12 сентября 2023 Альфа-Капитал
Российские акции – в ожидании решения по ставке ЦБ РФ
Сбер: 999,1 млрд руб. прибыли за 8М2023
Глобальные рынки снижаются в преддверии решений по ключевой ставке
Китай: слабая торговая статистика, но положительная инфляция
Рынок готовится к повышению ключевой ставки
Country Garden реструктуризирует долг
Россия продлила добровольное сокращение экспорта
Цены на газ в Европе растут
ЦБ РФ увеличил объемы продажи валюты ЦБ РФ увеличил объемы продажи валюты
Ожидания по ключевой ставке ЦБ РФ
Последний макроэкономический опрос ЦБ РФ указывает на повышение аналитиками прогнозной траектории ключевой ставки (КС). Они ожидают, что средняя ставка в 2023 году составит 9,3% (медианное значение). Это подразумевает, что ставка будет на уровне 12% в сентябре-декабре. Причиной резкого изменения ожиданий аналитиков по КС является ускоряющаяся инфляция и слабеющий рубль.
Мы пока не отмечаем ни заметного укрепления рубля, ни замедления инфляции. В августе она замедлилась до 0,28% м/м с 0,65% м/м в июле, однако август в принципе является месяцем с низкой инфляцией. Безработица также находится на рекордно низком уровне. Поэтому мы ожидаем, что ЦБ РФ все-таки поднимет ставку на предстоящем заседании
АКЦИИ
Российский рынок
Российские акции – в ожидании решения по ставке ЦБ РФ
Российские акции снижались в течение недели на фоне роста доходностей облигаций в ожидании повышения ставки ЦБ РФ, рубль подрастал выше 98, негатива добавлял и сентимент на внешних рынках. Наибольшее недельное падение заметно в ИТ-секторе, акциях Cian и HeadHunter, которые потеряли более 10%, защитными стали бумаги Акрона, Интер РАО, Транснефти.
В то же время ликвидность на рынке улучшается, в августе обороты торгов на Московской бирже увеличились на 56% г/г, до 127 трлн руб. Основные торги пришлись на денежный (76 трлн руб.) и валютный (34 трлн руб.) рынки. При этом торги акциями выросли в 3,7 раза, до 3,2 трлн руб., это рекордный месяц с марта 2022 года. Вместе с тем физлица в основном торговали акциями, их доля составила 83%. По данным Центрального банка, вложения частных инвесторов в российские бумаги в августе достигли максимума с начала 2022 года. Как мы полагаем, всплеск покупок со стороны частных инвесторов был вызван накопленным результатом рынка (индекс Мосбиржи с начала года вырос на 50%) и стремлением защититься от ослабления рубля.
Сбер: 999,1 млрд руб. прибыли за 8М2023
Сбербанк опубликовал сокращенные результаты по итогам 8М2023 по РСБУ. В августе банк заработал 140,9 млрд руб. чистой прибыли, а с начала года – 9991,1 млрд руб. Рентабельность на капитал составила 27,5%. Кредитный портфель демонстрирует рост, кредиты розничным клиентам выросли в августе на 3,8%, корпоративным клиентам – на 2,3%. К тому же банк выдал рекордный объем ипотек – на 500 млрд руб. Чистый процентный доход в августе составил 209,4 млрд руб. (+49,5% г/г).
Акции Сбера реагируют ростом на публикацию отчета, инвестиционная оценка эмитента остается благоприятной. Бумаги компании интересны с точки зрения ожидаемой дивидендной доходности, за неполный год дивиденды могли бы составить 9%.
Глобальные рынки
Глобальные рынки снижаются в преддверии решений по ключевой ставке
Неутешительная статистика из Китая продолжает давить на рынки. В США выходила сильная статистика по сектору услуг и рынку труда, инвесторы вновь обеспокоились тем, что жесткая политика ФРС может сохраниться надолго. Как следствие, по итогам укороченной недели международные индексы акций потеряли за неделю 1–2%, хуже торговались акции промышленных компаний. ИТ-сектор снижался в основном из-за распродажи в акциях Apple после указа китайского правительства об ограничении использования продукции компании для госслужащих.
Рынки – в ожидании решений по ключевым ставкам, первым решение огласит Европейский ЦБ на заседании 14 сентября. В преддверии заседания ФРС выйдет ряд макроэкономической статистики по США: индекс CPI, розничные продажи, индекс цен производителей, статистика заявок по безработице.
Китай: слабая торговая статистика, но положительная инфляция
Китайский экспорт снизился на 8,8% г/г в августе, в июле падение было сильнее: -14,5% г/г. Падение импорта тоже чуть замедлилось: с -12,4% г/г в июле до -7,3% г/г в августе. В результате торговый баланс сузился с 80 млрд долл. до 68 млрд долл. Несмотря на то что данные вышли лучше ожиданий, сокращение торговли означает, что сохраняется слабый внутренний спрос, что также видно по инфляционным данным.
Инфляция в Китае в августе вернулась в положительную зону, рост цен в этом месяце составил 0,1% г/г, что объясняется низкой базой прошлого года. Ситуация хуже по индексу PPI, индекс цен производителей улучшился с -4,4 до -3%.
В отсутствие позитивных новостей фондовый рынок снижался. CSI 300 и HSI потеряли около 2% за неделю. Акции Alibaba падали после новостей о смене руководства, распродавали акции производителей Apple, давление на застройщиков сохраняется.
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Рынок готовится к повышению ключевой ставки
Рынок гособлигаций на прошлой неделе снижался, поскольку к инвесторам, похоже, стало приходить понимание, что Центральный банк не скоро вернется к снижению ключевой ставки. В августе длинные ОФЗ практически не отреагировали на внеплановое повышение ставки до 12% — инвесторы считали, что такая высокая ставка не продержится долго. Но сейчас, по-видимому, инвесторы поверили в серьезность намерений ЦБ. Один из важных факторов — это курс рубля: после недолгого укрепления рубль уже практически вернулся к уровню, на котором находился перед августовским повышением ставки. Председатель ЦБ РФ Эльвира Набиуллина в начале сентября отметила, что повышение ставки – это один из способов бороться с оттоком капитала и повысить привлекательность рублевых активов, что, вероятно, убедило инвесторов в том, что ЦБ РФ готов и дальше повышать ставку.
Тем временем инфляция продолжает расти (5,15% г/г в августе против 4,3% г/г в июле). В частности, растут цены на дизельное топливо и бензин, что приводит к росту логистических издержек и, в свою очередь, отражается на потребительской корзине. При этом снижение курса рубля этим летом еще даже не до конца транслировалось в цены (обычно это происходит с лагом в несколько месяцев). Кроме того, данные по PMI за август говорят о высоком спросе не только в промышленности, но и в сфере услуг, и повышение ставки в этом случае – логичный шаг для охлаждения спроса (наравне с мерами по ограничению кредитной активности).
Все это говорит о том, что ЦБ РФ будет не просто удерживать ставку на текущем уровне, но может и дальше повысить ее, чтобы купировать инфляционные риски и снизить давление на рубль. В результате сейчас рынок закладывает вероятность того, что ключевая ставка может быть повышена и будет находиться на этом уровне более продолжительное время, чем казалось раньше. Неудивительно, что на этом фоне Минфин объявил аукционы ОФЗ несостоявшимися: по-видимому, участники аукционов запросили более высокие премии, чем он был готов предоставить.
Еврооблигации
Country Garden реструктуризирует долг
Китайский застройщик Country Garden заявил о реструктуризации облигационного займа на сумму 3,9 млрд юаней (550 млн долл.), который должен был быть погашен в прошлую субботу. За решение о реструктуризации проголосовало 56% держателей облигаций. Теперь долг будет выплачиваться частями в течение трех лет.
Ситуация в китайском строительном секторе остается напряженной, продажи остаются подавленными. На этом фоне власти начали предпринимать действия по стимулированию спроса: так, например, на прошлой неделе крупнейшие государственные банки страны объявили о снижении минимальных ипотечных ставок.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
Россия продлила добровольное сокращение экспорта
РФ и Саудовская Аравия продолжают политику по добровольному снижению предложения нефти. Россия продлит добровольное сокращение экспорта нефти на 300 тыс. баррелей в сутки (б/с), начатое в сентябре, до конца года. Пока что сокращение экспорта особенно не сказывалось на добыче: на рынке продолжается высокий сезон, выпавший объем нефти на экспорт можно перенаправлять на внутреннее потребление. Со временем, вероятно, излишки нефти будут перенаправлены в нефтепереработку, так как нефтепродукты проще экспортировать, в отличие от сырой нефти, которую нужно продавать с дисконтом, при этом приходится искать внешних контрагентов, готовых ее перерабатывать. Если же вдруг нефтепродукты тоже придется продавать с дисконтом, не исключено, что Россия пойдет на сокращение не только экспорта, но и добычи нефти. Как сообщил вицепремьер Александр Новак, добровольное решение о сокращении добычи нефти будет пересматриваться ежемесячно, чтобы рассмотреть возможность углубления сокращения или увеличения производства, в зависимости от ситуации на мировом рынке.
Цены на газ в Европе растут
На газовом рынке Европы сохраняется волатильность. Цены вновь начали расти на фоне фактического объявления забастовки на двух австралийских месторождениях Chevron, цена октябрьского фьючерса на TTF выросла на 20%. Профсоюзы заявляют, что забастовки будут носить ограниченный характер. Однако если Chevron не удастся договориться с профсоюзом до 14 сентября, то работники планируют полностью остановить работу на две недели.
Цены будут оставаться волатильными до разрешения ситуации в ту или иную сторону. При этом уровень наполненности европейских ПГХ уже находится выше 90%, так что страны ЕС не будут испытывать острой потребности в покупке газа в краткосрочной перспективе.
Валюты
ЦБ РФ увеличил объемы продажи валюты
Центральный банк объявил о десятикратном увеличении продаж валюты (имеется в виду зеркалирование сделок, связанных с инвестированием средств ФНБ) с 14 по 22 сентября. В этих числах пройдет погашение суверенного выпуска еврооблигаций, и ЦБ опасается, что это приведет к дополнительному спросу на валюту. Суммарно он планирует продать валюту на 150 млрд руб.
Заметного влияния на курс этого решения пока не наблюдается – после недолгого роста рубль продолжает слабеть. Ускоренные продажи валюты в указанном объеме вряд ли смогут развернуть ситуацию на рынке, если, конечно, они вдруг не спровоцируют массового закрытия спекулятивных позиций против рубля (если таковые имеются). При этом само решение настораживает: ЦБ нечасто прибегает к подобным завуалированным интервенциям, что на фоне периодических заявлений о приверженности свободному курсу может говорить о дефиците или недостаточной эффективности инструментов мягкого влияния на рубль. С учетом ограниченного ресурса для валютных интервенций, такой шаг в итоге может привести к прямо противоположному результату, чем рассчитывал регулятор.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Сбер: 999,1 млрд руб. прибыли за 8М2023
Глобальные рынки снижаются в преддверии решений по ключевой ставке
Китай: слабая торговая статистика, но положительная инфляция
Рынок готовится к повышению ключевой ставки
Country Garden реструктуризирует долг
Россия продлила добровольное сокращение экспорта
Цены на газ в Европе растут
ЦБ РФ увеличил объемы продажи валюты ЦБ РФ увеличил объемы продажи валюты
Ожидания по ключевой ставке ЦБ РФ
Последний макроэкономический опрос ЦБ РФ указывает на повышение аналитиками прогнозной траектории ключевой ставки (КС). Они ожидают, что средняя ставка в 2023 году составит 9,3% (медианное значение). Это подразумевает, что ставка будет на уровне 12% в сентябре-декабре. Причиной резкого изменения ожиданий аналитиков по КС является ускоряющаяся инфляция и слабеющий рубль.
Мы пока не отмечаем ни заметного укрепления рубля, ни замедления инфляции. В августе она замедлилась до 0,28% м/м с 0,65% м/м в июле, однако август в принципе является месяцем с низкой инфляцией. Безработица также находится на рекордно низком уровне. Поэтому мы ожидаем, что ЦБ РФ все-таки поднимет ставку на предстоящем заседании
АКЦИИ
Российский рынок
Российские акции – в ожидании решения по ставке ЦБ РФ
Российские акции снижались в течение недели на фоне роста доходностей облигаций в ожидании повышения ставки ЦБ РФ, рубль подрастал выше 98, негатива добавлял и сентимент на внешних рынках. Наибольшее недельное падение заметно в ИТ-секторе, акциях Cian и HeadHunter, которые потеряли более 10%, защитными стали бумаги Акрона, Интер РАО, Транснефти.
В то же время ликвидность на рынке улучшается, в августе обороты торгов на Московской бирже увеличились на 56% г/г, до 127 трлн руб. Основные торги пришлись на денежный (76 трлн руб.) и валютный (34 трлн руб.) рынки. При этом торги акциями выросли в 3,7 раза, до 3,2 трлн руб., это рекордный месяц с марта 2022 года. Вместе с тем физлица в основном торговали акциями, их доля составила 83%. По данным Центрального банка, вложения частных инвесторов в российские бумаги в августе достигли максимума с начала 2022 года. Как мы полагаем, всплеск покупок со стороны частных инвесторов был вызван накопленным результатом рынка (индекс Мосбиржи с начала года вырос на 50%) и стремлением защититься от ослабления рубля.
Сбер: 999,1 млрд руб. прибыли за 8М2023
Сбербанк опубликовал сокращенные результаты по итогам 8М2023 по РСБУ. В августе банк заработал 140,9 млрд руб. чистой прибыли, а с начала года – 9991,1 млрд руб. Рентабельность на капитал составила 27,5%. Кредитный портфель демонстрирует рост, кредиты розничным клиентам выросли в августе на 3,8%, корпоративным клиентам – на 2,3%. К тому же банк выдал рекордный объем ипотек – на 500 млрд руб. Чистый процентный доход в августе составил 209,4 млрд руб. (+49,5% г/г).
Акции Сбера реагируют ростом на публикацию отчета, инвестиционная оценка эмитента остается благоприятной. Бумаги компании интересны с точки зрения ожидаемой дивидендной доходности, за неполный год дивиденды могли бы составить 9%.
Глобальные рынки
Глобальные рынки снижаются в преддверии решений по ключевой ставке
Неутешительная статистика из Китая продолжает давить на рынки. В США выходила сильная статистика по сектору услуг и рынку труда, инвесторы вновь обеспокоились тем, что жесткая политика ФРС может сохраниться надолго. Как следствие, по итогам укороченной недели международные индексы акций потеряли за неделю 1–2%, хуже торговались акции промышленных компаний. ИТ-сектор снижался в основном из-за распродажи в акциях Apple после указа китайского правительства об ограничении использования продукции компании для госслужащих.
Рынки – в ожидании решений по ключевым ставкам, первым решение огласит Европейский ЦБ на заседании 14 сентября. В преддверии заседания ФРС выйдет ряд макроэкономической статистики по США: индекс CPI, розничные продажи, индекс цен производителей, статистика заявок по безработице.
Китай: слабая торговая статистика, но положительная инфляция
Китайский экспорт снизился на 8,8% г/г в августе, в июле падение было сильнее: -14,5% г/г. Падение импорта тоже чуть замедлилось: с -12,4% г/г в июле до -7,3% г/г в августе. В результате торговый баланс сузился с 80 млрд долл. до 68 млрд долл. Несмотря на то что данные вышли лучше ожиданий, сокращение торговли означает, что сохраняется слабый внутренний спрос, что также видно по инфляционным данным.
Инфляция в Китае в августе вернулась в положительную зону, рост цен в этом месяце составил 0,1% г/г, что объясняется низкой базой прошлого года. Ситуация хуже по индексу PPI, индекс цен производителей улучшился с -4,4 до -3%.
В отсутствие позитивных новостей фондовый рынок снижался. CSI 300 и HSI потеряли около 2% за неделю. Акции Alibaba падали после новостей о смене руководства, распродавали акции производителей Apple, давление на застройщиков сохраняется.
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Рынок готовится к повышению ключевой ставки
Рынок гособлигаций на прошлой неделе снижался, поскольку к инвесторам, похоже, стало приходить понимание, что Центральный банк не скоро вернется к снижению ключевой ставки. В августе длинные ОФЗ практически не отреагировали на внеплановое повышение ставки до 12% — инвесторы считали, что такая высокая ставка не продержится долго. Но сейчас, по-видимому, инвесторы поверили в серьезность намерений ЦБ. Один из важных факторов — это курс рубля: после недолгого укрепления рубль уже практически вернулся к уровню, на котором находился перед августовским повышением ставки. Председатель ЦБ РФ Эльвира Набиуллина в начале сентября отметила, что повышение ставки – это один из способов бороться с оттоком капитала и повысить привлекательность рублевых активов, что, вероятно, убедило инвесторов в том, что ЦБ РФ готов и дальше повышать ставку.
Тем временем инфляция продолжает расти (5,15% г/г в августе против 4,3% г/г в июле). В частности, растут цены на дизельное топливо и бензин, что приводит к росту логистических издержек и, в свою очередь, отражается на потребительской корзине. При этом снижение курса рубля этим летом еще даже не до конца транслировалось в цены (обычно это происходит с лагом в несколько месяцев). Кроме того, данные по PMI за август говорят о высоком спросе не только в промышленности, но и в сфере услуг, и повышение ставки в этом случае – логичный шаг для охлаждения спроса (наравне с мерами по ограничению кредитной активности).
Все это говорит о том, что ЦБ РФ будет не просто удерживать ставку на текущем уровне, но может и дальше повысить ее, чтобы купировать инфляционные риски и снизить давление на рубль. В результате сейчас рынок закладывает вероятность того, что ключевая ставка может быть повышена и будет находиться на этом уровне более продолжительное время, чем казалось раньше. Неудивительно, что на этом фоне Минфин объявил аукционы ОФЗ несостоявшимися: по-видимому, участники аукционов запросили более высокие премии, чем он был готов предоставить.
Еврооблигации
Country Garden реструктуризирует долг
Китайский застройщик Country Garden заявил о реструктуризации облигационного займа на сумму 3,9 млрд юаней (550 млн долл.), который должен был быть погашен в прошлую субботу. За решение о реструктуризации проголосовало 56% держателей облигаций. Теперь долг будет выплачиваться частями в течение трех лет.
Ситуация в китайском строительном секторе остается напряженной, продажи остаются подавленными. На этом фоне власти начали предпринимать действия по стимулированию спроса: так, например, на прошлой неделе крупнейшие государственные банки страны объявили о снижении минимальных ипотечных ставок.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
Россия продлила добровольное сокращение экспорта
РФ и Саудовская Аравия продолжают политику по добровольному снижению предложения нефти. Россия продлит добровольное сокращение экспорта нефти на 300 тыс. баррелей в сутки (б/с), начатое в сентябре, до конца года. Пока что сокращение экспорта особенно не сказывалось на добыче: на рынке продолжается высокий сезон, выпавший объем нефти на экспорт можно перенаправлять на внутреннее потребление. Со временем, вероятно, излишки нефти будут перенаправлены в нефтепереработку, так как нефтепродукты проще экспортировать, в отличие от сырой нефти, которую нужно продавать с дисконтом, при этом приходится искать внешних контрагентов, готовых ее перерабатывать. Если же вдруг нефтепродукты тоже придется продавать с дисконтом, не исключено, что Россия пойдет на сокращение не только экспорта, но и добычи нефти. Как сообщил вицепремьер Александр Новак, добровольное решение о сокращении добычи нефти будет пересматриваться ежемесячно, чтобы рассмотреть возможность углубления сокращения или увеличения производства, в зависимости от ситуации на мировом рынке.
Цены на газ в Европе растут
На газовом рынке Европы сохраняется волатильность. Цены вновь начали расти на фоне фактического объявления забастовки на двух австралийских месторождениях Chevron, цена октябрьского фьючерса на TTF выросла на 20%. Профсоюзы заявляют, что забастовки будут носить ограниченный характер. Однако если Chevron не удастся договориться с профсоюзом до 14 сентября, то работники планируют полностью остановить работу на две недели.
Цены будут оставаться волатильными до разрешения ситуации в ту или иную сторону. При этом уровень наполненности европейских ПГХ уже находится выше 90%, так что страны ЕС не будут испытывать острой потребности в покупке газа в краткосрочной перспективе.
Валюты
ЦБ РФ увеличил объемы продажи валюты
Центральный банк объявил о десятикратном увеличении продаж валюты (имеется в виду зеркалирование сделок, связанных с инвестированием средств ФНБ) с 14 по 22 сентября. В этих числах пройдет погашение суверенного выпуска еврооблигаций, и ЦБ опасается, что это приведет к дополнительному спросу на валюту. Суммарно он планирует продать валюту на 150 млрд руб.
Заметного влияния на курс этого решения пока не наблюдается – после недолгого роста рубль продолжает слабеть. Ускоренные продажи валюты в указанном объеме вряд ли смогут развернуть ситуацию на рынке, если, конечно, они вдруг не спровоцируют массового закрытия спекулятивных позиций против рубля (если таковые имеются). При этом само решение настораживает: ЦБ нечасто прибегает к подобным завуалированным интервенциям, что на фоне периодических заявлений о приверженности свободному курсу может говорить о дефиците или недостаточной эффективности инструментов мягкого влияния на рубль. С учетом ограниченного ресурса для валютных интервенций, такой шаг в итоге может привести к прямо противоположному результату, чем рассчитывал регулятор.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter