16 ноября 2023 Синара Инвестбанк | Disney
За последний год стоимость акций Disney не изменилась, тогда как индекс S&P 500 вырос на 14%. Отстающая динамика бумаги обусловлена убытками в сегментах стриминга и продажи (лицензирования) кино- и телеконтента, как и снижением выручки в сегменте кабельного телевидения. Учитывая данные факторы, мы уменьшили на 10–20% прогнозы по выручке и чистой прибыли Disney на этот и следующий финансовые годы, в результате чего целевая цена по акциям эмитента снизилась на 20%, с $150 до $120. Однако рынок, на наш взгляд, недооценивает перспективы Disney, так как коэффициент P/E 2025П составляет лишь 15,4. Рейтинг оставляем на уровне «Покупать», хотя и при меньшем потенциале роста котировок.
Оценка: по методу DCF.
Катализаторы: хорошая отчетность за первый квартал 2024 ф. г. (8 февраля 2024 г.); возобновление выплаты дивидендов.
Риски: усиление конкуренции; замедление роста потоковых сервисов.
Рост Disney+ превзойдет ожидания рынка. В четвертом квартале 2023 ф. г. база Disney+ приросла на 6,9 млн подписчиков, значительно превысив прогноз рынка (3 млн), преимущественно благодаря росту за рубежом (+6,4 млн). В следующем финансовом году мы ожидаем резкого сокращения убытка в сегменте стриминга (DTC): по нашим расчетам, убыток составит $500 млн против $2,6 млрд годом ранее. Этому должно способствовать недавнее повышение цен и расширение показа рекламы, а также ограничения на совместное использование аккаунтов. Кроме того, в 2024 ф. г. прогнозируем прирост пользователей Disney+ на 12 млн (в 2023 ф. г. — 17 млн). Средний темп роста выручки сегмента DTC составит 7,3% (CAGR 2023–2027), вклад этого сегмента в общий прирост выручки за указанный период — 44%. В 2025 ф. г. стриминговые сервисы Disney выйдут, по нашим расчетам, из убытков и заработают около $1,6 млрд (10% операционной прибыли всей компании). Скорректированная чистая прибыль Disney в 2025 ф. г. вырастет, по нашим оценкам, до $10,8 млрд при консенсус-прогнозе в $9,9 млрд.
Выплата дивидендов скоро возобновится. Мы полагаем, что к концу года Disney объявит о выплате дивидендов, поэтому закладываем в модель на 2024 ф. г. выплаты в размере $1,18 на акцию, что соответствует дивидендной доходности в 1,3%. Кроме того, предполагаем, что компания направит на выкуп собственных акций $2,9 млрд, то есть ~34% свободного денежного потока (как, например, было в 2018 г.), и это придаст дополнительный импульс котировкам Disney.
Эффективность в сокращении затрат повышается. На наш взгляд, компании удастся до конца 2024 ф. г. сэкономить $7,5 млрд (изначально называлась цель в $5,5 млрд), в т. ч. сократить затраты на контент, а также общие, коммерческие и административные расходы на $4,5 млрд и $3 млрд соответственно. По оценке Walt Disney, с учетом капзатрат в размере $6 млрд свободный денежный поток за 2024 ф. г. составит ~$8 млрд. Ожидаем увеличения операционного денежного потока Disney с $9,9 млрд в 2023 ф. г. до $14,4 млрд в 2024 ф. г., а FCF по итогам 2024 ф. г. — на уровне $8,4 млрд., на 5% больше, чем прогнозирует компания.
Потенциал роста в акциях Disney составляет 28%. По коэффициенту P/E 2025П (15,4) компания оценивается с 31%-ным дисконтом к аналогам. Вместе с тем по среднему росту выручки в ближайшие три года Disney опередит конкурентов (4% против 3%). Справедливая стоимость акций Disney, которую мы рассчитали по методу DCF, составляет $120 за штуку, что предполагает рост на 28% с текущих уровней и рейтинг «Покупать».
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Оценка: по методу DCF.
Катализаторы: хорошая отчетность за первый квартал 2024 ф. г. (8 февраля 2024 г.); возобновление выплаты дивидендов.
Риски: усиление конкуренции; замедление роста потоковых сервисов.
Рост Disney+ превзойдет ожидания рынка. В четвертом квартале 2023 ф. г. база Disney+ приросла на 6,9 млн подписчиков, значительно превысив прогноз рынка (3 млн), преимущественно благодаря росту за рубежом (+6,4 млн). В следующем финансовом году мы ожидаем резкого сокращения убытка в сегменте стриминга (DTC): по нашим расчетам, убыток составит $500 млн против $2,6 млрд годом ранее. Этому должно способствовать недавнее повышение цен и расширение показа рекламы, а также ограничения на совместное использование аккаунтов. Кроме того, в 2024 ф. г. прогнозируем прирост пользователей Disney+ на 12 млн (в 2023 ф. г. — 17 млн). Средний темп роста выручки сегмента DTC составит 7,3% (CAGR 2023–2027), вклад этого сегмента в общий прирост выручки за указанный период — 44%. В 2025 ф. г. стриминговые сервисы Disney выйдут, по нашим расчетам, из убытков и заработают около $1,6 млрд (10% операционной прибыли всей компании). Скорректированная чистая прибыль Disney в 2025 ф. г. вырастет, по нашим оценкам, до $10,8 млрд при консенсус-прогнозе в $9,9 млрд.
Выплата дивидендов скоро возобновится. Мы полагаем, что к концу года Disney объявит о выплате дивидендов, поэтому закладываем в модель на 2024 ф. г. выплаты в размере $1,18 на акцию, что соответствует дивидендной доходности в 1,3%. Кроме того, предполагаем, что компания направит на выкуп собственных акций $2,9 млрд, то есть ~34% свободного денежного потока (как, например, было в 2018 г.), и это придаст дополнительный импульс котировкам Disney.
Эффективность в сокращении затрат повышается. На наш взгляд, компании удастся до конца 2024 ф. г. сэкономить $7,5 млрд (изначально называлась цель в $5,5 млрд), в т. ч. сократить затраты на контент, а также общие, коммерческие и административные расходы на $4,5 млрд и $3 млрд соответственно. По оценке Walt Disney, с учетом капзатрат в размере $6 млрд свободный денежный поток за 2024 ф. г. составит ~$8 млрд. Ожидаем увеличения операционного денежного потока Disney с $9,9 млрд в 2023 ф. г. до $14,4 млрд в 2024 ф. г., а FCF по итогам 2024 ф. г. — на уровне $8,4 млрд., на 5% больше, чем прогнозирует компания.
Потенциал роста в акциях Disney составляет 28%. По коэффициенту P/E 2025П (15,4) компания оценивается с 31%-ным дисконтом к аналогам. Вместе с тем по среднему росту выручки в ближайшие три года Disney опередит конкурентов (4% против 3%). Справедливая стоимость акций Disney, которую мы рассчитали по методу DCF, составляет $120 за штуку, что предполагает рост на 28% с текущих уровней и рейтинг «Покупать».
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу