9 октября 2023 ИХ "Финам" Никитин Дмитрий
Среди российских компаний, зарегистрированных за рубежом, в этом году набирает обороты тенденция к редомициляции – юридическому переезду в Россию, что положительно сказывается на котировках и в некоторых случаях открывает дорогу к выплате дивидендов. За последнее время новости, указывающие на предстоящую редомициляцию или ее возможность, появлялись, в частности, по компаниям «ЕвроМедЦентр», CIAN, HeadHunter, «Мать и дитя», «Эталон», а VK уже завершил эту процедуру в сентябре. Как отмечала партнер Bellerage Марина Голубенцева, за период с начала 2022 года по июль 2023 года в целом 164 компании с международным присутствием сменили юрисдикцию на российскую. Finam.ru провел онлайн-конференцию «Трудности переезда – как инвестору заработать на редомициляции», в ходе которой аспекты «переселения» компаний обсуждались с экспертами.
Кто еще может переехать?
Как отметил в ходе онлайн-конференции эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев, «Эталон» еще не сообщал о намерении переехать, однако последние действия компании указывают на то, что подготовка к редомициляции идет. «Насколько мне известно, никаких планов о переезде пока не сообщал Fix Price, хотя для компании перерегистрация стала бы позитивным драйвером. Не в полной мере в котировки заложена возможность редомициляции X5 Group, хотя это оправдано тем, что сейчас нет никакой конкретики по срокам», - подчеркнул он.
Отвечая на вопрос насчет «Яндекса» и Ozon, Пучкарев подчеркнул: «В «Яндексе» актуален сценарий с разделением компании. Пока нет полного понимания, как именно это будет происходить, но предполагается, что российские активы компании перейдут в отечественную юрисдикцию. Ozon недавно сообщил, что изучает вопрос редомициляции, однако конкретики пока нет. Для компании переезд в РФ или дружественную юрисдикцию не столь актуален из-за отсутствия дивидендов, процесс может затянуться. Эффект на котировки в случае появления новостей должен быть сдержанным».
«РусАгро», по его словам, «на последнем конференц-колле сообщала, что переезд продвигается медленнее, чем планировалось. По срокам завершения процедуры пока нет конкретики».
По поводу ADR «Норникеля» и «Акрона» управляющий директор NZT Rusfond и автор стратегий на Comon Сергей Попов отметил, что с этими компаниями были встречи, они рассматривают такую возможность, но конкретных дат пока назвать не готовы.
По словам Попова, по срокам процесс «переселения» обычно занимает около 6-9 месяцев. При этом Пучкарев отметил, что не видит в редомициляции никаких негативных сторон для российских инвесторов, однако переезд компаний в РФ может быть негативен для зарубежных акционеров.
Почему новости о редомициляции позитивно влияют на котировки?
По словам Дмитрия Пучкарева, реакция на новости о переезде может быть разной для разных компаний. Влияние редомициляции выше для дивидендных бумаг, так как переезд позволяет возобновить выплаты. Соответственно, чем выше дивидендный потенциал, тем сильнее должна быть реакция.
«Также есть разница, куда переезжает компания. Для инвесторов, торгующих на Мосбирже, лучший вариант — редомициляция в РФ. В таком случае можно рассчитывать на скорейшее возобновление выплат», - подчеркнул эксперт.
По его словам, вероятность возобновления выплат после переезда высока, многие компании скопили избыточный кэш, а зарубежная прописка сейчас ключевое препятствие для распределения дивидендов.
Андрей Верников, независимый финансовый эксперт, добавил, что переезд в Россию повышает транспарентность бизнеса компаний для российских инвесторов. «Мы понимаем, кроме того, какие правила игры в России, и не до конца понимаем, какие правила игры за рубежом. Это позитив, но все же ключевой фактор для инвестора - это растущий бизнес. Если бизнес стагнирует, то переезд дает мало мотивации купить акции конкретного эмитента», - оценил Верников.
Отвечая на вопрос о том, какие еще драйверы роста могут быть у иностранных компаний, помимо редомициляции, аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов указал, что этот зависит от компании и ее вида деятельности. «Как пример, у Globaltrans драйвером роста является переориентация экспортных потоков и увеличение их объемов, удлинение логистических маршрутов. У Ozon драйвером роста является увеличение товарооборота на рынке e-commerce. То есть оба этих фактора должны привести к увеличению выручки обеих компаний, что и станет главным драйвером роста стоимости их акций», - подчеркнул он.
Оценить эффективность инвестиций можно с помощью сервиса AI Diagnostic от брокера «Финам». Сервис покажет качество вашей торговли и поможет выявить сильные и слабые стороны торговой сессии.
Кто может заплатить дивиденды?
По мнению Дмитрия Пучкарева, из числа компаний, которые потенциально могут переехать, «из ближайшего о дивидендах могли бы сообщить HeadHunter, EMC, ГК «Мать и дитя». «Вероятно, к летнему дивидендному сезону 2023 г. какие-то новости появятся. Возобновить дивидендные выплаты после редомициляции могли бы TCS Group, Русагро, Polymetal, Globaltrans, «Эталон», X5, но здесь высокая неопределенность по срокам», - полагает Пучкарев.
Перспективы компаний
В ходе онлайн-конференции также обсуждались перспективы отдельных компаний, которые потенциально могут переехать. В частности, по поводу «Эталона» и CIAN Дмитрий Пучкарев отметил: «Редомициляция — драйвер актуальный для отдельных компаний, эффект на отрасль в целом опосредованный. Для оценки компаний переезд в РФ был бы особенно позитивен для «Эталона» — компания смогла бы возобновить выплату дивидендов. ЦИАН тоже сообщал о возможности выплат, но дивдоходность вряд ли будет высокой, реакция на переезд должна быть сдержаннее».
Сергей Попов указал, что ему сейчас кажется предпочтительной «Мать и Дитя» - «компания строит хорошие планы на будущее, меняет представление о компании не только как связанной с деторождением».
Насчет «Софтлайна», которая разделила бизнес на российский и международный, Попов указал: «По текущим кажется справедливо оцененный бизнес. Компания стала в 2 раза меньше, а капитализация на том же уровне, как и без разделения».
По поводу «Полиметалла», который переехал в Казахстан и планирует продать российские активы, Андрей Верников подчеркнул: «Средства от продажи активов в России пойдут на строительство нового автоклава и приобретение активов в Казахстане. Есть еще масса препятствий для выплаты щедрых дивидендов акционерам. А без таких перспектив акция будет в руках спекулянтов и я не берусь предсказать ее стоимость через три месяца».
«Переселить» могут и по решению суда
Отметим также, что существует новый механизм, в рамках которого редомициляция может проводиться по судебному решению. Президент России Владимир Путин 4 августа подписал закон, разрешающий российским бенефициарам экономически значимых организаций (ЭЗО), где доля холдинговых компаний из «недружественных» юрисдикций превышает 50%, получать акции ЭЗО в прямое владение по решению суда, обходя иностранные структуры. Закон вступил в силу в начале сентября, хотя правительство пока не опубликовало окончательный перечень ЭЗО. Предусмотренный новым законом иск в суд могут подавать федеральные органы исполнительной власти, акционеры компаний, единоличные органы управления или члены совета директоров, а также российские бенефициарные владельцы иностранной холдинговой компании при соблюдении определенных условий.
Как отмечал аналитик инвестбанка «Синара» Кирилл Таченников, главными кандидатами на редомициляцию по этой схеме видятся Yandex, Ozon, Evraz, X5 Retail Group, TCS Group, Etalon Group. «Критерии отнесения к ЭЗО, сформулированные в новом законе, включают минимальную выручку, размер активов, сумму уплаченных налогов или штат. Наш анализ показывает, что перечисленные выше компании (возможно, еще ROS AGRO и Fix Price) попадут под действие закона, если одно из поименованных в нем лиц подаст иск в арбитражный суд. Все они владеют более чем 50%-ными долями в российских ЭЗО, при этом доля конечных российских бенефициаров уже в их капитале позволяет инициировать передачу прав. Другие компании, которые теоретически могли бы попасть под действие закона, такие как VK, MDMG и UMC, уже приняли решение о редомициляции в Россию в «обычном» порядке, тогда как акционеры Globaltrans местом новой регистрации выбрали Абу-Даби», - подчеркнул Таченников.
По словам эксперта, хотя долгосрочные последствия нововведений обещают быть позитивными для резидентов, так как открывают возможность для возобновления выплаты дивидендов и проведения создающего акционерную стоимость выкупа акций, а также уменьшают риски в области корпоративного управления, на горизонте в полгода он видит риски убытков, которые миноритарии, приобретавшие бумаги на МосБирже, могут понести из-за формирования навеса.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Кто еще может переехать?
Как отметил в ходе онлайн-конференции эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев, «Эталон» еще не сообщал о намерении переехать, однако последние действия компании указывают на то, что подготовка к редомициляции идет. «Насколько мне известно, никаких планов о переезде пока не сообщал Fix Price, хотя для компании перерегистрация стала бы позитивным драйвером. Не в полной мере в котировки заложена возможность редомициляции X5 Group, хотя это оправдано тем, что сейчас нет никакой конкретики по срокам», - подчеркнул он.
Отвечая на вопрос насчет «Яндекса» и Ozon, Пучкарев подчеркнул: «В «Яндексе» актуален сценарий с разделением компании. Пока нет полного понимания, как именно это будет происходить, но предполагается, что российские активы компании перейдут в отечественную юрисдикцию. Ozon недавно сообщил, что изучает вопрос редомициляции, однако конкретики пока нет. Для компании переезд в РФ или дружественную юрисдикцию не столь актуален из-за отсутствия дивидендов, процесс может затянуться. Эффект на котировки в случае появления новостей должен быть сдержанным».
«РусАгро», по его словам, «на последнем конференц-колле сообщала, что переезд продвигается медленнее, чем планировалось. По срокам завершения процедуры пока нет конкретики».
По поводу ADR «Норникеля» и «Акрона» управляющий директор NZT Rusfond и автор стратегий на Comon Сергей Попов отметил, что с этими компаниями были встречи, они рассматривают такую возможность, но конкретных дат пока назвать не готовы.
По словам Попова, по срокам процесс «переселения» обычно занимает около 6-9 месяцев. При этом Пучкарев отметил, что не видит в редомициляции никаких негативных сторон для российских инвесторов, однако переезд компаний в РФ может быть негативен для зарубежных акционеров.
Почему новости о редомициляции позитивно влияют на котировки?
По словам Дмитрия Пучкарева, реакция на новости о переезде может быть разной для разных компаний. Влияние редомициляции выше для дивидендных бумаг, так как переезд позволяет возобновить выплаты. Соответственно, чем выше дивидендный потенциал, тем сильнее должна быть реакция.
«Также есть разница, куда переезжает компания. Для инвесторов, торгующих на Мосбирже, лучший вариант — редомициляция в РФ. В таком случае можно рассчитывать на скорейшее возобновление выплат», - подчеркнул эксперт.
По его словам, вероятность возобновления выплат после переезда высока, многие компании скопили избыточный кэш, а зарубежная прописка сейчас ключевое препятствие для распределения дивидендов.
Андрей Верников, независимый финансовый эксперт, добавил, что переезд в Россию повышает транспарентность бизнеса компаний для российских инвесторов. «Мы понимаем, кроме того, какие правила игры в России, и не до конца понимаем, какие правила игры за рубежом. Это позитив, но все же ключевой фактор для инвестора - это растущий бизнес. Если бизнес стагнирует, то переезд дает мало мотивации купить акции конкретного эмитента», - оценил Верников.
Отвечая на вопрос о том, какие еще драйверы роста могут быть у иностранных компаний, помимо редомициляции, аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов указал, что этот зависит от компании и ее вида деятельности. «Как пример, у Globaltrans драйвером роста является переориентация экспортных потоков и увеличение их объемов, удлинение логистических маршрутов. У Ozon драйвером роста является увеличение товарооборота на рынке e-commerce. То есть оба этих фактора должны привести к увеличению выручки обеих компаний, что и станет главным драйвером роста стоимости их акций», - подчеркнул он.
Оценить эффективность инвестиций можно с помощью сервиса AI Diagnostic от брокера «Финам». Сервис покажет качество вашей торговли и поможет выявить сильные и слабые стороны торговой сессии.
Кто может заплатить дивиденды?
По мнению Дмитрия Пучкарева, из числа компаний, которые потенциально могут переехать, «из ближайшего о дивидендах могли бы сообщить HeadHunter, EMC, ГК «Мать и дитя». «Вероятно, к летнему дивидендному сезону 2023 г. какие-то новости появятся. Возобновить дивидендные выплаты после редомициляции могли бы TCS Group, Русагро, Polymetal, Globaltrans, «Эталон», X5, но здесь высокая неопределенность по срокам», - полагает Пучкарев.
Перспективы компаний
В ходе онлайн-конференции также обсуждались перспективы отдельных компаний, которые потенциально могут переехать. В частности, по поводу «Эталона» и CIAN Дмитрий Пучкарев отметил: «Редомициляция — драйвер актуальный для отдельных компаний, эффект на отрасль в целом опосредованный. Для оценки компаний переезд в РФ был бы особенно позитивен для «Эталона» — компания смогла бы возобновить выплату дивидендов. ЦИАН тоже сообщал о возможности выплат, но дивдоходность вряд ли будет высокой, реакция на переезд должна быть сдержаннее».
Сергей Попов указал, что ему сейчас кажется предпочтительной «Мать и Дитя» - «компания строит хорошие планы на будущее, меняет представление о компании не только как связанной с деторождением».
Насчет «Софтлайна», которая разделила бизнес на российский и международный, Попов указал: «По текущим кажется справедливо оцененный бизнес. Компания стала в 2 раза меньше, а капитализация на том же уровне, как и без разделения».
По поводу «Полиметалла», который переехал в Казахстан и планирует продать российские активы, Андрей Верников подчеркнул: «Средства от продажи активов в России пойдут на строительство нового автоклава и приобретение активов в Казахстане. Есть еще масса препятствий для выплаты щедрых дивидендов акционерам. А без таких перспектив акция будет в руках спекулянтов и я не берусь предсказать ее стоимость через три месяца».
«Переселить» могут и по решению суда
Отметим также, что существует новый механизм, в рамках которого редомициляция может проводиться по судебному решению. Президент России Владимир Путин 4 августа подписал закон, разрешающий российским бенефициарам экономически значимых организаций (ЭЗО), где доля холдинговых компаний из «недружественных» юрисдикций превышает 50%, получать акции ЭЗО в прямое владение по решению суда, обходя иностранные структуры. Закон вступил в силу в начале сентября, хотя правительство пока не опубликовало окончательный перечень ЭЗО. Предусмотренный новым законом иск в суд могут подавать федеральные органы исполнительной власти, акционеры компаний, единоличные органы управления или члены совета директоров, а также российские бенефициарные владельцы иностранной холдинговой компании при соблюдении определенных условий.
Как отмечал аналитик инвестбанка «Синара» Кирилл Таченников, главными кандидатами на редомициляцию по этой схеме видятся Yandex, Ozon, Evraz, X5 Retail Group, TCS Group, Etalon Group. «Критерии отнесения к ЭЗО, сформулированные в новом законе, включают минимальную выручку, размер активов, сумму уплаченных налогов или штат. Наш анализ показывает, что перечисленные выше компании (возможно, еще ROS AGRO и Fix Price) попадут под действие закона, если одно из поименованных в нем лиц подаст иск в арбитражный суд. Все они владеют более чем 50%-ными долями в российских ЭЗО, при этом доля конечных российских бенефициаров уже в их капитале позволяет инициировать передачу прав. Другие компании, которые теоретически могли бы попасть под действие закона, такие как VK, MDMG и UMC, уже приняли решение о редомициляции в Россию в «обычном» порядке, тогда как акционеры Globaltrans местом новой регистрации выбрали Абу-Даби», - подчеркнул Таченников.
По словам эксперта, хотя долгосрочные последствия нововведений обещают быть позитивными для резидентов, так как открывают возможность для возобновления выплаты дивидендов и проведения создающего акционерную стоимость выкупа акций, а также уменьшают риски в области корпоративного управления, на горизонте в полгода он видит риски убытков, которые миноритарии, приобретавшие бумаги на МосБирже, могут понести из-за формирования навеса.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter