RAZB0RKA отчета СБЕР по РСБУ Сентябрь'23.
Напомню, что результаты СБЕР в Августе были очень сильными
Чистая прибыль выросла до 141 млрд руб или 6.2 руб/акция
Однако, по какой-то причине эта прибыль не транслировалась в рост капитала банка, он даже немного снизился по сравнению с Июлем
Это тревожило, так как из-за бурного роста кредитного портфеля достаточность капитала снизилась до минимальных за последние годы 13%
Достаточность капитала важна как с точки зрения дальнейшего роста кредитного портфеля, так и с точки зрения возможности выплаты дивидендов
Дивидендная политика требует чтобы достаточность общего капитала была не ниже 12.5% после уплаты дивидендов
Обратите внимание, что в дивполитике используется показатели МСФО, которые больше чем в РСБУ
На конец 2 квартала общий капитал банка по МСФО был 5.8 трлн руб с достаточностью 14.7%
Давайте посмотрим, что было с прибылью и капиталом банка в Сентябре
Отмечу, это был первый полный месяц в котором банк работал при ставке ЦБ 12% и пол-месяца при ставке 13%
Начнем традиционно с динамики кредитного портфеля, потом посмотрим доходы банка
Кредиты юрлицам выросли на 2.8% за месяц и 21% с начала года до 22.7 трлн руб
За месяц юрлицам было выдано более 2 трлн руб - интересно по каким ставкам
Кредиты физлиц выросли на 3.6% за месяц и 22% с начала года до 14.7 трлн руб
Физлицам за месяц было выдано 884 млрд руб кредитов
Может быть это была хорошая инвестиционная идея брать рублевые кредиты до повышения ставки?
Рубль, а значит и эти дешевые кредиты, обесценился в 2 раза за год
Процентные доходы СБЕР в Сентябре выросли на 26% год к году до 207 млрд руб
Но это было на 2 млрд руб меньше чем 209 млрд руб в Августе
Эффект от повышения ставки или эффект меньшего количества дней в месяце?
Наверное сочетание этих факторов, так как расчетная доходность кредитного портфеля снизилась за месяц на 0.3pp до 6.6%
Комиссионные доходы банка выросли 12% год к году до 65 млрд руб
Проценты и комиссии, в отличие от предыдущих месяцев, сформировали почти всю операционную прибыль до резервов в размере 274 млрд руб
39 млрд руб отправили в резервы по кредитам - удивительно мало с учетом повышения ставки и роста кредитного портфеля
Суммарно за 9 месяцев в резервы направили 551 млрд руб прибыли
Еще 74 млрд руб ушло на операционные расходы (офисы, персонал и так далее)
По сравнению с прошлым годом эти расходы выросли на 37% и судя по всему в Декабре мы увидим рекордный столбик бонусов менеджменту
100-110 или 120 млрд руб?
Еще 30 млрд руб было выплачено государству в Сентябре в виде налога на прибыль
В результате, после резервов, операционных расходов и налога осталось 130 млрд руб или 5.8 руб/акция чистой прибыли
Очень сильный органический результат!
Прочие доходы дали в Сентябре всего 2 млрд руб, в отличие 130-53-61 млрд прочих доходов в Июне-Июле-Августе
Выглядит так, как будто бизнес банка и его прибыль стала пуленепробиваема после испытаний 2022 года!
А что там с капиталом банка?
Капитал вырос на 204 млрд руб 5.7 трлн руб
В пересчете на количество акций это 253 руб/акция собственного капитала
Получается часть прибыли Августа была признана в капитале только по итогам Сентября
Не смотря на увеличение капитала, его достаточность осталась на уровне 13%
Наверное, благодаря возможному замедлению кредитования в Октябре-Декабре, достаточность капитала должна подрасти за счет капитализации прибыли
Какая будет прибыль в этот период?
Если прибыль Сентября была сформирована без всяких скрытых "трюков", то наверное можно ожидать 110-120 млрд руб в месяц
Это означает, что прогнозная прибыль банка будет около 1.5 трлн руб или 65 руб/акция
Фактическая прибыль будет зависеть от ставки ЦБ, резервов и размера декабрьских бонусов менеджмента
Акции СБЕР стоят сегодня 264 руб
Это оценка в 1 капитал банка и 4 прибыли 2023 года
Прогнозные дивиденды 32.5 руб дают доходность 12% за следующие 9 месяцев
В начале Октября менеджмент заявил, что хочет сохранить тренд роста размера дивидендов
Банк считает справедливой цену акций в 325 руб, что на 25% выше текущей цены
Возможна ли такая цена при дивиденде 32.5 руб и 10% доходности при ставке ЦБ в 14%?
Думаю, что возможна
Единственное условие, это необходимо продолжение роста прибыли банка в 2024 году
А вот с этим могут быть проблемы...
Эксперты из ВТБ заявляют, что эпоха высоких прибылей банков закончилась
Как будет на самом деле покажет время
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter