15 сентября 2023 БКС Экспресс
Сегодня ЦБ огласит новую ключевую ставку. Судя по инфляции и курсу рубля, вероятность дальнейшего ужесточения перевешивает. А что будет с инструментами финансового и денежно-кредитного рынков?
Не надо сомневаться
ЦБ обычно последователен в своих решениях: если регулятор указал на длительный характер цикла ДКП и невозможность смягчения монетарного курса при текущих вводных, то будет этого придерживаться.
Инфляция ускоряется, ценовое давление выходит за верхние прогнозные значения 2023 г., а это уже угрожает достижению таргета 4% на будущий год. При этом рубль не унимается, а валюты остаются на годовых максимумах, что еще больше разгоняет инфляцию — девальвационные ожидания по-прежнему высокие, и с этим что-то надо делать.
По совокупности факторов о снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях вообще не может идти и речи. Вариант с ужесточением на сентябрьском заседании допустим. Если произойдет очередное повышение стоимости фондирования, то как отреагируют финансовые инструменты?
Есть нюансы
Финансовые инструменты по-разному реагируют на изменение ключевой ставки — доходности одних растут, а цены других падают. К тому же нужно учитывать ожидания по ставке, а также предыдущий курс активов — возможно, в цены инструментов уже были заложены мрачные прогнозы, и сейчас не исключается фиксация по факту. Оценим.
Рубль. В эпоху ограничений и отсутствия нерезидентов монетарный фактор не столь значим для рубля, как экспортно-импортные потоки страны. Тем не менее, чтобы сдержать бум кредитования и купировать риски перегрева, регулятор вновь может сделать шаг вверх по ставке. И для нацвалюты это перспективный фактор восстановления. За несколько часов до решения ЦБ рубль остается на минимумах года, а доллар выше 97. Вероятность начала движения в сторону 90 повышенная.
Акции. Фактор ужесточения ДКП для акций в общем оценивается со знаком минус — растет долговая нагрузка корпораций, а на фоне роста ставки дисконтирования снижается оценочная стоимость бизнеса. Но есть нюансы: для закредитованных корпораций это негатив, а вот для той же Московской биржи рост ставки означает повышение комиссионного дохода, и это позитив для ее бумаг. Со временем рынок адаптируется и к дорогому кредиту, а на годовом треке прогноз по индексу МосБиржи — 3900 п., или +25%, поэтому текущую просадку рынка можно выкупать на перспективу.
Облигации. ОФЗ после внепланового повышения ставки ЦБ в августе несколько недель закладывали непродолжительный характер ужесточения регулятора, хотя ЦБ недвусмысленно дал понять о недооценке рынком текущего цикла. И все же ОФЗ упали на годовое дно: доходности превысили 12%, цены оказались на минимумах весны 2022 г. Если закладываться на 2024 г., когда должен быть достигнут эффект от ограничений и инфляция пойдет вниз, то, возможно, уже сейчас формируется интересный момент под покупку длинных облигаций.
Вклады и депозиты. Кредитно-депозитный рынок полностью повторяет динамику ключевой ставки. Чувствительность ставок в краткосрочных депозитах и кредитах выше, чем в долгосрочных, поскольку у рынка есть некоторые ожидания, что ключевая ставка рано или поздно все же понизится. Краткосрочные вклады интересны в моменте, можно зафиксировать высокую доходность. А вот со взятием кредита лучше повременить, ожидая стабилизации общей ситуации на рынке.
Не надо сомневаться
ЦБ обычно последователен в своих решениях: если регулятор указал на длительный характер цикла ДКП и невозможность смягчения монетарного курса при текущих вводных, то будет этого придерживаться.
Инфляция ускоряется, ценовое давление выходит за верхние прогнозные значения 2023 г., а это уже угрожает достижению таргета 4% на будущий год. При этом рубль не унимается, а валюты остаются на годовых максимумах, что еще больше разгоняет инфляцию — девальвационные ожидания по-прежнему высокие, и с этим что-то надо делать.
По совокупности факторов о снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях вообще не может идти и речи. Вариант с ужесточением на сентябрьском заседании допустим. Если произойдет очередное повышение стоимости фондирования, то как отреагируют финансовые инструменты?
Есть нюансы
Финансовые инструменты по-разному реагируют на изменение ключевой ставки — доходности одних растут, а цены других падают. К тому же нужно учитывать ожидания по ставке, а также предыдущий курс активов — возможно, в цены инструментов уже были заложены мрачные прогнозы, и сейчас не исключается фиксация по факту. Оценим.
Рубль. В эпоху ограничений и отсутствия нерезидентов монетарный фактор не столь значим для рубля, как экспортно-импортные потоки страны. Тем не менее, чтобы сдержать бум кредитования и купировать риски перегрева, регулятор вновь может сделать шаг вверх по ставке. И для нацвалюты это перспективный фактор восстановления. За несколько часов до решения ЦБ рубль остается на минимумах года, а доллар выше 97. Вероятность начала движения в сторону 90 повышенная.
Акции. Фактор ужесточения ДКП для акций в общем оценивается со знаком минус — растет долговая нагрузка корпораций, а на фоне роста ставки дисконтирования снижается оценочная стоимость бизнеса. Но есть нюансы: для закредитованных корпораций это негатив, а вот для той же Московской биржи рост ставки означает повышение комиссионного дохода, и это позитив для ее бумаг. Со временем рынок адаптируется и к дорогому кредиту, а на годовом треке прогноз по индексу МосБиржи — 3900 п., или +25%, поэтому текущую просадку рынка можно выкупать на перспективу.
Облигации. ОФЗ после внепланового повышения ставки ЦБ в августе несколько недель закладывали непродолжительный характер ужесточения регулятора, хотя ЦБ недвусмысленно дал понять о недооценке рынком текущего цикла. И все же ОФЗ упали на годовое дно: доходности превысили 12%, цены оказались на минимумах весны 2022 г. Если закладываться на 2024 г., когда должен быть достигнут эффект от ограничений и инфляция пойдет вниз, то, возможно, уже сейчас формируется интересный момент под покупку длинных облигаций.
Вклады и депозиты. Кредитно-депозитный рынок полностью повторяет динамику ключевой ставки. Чувствительность ставок в краткосрочных депозитах и кредитах выше, чем в долгосрочных, поскольку у рынка есть некоторые ожидания, что ключевая ставка рано или поздно все же понизится. Краткосрочные вклады интересны в моменте, можно зафиксировать высокую доходность. А вот со взятием кредита лучше повременить, ожидая стабилизации общей ситуации на рынке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба