крупные участники, видя ожидаемый рост предложения валюты, могут отложить ее приобретение, рассчитывая на чуть более низкий курс в последующие дни. Однако ничего подобного вчера не произошло. Курс USD/RUB вырос на 0,2% до 98,1. Юань — до 13,4. Тренд наверх сохраняется.
Глядя на часовой или 15-минутный график CNY/RUB, может показаться, что крупные участники с середины августа приложили к монитору линейку и торгуют строго по линии поддержки в рамках канала. Уж очень ровный и поступательный трендовый подъем наблюдается.
Возможно, решение ЦБ окажет более выраженное влияние на укрепление рубля именно после 14 сентября. Ведь цифра в 21,4 млрд руб. — это достаточно внушительная величина для рынка. Например, это сопоставимо с 18,5% от всего среднедневного оборота торгов пары CNY/RUB (с расчетами «Завтра») в последние пару недель.
Мосбиржа опубликовала состав Народного портфеля. В топ-10 акций по вложениям частных инвесторов по-прежнему лидерство за акциями Сбера. Их доля в структуре снизилась за месяц с 37,5% до 37,1%. В это же время сократился вес Газпрома, но выросла доля ЛУКОЙЛа на фоне анонса о байбэке.
Также Мосбиржа сообщила об открытии физлицами 422 тыс. новых счетов в августе. Общее количество инвесторов выросло до 26,39 млн человек. Темп прироста остался на уровне прошлого месяца, когда было открыто 433 тыс. счетов. Отдельно отметим, что доля физлиц в обороте торгов акциями снова выросла: с 78,9% в июле до 82,7% в августе.
Бумаги в фокусе
• Русолово (+13%). Акции компании заняли первое место по объемам торгов на всем рынке. Оборот составил 13 млрд руб. Получается, что вся капитализация компании обернулась в течение дня два раза. В отсутствие корпоративных новостей такую динамику можно списать лишь все на те же краткосрочные спекуляции трейдеров, которые регулярно наблюдаются в низколиквидных акциях третьего эшелона. Риски работы с такими инструментами высокие.
• Интер РАО (+4,8%). Показан лучший результат в составе индекса МосБиржи. Акции вышли из затянувшегося боковика, что и спровоцировало мощный импульс. Котировки переписали максимальные значения с осени 2021 г. Положительный взгляд по бумагам компании сохраняется. Интер РАО остается одной из самых недооцененных акций в секторе электроэнергетики. В качестве ближайшей более-менее значимой области технического торможения наверху можно выделить район 5,00–5,15 руб.
• Московская биржа (+0,7%). Бумаги выглядели лучше рынка. Фактор роста рыночных ставок для акций биржи в целом положителен, в отличие от большинства других компаний. Кроме того, в среду председатель наблюдательного совета Сергей Швецов сообщил, что Мосбиржа подготовила новую стратегию и сейчас она проходит согласование с Банком России. Этот процедура может завершиться до конца сентября. В рамках стратегии может быть представлена и новая дивидендная политика.
• Газпром (-0,8%), ОГК-2 (-2,2%). Согласно источникам Интерфакса, вопрос о приобретении акций, включенный в повестку ближайшего заседания совета директоров, не относится ни к собственным ценным бумагам компании, ни к акциям входящего в ее энергетический холдинг ОГК-2. Ранее размытая формулировка вызвала различные трактовки среди участников рынка.
• РУСАЛ (-1,1%). Холдинг Sual Partners, владеющий 25,52% акций РУСАЛа, подал иск к совету директоров алюминиевой компании на 74 млрд руб. в связи с убытками по сделкам хеджирования, проведенным в 2021–2022 гг. с многочисленными нарушениями, как считают в Sual. По данным РБК, РУСАЛ в 2021 г. потеряла на сделках хеджирования $378 млн, а в 2022 г. — $382 млн. Размер убытков весьма близок к сумме иска. Ранее в этом году Sual Partners запрашивал у РУСАЛа информацию о хеджировании, однако 1 августа мажоритарии алюминиевой компании отказались это сделать.
Учитывая размер иска (12% капитализации РУСАЛ) против 25,5%-ной доли Sual в компании, мы не ожидаем, что суд полностью поддержит его и признает намеренное неправомерное хеджирование со стороны РУСАЛа.
• Лензолото-ао (-9,7%), -ап (-8,4%). Акции компании показали худший результат на всем рынке на повышенных оборотах. Провал в бумагах выглядит абсолютно оправданным, учитывая кратную переоценку компании относительно ее справедливой фундаментальной стоимости. Днем ранее обыкновенные акции Лензолото выросли на 40%, так что вчерашнее снижение выглядит еще весьма скромным.
В целом по третьему эшелону можно сказать, что в большинстве случаев котировки после разгонов пока не вернулись на исходные позиции. В случае с Лензолото та же самая картина. Это неэффективность рынка, так что риски удержания взлетевших без каких-либо новостей акций на десятки процентов крайне высокие. В том числе это касается и бумаг Лензолото, на балансе которой всего 1,68 млрд руб. кеша без какой-либо операционной деятельности и выручки, тогда как капитализация раздута до 24,7 млрд руб.
Продолжая борьбу неоправданными взлетами, Мосбиржа вчера снизила по акциям Лензолото максимальную планку прироста за сессию с 40% до 10%. Такое ограничение может снизить ажиотаж среди внутридневных спекулянтов.
События сегодня
• Fix Price опубликует операционные и финансовые результаты за I полугодие 2023 г. Аналитики БКС Мир инвестиций прогнозируют слабые результаты, с замедлением роста выручки (по причине высокой базы сравнения) и ростом издержек, сказывающимся на EBITDA. При этом сохраняются ожидания улучшения трендов во II полугодии 2023 г. Общий взгляд по бумагам нейтральный. Подробный прогноз по отчету здесь.
• Московская биржа проведет повторное внеочередное собрание акционеров в заочной форме. В повестку включены вопросы о досрочном прекращении полномочий членов наблюдательного совета биржи и избрание нового состава.
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются преимущественно на отрицательной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 снижаются на 0,1%, нефть Brent в минусе на 0,1% и находится около $90,5.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 3246,54 (-0,55%)
РТС 1038,58 (-1,18%)
S&P 500 4465,48 (-0,70%)
Валюта
USD/RUB 98,12 (+0,22%)
CNY/RUB 13,40 (+0,16%)
EUR/RUB 105,46 (+0,52%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Российский рынок акций накануне не сумел возобновить подъем и продолжить движение к годовым максимумам. Инициатива перешла на сторону продавцов. Индекс МосБиржи откатился чуть ниже 3250 п. Обороты торгов на этом падении снижались относительно предыдущих сессий — все-таки по-настоящему массовой фиксации прибыли пока не происходит.
С одной стороны, сейчас общим среднесрочным фактором поддержки нашего рынка выступают относительно высокие цены на нефть, а также слабость курса рубля. С другой — вчерашнюю слабость индекса МосБиржи можно списать на общий рост доходностей безрисковых долговых инструментов. Стремительное падение облигаций делает их все более конкурентными и привлекательными относительно акций.
Ключевые тенденции в акциях по итогам вчерашнего дня:
• Хуже рынка накануне коллективно выглядели все три основных сталевара: НЛМК, ММК, Северсталь. Бумаги просели на 2,6–3%. Негативных новостей по сектору не появлялось.
• Лучше рынка выглядели акции производителей удобрений, но это было в первую очередь обеспечено взлетом котировок КуйбышевАзота на 40%.
• По-прежнему отмечаются множественные импульсы в акциях второго и третьего эшелона. Однако при этом не все лидеры роста предыдущих дней быстро откатываются на исходные позиции, оставаясь фундаментально дорогими.
По индексу МосБиржи актуальна общая восходящая тенденция. Ближайшие цели и уровни технического сопротивления по-прежнему расположены в районе 3300–3320 п. Критической перекупленности не наблюдается.
Ближайшие поддержки находятся в районе 3160–3185 п., однако дорогая нефть и слабый рубль пока не располагают к их пробою вниз. В целом сохраняются шансы на рост в среднесрочной перспективе при стабильности текущего фона. Наиболее благоприятная конъюнктура сейчас складывается для акций нефтяного сектора. В числе фаворитов ЛУКОЙЛ и Татнефть.
На рынке облигаций вчера была масштабная распродажа. Индекс ОФЗ (RGBI) на максимальных за три недели оборотах упал на 0,7%. Это его самое большое дневное снижение за последний год. Падение продолжается уже 12 сессий подряд.
Вчерашняя распродажа в целом не вызывает удивления, о чем предупреждали в предыдущие дни. Рынок облигаций явно недооценивал те сроки, в течение которых ЦБ РФ может сохранять жесткую ДКП. Более того, риски повышения ключевой ставки на следующем заседании 15 сентября с каждым днем увеличиваются.
Короткие ОФЗ и ряд корпоративных облигаций по-прежнему не в полной мере отражают сложившуюся ситуацию. Например, ОФЗ 26223 с погашением через полгода торгуется с доходностью 11,15% годовых. Это все еще ниже ключевой ставки и той доходности, которую можно получить по государственным флоатерам. С учетом того, что ключевую ставку могут снизить предположительно лишь в I полугодии 2024 г., доходность по такому выпуску может спокойно вырасти выше 11,5%. То есть цена ОФЗ 26223 снизится.
В условиях вчерашнего обвала бондов Минфин РФ признал оба запланированных аукциона по размещению ОФЗ несостоявшимися. Такое решение логично и много раз уже принималось в периоды высокой волатильности долгового рынка.
Ситуация с инфляцией за неделю ухудшилась. Согласно данным Росстата, индекс потребительских цен в период с 29 августа по 4 сентября ускорился до +0,11% против прироста на 0,03% неделей ранее. Годовая инфляция в сумме за 12 месяцев к 4 сентября увеличилась до 5,34%.
Может показаться, что недельные темпы невысокие, однако сейчас идет сезонно низкий для инфляции период. На графике ниже видно, что в прошлом году в это же время неделя за неделей наблюдались дефляционные процессы. Сейчас ситуация совсем иная.
В пользу ускорения роста цен выступает и слабый рубль, который лишь усиливает инфляционные ожидания населения и предприятий. Кроме того, быстрое увеличение внутреннего спроса опережает возможности производителей по его насыщению. Это приводит к ускорению темпов роста потребительских цен, которые летом значительно превысили целевые 4% в пересчете на год с поправкой на сезонность.
На рынке нефти рост продолжается 7 сессий подряд. Фьючерсы Brent пробуют закрепиться выше $90 за баррель. Несмотря на локальную перегретость и параллельное укрепление индекса доллара (DXY), никакой выраженной коррекции не наблюдается. Это сильный сигнал.
Вчерашняя статистика по запасам в США от API указала на их более сильное сокращение, чем ожидалось: -5,5 млн баррелей при прогнозе -1,4 млн. Сегодня аналогичные данные ждем от Минэнерго США. Сокращение запасов — очевидный драйвер для поддержки нефтяных котировок. По Brent в качестве ближайшего ориентира выделяется район около $94.
На валютном рынке в центре внимания были новости от ЦБ. Регулятор принял решение в период с 14 по 22 сентября продавать ежедневно юани на 21,4 млрд руб. вместо 2,3 млрд. Это связано с потенциальным ростом спроса на валюту из-за погашения валютных еврооблигаций рублями на $3 млрд.
По сути, мы просто видим продажу запланированного ранее объема валюты на опережение. Эта валюта и так была бы продана, но за более длинный период.
Логично было бы предположить, что в связи с таким решением мы могли бы увидеть локальный спад спроса на валюту для импорта. Ведь крупные участники, видя ожидаемый рост предложения валюты, могут отложить ее приобретение, рассчитывая на чуть более низкий курс в последующие дни. Однако ничего подобного вчера не произошло. Курс USD/RUB вырос на 0,2% до 98,1. Юань — до 13,4. Тренд наверх сохраняется.
Глядя на часовой или 15-минутный график CNY/RUB, может показаться, что крупные участники с середины августа приложили к монитору линейку и торгуют строго по линии поддержки в рамках канала. Уж очень ровный и поступательный трендовый подъем наблюдается.
Возможно, решение ЦБ окажет более выраженное влияние на укрепление рубля именно после 14 сентября. Ведь цифра в 21,4 млрд руб. — это достаточно внушительная величина для рынка. Например, это сопоставимо с 18,5% от всего среднедневного оборота торгов пары CNY/RUB (с расчетами «Завтра») в последние пару недель.
Мосбиржа опубликовала состав Народного портфеля. В топ-10 акций по вложениям частных инвесторов по-прежнему лидерство за акциями Сбера. Их доля в структуре снизилась за месяц с 37,5% до 37,1%. В это же время сократился вес Газпрома, но выросла доля ЛУКОЙЛа на фоне анонса о байбэке.
Также Мосбиржа сообщила об открытии физлицами 422 тыс. новых счетов в августе. Общее количество инвесторов выросло до 26,39 млн человек. Темп прироста остался на уровне прошлого месяца, когда было открыто 433 тыс. счетов. Отдельно отметим, что доля физлиц в обороте торгов акциями снова выросла: с 78,9% в июле до 82,7% в августе.
Бумаги в фокусе
• Русолово (+13%). Акции компании заняли первое место по объемам торгов на всем рынке. Оборот составил 13 млрд руб. Получается, что вся капитализация компании обернулась в течение дня два раза. В отсутствие корпоративных новостей такую динамику можно списать лишь все на те же краткосрочные спекуляции трейдеров, которые регулярно наблюдаются в низколиквидных акциях третьего эшелона. Риски работы с такими инструментами высокие.
• Интер РАО (+4,8%). Показан лучший результат в составе индекса МосБиржи. Акции вышли из затянувшегося боковика, что и спровоцировало мощный импульс. Котировки переписали максимальные значения с осени 2021 г. Положительный взгляд по бумагам компании сохраняется. Интер РАО остается одной из самых недооцененных акций в секторе электроэнергетики. В качестве ближайшей более-менее значимой области технического торможения наверху можно выделить район 5,00–5,15 руб.
• Московская биржа (+0,7%). Бумаги выглядели лучше рынка. Фактор роста рыночных ставок для акций биржи в целом положителен, в отличие от большинства других компаний. Кроме того, в среду председатель наблюдательного совета Сергей Швецов сообщил, что Мосбиржа подготовила новую стратегию и сейчас она проходит согласование с Банком России. Этот процедура может завершиться до конца сентября. В рамках стратегии может быть представлена и новая дивидендная политика.
• Газпром (-0,8%), ОГК-2 (-2,2%). Согласно источникам Интерфакса, вопрос о приобретении акций, включенный в повестку ближайшего заседания совета директоров, не относится ни к собственным ценным бумагам компании, ни к акциям входящего в ее энергетический холдинг ОГК-2. Ранее размытая формулировка вызвала различные трактовки среди участников рынка.
• РУСАЛ (-1,1%). Холдинг Sual Partners, владеющий 25,52% акций РУСАЛа, подал иск к совету директоров алюминиевой компании на 74 млрд руб. в связи с убытками по сделкам хеджирования, проведенным в 2021–2022 гг. с многочисленными нарушениями, как считают в Sual. По данным РБК, РУСАЛ в 2021 г. потеряла на сделках хеджирования $378 млн, а в 2022 г. — $382 млн. Размер убытков весьма близок к сумме иска. Ранее в этом году Sual Partners запрашивал у РУСАЛа информацию о хеджировании, однако 1 августа мажоритарии алюминиевой компании отказались это сделать.
Учитывая размер иска (12% капитализации РУСАЛ) против 25,5%-ной доли Sual в компании, мы не ожидаем, что суд полностью поддержит его и признает намеренное неправомерное хеджирование со стороны РУСАЛа.
• Лензолото-ао (-9,7%), -ап (-8,4%). Акции компании показали худший результат на всем рынке на повышенных оборотах. Провал в бумагах выглядит абсолютно оправданным, учитывая кратную переоценку компании относительно ее справедливой фундаментальной стоимости. Днем ранее обыкновенные акции Лензолото выросли на 40%, так что вчерашнее снижение выглядит еще весьма скромным.
В целом по третьему эшелону можно сказать, что в большинстве случаев котировки после разгонов пока не вернулись на исходные позиции. В случае с Лензолото та же самая картина. Это неэффективность рынка, так что риски удержания взлетевших без каких-либо новостей акций на десятки процентов крайне высокие. В том числе это касается и бумаг Лензолото, на балансе которой всего 1,68 млрд руб. кеша без какой-либо операционной деятельности и выручки, тогда как капитализация раздута до 24,7 млрд руб.
Продолжая борьбу неоправданными взлетами, Мосбиржа вчера снизила по акциям Лензолото максимальную планку прироста за сессию с 40% до 10%. Такое ограничение может снизить ажиотаж среди внутридневных спекулянтов.
События сегодня
• Fix Price опубликует операционные и финансовые результаты за I полугодие 2023 г. Аналитики БКС Мир инвестиций прогнозируют слабые результаты, с замедлением роста выручки (по причине высокой базы сравнения) и ростом издержек, сказывающимся на EBITDA. При этом сохраняются ожидания улучшения трендов во II полугодии 2023 г. Общий взгляд по бумагам нейтральный. Подробный прогноз по отчету здесь.
• Московская биржа проведет повторное внеочередное собрание акционеров в заочной форме. В повестку включены вопросы о досрочном прекращении полномочий членов наблюдательного совета биржи и избрание нового состава.
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются преимущественно на отрицательной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 снижаются на 0,1%, нефть Brent в минусе на 0,1% и находится около $90,5.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 3246,54 (-0,55%)
РТС 1038,58 (-1,18%)
S&P 500 4465,48 (-0,70%)
Валюта
USD/RUB 98,12 (+0,22%)
CNY/RUB 13,40 (+0,16%)
EUR/RUB 105,46 (+0,52%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter