30 ноября 2023 РБК
Изменение ставок в экономике оказывает разное влияние на классы активов. Повышение центральными банками ставок снижает, например, стоимость облигаций, оказывает негативное влияние на стоимость акций, а также повышает сумму выплат процентов по долгу. Татьяна Симонова, Портфельный управляющий по российским акциям General Invest, раскрыла тему процентов и их влияние на объекты недвижимости.
Рынок недвижимости очень чувствителен к ставкам в экономике, прежде всего, потому что рост ставок на ипотечные кредиты делает покупку недвижимости дороже, влияя на общий спрос со стороны покупателей. Снижение спроса, в свою очередь, оказывает влияние на цены, а затем на объем предложения, поскольку продавцы, не желая нести убытки, сокращают объемы продаваемого жилья.
Но при этом рынок недвижимости отличается от многих других рынков тем, что, несмотря на все колебания ставок и потенциальную привлекательность альтернативных инвестиций, у него есть одна стабильная характеристика - постоянная потребность в жилье. Даже когда ставки высоки, всегда найдутся люди, которые выбирают жиле. В США, например, наличие дома – это часть пресловутой американской мечты. В России всем известный жилищный вопрос - также центральная проблема почти любой семьи.
В последние полтора года ФРС США активно повышала процентные ставки, чтобы сдержать растущую после пандемии коронавируса инфляцию. Согласно последнему отчету гиганта ипотечного финансирования Freddie Mac, средняя ставка по 30-летней фиксированной ипотеке выросла до 7,79% в октябре 2023 года. Это самая высокая ставка с декабря 2000 года. А еще в начале 2022 года, когда ФРС только начала ужесточать монетарную политику, ипотечная ставка была на уровне около 3,0%.
По данным Национальной ассоциации риэлторов, среднемесячная сумма ипотеки (основанная на средних ставках по ипотечным кредитам на 30 лет и ценах на жилье) выросла на 85% за 20-месячный период, с 1206 долларов в конце 2021 года до 2185 долларов в сентябре 2023 года.
Из-за высоких ставок активность на рынке жилья США снизилась, что повлекло за собой снижение цен. Согласно сводному индексу цен на жилье в 20 городах США от S&P CoreLogic Case-Shiller, стоимость жилья падала семь месяцев подряд, начиная с июля 2022 года. Такая динамика сложилась впервые за более, чем десять последних лет. Но уже в феврале текущего года цены вновь начали подрастать, а к июлю полностью восстановились до пиковых уровней середины 2022 года. При этом на «дне» текущего снижения цены были ниже на 6,8% вместо прогнозируемых 10-15% снижения, что, вероятно, объяснялось как ограниченным предложением доступного жилья, так и более «здоровым» по сравнению с ожиданиями состоянием американской экономики.
Продажи новых домов некоторое время снижались из-за роста процентных ставок, затем восстановились в последние месяцы. В августе продажи новых домов упали на 8,7% по сравнению с активностью продаж в июле. Однако объем продаж жилья в августе 2023 года превысил активность годом ранее на 5,8%. Эксперты отмечают, что домостроители, вероятно, приспособились к более высоким затратам.
В России, как ни удивительно, ситуация в 2023 году начала развиваться аналогичным образом. В начале года продажи недвижимости были на пониженных уровнях. В апреле – мае наметился рост, который в значительной степени был обусловлен низкой базой 2022 года, а с другой стороны, активизацией кредитной активности населения на фоне низких ставок. А затем ЦБ начал повышение ставок. С июля по октябрь 2023 года ключевая ставка ЦБ РФ выросла четырежды, в общей сложности в 2 раза, на 750 базисных пунктов до 15%.
С июня на рынке недвижимости наблюдался настоящий бум, который в числе прочего был обусловлен ожиданиями дальнейшего повышения ставок и потенциального ухудшения условий по ипотечным кредитам. По данным ЦБ, в августе-сентябре рынок ипотечных кредитов вышел на новые рекорды. Так, в августе кредитные организации выдали ипотечных кредитов на сумму 849,1 млрд рублей, что превысило предыдущий исторический максимум декабря 2022 года на 22,6 и 21,8% по количеству и объему соответственно. А в сентябре 2023 года ипотечные кредиты выросли на 12,5% к августу и составили 955,2 млрд рублей.
Активность на рынке ИЖК продолжила расти за счет кредитования по программам господдержки, которое стало еще более привлекательным на фоне повышения рыночных ставок. Совокупный объем кредитов, выданных по программам господдержки, в сентябре увеличился более чем на четверть, до 652,4 млрд рублей (+28,0% за месяц), и достиг максимума за весь период действия программ. Такой рост, по мнению ЦБ, мог быть связан со стремлением получить кредит до повышения минимального первоначального взноса и ожиданиями роста ставок. Кроме того, на спрос могли повлиять ожидания дальнейшего роста цен на квартиры на фоне ослабления рубля, а также стремление самих банков успеть выдать кредиты до ужесточения макропруденциального регулирования, произошедшего с 1 октября (запретительные макронадбавки по наиболее рискованным кредитам).
На этом фоне все ведущие девелоперы, акции которых торгуются на открытом рынке, показали рекордные продажи как в 3 квартале 2023 года, так и за 9 месяцев текущего года. Так, продажи Самолета за 3 кв. и 9 месяцев 2023 года выросли год к году на 63% и 40%. Рост продаж Эталона в 3 кв и за 9 месяцев 2023 года составил 134% и 53%, а ЛСР показал рост на 600% в 3 кв. г/г и на 126% г/г за 9 месяцев 2023 года Группа ПИК пока не вернулась к публикации операционных результатов, хотя финансовые результаты за 1 пол. 2023 года по МСФО были опубликованы.
Но после рекордных кварталов, очевидно, наступает торможение на рынке ипотечного кредитования, в том числе по льготным программам. Так, по данным ДОМ.РФ, в первые три недели октября по программам господдержки предоставлено ипотечного кредитования на сумму около 340 млрд рублей, что примерно на 27% ниже показателя за аналогичный период сентября.
В будущем замедление будет, вероятно, еще более глубоким ввиду роста ставки и сворачивания льготных программ. О необходимости сокращения льготных программ ЦБ говорил еще в конце 2022 года, однако сейчас возражения стали звучать все более определенно. По словам главы ЦБ, Эльвиры Набиуллиной, льготные ипотечные программы в РФ нужно сворачивать по мере истечения срока их действия, так как они влияют на рост цен на жилье. А по заявлению директора департамента финансовой стабильности ЦБ Елизаветы Даниловой, из-за этого фактора наблюдается разница цен между первичным и вторичным рынками недвижимости.
По данным «Сбериндекса», цены на первичном рынке жилья за последние три года выросли на 80%, на вторичном — на 50%.
При этом инфляция и рост доходов существенно ниже этих показателей, что снижает доступность жилья.
Уже с 1 декабря регулятор планирует ужесточить условия выдачи ипотеки с низким первоначальным взносом на новостройки. В частности, будет устанавливаться надбавка к коэффициенту риска по ипотечным кредитам в рублях в 2,0.
А летом следующего года планируется отменить льготную ипотеку, ставка по которой в настоящее время в два раза ниже рыночной. В арсенале покупателей жилья останется семейная ипотека, которая недавно была расширена и на семьи с одним ребенком. Но тем не менее, рынок ипотечных покупок ожидает значительный спад.
Безусловно, это отразится и на акциях девелоперов. С начала года большинство из них показали опережающие результаты по сравнению с индексом Мосбиржи.
Акции Эталона и Самолета опередили индекс Мосбиржи, бумаги Группы ЛСР показали результат наравне с индексом, а акции ПИК отставали, не в последнюю очередь потому, что компания пока не раскрывает операционные результаты.
По словам представителей ЦБ, на этот раз высокие ставки с нами надолго. Это означает, что вряд ли повторится ситуация прошлой весны или 2014 года, когда повышенные ставки продержались лишь пару месяцев. Так что в 2024 г. девелоперы вряд ли повторят успех рекордного 2023 года. Однако вспомним, ситуацию в США – несмотря на высокие ставки, цены на жилье начали снижаться вследствие снижения спроса, но семь месяцев спустя начали восстанавливаться даже при высоких ставках - потребитель адаптировался. Кроме того, не исключаем, что льготные программы отменят как раз тогда, когда регулятор может начать цикл снижения ключевой ставки.
В этой связи полагаем, что у бумаг девелоперов еще есть потенциал роста. Из четырех компаний мы выделяем Самолет, Эталон и ПИК.
ГК Самолет - одна из крупнейших федеральных корпораций в сфере строительства недвижимости, девелопмента и proptech. Компания имеет представительства в более чем 100 городах России и стран СНГ, но фокусируется все же на столичных регионах. В московском регионе компания занимает 1-ое место по объемам текущего строительства.
На конец 2022 года внешняя оценка активов достигла 761,0 млрд руб., включая земельный банк объемом 45,9 млн кв. м реализуемой площади. Масштабный земельный банк, присутствие в регионах и новые приобретения (ГК «МИЦ) обеспечивают перспективы роста. Кроме того, компания активно развивает цифровые сервисы. В 2023 году компания ожидает роста продаж более чем на 50% до 1,6 млн. кв. м. в 2023 года. С учетом приобретения ГК МИЦ выручка в 2023 году может вырасти более чем на 70%, а EBITDA – более, чем на 50%, до более чем 70 млрд. рублей.
С учетом прогнозов по выручке и прибыли акции уже не выглядят слишком дорогими по сравнению с конкурентами. Компания работает в основном на рынке жилья для массового потребителя, который в меньшей степени будет затронут повышением ставок в сравнении с рынком элитного жилья.
Эталон (Etalon Group PLC) – одна из крупнейших российских строительных и девелоперских компаний. Основной вид деятельности Компании и ее дочерних предприятий - это жилое строительство на территории Московской и Санкт-Петербургской областей, а теперь и в регионах. За 35 лет своего существования Группа построила более 200 жилых и коммерческих зданий, ввела в эксплуатацию около 8 млн кв м недвижимости. Компания фокусируется на жилье для среднего класса. За первые 9 месяцев 2023 ода. компания не только показала впечатляющие темпы роста продаж, но и значительно увеличила в них долю региональных проектов – до 35% по площади. В 3 кв. 2022 года эта доля составляла 27%.
Активное развитие в регионах – один из драйверов роста на текущем рынке недвижимости. Тем более, что возможно, что программа льготной ипотеки сохранится в отдельных регионах. Кроме того, компания характеризуется одними из самых высоких среди конкурентов показателей рентабельности. Еще один потенциальный стимул для акций – возможная редомициляция в Россию. Компания сейчас зарегистрирована на о. Кипр и не имеет возможности выплачивать дивиденды. Исторически (с 2017 г.) компания выплачивала 40-70% от чистой прибыли в качестве дивидендов, однако в 2022 году компания не смогла осуществить выплаты из-за иностранной регистрации. В 2023 году Совет директоров Эталона принял решение начать процедуру получения первичного листинга на Московской бирже, а также смены депозитария на RCS Issuer Services S.AR.L. Возможно, это шаги на пути к редомициляции. Возвращение к выплате дивидендов в этом случае выступил бы мощным стимулом для акций.
Группа ПИК - крупнейшая девелоперская и строительная компания в России. В состав ПИК входят крупнейшее в мире и в Европе проектное бюро и производственный комплекс, который включает 5 заводов железобетонных изделий: Алексинский завод ЖБК, Наро-Фоминский завод ЖБК, Очаковский завод ЖБК, Калужский завод ЖБК в г. Обнинск.
ПИК обладает обширным и диверсифицированным портфелем проектов. Основной акцент – на сегменте доступного жилья, то есть масс-маркет, что является преимуществом в нынешних условиях. У компании самый значительный земельный банк среди российских застройщиков – 16,5 млн кв м (2020 г.) и более 5 млн кв м в стадии строительства. Проекты компании не только в столичном регионе, но и в Санкт-Петербурге, Екатеринбурге, Тюмени, Калуге, Обнинске, Новороссийске, Ярославле, Ростове-на-Дону. В последнее время компания активно развивается в регионах.
В состав ПИК входят крупнейшее в мире и в Европе проектное бюро и обширный производственный комплекс. Недавно компания вернулась к раскрытию финансовой отчетности, опубликовав сильные результаты за 1 пол. 2023 года. Дальнейшее возвращение к публичности (публикация операционных результатов, коммуникации с инвесторами) будет способствовать раскрытию акционерной стоимости компании. Акции компании отставали от других бумаг сектора, а также от широкого рынка, и в итоге относительно низкие мультипликаторы делают компанию интересной для рассмотрения в качества кандидата в инвестиционный портфель.
И, наконец, Группа ЛСР – одна из крупных девелоперских и строительных компаний в России, специализирующаяся на рынках Санкт-Петербурга (№1) и Москвы (№6), а также Екатеринбурга (#1) и Сочи. Компания также имеет бизнес по производству стройматериалов. Компания имеет земельный банк в размере около 8 млн кв м., которые на конец 20199 года оценивались в 207 млрд рублей. Компания в этом году не только показала рекордные результаты роста, но и неожиданно вернулась к выплате дивидендов. Совет директоров рекомендовал выплату 78 рублей на акцию за 2022 год, общая сумма составила 8 млрд рублей, или 60% чистой прибыли за 2022 год. Дивидендная доходность составляет 11,7% по текущей цене. Неплохо, но в свете 15%-ой ключевой ставки уже не так впечатляюще. Это самая маленькая из публичных девелоперских компаний. При этом она занимается в основном премиальным жильем, на которое в меньшей степени распространяются льготные программы поддержки ипотеки. Отметим также высокую долговую нагрузку компании в терминах Чистый долг/EBITDA.
Основываясь на вышеприведенных данных, наиболее интересными, на наш взгляд, выглядят компании Самолет и Эталон. Первая ввиду высоких темпов роста и концентрации на сегменте масс-маркет, вторая по причине активного развития в регионах и наличия потенциального положительного эффекта от редомициляции.
Автор: Татьяна Симонова, Портфельный управляющий по российским акциям General Invest
http://top.rbc.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Рынок недвижимости очень чувствителен к ставкам в экономике, прежде всего, потому что рост ставок на ипотечные кредиты делает покупку недвижимости дороже, влияя на общий спрос со стороны покупателей. Снижение спроса, в свою очередь, оказывает влияние на цены, а затем на объем предложения, поскольку продавцы, не желая нести убытки, сокращают объемы продаваемого жилья.
Но при этом рынок недвижимости отличается от многих других рынков тем, что, несмотря на все колебания ставок и потенциальную привлекательность альтернативных инвестиций, у него есть одна стабильная характеристика - постоянная потребность в жилье. Даже когда ставки высоки, всегда найдутся люди, которые выбирают жиле. В США, например, наличие дома – это часть пресловутой американской мечты. В России всем известный жилищный вопрос - также центральная проблема почти любой семьи.
В последние полтора года ФРС США активно повышала процентные ставки, чтобы сдержать растущую после пандемии коронавируса инфляцию. Согласно последнему отчету гиганта ипотечного финансирования Freddie Mac, средняя ставка по 30-летней фиксированной ипотеке выросла до 7,79% в октябре 2023 года. Это самая высокая ставка с декабря 2000 года. А еще в начале 2022 года, когда ФРС только начала ужесточать монетарную политику, ипотечная ставка была на уровне около 3,0%.
По данным Национальной ассоциации риэлторов, среднемесячная сумма ипотеки (основанная на средних ставках по ипотечным кредитам на 30 лет и ценах на жилье) выросла на 85% за 20-месячный период, с 1206 долларов в конце 2021 года до 2185 долларов в сентябре 2023 года.
Из-за высоких ставок активность на рынке жилья США снизилась, что повлекло за собой снижение цен. Согласно сводному индексу цен на жилье в 20 городах США от S&P CoreLogic Case-Shiller, стоимость жилья падала семь месяцев подряд, начиная с июля 2022 года. Такая динамика сложилась впервые за более, чем десять последних лет. Но уже в феврале текущего года цены вновь начали подрастать, а к июлю полностью восстановились до пиковых уровней середины 2022 года. При этом на «дне» текущего снижения цены были ниже на 6,8% вместо прогнозируемых 10-15% снижения, что, вероятно, объяснялось как ограниченным предложением доступного жилья, так и более «здоровым» по сравнению с ожиданиями состоянием американской экономики.
Продажи новых домов некоторое время снижались из-за роста процентных ставок, затем восстановились в последние месяцы. В августе продажи новых домов упали на 8,7% по сравнению с активностью продаж в июле. Однако объем продаж жилья в августе 2023 года превысил активность годом ранее на 5,8%. Эксперты отмечают, что домостроители, вероятно, приспособились к более высоким затратам.
В России, как ни удивительно, ситуация в 2023 году начала развиваться аналогичным образом. В начале года продажи недвижимости были на пониженных уровнях. В апреле – мае наметился рост, который в значительной степени был обусловлен низкой базой 2022 года, а с другой стороны, активизацией кредитной активности населения на фоне низких ставок. А затем ЦБ начал повышение ставок. С июля по октябрь 2023 года ключевая ставка ЦБ РФ выросла четырежды, в общей сложности в 2 раза, на 750 базисных пунктов до 15%.
С июня на рынке недвижимости наблюдался настоящий бум, который в числе прочего был обусловлен ожиданиями дальнейшего повышения ставок и потенциального ухудшения условий по ипотечным кредитам. По данным ЦБ, в августе-сентябре рынок ипотечных кредитов вышел на новые рекорды. Так, в августе кредитные организации выдали ипотечных кредитов на сумму 849,1 млрд рублей, что превысило предыдущий исторический максимум декабря 2022 года на 22,6 и 21,8% по количеству и объему соответственно. А в сентябре 2023 года ипотечные кредиты выросли на 12,5% к августу и составили 955,2 млрд рублей.
Активность на рынке ИЖК продолжила расти за счет кредитования по программам господдержки, которое стало еще более привлекательным на фоне повышения рыночных ставок. Совокупный объем кредитов, выданных по программам господдержки, в сентябре увеличился более чем на четверть, до 652,4 млрд рублей (+28,0% за месяц), и достиг максимума за весь период действия программ. Такой рост, по мнению ЦБ, мог быть связан со стремлением получить кредит до повышения минимального первоначального взноса и ожиданиями роста ставок. Кроме того, на спрос могли повлиять ожидания дальнейшего роста цен на квартиры на фоне ослабления рубля, а также стремление самих банков успеть выдать кредиты до ужесточения макропруденциального регулирования, произошедшего с 1 октября (запретительные макронадбавки по наиболее рискованным кредитам).
На этом фоне все ведущие девелоперы, акции которых торгуются на открытом рынке, показали рекордные продажи как в 3 квартале 2023 года, так и за 9 месяцев текущего года. Так, продажи Самолета за 3 кв. и 9 месяцев 2023 года выросли год к году на 63% и 40%. Рост продаж Эталона в 3 кв и за 9 месяцев 2023 года составил 134% и 53%, а ЛСР показал рост на 600% в 3 кв. г/г и на 126% г/г за 9 месяцев 2023 года Группа ПИК пока не вернулась к публикации операционных результатов, хотя финансовые результаты за 1 пол. 2023 года по МСФО были опубликованы.
Но после рекордных кварталов, очевидно, наступает торможение на рынке ипотечного кредитования, в том числе по льготным программам. Так, по данным ДОМ.РФ, в первые три недели октября по программам господдержки предоставлено ипотечного кредитования на сумму около 340 млрд рублей, что примерно на 27% ниже показателя за аналогичный период сентября.
В будущем замедление будет, вероятно, еще более глубоким ввиду роста ставки и сворачивания льготных программ. О необходимости сокращения льготных программ ЦБ говорил еще в конце 2022 года, однако сейчас возражения стали звучать все более определенно. По словам главы ЦБ, Эльвиры Набиуллиной, льготные ипотечные программы в РФ нужно сворачивать по мере истечения срока их действия, так как они влияют на рост цен на жилье. А по заявлению директора департамента финансовой стабильности ЦБ Елизаветы Даниловой, из-за этого фактора наблюдается разница цен между первичным и вторичным рынками недвижимости.
По данным «Сбериндекса», цены на первичном рынке жилья за последние три года выросли на 80%, на вторичном — на 50%.
При этом инфляция и рост доходов существенно ниже этих показателей, что снижает доступность жилья.
Уже с 1 декабря регулятор планирует ужесточить условия выдачи ипотеки с низким первоначальным взносом на новостройки. В частности, будет устанавливаться надбавка к коэффициенту риска по ипотечным кредитам в рублях в 2,0.
А летом следующего года планируется отменить льготную ипотеку, ставка по которой в настоящее время в два раза ниже рыночной. В арсенале покупателей жилья останется семейная ипотека, которая недавно была расширена и на семьи с одним ребенком. Но тем не менее, рынок ипотечных покупок ожидает значительный спад.
Безусловно, это отразится и на акциях девелоперов. С начала года большинство из них показали опережающие результаты по сравнению с индексом Мосбиржи.
Акции Эталона и Самолета опередили индекс Мосбиржи, бумаги Группы ЛСР показали результат наравне с индексом, а акции ПИК отставали, не в последнюю очередь потому, что компания пока не раскрывает операционные результаты.
По словам представителей ЦБ, на этот раз высокие ставки с нами надолго. Это означает, что вряд ли повторится ситуация прошлой весны или 2014 года, когда повышенные ставки продержались лишь пару месяцев. Так что в 2024 г. девелоперы вряд ли повторят успех рекордного 2023 года. Однако вспомним, ситуацию в США – несмотря на высокие ставки, цены на жилье начали снижаться вследствие снижения спроса, но семь месяцев спустя начали восстанавливаться даже при высоких ставках - потребитель адаптировался. Кроме того, не исключаем, что льготные программы отменят как раз тогда, когда регулятор может начать цикл снижения ключевой ставки.
В этой связи полагаем, что у бумаг девелоперов еще есть потенциал роста. Из четырех компаний мы выделяем Самолет, Эталон и ПИК.
ГК Самолет - одна из крупнейших федеральных корпораций в сфере строительства недвижимости, девелопмента и proptech. Компания имеет представительства в более чем 100 городах России и стран СНГ, но фокусируется все же на столичных регионах. В московском регионе компания занимает 1-ое место по объемам текущего строительства.
На конец 2022 года внешняя оценка активов достигла 761,0 млрд руб., включая земельный банк объемом 45,9 млн кв. м реализуемой площади. Масштабный земельный банк, присутствие в регионах и новые приобретения (ГК «МИЦ) обеспечивают перспективы роста. Кроме того, компания активно развивает цифровые сервисы. В 2023 году компания ожидает роста продаж более чем на 50% до 1,6 млн. кв. м. в 2023 года. С учетом приобретения ГК МИЦ выручка в 2023 году может вырасти более чем на 70%, а EBITDA – более, чем на 50%, до более чем 70 млрд. рублей.
С учетом прогнозов по выручке и прибыли акции уже не выглядят слишком дорогими по сравнению с конкурентами. Компания работает в основном на рынке жилья для массового потребителя, который в меньшей степени будет затронут повышением ставок в сравнении с рынком элитного жилья.
Эталон (Etalon Group PLC) – одна из крупнейших российских строительных и девелоперских компаний. Основной вид деятельности Компании и ее дочерних предприятий - это жилое строительство на территории Московской и Санкт-Петербургской областей, а теперь и в регионах. За 35 лет своего существования Группа построила более 200 жилых и коммерческих зданий, ввела в эксплуатацию около 8 млн кв м недвижимости. Компания фокусируется на жилье для среднего класса. За первые 9 месяцев 2023 ода. компания не только показала впечатляющие темпы роста продаж, но и значительно увеличила в них долю региональных проектов – до 35% по площади. В 3 кв. 2022 года эта доля составляла 27%.
Активное развитие в регионах – один из драйверов роста на текущем рынке недвижимости. Тем более, что возможно, что программа льготной ипотеки сохранится в отдельных регионах. Кроме того, компания характеризуется одними из самых высоких среди конкурентов показателей рентабельности. Еще один потенциальный стимул для акций – возможная редомициляция в Россию. Компания сейчас зарегистрирована на о. Кипр и не имеет возможности выплачивать дивиденды. Исторически (с 2017 г.) компания выплачивала 40-70% от чистой прибыли в качестве дивидендов, однако в 2022 году компания не смогла осуществить выплаты из-за иностранной регистрации. В 2023 году Совет директоров Эталона принял решение начать процедуру получения первичного листинга на Московской бирже, а также смены депозитария на RCS Issuer Services S.AR.L. Возможно, это шаги на пути к редомициляции. Возвращение к выплате дивидендов в этом случае выступил бы мощным стимулом для акций.
Группа ПИК - крупнейшая девелоперская и строительная компания в России. В состав ПИК входят крупнейшее в мире и в Европе проектное бюро и производственный комплекс, который включает 5 заводов железобетонных изделий: Алексинский завод ЖБК, Наро-Фоминский завод ЖБК, Очаковский завод ЖБК, Калужский завод ЖБК в г. Обнинск.
ПИК обладает обширным и диверсифицированным портфелем проектов. Основной акцент – на сегменте доступного жилья, то есть масс-маркет, что является преимуществом в нынешних условиях. У компании самый значительный земельный банк среди российских застройщиков – 16,5 млн кв м (2020 г.) и более 5 млн кв м в стадии строительства. Проекты компании не только в столичном регионе, но и в Санкт-Петербурге, Екатеринбурге, Тюмени, Калуге, Обнинске, Новороссийске, Ярославле, Ростове-на-Дону. В последнее время компания активно развивается в регионах.
В состав ПИК входят крупнейшее в мире и в Европе проектное бюро и обширный производственный комплекс. Недавно компания вернулась к раскрытию финансовой отчетности, опубликовав сильные результаты за 1 пол. 2023 года. Дальнейшее возвращение к публичности (публикация операционных результатов, коммуникации с инвесторами) будет способствовать раскрытию акционерной стоимости компании. Акции компании отставали от других бумаг сектора, а также от широкого рынка, и в итоге относительно низкие мультипликаторы делают компанию интересной для рассмотрения в качества кандидата в инвестиционный портфель.
И, наконец, Группа ЛСР – одна из крупных девелоперских и строительных компаний в России, специализирующаяся на рынках Санкт-Петербурга (№1) и Москвы (№6), а также Екатеринбурга (#1) и Сочи. Компания также имеет бизнес по производству стройматериалов. Компания имеет земельный банк в размере около 8 млн кв м., которые на конец 20199 года оценивались в 207 млрд рублей. Компания в этом году не только показала рекордные результаты роста, но и неожиданно вернулась к выплате дивидендов. Совет директоров рекомендовал выплату 78 рублей на акцию за 2022 год, общая сумма составила 8 млрд рублей, или 60% чистой прибыли за 2022 год. Дивидендная доходность составляет 11,7% по текущей цене. Неплохо, но в свете 15%-ой ключевой ставки уже не так впечатляюще. Это самая маленькая из публичных девелоперских компаний. При этом она занимается в основном премиальным жильем, на которое в меньшей степени распространяются льготные программы поддержки ипотеки. Отметим также высокую долговую нагрузку компании в терминах Чистый долг/EBITDA.
Основываясь на вышеприведенных данных, наиболее интересными, на наш взгляд, выглядят компании Самолет и Эталон. Первая ввиду высоких темпов роста и концентрации на сегменте масс-маркет, вторая по причине активного развития в регионах и наличия потенциального положительного эффекта от редомициляции.
Автор: Татьяна Симонова, Портфельный управляющий по российским акциям General Invest
http://top.rbc.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу