19 декабря 2023 БКС Экспресс | Ростелеком
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По обыкновенным и привилегированным акциям представителя сектора технологий, медиа и телекоммуникаций Ростелекома наша целевая цена — 90 руб. Взгляд — нейтральный на «обычки» и позитивный на «префы». Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
Бизнес показал достойные результаты по итогам 9 месяцев 2023 г. Однако бумаги торгуются с невысокой дивдоходностью 8% за 2022 г. по обыкновенным акциям — вдвое меньше доходности МТС и ключевой ставки ЦБ.
Взгляд на компанию
Относительная устойчивость к неопределенности в экономике, долгая история дивидендов, но с невысокой доходностью. Телекоммуникации — один из потребительских секторов, наиболее устойчивых к ухудшению макроконъюнктуры. Ростелеком показал достойные результаты за 2022 г. и 9 месяцев 2023 г.
Исторически Ростелеком выплачивал дивиденды, но с умеренной доходностью: за 2022 г. 8% по обыкновенным акциям (9% по привилегированным) — вдвое меньше доходности МТС и текущей ставки ЦБ.
Драйверы роста
• Относительно устойчивый бизнес при неопределенной макроконъюнктуре. Телекоммуникационный бизнес традиционно устойчив в периоды макроэкономической неопределенности.
• Возможности для укрепления позиций в корпоративном сегменте. Это относится, например, к облачным сервисам и кибербезопасности.
• Дивидендная история, но с умеренной доходностью — 8% за 2022 г. по «обычке», 9% по «префам» — с потенциалом улучшения в зависимости от стратегии. Компания работает над новой стратегией и дивидендной политикой и планирует озвучить ее в 2024 г. Цели текущей стратегии практически достигнуты, операционная среда поменялась, а дивидендная политика скоро истекает: последняя выплата по ней — за 2023 г.
Ключевые риски
• Сложности с закупкой оборудования для сети. Трудности с поиском новых источников телекоммуникационного оборудования сохраняются, и, если это продлится долго, это может негативно сказаться на качестве сети и перспективах развития центров обработки данных (ЦОД) и облачных сервисов.
• Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность может негативно влиять на динамику выручки во всех сегментах, но особенно, по нашему мнению, в B2G.
Основные изменения
Подтверждаем наши прогнозы. Мы учли в прогнозах хороший III квартал 2023 г.: повысили прогнозы по выручке и EBITDA Ростелекома в 2023–2025 гг. на 2–3% и скорректировали прогнозы чистой прибыли с учетом роста процентных ставок. Наши прогнозы на 2023–2024 гг. в целом близки к консенсусу. Целевой показатель P/E на 12 месяцев — 5,7х — ниже исторического среднего — 9,2х, но близок к уровням, на которых акции торговались последний год.
Взгляд: нейтральный на «обычки» и позитивный на «префы». Целевая цена на 12 месяцев — 90 рублей по обеим бумагам.
Подтверждаем нейтральный взгляд на обыкновенные акции Ростелекома, избыточная доходность — 6%. И позитивный на привилегированные акции, избыточная доходность — 19%. Целевая цена по обеим бумагам — 90 руб.
Оставляем неизменной целевую цену: повышение безрисковой ставки перекрыло улучшение прогнозов на 2023–2025 гг. Бизнес показал достойные результаты по итогам 9 месяцев 2023 г. Вместе с тем бумаги торгуются с умеренной дивдоходностью 8% за 2022 г. по обыкновенным акциям — вдвое меньше доходности МТС и ключевой ставки ЦБ.
Бизнес показал достойные результаты по итогам 9 месяцев 2023 г. Однако бумаги торгуются с невысокой дивдоходностью 8% за 2022 г. по обыкновенным акциям — вдвое меньше доходности МТС и ключевой ставки ЦБ.
Взгляд на компанию
Относительная устойчивость к неопределенности в экономике, долгая история дивидендов, но с невысокой доходностью. Телекоммуникации — один из потребительских секторов, наиболее устойчивых к ухудшению макроконъюнктуры. Ростелеком показал достойные результаты за 2022 г. и 9 месяцев 2023 г.
Исторически Ростелеком выплачивал дивиденды, но с умеренной доходностью: за 2022 г. 8% по обыкновенным акциям (9% по привилегированным) — вдвое меньше доходности МТС и текущей ставки ЦБ.
Драйверы роста
• Относительно устойчивый бизнес при неопределенной макроконъюнктуре. Телекоммуникационный бизнес традиционно устойчив в периоды макроэкономической неопределенности.
• Возможности для укрепления позиций в корпоративном сегменте. Это относится, например, к облачным сервисам и кибербезопасности.
• Дивидендная история, но с умеренной доходностью — 8% за 2022 г. по «обычке», 9% по «префам» — с потенциалом улучшения в зависимости от стратегии. Компания работает над новой стратегией и дивидендной политикой и планирует озвучить ее в 2024 г. Цели текущей стратегии практически достигнуты, операционная среда поменялась, а дивидендная политика скоро истекает: последняя выплата по ней — за 2023 г.
Ключевые риски
• Сложности с закупкой оборудования для сети. Трудности с поиском новых источников телекоммуникационного оборудования сохраняются, и, если это продлится долго, это может негативно сказаться на качестве сети и перспективах развития центров обработки данных (ЦОД) и облачных сервисов.
• Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность может негативно влиять на динамику выручки во всех сегментах, но особенно, по нашему мнению, в B2G.
Основные изменения
Подтверждаем наши прогнозы. Мы учли в прогнозах хороший III квартал 2023 г.: повысили прогнозы по выручке и EBITDA Ростелекома в 2023–2025 гг. на 2–3% и скорректировали прогнозы чистой прибыли с учетом роста процентных ставок. Наши прогнозы на 2023–2024 гг. в целом близки к консенсусу. Целевой показатель P/E на 12 месяцев — 5,7х — ниже исторического среднего — 9,2х, но близок к уровням, на которых акции торговались последний год.
Взгляд: нейтральный на «обычки» и позитивный на «префы». Целевая цена на 12 месяцев — 90 рублей по обеим бумагам.
Подтверждаем нейтральный взгляд на обыкновенные акции Ростелекома, избыточная доходность — 6%. И позитивный на привилегированные акции, избыточная доходность — 19%. Целевая цена по обеим бумагам — 90 руб.
Оставляем неизменной целевую цену: повышение безрисковой ставки перекрыло улучшение прогнозов на 2023–2025 гг. Бизнес показал достойные результаты по итогам 9 месяцев 2023 г. Вместе с тем бумаги торгуются с умеренной дивдоходностью 8% за 2022 г. по обыкновенным акциям — вдвое меньше доходности МТС и ключевой ставки ЦБ.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба