24 ноября 2023 БКС Экспресс | ОФЗ
Во времена волатильности актуальны облигации с переменным купоном — флоатеры: некоторые ОФЗ и бумаги крупных компаний сейчас торгуются с условной доходностью 16,8–17,3% годовых. А если в следующем году произойдет ускоренное снижение ставки — привлекательны классические облигации эмитентов первого эшелона с доходностью более 13% годовых. Выбираем бумаги, на которые стоит обратить внимание инвестору.
Главное
Облигации с плавающим купоном (флоатеры — от англ. «float») защищают капитал от процентного риска. Индикативная доходность флоатера гибко подстраивается под рыночные условия. Как правило, купон определяется по формуле «базовая ставка + премия». Например, купон ОФЗ-ПК привязан к ставке денежного рынка RUONIA, которая обычно находится около ключевой ставки ЦБ.
Топ-3 флоатеров с доходностью 16,8–17,3%
• ОФЗ-ПК 29024
• Газпром капитал БО-002Р-10
• РЖД БО 001P-28R
Ожидаем медленного снижения ставки в I полугодии 2024 г., и в этом случае доходность по этим бумагам — 8–9% за полгода. Флоатеры торгуются с более высокой доходностью, чем обычные облигации тех же компаний.
Топ-3 классических облигаций с доходностью более 13%
• ВЭБ.РФ ПБО-001Р-18
• Мэйл.Ру Финанс 001P-01
• Газпром капитал БО-001Р-04
Эти бумаги актуальны при ускоренном снижении ставки в 2024 г. В этой ситуации они могут принести доход более 10% за полгода.
В деталях
Ожидаем высокую ставку ЦБ до конца I полугодия 2024 г. Для достижения цели по инфляции 4% в 2024 г. Центральный Банк может держать ставку высокой более длительный период, чем в прошлом, что говорит в пользу сохранения ставки на уровне 15% и выше до конца первого квартала. А на конец I полугодия 2024 г. она вряд ли опустится ниже 14%, так как в 2024 г. ЦБ придется бороться с последствиями увеличенных госрасходов и сохраняющегося роста зарплат темпами выше инфляции.
Сейчас условная доходность по облигациям с переменным купоном начинается от 16%, а в нашу выборку вошли наиболее привлекательные из них с доходностью около 17%. При этом краткосрочные ОФЗ с фиксированным купоном дают 12,5% на 3 месяца, и 11,7% на год, что мы считаем неадекватной компенсацией. Поэтому до конца этого года и в начале следующего рекомендуем облигации с переменным купоном — флоатеры.
Современные флоатеры — аналог накопительного счета в банке. Проценты начисляются каждый день, а выплата происходит раз в месяц/квартал. При этом процент по флоатеру меняется в зависимости от RUONIA, которая сильно привязана к ключевой ставке и исторически редко отклоняется более чем на 0,25% от ключевой ставки за квартал.
Если по накопительному счету поменялся процент, то уменьшится и выплата в конце периода, так как начисление происходит ежедневно. Аналогичное верно и для флоатеров — если в середине купонного периода меняется ключевая ставка или RUONIA, то вы зарабатываете новую доходность во второй части купонного периода. Как банки реагируют на изменение ключевой ставки, в течение недели изменяя процент по накопительному счету, так и проценты по флоатерам идут с задержкой в 7 дней, то есть сегодня вы зарабатываете ту ставку RUONIA (+ надбавка в некоторых случаях), которая была 7 дней назад. Можно утрировать и считать, что проценты выплачиваются ежедневно на спец. счет, а в конце купонного периода перечисляются инвестору на обычный счет. Современные флоатеры платят с задержкой 7 дней, почти современные — с задержкой в 1 месяц, ежемесячно фиксируя купон (например, РЖД). Старые флоатеры платят с задержкой полгода, фиксируя купон на тот же срок. Мы предлагаем покупать только полностью или почти современные флоатеры.
Длинные облигации с фиксированным купоном привлекательны в сценарии быстрого снижения ставки в 2024 г. Это длинные облигации Газпрома, ВЭБа или VK с доходностью 13%+ и потенциальной доходностью 10%+ за полгода (купон + переоценка тела).
Как считается доходность. Методология расчета доходности основана на вкладе отклонений цены облигации и купона от текущей ставки RUONIA.
Скорректированная маржа — отношение дисконта (премии) текущей цены от номинала к сроку до погашения облигации.
Эффект капитализации — 0,4% для полугодовых, 0,6% для квартальных и 0,75% для ежемесячных купонов.
Недополученный купон (для облигаций с полугодовыми выплатами — полугодовым лагом) — условная одномоментная потеря инвестора из-за отрицательной разницы между текущим купоном к получению и потенциальным купоном (RUONIA + маржа). Учитываем, что облигация куплена выше текущей стоимости.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
Облигации с плавающим купоном (флоатеры — от англ. «float») защищают капитал от процентного риска. Индикативная доходность флоатера гибко подстраивается под рыночные условия. Как правило, купон определяется по формуле «базовая ставка + премия». Например, купон ОФЗ-ПК привязан к ставке денежного рынка RUONIA, которая обычно находится около ключевой ставки ЦБ.
Топ-3 флоатеров с доходностью 16,8–17,3%
• ОФЗ-ПК 29024
• Газпром капитал БО-002Р-10
• РЖД БО 001P-28R
Ожидаем медленного снижения ставки в I полугодии 2024 г., и в этом случае доходность по этим бумагам — 8–9% за полгода. Флоатеры торгуются с более высокой доходностью, чем обычные облигации тех же компаний.
Топ-3 классических облигаций с доходностью более 13%
• ВЭБ.РФ ПБО-001Р-18
• Мэйл.Ру Финанс 001P-01
• Газпром капитал БО-001Р-04
Эти бумаги актуальны при ускоренном снижении ставки в 2024 г. В этой ситуации они могут принести доход более 10% за полгода.
В деталях
Ожидаем высокую ставку ЦБ до конца I полугодия 2024 г. Для достижения цели по инфляции 4% в 2024 г. Центральный Банк может держать ставку высокой более длительный период, чем в прошлом, что говорит в пользу сохранения ставки на уровне 15% и выше до конца первого квартала. А на конец I полугодия 2024 г. она вряд ли опустится ниже 14%, так как в 2024 г. ЦБ придется бороться с последствиями увеличенных госрасходов и сохраняющегося роста зарплат темпами выше инфляции.
Сейчас условная доходность по облигациям с переменным купоном начинается от 16%, а в нашу выборку вошли наиболее привлекательные из них с доходностью около 17%. При этом краткосрочные ОФЗ с фиксированным купоном дают 12,5% на 3 месяца, и 11,7% на год, что мы считаем неадекватной компенсацией. Поэтому до конца этого года и в начале следующего рекомендуем облигации с переменным купоном — флоатеры.
Современные флоатеры — аналог накопительного счета в банке. Проценты начисляются каждый день, а выплата происходит раз в месяц/квартал. При этом процент по флоатеру меняется в зависимости от RUONIA, которая сильно привязана к ключевой ставке и исторически редко отклоняется более чем на 0,25% от ключевой ставки за квартал.
Если по накопительному счету поменялся процент, то уменьшится и выплата в конце периода, так как начисление происходит ежедневно. Аналогичное верно и для флоатеров — если в середине купонного периода меняется ключевая ставка или RUONIA, то вы зарабатываете новую доходность во второй части купонного периода. Как банки реагируют на изменение ключевой ставки, в течение недели изменяя процент по накопительному счету, так и проценты по флоатерам идут с задержкой в 7 дней, то есть сегодня вы зарабатываете ту ставку RUONIA (+ надбавка в некоторых случаях), которая была 7 дней назад. Можно утрировать и считать, что проценты выплачиваются ежедневно на спец. счет, а в конце купонного периода перечисляются инвестору на обычный счет. Современные флоатеры платят с задержкой 7 дней, почти современные — с задержкой в 1 месяц, ежемесячно фиксируя купон (например, РЖД). Старые флоатеры платят с задержкой полгода, фиксируя купон на тот же срок. Мы предлагаем покупать только полностью или почти современные флоатеры.
Длинные облигации с фиксированным купоном привлекательны в сценарии быстрого снижения ставки в 2024 г. Это длинные облигации Газпрома, ВЭБа или VK с доходностью 13%+ и потенциальной доходностью 10%+ за полгода (купон + переоценка тела).
Как считается доходность. Методология расчета доходности основана на вкладе отклонений цены облигации и купона от текущей ставки RUONIA.
Скорректированная маржа — отношение дисконта (премии) текущей цены от номинала к сроку до погашения облигации.
Эффект капитализации — 0,4% для полугодовых, 0,6% для квартальных и 0,75% для ежемесячных купонов.
Недополученный купон (для облигаций с полугодовыми выплатами — полугодовым лагом) — условная одномоментная потеря инвестора из-за отрицательной разницы между текущим купоном к получению и потенциальным купоном (RUONIA + маржа). Учитываем, что облигация куплена выше текущей стоимости.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter