РЕСО-Лизинг — крупная автолизинговая компания в РФ в секторе, близком к стабильному, с эффективным бизнесом, низкими финансовыми рисками и поддержкой акционеров. Облигации РЕСО-Лизинг БО-П-22 предлагают YTM 15,5%, потенциальный доход 10% за полгода.
Главное
• Бизнес риски низкие.
Сектор, близкий к стабильному, из-за очень ликвидных залогов.
В кризис стоимость залогов повышается вместе с курсом доллара.
Эффективность очень высокая: показатель Расходы / Доходы < 35%.
• Низкие финансовые риски.
Достаточность капитала очень высокая — 23%.
Сроки погашения активов и пассивов совпадают.
Валюта активов и пассивов совпадают.
• Акционер имеет возможности для поддержки компании.
• YTM 15,5%, потенциальный доход 10% за полгода.
Главное
Хорошее качество активов, высокая эффективность. 55% портфеля — легковые иномарки, которые дорожают из-за роста курса в кризис, что уменьшает убытки в кризис, поскольку стоимость залога повышается. Компания в 2022 г. изъяла и продала легковых и грузовых авто на 6% от лизингового портфеля, при этом получила прибыль от такой операции.
Чистая процентная маржа (разница между процентной ставкой по лизингу и долгу) составляет 12% — очень высокая, эффективность бизнеса по коэффициенту Расходы / Доходы — 23%. Операционные риски низкие: топ-20 лизингового портфеля в сумме составляют всего лишь 6% от него.
Очень высокая достаточность капитала, отличная ликвидность. Достаточность капитала по коэффициенту Капитал / Лизинг — 23%, что является очень высоким уровнем. Сроки погашения активов и пассивов совпадают, поскольку 50% лизингового портфеля погашается до года, 25% — в течение двух лет. Более 90% активов и пассивов в рублях — валютный риск низкий.
Сильная поддержка акционера. Контроль у братьев Саркисовых, основным активом которых является РЕСО-Гарантия с прибылью в 3 раза больше, чем у РЕСО-Лизинга, а также стабильным и эффективным бизнесом.
YTM 15,5%, потенциальный доход 10% за полгода при снижении доходности на 1,5%. Доходность сравнимых автолизинговых компаний Европлан, РЕСО-Лизинг и Балтийского лизинга сильно выросла с лета — на 1,5–2% больше, чем доходность ОФЗ с похожим сроком.
Мы считаем, что это произошло после продажи почти 100% Балтийского лизинга банком Траст физическому лицу Михаилу Жарницкому — владельцу компании Контрол Лизинг. По нашим оценкам, сделка профинансирована за счет заемных средств, что существенно ухудшило акционерный риск Балтийского Лизинга и несправедливо потащило за собой и весь сектор: Европлан и РЕСО-Лизинг — компании с более эффективным бизнесом и меньшим финансовым риском.
РЕСО-Лизинг существенно превосходит Балтийский Лизинг по всем трем ключевым показателям: бизнесу, финансам (в т.ч. долговой нагрузке), а также акционерному риску, поскольку акционеры, наоборот, могут поддержать компанию. РЕСО-Лизинг также лучше, чем Европлан по акционерному риску, т.к. владельцу последнего могут потребоваться деньги для поддержки М.Видео.
Кроме того, у выпуска РЕСО-Лизинг БО-П-22 спред на 180 б.п. выше, чем у более коротких выпусков, что подтверждает потенциал снижения доходности на 1,5%. Мы считаем РЕСО-Лизинг лучшей компанией в стабильном секторе с низкими рисками, потенциал снижения доходности — 1,5% за полгода, что транслируется в доход 10% за полгода (купон + переоценка — более длинные бумаги при снижении доходности больше растут в цене).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Главное
• Бизнес риски низкие.
Сектор, близкий к стабильному, из-за очень ликвидных залогов.
В кризис стоимость залогов повышается вместе с курсом доллара.
Эффективность очень высокая: показатель Расходы / Доходы < 35%.
• Низкие финансовые риски.
Достаточность капитала очень высокая — 23%.
Сроки погашения активов и пассивов совпадают.
Валюта активов и пассивов совпадают.
• Акционер имеет возможности для поддержки компании.
• YTM 15,5%, потенциальный доход 10% за полгода.
Главное
Хорошее качество активов, высокая эффективность. 55% портфеля — легковые иномарки, которые дорожают из-за роста курса в кризис, что уменьшает убытки в кризис, поскольку стоимость залога повышается. Компания в 2022 г. изъяла и продала легковых и грузовых авто на 6% от лизингового портфеля, при этом получила прибыль от такой операции.
Чистая процентная маржа (разница между процентной ставкой по лизингу и долгу) составляет 12% — очень высокая, эффективность бизнеса по коэффициенту Расходы / Доходы — 23%. Операционные риски низкие: топ-20 лизингового портфеля в сумме составляют всего лишь 6% от него.
Очень высокая достаточность капитала, отличная ликвидность. Достаточность капитала по коэффициенту Капитал / Лизинг — 23%, что является очень высоким уровнем. Сроки погашения активов и пассивов совпадают, поскольку 50% лизингового портфеля погашается до года, 25% — в течение двух лет. Более 90% активов и пассивов в рублях — валютный риск низкий.
Сильная поддержка акционера. Контроль у братьев Саркисовых, основным активом которых является РЕСО-Гарантия с прибылью в 3 раза больше, чем у РЕСО-Лизинга, а также стабильным и эффективным бизнесом.
YTM 15,5%, потенциальный доход 10% за полгода при снижении доходности на 1,5%. Доходность сравнимых автолизинговых компаний Европлан, РЕСО-Лизинг и Балтийского лизинга сильно выросла с лета — на 1,5–2% больше, чем доходность ОФЗ с похожим сроком.
Мы считаем, что это произошло после продажи почти 100% Балтийского лизинга банком Траст физическому лицу Михаилу Жарницкому — владельцу компании Контрол Лизинг. По нашим оценкам, сделка профинансирована за счет заемных средств, что существенно ухудшило акционерный риск Балтийского Лизинга и несправедливо потащило за собой и весь сектор: Европлан и РЕСО-Лизинг — компании с более эффективным бизнесом и меньшим финансовым риском.
РЕСО-Лизинг существенно превосходит Балтийский Лизинг по всем трем ключевым показателям: бизнесу, финансам (в т.ч. долговой нагрузке), а также акционерному риску, поскольку акционеры, наоборот, могут поддержать компанию. РЕСО-Лизинг также лучше, чем Европлан по акционерному риску, т.к. владельцу последнего могут потребоваться деньги для поддержки М.Видео.
Кроме того, у выпуска РЕСО-Лизинг БО-П-22 спред на 180 б.п. выше, чем у более коротких выпусков, что подтверждает потенциал снижения доходности на 1,5%. Мы считаем РЕСО-Лизинг лучшей компанией в стабильном секторе с низкими рисками, потенциал снижения доходности — 1,5% за полгода, что транслируется в доход 10% за полгода (купон + переоценка — более длинные бумаги при снижении доходности больше растут в цене).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу