25 сентября 2023 БКС Экспресс | Полиметалл
Polymetal опубликовал финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2023 г.
- Выручка: $1315 (+25% год к году)
- Скорректированная EBITDA: $559 (+31% год к году)
- Скорректированная чистая прибыль: $261 (+28% год к году)
- Чистый долг/EBITDA: 2,25х (+2,35х годом ранее)
- Свободный денежный поток: -$344 (-$658 годом ранее)
Главный исполнительный директор Polymetal Виталий Несис, отметил:
- Высокие цены на металлы на фоне ослабления рубля в сочетании с уверенными производственными показателями стали естественными драйверами роста прибыли, скорректированной EBITDA и денежного потока.
- Компания ожидает увеличение объема производства и стабильный уровень денежных затрат в рамках первоначального прогноза, а также значительный денежный поток во II полугодии.
- Реализация проектов развития идет по графику.
Взгляд БКС
Производство золота и рентабельность за I полугодия — в рамках ожиданий. Мы наблюдаем немного большее, чем ожидалось, накопление запасов в связи с трудностями вывоза золота, прежде всего, в восточном направлении. Чистый долг на конец I поулгодия немного вырос по причине роста оборотного капитала на 8% п/п до $2,6 млрд, в основном концентрируется на активах в РФ.
Прогноз компании по производству золота на 2023 г. остается на уровне 1,7 млн унций, по капзатратам — на уровне $700–750 млн, себестоимость добычи (Total Cash Costs) — на уровне $950–1000/унция. Результаты подтверждают нашу рекомендацию «Покупать», цель на год 830 руб. / +51%.
Подробнее
Выручка за I полугодие 2023 г. выросла на 25% и составила $1315 млн, из которых $393 млн (30%) получено от операций в Казахстане и $922 млн (70%) от операций в России.
Средние цены реализации золота и серебра следовали динамике рынка: цена реализации золота выросла на 3%, а серебра не изменилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Годовое производство в I полугодии 2023 г. увеличилось на 3% в сравнении год к году и составило 764 тыс. унций золотого эквивалента. Продажи золота выросли на 25% год к году, до 570 тыс. унций, при этом продажи серебра увеличились на 19%, до 10,4 млн унций. Разрыв между продажами и производством, в первую очередь на Кызыле, является следствием проблем с железнодорожным сообщением в восточном направлении. Ожидается, что к концу года данный разрыв будет устранен, так как группа постепенно переходит на альтернативные транспортные маршруты.
Денежные затраты в I полугодии 2023 г. увеличились на 11% по сравнению с I полугодием 2022 года и составили $944 на унцию золотого эквивалента, что меньше нижнего значения годового прогноза затрат $950–1000 на унцию золотого эквивалента. Уровень денежных затрат в основном обусловлен влиянием планового снижения содержаний в сочетании с инфляцией, частично нивелированным ослаблением курса рубля и распределением постоянных затрат на большее количество унций реализованного металла в связи с ростом объема продаж.
Совокупные денежные затраты практически не изменились и составили $1 386 на унцию золотого эквивалента, превысив на 1% уровень аналогичного периода прошлого года, но оставаясь в рамках прогноза $1300–1400 на унцию золотого эквивалента на 2023 г. за счет снижения объемов капитализированной вскрыши на фоне завершения данных работ.
Скорректированная EBITDA составила $559 млн, увеличившись на 31% в сравнении год к году благодаря росту объема продаж. Из общей суммы $200 млн (36%) относятся к Казахстану, где рентабельность по скорректированной EBITDA достигла 51%, а $359 млн (64%) относятся к российским активам с рентабельностью по скорректированной EBITDA 39%. Рентабельность по скорректированной EBITDA по группе выросла на 2 процентных пункта, до 43% (41% в I полугодии 2022 г.).
Скорректированная чистая прибыль выросла на 28% и составила $261 млн ($203 млн в I полугодии 2022 г.). Чистая прибыль составила $190 млн (чистый убыток за I полугодие 2022 г. составил $321 млн в результате разового признания расходов, связанных с обесценением).
Капитальные затраты в целом не изменились в сравнении с I полугодием 2022 г. ($373 млн) и составили $375 млн. Ожидается, что капитальные затраты в 2023 г. будут соответствовать первоначальному прогнозу $700–750 млн.
Чистый приток денежных средств от операционной деятельности составил $35 млн (в I полугодии 2022 г. чистый отток денежных средств от операционной деятельности составил $405 млн). Чистый приток денежных средств складывается из притока в размере $140 млн от предприятий Казахстана и оттока в размере $105 млн от российских предприятий.
Отрицательный свободный денежный поток группы составил $341 млн, показав существенную положительную динамику по сравнению с отрицательным денежным потоком в $630 млн в I полугодии 2022 г., и был представлен притоком от предприятий Казахстана в размере $55 млн и оттоком от российских активов в размере $396 млн. Свободный денежный поток во II полугодии будет традиционно выше за счет ожидаемого сезонного увеличения производства и сокращения оборотного капитала.
Чистый долг за период увеличился до $2590 млн ($2393 млн по состоянию на 31 декабря 2022 г.). Соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA за предшествующие 12 месяцев составило 2,25х (2,35x в 2022 г.). Увеличение чистого долга главным образом обусловлено увеличением оборотного капитала.
Прогноз
Полиметалл подтверждает текущий производственный план в объеме 1,7 млн унций золотого эквивалента на 2023 г. Прогноз денежных и совокупных затрат остается неизменным в пределах $950–1000 на унцию золотого эквивалента и $1300–1400 на унцию золотого эквивалента соответственно. Фактические затраты продолжают зависеть от обменных курсов российского рубля и казахстанского тенге к доллару США, которые оказывают существенное влияние на операционные затраты группы, деноминированные в местных валютах.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
- Выручка: $1315 (+25% год к году)
- Скорректированная EBITDA: $559 (+31% год к году)
- Скорректированная чистая прибыль: $261 (+28% год к году)
- Чистый долг/EBITDA: 2,25х (+2,35х годом ранее)
- Свободный денежный поток: -$344 (-$658 годом ранее)
Главный исполнительный директор Polymetal Виталий Несис, отметил:
- Высокие цены на металлы на фоне ослабления рубля в сочетании с уверенными производственными показателями стали естественными драйверами роста прибыли, скорректированной EBITDA и денежного потока.
- Компания ожидает увеличение объема производства и стабильный уровень денежных затрат в рамках первоначального прогноза, а также значительный денежный поток во II полугодии.
- Реализация проектов развития идет по графику.
Взгляд БКС
Производство золота и рентабельность за I полугодия — в рамках ожиданий. Мы наблюдаем немного большее, чем ожидалось, накопление запасов в связи с трудностями вывоза золота, прежде всего, в восточном направлении. Чистый долг на конец I поулгодия немного вырос по причине роста оборотного капитала на 8% п/п до $2,6 млрд, в основном концентрируется на активах в РФ.
Прогноз компании по производству золота на 2023 г. остается на уровне 1,7 млн унций, по капзатратам — на уровне $700–750 млн, себестоимость добычи (Total Cash Costs) — на уровне $950–1000/унция. Результаты подтверждают нашу рекомендацию «Покупать», цель на год 830 руб. / +51%.
Подробнее
Выручка за I полугодие 2023 г. выросла на 25% и составила $1315 млн, из которых $393 млн (30%) получено от операций в Казахстане и $922 млн (70%) от операций в России.
Средние цены реализации золота и серебра следовали динамике рынка: цена реализации золота выросла на 3%, а серебра не изменилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Годовое производство в I полугодии 2023 г. увеличилось на 3% в сравнении год к году и составило 764 тыс. унций золотого эквивалента. Продажи золота выросли на 25% год к году, до 570 тыс. унций, при этом продажи серебра увеличились на 19%, до 10,4 млн унций. Разрыв между продажами и производством, в первую очередь на Кызыле, является следствием проблем с железнодорожным сообщением в восточном направлении. Ожидается, что к концу года данный разрыв будет устранен, так как группа постепенно переходит на альтернативные транспортные маршруты.
Денежные затраты в I полугодии 2023 г. увеличились на 11% по сравнению с I полугодием 2022 года и составили $944 на унцию золотого эквивалента, что меньше нижнего значения годового прогноза затрат $950–1000 на унцию золотого эквивалента. Уровень денежных затрат в основном обусловлен влиянием планового снижения содержаний в сочетании с инфляцией, частично нивелированным ослаблением курса рубля и распределением постоянных затрат на большее количество унций реализованного металла в связи с ростом объема продаж.
Совокупные денежные затраты практически не изменились и составили $1 386 на унцию золотого эквивалента, превысив на 1% уровень аналогичного периода прошлого года, но оставаясь в рамках прогноза $1300–1400 на унцию золотого эквивалента на 2023 г. за счет снижения объемов капитализированной вскрыши на фоне завершения данных работ.
Скорректированная EBITDA составила $559 млн, увеличившись на 31% в сравнении год к году благодаря росту объема продаж. Из общей суммы $200 млн (36%) относятся к Казахстану, где рентабельность по скорректированной EBITDA достигла 51%, а $359 млн (64%) относятся к российским активам с рентабельностью по скорректированной EBITDA 39%. Рентабельность по скорректированной EBITDA по группе выросла на 2 процентных пункта, до 43% (41% в I полугодии 2022 г.).
Скорректированная чистая прибыль выросла на 28% и составила $261 млн ($203 млн в I полугодии 2022 г.). Чистая прибыль составила $190 млн (чистый убыток за I полугодие 2022 г. составил $321 млн в результате разового признания расходов, связанных с обесценением).
Капитальные затраты в целом не изменились в сравнении с I полугодием 2022 г. ($373 млн) и составили $375 млн. Ожидается, что капитальные затраты в 2023 г. будут соответствовать первоначальному прогнозу $700–750 млн.
Чистый приток денежных средств от операционной деятельности составил $35 млн (в I полугодии 2022 г. чистый отток денежных средств от операционной деятельности составил $405 млн). Чистый приток денежных средств складывается из притока в размере $140 млн от предприятий Казахстана и оттока в размере $105 млн от российских предприятий.
Отрицательный свободный денежный поток группы составил $341 млн, показав существенную положительную динамику по сравнению с отрицательным денежным потоком в $630 млн в I полугодии 2022 г., и был представлен притоком от предприятий Казахстана в размере $55 млн и оттоком от российских активов в размере $396 млн. Свободный денежный поток во II полугодии будет традиционно выше за счет ожидаемого сезонного увеличения производства и сокращения оборотного капитала.
Чистый долг за период увеличился до $2590 млн ($2393 млн по состоянию на 31 декабря 2022 г.). Соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA за предшествующие 12 месяцев составило 2,25х (2,35x в 2022 г.). Увеличение чистого долга главным образом обусловлено увеличением оборотного капитала.
Прогноз
Полиметалл подтверждает текущий производственный план в объеме 1,7 млн унций золотого эквивалента на 2023 г. Прогноз денежных и совокупных затрат остается неизменным в пределах $950–1000 на унцию золотого эквивалента и $1300–1400 на унцию золотого эквивалента соответственно. Фактические затраты продолжают зависеть от обменных курсов российского рубля и казахстанского тенге к доллару США, которые оказывают существенное влияние на операционные затраты группы, деноминированные в местных валютах.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter