18 декабря 2023
Как много изменилось за год. Вот как мы начали письмо от января 2023 года:
Дорогие инвесторы,
Давайте представим, что сейчас 1 января 2022 года. Представьте, что я сказал вам, что к 17 января 2023 года Tesla упадет на 63%, Meta - на 60%, Amazon - на 42%, PayPal - на 57%, Square - на 54%. Это был худший год в истории для американских инвесторов в облигации.
Согласно анализу Эдварда Маккуорри, почетного профессора Университета Санта-Клары, изучающего историческую доходность инвестиций:
"Даже если вы вернетесь на 250 лет назад, вы не найдете худшего года, чем 2022".
Теперь я прошу вас угадать, насколько упадет биткоин. Я полагаю, что большинство ответит, что больше, чем на 54%... Устойчивость блокчейна перед лицом ужасного макроэкономического рынка рисковых активов и исторических катастроф впечатляет...
Блокчейн изменит мир. Он обязательно переживет эти проблемы.
Давайте представим, что сейчас 1 января 2022 года. Представьте, что я сказал вам, что к 17 января 2023 года Tesla упадет на 63%, Meta - на 60%, Amazon - на 42%, PayPal - на 57%, Square - на 54%. Это был худший год в истории для американских инвесторов в облигации.
Согласно анализу Эдварда Маккуорри, почетного профессора Университета Санта-Клары, изучающего историческую доходность инвестиций:
"Даже если вы вернетесь на 250 лет назад, вы не найдете худшего года, чем 2022".
Теперь я прошу вас угадать, насколько упадет биткоин. Я полагаю, что большинство ответит, что больше, чем на 54%... Устойчивость блокчейна перед лицом ужасного макроэкономического рынка рисковых активов и исторических катастроф впечатляет...
Блокчейн изменит мир. Он обязательно переживет эти проблемы.
Так и произошло - впечатляюще.
В прошлом году цена биткойна падала вместе с этими технологическими компаниями. В этом году он значительно превзошел большинство из них.
Такова 14-летняя история биткоина – более высокие минимумы и более высокие максимумы с каждым циклом.
(Подробнее об этом в конце письма.)
Скептики и ретроградные политики настолько хороши в проявлении негатива, что важно сделать шаг назад и оценить огромный прогресс, достигнутый блокчейн-индустрией в 2023 году.
В 2022 году домино неуклонно падало – одно обрушение сменялось другим, вызывая непрекращающийся каскад сбоев. Мы надеемся, что в этом году рухнули последние несколько плохих костей домино. Binance, крупнейшая из оставшихся частей, будет рассмотрена позже в письме.
Взаимосвязанные костяшки домино, похоже, полностью разыгрались. Причина для большого оптимизма заключается в том, что подавляющее большинство значимых событий в 2023 году были хорошими новостями, и блокчейн-индустрия добилась значимого, необходимого прогресса.
Некоторые из ключевых выводов:
Институциональное внедрение ускорилось. Главной новостью стало скорое одобрение спотовых биткоин–ETF, спонсируемых крупными компаниями в сфере традиционных финансов, такими как BlackRock и Fidelity, и лидером в области блокчейн–ETF, Bitwise. Подобно первому международному золотому ETF в 2003 году и американскому золотому ETF в 2004 году, это открывает новый канал для притока традиционного капитала в “цифровое золото”, который, возможно, ранее не использовался.
Наша способность полагаться на справедливую и беспристрастную судебную систему США вселяет уверенность. Родной токен Ripple XRP признан не ценной бумагой, победа Grayscale в их судебном процессе против SEC по поводу их заявки на биткоин–ETF - несколько признаков того, что может быть достигнут благоприятный нормативный ландшафт для блокчейна в США, позволяющий внедрять дальнейшие инновации.
Происходит переход блокчейна от удаленного доступа к широкополосному. Мы можем видеть это по росту Ethereum layer 2 и гиперразмерных блокчейнов – на долю Arbitrum пришлось почти 100% увеличения числа транзакций в экосистеме Ethereum в этом году.
Рынок восстановился с начала года. Годовой минимум биткоина составил $16 680 2 января. Общая рыночная капитализация криптовалют удвоилась, с $0,8 трлн до $1,6 трлн.
В этом письме мы углубимся в некоторые из этих событий. Во-первых, вот визуальный обзор некоторых основных событий 2023 года:
Перевод ниже
Январь
Годовой минимум биткоина составил $16 680
Февраль
Комитет по ценным бумагам и биржам (SEC) закрывает программу размещения стейкинга Kraken, Kraken выплачивает штрафы в размере 30 миллионов долларов
Март
Банк Кремниевой Долины терпит крах
Банк Кремниевой Долины спасен
Arbitrum запускает токен ARB
Апрель
ARK Invest объявляет биткоин-ETF
Май
Bloomberg Crypto сообщает о расследовании Министерством юстиции (DOJ) над Binance в связи с российскими санкциями
Июнь
SEC подает в суд на Binance и генерального директора Чанпэна Чжао за нарушение законодательства о ценных бумагах США
SEC подала в суд на Coinbase из-за программ обмена и стейкинга
Заявление BlackRock на спотовый Биткойн ETF
Fidelity, WisdomTree, VanEck, Bitwise тоже подают заявления на спотовый Биткойн ETF
Июль
Генеральный директор BlackRock Ларри Финк говорит, что биткоин "может революционизировать финансы"
XRP не рассматривается как ценная бумага
Август
PayPal запускает стейблкоин PYUSD
Coinbase запускает Layer-2, Base
Impact Theory против SEC - первый принудительный иск против NFT
Grayscale выигрывает судебный процесс с SEC по поводу спотовой конвертации биткойн-ETF
Сентябрь
Крупнейший инвестиционный банк Японии Nomura запускает биткоин-фонд
Октябрь
Запуск первого ETF на фьючерсы Ethereum
Пол Тюдор Джонс удваивает свою позитивную позицию по отношению к Биткоину
Ноябрь
Сэм Бэнкман-Фрид признан виновным по всем семи пунктам обвинения в мошенничестве
BlackRock подает заявку на спотовый Ethereum ETF
Binance рассчитывается за $4,3 млрд, генеральный директор Чанпэн Чжао уходит в отставку
Декабрь
Биткойн вернул 40 000 долларов впервые с апреля 2022 года
Обновление крипторынка
Ровно год назад Европейский центральный банк опубликовал этот не очень пророческий твит, призывающий к последним моментам Биткойна, прежде чем он станет “неуместным”.
Главным отличием были орнаментация и гиперболы.
“искусственно вызванный последний вздох”
“становится неуместным”
В то время я взял на себя смелость ответить на этот бред, изложив объяснение из четырех пунктов, почему мы можем увидеть лучшие дни для криптовалют в будущем.
Вы можете прочитать здесь полностью, но я хотел вернуться к первому замечанию, которое я высказал:
“1. Доля BTC, хранящихся на кошельках, которые не продавались более года, сейчас составляет 2/3, что является самым высоким показателем за всю историю, согласно Glassnode [в этом письме мы будем называть этот показатель “Годовой HODL волной” или “индикатором”]. В прошлом новые максимумы этого индикатора коррелировали с рыночными минимумами. Точность этого индикатора имеет большой смысл, поскольку рынок эффективно ограничивал предложение, доступное для торговли, когда он достигал максимума. Прошлой осенью, когда BTC достиг своего пика, этот индикатор был на двухлетнем минимуме примерно в 53%. Примерно на 100 миллиардов долларов можно было бы купить каждый существующий BTC, которого нет в долгосрочном кошельке. Это не много”.
В день твита ЕЦБ биткоин открылся на уровне $16 445 – всего через девять дней после того, как рынок достиг дна 21 ноября на уровне $15 599 после падения FTX.
Мне не нужно объяснять, что произошло дальше.
Годовая волна HODL : На каком этапе цикла мы находимся?
Теперь, когда биткойн вырос на 160% после твита ЕЦБ, люди задают себе вопрос: “Где мы находимся в этом цикле сегодня?”
Волна HODL могла бы помочь нам ответить на этот вопрос. Она отслеживает процент всех биткоинов, которые не были переведены с одного кошелька на другой в течение как минимум одного года. Примечание: “HODL” - это аббревиатура от “Holding On for Dear Life (держать изо всех сил)”, но возникла от члена сообщества, который неправильно написал “удерживать (hold)” в сообщении на биткоин-форуме в 2013 году.
Чем полезен этот показатель?
Поскольку цена биткоина приближается к пику нового цикла, наблюдается заметное снижение доли монет, удерживаемых более года. Эта тенденция частично объясняется тем, что держатели этих монет предпочитают получать прибыль за счет продажи, что приводит к тому, что эти монеты больше не классифицируются как удерживаемые более года в этом анализе. В результате годовая волна HODL, представленная оранжевой линией, снижается, в то время как цена, показанная черной линией, растет.
Исторически сложилось так, что цена биткоина росла медленно и неуклонно, достигая максимумов индикатора.
После достижения пика и далее цена быстро и круто шла вверх, причем эти подъемы продолжались в среднем 1,3 года от пика индикатора до пика цены.
Вот доходности, приближающиеся к пикам волны HODL за 1 год, и то, что произошло после этого.
В этом цикле мы не видели никаких четких указаний на то, что индикатор достиг максимума.
Кульминация: если историческое движение цены вокруг пиков в 1-летней волне HODL является каким-либо показателем будущих результатов, большая часть прибыли в этом цикле еще впереди.
Тогда естественным последующим вопросом было бы: “Когда индикатор достигнет пика в этом цикле, и мы увидим резкий скачок цены?”
Интересно то, что пики показателя пришлись не более чем на два квартала с момента халвинга биткоина – за 0,2, 0,5 и 0,3 года до или после халвинга. Ожидается, что следующий халвинг произойдет в конце апреля 2024 года.
Джейми Даймон
“Если бы я был правительством, я бы его закрыл”.
— Джейми Даймон, генеральный директор JPMorgan, слушания в Конгрессе, 6 декабря 2023 г.
— Джейми Даймон, генеральный директор JPMorgan, слушания в Конгрессе, 6 декабря 2023 г.
Он напоминает мне профсоюз грузчиков в фильме "На набережной". (Фильм 1954 года о грузчике, который изо всех сил пытается противостоять своим коррумпированным профсоюзным боссам.) Он всегда пытается испортить соревнование.
Персонаж Марлона Брандо говорит:
Терри: “Эй, хочешь услышать мою жизненную философию? Сделай это с ним, прежде чем он сделает это с тобой”.
Джейми Даймон пытается уничтожить биткоин с 2014 года.
“Я всегда был категорически против криптовалюты, биткоина и т.д. Вы указали на истинный пример его использования преступниками, наркоторговцами, отмыванием денег, уклонением от уплаты налогов....”
— Джейми Даймон, JPMorgan, генеральный директор, слушания в Конгрессе, 6 декабря 2023 г.
— Джейми Даймон, JPMorgan, генеральный директор, слушания в Конгрессе, 6 декабря 2023 г.
Итак, позвольте мне прояснить ситуацию: генеральный директор считает, что это только для преступников, наркоторговцев, отмывания денег, уклонения от уплаты налогов... Но он продает продукт клиентам банка?
Разве это не вопрос этики? Я думаю, не для него. Согласно отслеживанию нарушений Good Jobs First, JPMorgan понес штрафы в размере 35 миллиардов долларов за финансовые преступления и преступления, связанные с защитой прав потребителей, мошенничество и другие правонарушения.
Сатоши Накамото создал биткоин, владеет биткоинами на 50 миллиардов долларов и никогда не использовал ни пенни. Сатоши подарил эту технологию миру бесплатно, без патента – чтобы освободить миллиарды людей от грабительских банковских сборов и сборов за денежные переводы.
“Кто из вас без греха, пусть первый бросит камень”.
— От Иоанна 8:7
— От Иоанна 8:7
Никто не голосует за то, чтобы Джейми Даймон бросил первый камень. Но до чего же странной становится риторика противников биткоина.
“Обычно я здороваюсь за руки с руководителями многомиллиардных банков. Но это вопрос национальной безопасности”.
— Сенатор Элизабет Уоррен, отвечая на комментарии Джейми Даймона, слушания в Конгрессе, 6 декабря 2023 г.
— Сенатор Элизабет Уоррен, отвечая на комментарии Джейми Даймона, слушания в Конгрессе, 6 декабря 2023 г.
Уму непостижимо, что прогрессивный человек не может увидеть возвышенную красоту биткоина. Трудно понять, что Элизабет Уоррен поддерживает антиконкурентных олигополистов, таких как Джейми Даймон, в ущерб интересам населения мира.
Размышляя над этим, я случайно поднял взгляд на свою стену. Вот оно! Вступительная строка статьи о биткойнах:
“Чисто одноранговая версия электронных наличных позволила бы отправлять онлайн-платежи напрямую от одной стороны к другой, минуя финансовое учреждение”.
— Сатоши Накамото, Биткоин: Одноранговая электронная кассовая система, 2008 г.
Разве популист не хотел бы, чтобы люди могли переводить деньги самостоятельно, минуя финансовое учреждение? Как странно, что она здоровается за руки с кем-то, кто извлек из людей полтриллиона ценностей.
Сенатор Уоррен, возможно, не так дружна со своими предками–коренными американцами, как когда-то, но один конгрессмен действительно живет в Бронксе - Ричи Торрес, штат Нью-Йорк. Конгрессмен Торрес на самом деле знает, как тяжело приходится его избирателям.
Биография представителя Торреса на X (он же Твиттер) настолько лаконична, насколько это возможно:
Родился и вырос в Бронксе. Вырос в бедности. Продукт государственного жилищного строительства.
Он знает, как работает система:
“Семьи с самыми низкими доходами в Бронксе часто вынуждены платить грабительские сборы, чтобы перевести свои собственные деньги своим близким за границу”
— Конгрессмен Ричи Торрес, представитель США от 15-го избирательного округа Нью-Йорка на саммите Pantera Blockchain Summit 2022
— Конгрессмен Ричи Торрес, представитель США от 15-го избирательного округа Нью-Йорка на саммите Pantera Blockchain Summit 2022
Он знает, что многие из его избирателей работают целый месяц, чтобы оплатить свои сборы за денежные переводы. Их семьи на родине получают зарплату только за 11 месяцев. (Средняя комиссия за перевод составляет 8,00% — одну двенадцатую от дохода.)
Представитель Торрес поделился своим энтузиазмом по поводу биткоина и блокчейна на саммите Pantera Blockchain в прошлом году:
“Я подхожу к этому как представитель Южного Бронкса, который часто называют самым бедным избирательным округом в Америке. И криптовалюта для меня может стать мощным инструментом для устранения многих симптомов расово концентрированной бедности...
“Я чувствую, что есть несколько вариантов использования, которые потенциально могут коренным образом изменить жизнь наиболее уязвимых сообществ. У нас есть традиционная финансовая система, которая в корне подвела американцев с самыми низкими доходами, которые часто остаются позади. 20% жителей Южного Бронкса не имеют банковских счетов, 30% - недостаточно обеспечены банковскими услугами...
“Существует опасение, что DeFi может бросить вызов традиционной финансовой системе, на что я бы ответил: “Ну и что?” Я имею в виду, что такова природа технологий, творческий прорыв, верно? У нас нет обязательств защищать унаследованные институты. Если эти учреждения не в состоянии обслуживать сообщества, подобные моему, это их проблема. Мы должны приветствовать динамизм и творческие прорывы....”
— Конгрессмен Ричи Торрес, представитель США от 15-го избирательного округа Нью-Йорка в Конгрессе
“Я чувствую, что есть несколько вариантов использования, которые потенциально могут коренным образом изменить жизнь наиболее уязвимых сообществ. У нас есть традиционная финансовая система, которая в корне подвела американцев с самыми низкими доходами, которые часто остаются позади. 20% жителей Южного Бронкса не имеют банковских счетов, 30% - недостаточно обеспечены банковскими услугами...
“Существует опасение, что DeFi может бросить вызов традиционной финансовой системе, на что я бы ответил: “Ну и что?” Я имею в виду, что такова природа технологий, творческий прорыв, верно? У нас нет обязательств защищать унаследованные институты. Если эти учреждения не в состоянии обслуживать сообщества, подобные моему, это их проблема. Мы должны приветствовать динамизм и творческие прорывы....”
— Конгрессмен Ричи Торрес, представитель США от 15-го избирательного округа Нью-Йорка в Конгрессе
Посмотрите на человека, которого поддерживает сенатор Уоррен:
Банк Джейми Даймона не принимает 99% населения мира в качестве клиентов и извлекает выгоду, равную рыночной капитализации в 458 миллиардов долларов, из тех, с кем он готов вести бизнес.
против
Биткойн не имеет ограничений. Любой человек на земле, у которого есть смартфон, может им пользоваться. Сатоши не заработал ни пенни. Разве это не мечта популиста?
Сенатор Уоррен права в том, что блокчейн представляет жизненно важный интерес для национальной безопасности – она просто все перевернула с ног на голову. Бывший председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США Джей Клейтон написал статью, в которой подчеркнул это:
“Регулирование имеет важное значение для наших финансовых рынков, и нет никаких сомнений в том, что токенизированные финансовые активы должны регулироваться для обеспечения финансовой стабильности, содействия накоплению капитала, предотвращения незаконной деятельности и защиты потребителей. Но правительство США должно сделать еще многое. Новаторы должны иметь гарантии того, что, если они будут следовать проверенным временем принципам регулирования, они смогут свободно использовать рыночные возможности, предоставляемые улучшенной функциональностью. Правительству следует активно содействовать внедрению технологий на основных рынках финансирования и платежей в долларах США. Это вопрос национальной безопасности и финансовой стабильности”.
— Бывший председатель SEC Джей Клейтон, “Будущее Америки зависит от блокчейна”, Wall Street Journal
— Бывший председатель SEC Джей Клейтон, “Будущее Америки зависит от блокчейна”, Wall Street Journal
Соединенные Штаты уступают Китаю эту ключевую стратегическую область. Чем дольше ретроградные регуляторы и политики подавляют развитие в Соединенных Штатах, тем дальше назад откатываются США.
"На набережной" включает культовую линию, занявшую 3-е место в списке 100 самых цитируемых фильмов Американского кинематографа по версии Американского института кинематографии:
Терри Мэллой: "Ты не понимаешь! Я мог бы иметь класс. Я мог бы быть претендующим. Я мог бы быть кем угодно вместо бомжа, которым я являюсь."
Биткоин - претендент на титульный пояс. Это поможет миллиардам людей получить доступ к финансовым услугам, в которых им отказывают унаследованные олигополисты.
10-летняя борьба Джейми Даймона против будущего напоминает мне о Братце Кролике.
— Джоэл Чандлер Харрис, "Сказки дяди Ремуса", рассказанные Джулиусом Лестером, 1987.
Отрывок о том, как Братец Кролик бил Смоляное чучело и застрял в нём.
Этому парню лучше быть осторожным. Чем больше он будет зарабатывать на биткоинах, тем больше его наследие будет полностью привязано к ним…
Кто следующий?
После провала FTX многие участники рынка задавались вопросом: “кто следующий?”
21 ноября, что стало неожиданностью для многих, Министерство юстиции США объявило, что они урегулировали уголовное дело с Binance и ныне бывшим генеральным директором Чанпэн Чжао (известным как “CZ”).
“Binance признает, что участвовала в отмывании денег, нелицензионной передаче денег и нарушениях санкций в крупнейшем корпоративном решении, включающем уголовные обвинения для руководителя”.
— Управление по связям с общественностью Министерства юстиции США, 21 ноября 2023 г.
— Управление по связям с общественностью Министерства юстиции США, 21 ноября 2023 г.
CZ был вынужден уйти в отставку, и, возможно, ему грозит тюремное заключение. Binance должна выплатить штрафы в размере 4,3 млрд долларов CFTC, FinCEN и OFAC – ничего SEC. К счастью для Binance, они могут перевернуть страницу, усовершенствовать свою практику соблюдения требований и продолжать работать – существует длинный список обязательств, которые подразумевают, что правительство США эффективно отвечает за их отдел соблюдения требований в ближайшие годы.
Несмотря на то, что, возможно, показалось разочаровывающим решением по сравнению с сагой FTX, урегулирование на Binance знаменует собой важную веху в преобразовании отрасли.
Рынок упал на 5% на новостях, но сразу же восстановился.
Мы считаем, что теперь отрасль может двигаться дальше и избавиться от негативных ассоциаций, которые обременяли ее до настоящего времени.
Отсюда путь только вперед.
Регуляция в 2023
Этот год был насыщен событиями в сфере регулирования блокчейна. Положительные решения по громким делам вызвали новый интерес со стороны инвесторов. Кроме того, есть много областей, требующих мониторинга, от нормотворчества до незавершенных судебных разбирательств, которые будут иметь значимые последствия в предстоящем году.
Как в этом письме, так и в будущих сообщениях, мы расскажем о многих из этих изменений, предоставляя удобоваримую информацию и практические рекомендации, которые помогут инвесторам и предпринимателям оставаться в курсе быстро меняющегося нормативного ландшафта.
Урегулированные правоприменительные действия
NFT
Недавно SEC объявила о своих первых двух принудительных действиях против эмитентов невзаимозаменяемых токенов (“NFT”) в соответствии с федеральными законами о ценных бумагах: Impact Theory, калифорнийской медиа-компании, и Stoner Cats 2, продюсера анимационного телесериала для взрослых. Это ознаменовало заметное расширение внимания комиссии к регулированию. В обоих случаях SEC утверждала, что продаваемые NFT были незарегистрированными ценными бумагами. После объявления обвинений обе компании согласились рассчитаться с SEC за ~ $6,1 млн (Impact Theory) и $1 млн (Stoner Cats).
Аргументы SEC в обоих случаях были сосредоточены вокруг того, как эмитенты оправдывали ожидания инвесторов, продвигая свои NFT, заставляя инвесторов верить, что они получат прибыль, основанную на усилиях других, что является ключевым аспектом теста Хоуи, который используется при оценке цифровых активов как потенциальных ценных бумаг. Повышенное внимание к NFT интригует, поскольку ранее в центре внимания были цифровые активы, а не NFT.
Оба правоприменительных действия убедительно свидетельствуют о том, что SEC может провести дополнительную проверку NFT и что эмитентам, продающим эти активы, следует внимательно следить, среди прочего, за тем, как они разрабатывают, продают и продвигают свой продукт. В свете этих событий мы уделяем особое внимание внутри компании и совместно с нашими портфельными компаниями тому, как продвигается и продается цифровой актив или проект.
Биржи
Еще одно существенное урегулирование SEC в этом году было с Kraken, ведущей биржей цифровых активов, которая рассчиталась с SEC на 30 миллионов долларов на том основании, что их услуга размещения стейкинга была незарегистрированной ценной бумагой и соответствовала определению инвестиционного контракта.
Аналогично выводам SEC в рамках правоприменительных действий NFT против Impact Theory и Stoner Cats, SEC, среди прочего, обратила внимание на то, как Kraken продвигал свой сервис, который рекламировал ежегодную доходность в размере целых 21%. Kraken также мог изменять доходность услуги по стейкингу по своему усмотрению и совместно распределять свои активы со своими клиентами.
SEC сосредоточилась на “усилиях других лиц и ожидании прибыли” в этом урегулировании, и Kraken немедленно прекратила все свои услуги по стейкингу в США в связи с этим урегулированием.
Прецедентное право
SEC против Coinbase
Центральной темой регулирования на протяжении всего прошедшего года была агрессивная правоприменительная позиция SEC по отношению к некоторым крупнейшим биржам экосистемы. Coinbase была одной из крупнейших бирж, с которых SEC взимала плату.
Подводя итог, в жалобе SEC на Coinbase утверждается, что биржа управляла незарегистрированной биржей ценных бумаг, незарегистрированным брокером-дилером и незарегистрированным клиринговым агентством. И, как и в случае с Kraken, SEC утверждала, что сервис стейкинга Coinbase был незарегистрированной ценной бумагой. Затем Coinbase отреагировала на жалобу, подав ходатайство об отклонении, решение ожидается в январе. Если суд не вынесет решение в пользу Coinbase в отношении ее ходатайства об отклонении, которое является чрезвычайно высоким стандартом для удовлетворения, мы ожидаем, что эта битва затянется и продлится довольно долго. Интересно отметить, что за пару месяцев до того, как SEC предъявила свои обвинения, Coinbase подала в суд на SEC в соответствии с Законом об административных процедурах, или APA, чтобы заставить SEC ответить на ее ранее поданную петицию о нормотворчестве в отношении цифровых активов. По сути, Coinbase своим судебным иском пытается заставить SEC написать правила, объясняющие, как законы о ценных бумагах применяются к криптовалюте, и начать официальный процесс уведомления и комментариев, чтобы общественность могла принять во внимание.
Согласно своей жалобе на Coinbase, SEC должна будет успешно доказать, среди прочего, что цифровые активы или, в случае утверждения о стейкинге, соглашения, связанные с цифровыми активами, представляют собой инвестиционные контракты и являются ценными бумагами. Кроме того, что касается заявлений о незарегистрированных биржах, брокерах-дилерах и клиринговых агентствах, SEC также назвала несколько цифровых активов, утверждающих, что они являются незарегистрированными ценными бумагами, включая широко торгуемые активы, такие как Solana, Polygon, NEAR и MATIC.
В этом случае, как и во многих других жалобах SEC, комиссия преследует не только посредника. Хотя Комиссия фактически не предъявляла исков Solana, NEAR, MATIC или Polygon, назвав их в жалобе Coinbase, они фактически ставят их в известность, утверждая, что каждый из этих цифровых активов, по их мнению, работает незаконно в качестве незарегистрированных ценных бумаг. В свете этого и в той мере, в какой SEC решит продолжать проявлять агрессивность в отношении своей правоприменительной позиции, нам следует ожидать насыщенного событиями 2024 года.
SEC против Ripple
Еще один громкий заголовок, подготовленный SEC в прошлом году, касался продолжающейся битвы с Ripple Labs, в ходе которой SEC утверждала, что токен Ripple, XRP, является ценной бумагой. В июле этого года судья Торрес, председательствующий по делу, которое слушалось в окружном суде Южного округа Нью-Йорка, вынесла решение как в пользу Ripple, так и SEC по различным ходатайствам. Принимая свое решение, судья Торрес по существу рассмотрела и вынесла решение по четырем различным продажам или распределениям Ripple своего собственного токена XRP:
Продажи XRP компанией Ripple через стопроцентно принадлежащие дочерние компании ряду институциональных покупателей были инвестиционными контрактами из-за ожидания прибыли, основанной на усилиях других.
Продажи XRP компанией Ripple на криптобиржах “программно” или с использованием торговых алгоритмов не являются инвестиционными контрактами. Поскольку продажи были “слепыми транзакциями bid/ask”, покупатели не могли знать, поступили ли их денежные выплаты Ripple или любому другому продавцу XRP. ”Следовательно, покупатели в программных продажах не ожидали прибыли, основанной на усилиях Ripple, поэтому судья Торрес пришла к выводу, что XRP проданные в рамках программных продаж не были инвестиционными контрактами в рамках теста Хоуи.
Распределение XRP компанией Ripple различным сотрудникам в качестве компенсации или для финансирования третьих сторон, которые разрабатывали бы новые приложения для XRP и блокчейн-реестра XRP, не было инвестиционными контрактами.
Продажи XRP генеральным директором Ripple и главным юрисконсультом в их личном качестве на криптобиржах не были инвестиционными контрактами по той же причине, по которой программные продажи не были инвестиционными контрактами – учитывая, что генеральный директор и CLO не знали личности продавцов, которым они продавали XRP. Следовательно, эти покупки не были совершены с расчетом на прибыль, основанную на усилиях Ripple, и поэтому не могли быть инвестиционными контрактами.
Хотя решение по этим транзакциям довольно сложное, ключевым последствием для нашей отрасли является то, что решение судьи Торрес ясно дало понять, что XRP сам по себе не является ценной бумагой. Основываясь на решении судьи Торрес, мы должны были бы посмотреть на то, как продаются активы, чтобы определить, является ли это ценной бумагой.
Принимая решение судьи Торрес в целом, оно было воспринято как решительно положительное для отрасли, учитывая, что единственный случай, когда она вынесла решение в пользу SEC, касался прямых продаж цифровых активов от эмитента учреждениям. Однако, хотя это решение, несомненно, стало ударом по правоприменительной кампании SEC, дело все еще находится на рассмотрении апелляции и может быть отменено. На этой ноте, другое решение судьи в том же округе было вынесено вскоре после решения судьи Торрес по Ripple.
Судья Ракофф в Южном округе Нью-Йорка (SDNY) отклонил ходатайство об отклонении жалобы SEC, в которой утверждалось, что Terraform Labs и ее генеральный директор До Квон нарушили законы о ценных бумагах, предложив и продав несколько криптоактивов. В своем постановлении судья Ракофф явно не согласился со своим коллегой судьей Торрес в проведении различия между покупателями криптоактивов при первичном размещении и “слепыми” транзакциями покупателей криптоактивов на бирже. В частности, судья Ракофф не проводил такого же различия между прямыми первичными продажами и вторичными продажами, но сосредоточился, опять же, на ожиданиях покупателя прибыли, аналогично тому, что SEC продолжает подчеркивать в своих судебных исках, как обсуждалось ранее.
После этих двух противоречащих друг другу решений и последующих ходатайств и апелляций, похоже, что на данный момент SDNY разделен относительно того, являются ли биржевые транзакции с криптоактивами предложениями инвестиционных контрактов. Четкий ответ на этот вопрос, вероятно, будет иметь жизненно важное значение для участников крипторынка.
Заявки на биткоин-ETF
Еще одна тема, которая, как мы видели, доминирует в заголовках и обсуждениях, особенно в последнее время, - это ожидающие рассмотрения заявки нескольких крупных учреждений на создание одобренного SEC спотового биржевого фонда биткоина (“ETF”).
Grayscale уже много лет ведет борьбу с SEC из-за своей заявки на включение Grayscale Bitcoin Trust (“GBTC”) в список ценных бумаг биржи в качестве одобренного SEC биржевого продукта. В июне 2022 года SEC отклонила заявку Grayscale на запуск спотового биткоин-ETF, а Grayscale подала встречный иск в SEC, утверждая, что SEC “произвольно и капризно” отклонила заявку GBTC, одновременно одобрив заявки на фьючерсные продукты на биткоин. Grayscale одержала частичную победу в округе Колумбия. Окружной суд, когда судья недавно установил, что у SEC не было достаточных оснований для отклонения заявки GBTC, что, по сути, означает, что SEC теперь должна пересмотреть заявку.
В ближайшее время мы ожидаем ответа на это последнее рассмотрение заявки SEC, поскольку существуют определенные сроки, в соответствии с которыми SEC должна принять решение. В частности, в любое время между настоящим моментом и началом января 2024 года мы ожидаем принятия решения по GBTC, а затем решения SEC по другим заявителям либо одновременно, либо в скором времени после этого.
Регулирование DeFi
В этом году также было несколько судебных исков и нормативных актов в сфере DeFi.
Ooki DAO
Ooki было делом, возбужденным Комиссией по торговле товарными фьючерсами (“CFTC”), в котором CFTC утверждала, что Ooki DAO (“децентрализованная автономная организация”) и любое физическое или юридическое лицо, которое владело токеном и голосовало за определенные предложения по управлению этим DAO, действовали как незарегистрированный продавец фьючерсной комиссии (“FCM”), запрашивая и принимая заказы от клиентов, принимая деньги или имущество в качестве залога и предоставляя кредит в нарушение Закона о товарных биржах (CEA). Одним из существенных препятствий в данном случае было то, можно ли было должным образом обслуживать децентрализованный протокол и каким образом. CFTC утверждала, и суд в конечном счете согласился с этим, что Ooki DAO является организацией, на которую можно подать в суд как на “неинкорпорированную ассоциацию в соответствии с законодательством штата”, а не просто как на технологию.
Судья вынес заочное решение в пользу CFTC, установив, что Ooki DAO была незаконной торговой платформой, действовала как незаконная незарегистрированная FCM и не внедрила соответствующую программу "KYC", обязав DAO выплатить штрафы в размере приблизительно 640 000 долларов и прекратить свою деятельность. Хотя денежный штраф может быть не таким большим, как при других расчетах, ключевым последствием этого дела стал тот факт, что суд определил, что DAO фактически может считаться юридическим лицом, что вызвало обеспокоенность владельцев токенов, которые участвуют в различных голосованиях по управлению, относительно того, можно ли также найти индивидуальных владельцев токенов несет ответственность за будущие действия.
Compound
Частный коллективный судебный процесс, о котором следует знать, связан с Compound Labs. Следует отметить, что это не было возбуждено регулирующим органом. Compound Labs - это протокол DeFi, который выпустил токены компенсации, СОСТ. В декабре 2022 года был подан коллективный иск, в котором утверждалось, что токен COMP является незарегистрированной ценной бумагой, и утверждалось, что Compound Labs и связанные с ней венчурные инвесторы нарушили законы о ценных бумагах, требуя покупки токена COMP истцами.
В сентябре 2023 года суд отклонил ходатайство ответчиков об отклонении, установив, что истцы “правдоподобно утверждали”, что каждый ответчик действительно требовал покупки токенов COMP. Хотя судебный процесс все еще находится на ранних стадиях, это дело будет важным для мониторинга, и мы продолжим следить за этим в течение 2024 года.
Это был захватывающий 2023 год для нашей отрасли, и мы с нетерпением ожидаем еще большего в 2024 году.
Отклонение от тренда
Я могу представить инвестора, который думает: “Биткоин вырос на 162% в этом году. Что ж, я пропустил это”. и сдается.
Нет. Это неправильное мышление. Он растет почти на столько же КАЖДЫЙ год (в среднем). 13-летний трендовый темп роста составляет 117%.
Биткоин, как показатель нашей отрасли, по-прежнему очень дешев по сравнению со своим 13-летним экспоненциальным трендом.
Увеличив масштаб графика логарифмического тренда биткоина, вы можете увидеть, что ралли в 2023 году является вполне нормальным – золотая линия едва опередила 13-летний тренд.
Таким образом, даже ралли, которое мы наблюдаем, не сильно меняет относительную недооцененность биткоина. Вот график отклонения биткоина от его 13-летнего трендового темпа роста. Даже после ралли он по-прежнему на 74% дешевле тренда.
За последние 13 лет на этом уровне или дешевле было продано всего 13% биткоинов.
“МЫ ПОБЕДИЛИ”? : Пол Кругман
Я обещаю, что закончу эту тему после последнего обзора…
“Почти без издержек”?!
Бредовая самовосхвалительная фраза Кругмана просто ошеломляет.
Мы победили фашизм при меньших потерях.
Политика, которой он хвастается, привела к тому, что в июне 2020 года Соединенные Штаты напечатали больше денег, чем за первые два столетия после своего основания. Дефицит бюджета США в том месяце – 864 миллиарда долларов – был больше, чем общий долг, возникший с 1776 по конец 1979 года.
Дефицит/Профицит бюджета США
На этот первый триллион мы победили британских империалистов, купили Аляску и Луизиану (территория стоимостью в 13 штатов), победили фашизм, положили конец Великой депрессии, построили систему автомагистралей между штатами, полетели на Луну и еще кое-что.
С того месяца дефицит бюджета вышел из-под контроля. Беглый взгляд на график показывает, что это не “почти без издержек”.
Дефицит бюджета США в 2020 году – в процентах от ВВП – был таким же, как среднегодовой дефицит, который Соединенные Штаты понесли во время Второй мировой войны. Это просто безумие.
Дефицит бюджета в процентах от ВВП раньше был намного ниже, чем уровень безработицы. Не менее важно, что он рос и падал вместе с экономикой и уровнем безработицы.
Дефицит как доля ВВП и уровень безработицы
Политика, одобренная Кругманом, теперь не связана с тем, что работало веками. Сейчас у нас огромный дефицит бюджета во времена экономического бума – даже при рекордно низком уровне безработицы.
Дефицит США минус уровень безработицы
Оставайтесь в криптовалюте, пока они не опустят золотую линию ниже белой.
Желаю вам всего наилучшего в 2024 году!
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба