7 ноября 2023 БКС Экспресс
Эксперты БКС Экспресс дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
На прошлой неделе на рынке облигаций преобладал оптимизм. Участники рынка игнорировали действующую ключевую ставку и активно ставили на ее снижение в будущем. Ралли началось с длинных бумаг после успешных аукционов Минфина, но в дальнейшем переросло в покупки ОФЗ широким фронтом. Кривая доходности ОФЗ оказалась ниже, чем была до повышения ставки ЦБ в октябре. ОФЗ от 3 лет и выше дают не более 11,7–11,9%. Короткие бумаги дают максимум 12,8% на отрезке до июля 2024 г.
Если по длинным ОФЗ текущие ставки можно оправдать временным периодом жесткой ДКП и снижением в будущем, то короткие бумаги сейчас выглядят перегретыми. Дисконт 2,2–3% к ключевой ставке предполагает быстрое и агрессивное снижение бенчмарка, что расходится с риторикой ЦБ. Сама по себе такая реакция рынка может склонить регулятора к более жесткой позиции. Вряд ли ЦБ рассчитывал именно на такой эффект, повышая ставку до 15%.
По примерным оценкам, в текущие котировки ОФЗ заложен прогноз по ставкам даже ниже, чем был в конце сентября.
Для сравнения, cтавки денежного рынка держатся в районе 14–14,5%. RUONIA, основной бенчмарк для флоатеров, на 2 ноября была на уровне 14,3%. RUSFAR, основной ориентир фондов денежного рынка, на 3 ноября был на уровне 14,1%. Это создает сильную конкуренцию для коротких ОФЗ, которые могут быть под давлением в ближайшие дни.
В корпоративном сегменте также наблюдалась покупательская активность, но она имела более сдержанный характер. G-спреды ожидаемо расширились за счет опережающего снижения ставок по ОФЗ. Инвестор, ориентированный на умеренный уровень риска, вполне может найти бумаги с доходностью 14,5–16%. Такие бумаги — еще один конкурент для коротких ОФЗ.
Подобный хаотичный и разнонаправленный характер движения ставок по облигациям дает повод отдавать предпочтение консервативным инструментам — флоатерам. Эти бумаги дают возможность пересидеть период волатильности и получать высокую доходность, сопоставимую с надежными корпоративными бондами с фиксированным купоном.
Размещения, дефолты и рейтинги
На прошлой неделе с 5-летним выпуском на 150 млн руб. на рынок вышла ООО «ГТС» (ruB от Эксперт РА). Через 1,5 года по выпуску предусмотрена ежеквартальная выплата амортизации. Ставка купона составила 20%. На текущий момент выпуск торгуется по 102,6% от номинала.
МТС разместил 4-летний флоатер с купоном RUONIA + 1,25% объемом 25 млрд руб. Для расчета купона используется средняя RUONIA за период с техническим лагом в 7 дней. Купонный период составляет 91 день. На текущий момент выпуск торгуется по цене 100,1% от номинала.
Агентство АКРА повысило рейтинг АО «Кошелев-Банк» до BB(RU) «стабильный», АО «Ювелит» до А-(RU) «стабильный». Рейтинг ООО «Истринская сыроварня» был понижен до B(RU) «стабильный». Эмитенту АО «Заслон» был присвоен рейтинг BBB+(RU) «стабильный», АО «АЙСИБИСИ Банк» присвоен рейтинг ААА+(RU) «стабильный», АО «Лаборатория Касперского» присвоен рейтинг АА(RU) «стабильный».
Агентство Эксперт РА изменило прогноз по рейтингу АО «ГК Пионер» на ruA- «негативный». Рейтинг АО «Агрохолдинг Степь» был отозван без подтверждения.
ТОП-5 рублевых облигаций
ОФЗ-ПК 29014
Один из лучших инструментов для консервативных инвесторов. Купон равен средневзвешенной ставке RUONIA за купонный период с техническим лагом в 7 дней. RUONIA обычно близка к ключевой ставке.
Выпуски ОФЗ-ПК характеризуются низкой волатильностью и достаточно высокой ликвидностью, которая комфортна для большинства ритейл-инвесторов. В условиях роста ставок это хороший инструмент, чтобы получать комфортную доходность с низкими рисками.
Система 001Р-26
Флоатер с формулой купона, аналогичной ОФЗ-ПК, но сверх RUONIA начисляется премия 1,9% в год. Это максимальная премия среди бумаг с привязкой к RUONIA из высоких рейтинговых категорий. Выпуск достаточно ликвиден и торгуется вблизи от номинала, что выгодно отличает его от других аналогичных бумаг.
ВЭБ ПБО-002Р-37 (ВЭБР-37)
Флоатер с формулой купона, аналогичной ОФЗ-ПК, но сверх RUONIA начисляется премия 1,8% в год. Это максимальная премия среди бумаг с привязкой к RUONIA из рейтинговой категории ААА.
РЖД 001Р-26R (РЖД 1Р-26R)
Флоатер от ОАО «РЖД», монопольного железнодорожного перевозчика, на 100% принадлежащего государству. Рейтинг эмитента — ААА по национальной шкале. Механизм расчета купона идентичен ОФЗ-ПК 29014, но сверх RUONIA предусмотрена премия в 1,3%. Выплата купона производится каждый месяц.
Альфа-Банк 001Р-07 (АЛЬФАБ1Р7)
Флоатер от Альфа-Банка с купоном, привязанным к среднему уровню ключевой ставки за купонный период с минимальным лагом 2 дня. Один из лучших инструментов, чтобы оперативно и точно следовать за главным бенчмарком по ставкам. Рейтинг эмитента АА-(RU).
Взгляд на рынок
На прошлой неделе на рынке облигаций преобладал оптимизм. Участники рынка игнорировали действующую ключевую ставку и активно ставили на ее снижение в будущем. Ралли началось с длинных бумаг после успешных аукционов Минфина, но в дальнейшем переросло в покупки ОФЗ широким фронтом. Кривая доходности ОФЗ оказалась ниже, чем была до повышения ставки ЦБ в октябре. ОФЗ от 3 лет и выше дают не более 11,7–11,9%. Короткие бумаги дают максимум 12,8% на отрезке до июля 2024 г.
Если по длинным ОФЗ текущие ставки можно оправдать временным периодом жесткой ДКП и снижением в будущем, то короткие бумаги сейчас выглядят перегретыми. Дисконт 2,2–3% к ключевой ставке предполагает быстрое и агрессивное снижение бенчмарка, что расходится с риторикой ЦБ. Сама по себе такая реакция рынка может склонить регулятора к более жесткой позиции. Вряд ли ЦБ рассчитывал именно на такой эффект, повышая ставку до 15%.
По примерным оценкам, в текущие котировки ОФЗ заложен прогноз по ставкам даже ниже, чем был в конце сентября.
Для сравнения, cтавки денежного рынка держатся в районе 14–14,5%. RUONIA, основной бенчмарк для флоатеров, на 2 ноября была на уровне 14,3%. RUSFAR, основной ориентир фондов денежного рынка, на 3 ноября был на уровне 14,1%. Это создает сильную конкуренцию для коротких ОФЗ, которые могут быть под давлением в ближайшие дни.
В корпоративном сегменте также наблюдалась покупательская активность, но она имела более сдержанный характер. G-спреды ожидаемо расширились за счет опережающего снижения ставок по ОФЗ. Инвестор, ориентированный на умеренный уровень риска, вполне может найти бумаги с доходностью 14,5–16%. Такие бумаги — еще один конкурент для коротких ОФЗ.
Подобный хаотичный и разнонаправленный характер движения ставок по облигациям дает повод отдавать предпочтение консервативным инструментам — флоатерам. Эти бумаги дают возможность пересидеть период волатильности и получать высокую доходность, сопоставимую с надежными корпоративными бондами с фиксированным купоном.
Размещения, дефолты и рейтинги
На прошлой неделе с 5-летним выпуском на 150 млн руб. на рынок вышла ООО «ГТС» (ruB от Эксперт РА). Через 1,5 года по выпуску предусмотрена ежеквартальная выплата амортизации. Ставка купона составила 20%. На текущий момент выпуск торгуется по 102,6% от номинала.
МТС разместил 4-летний флоатер с купоном RUONIA + 1,25% объемом 25 млрд руб. Для расчета купона используется средняя RUONIA за период с техническим лагом в 7 дней. Купонный период составляет 91 день. На текущий момент выпуск торгуется по цене 100,1% от номинала.
Агентство АКРА повысило рейтинг АО «Кошелев-Банк» до BB(RU) «стабильный», АО «Ювелит» до А-(RU) «стабильный». Рейтинг ООО «Истринская сыроварня» был понижен до B(RU) «стабильный». Эмитенту АО «Заслон» был присвоен рейтинг BBB+(RU) «стабильный», АО «АЙСИБИСИ Банк» присвоен рейтинг ААА+(RU) «стабильный», АО «Лаборатория Касперского» присвоен рейтинг АА(RU) «стабильный».
Агентство Эксперт РА изменило прогноз по рейтингу АО «ГК Пионер» на ruA- «негативный». Рейтинг АО «Агрохолдинг Степь» был отозван без подтверждения.
ТОП-5 рублевых облигаций
ОФЗ-ПК 29014
Один из лучших инструментов для консервативных инвесторов. Купон равен средневзвешенной ставке RUONIA за купонный период с техническим лагом в 7 дней. RUONIA обычно близка к ключевой ставке.
Выпуски ОФЗ-ПК характеризуются низкой волатильностью и достаточно высокой ликвидностью, которая комфортна для большинства ритейл-инвесторов. В условиях роста ставок это хороший инструмент, чтобы получать комфортную доходность с низкими рисками.
Система 001Р-26
Флоатер с формулой купона, аналогичной ОФЗ-ПК, но сверх RUONIA начисляется премия 1,9% в год. Это максимальная премия среди бумаг с привязкой к RUONIA из высоких рейтинговых категорий. Выпуск достаточно ликвиден и торгуется вблизи от номинала, что выгодно отличает его от других аналогичных бумаг.
ВЭБ ПБО-002Р-37 (ВЭБР-37)
Флоатер с формулой купона, аналогичной ОФЗ-ПК, но сверх RUONIA начисляется премия 1,8% в год. Это максимальная премия среди бумаг с привязкой к RUONIA из рейтинговой категории ААА.
РЖД 001Р-26R (РЖД 1Р-26R)
Флоатер от ОАО «РЖД», монопольного железнодорожного перевозчика, на 100% принадлежащего государству. Рейтинг эмитента — ААА по национальной шкале. Механизм расчета купона идентичен ОФЗ-ПК 29014, но сверх RUONIA предусмотрена премия в 1,3%. Выплата купона производится каждый месяц.
Альфа-Банк 001Р-07 (АЛЬФАБ1Р7)
Флоатер от Альфа-Банка с купоном, привязанным к среднему уровню ключевой ставки за купонный период с минимальным лагом 2 дня. Один из лучших инструментов, чтобы оперативно и точно следовать за главным бенчмарком по ставкам. Рейтинг эмитента АА-(RU).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба