2 февраля 2024 БКС Экспресс Шеин Максим
Ситуацию на рынке замещающих облигаций обсудили директор по работе с состоятельными клиентами УК «БКС» Максим Шеин и управляющий крупным частным капиталом Денис Габдулин на YouTube-канале «БКС Live».
Доходность замещающих облигаций на уровне 5,5–6% годовых становится нормой. Так, сейчас доходность облигаций «Газпрома», в том числе и бумаг с датой погашения в 2034 и 2037 годах, составляет 5–7% годовых. Шеин считает такую доходность «фантастикой»: риски минимальны – купоны по российским бумагам, номинированным в иностранной валюте, выплачиваются в рублях.
На доходность облигаций влияет емкость рынка: так, на прошлой неделе был погашен выпуск «Газпрома» – более $500 млн пришло на рынок. При ограниченном количестве бумаг спрос на валютные инструменты в российском контуре остается высоким. Также на доходность замещающих облигаций оказывает влияние американский долговой рынок.
По словам Габдулина, снижение доходности американских трежерис негативно отразится на замещающих облигациях. На данный момент ставка ФРС находится на уровне 5,25–5,5%. «Сейчас, пока ставка на этих уровнях, она еще все-таки поддерживает кривую доходности снизу. Но если мы предполагаем, что в течение года ФРС будет понижать ставку, будет снижаться доходность, безусловно, и в трежерис, и в долларовых бумагах за пределами России, то, естественно, будет снижаться общий ориентир по доходности», – поясняет управляющий.
Замещающие облигации «Газпрома»
Эксперт замечает, что высокая доходность (13–17%) наблюдается в бессрочных выпусках «Газпрома», эти замещающие бумаги номинированы как в долларах, так и в евро. Хотя купон данных облигаций невысокий, бумаги являются наиболее интересными для вложения на рынке замещающих облигаций: бонды торгуются дешево и приносят высокую доходность.
«Отчасти это связано с тем, что все-таки бесконечный выпуск по факту воспринимается как субординированный выпуск. <…> Это не ВТБ, который может отказаться от купонов и потом через 1,5 года выйти сказать: “Теперь мы будем платить, все хорошо”. Это все-таки корпоративный выпуск, поэтому покупать его в портфель (безусловно, не на 100% от портфеля) интересная история», – отмечает Габдулин.
Бумаги других эмитентов
Доходность замещающих облигаций «Газпрома», «Лукойла», «Фосагро» и «Норильского никеля» находится в пределах 5–7% годовых. Эксперт подчеркивает, что бумаги данных эмитентов, имеющих высокий кредитный рейтинг, интересны банкам. Так, на балансе банковских организаций находится около 60% от общего количества замещенных бумаг. Вследствие этого снижается емкость рынка.
Говоря о новых эмитентах, Габдулин поясняет: «НЛМК заместил выпуски, но на биржевых торгах их до сих пор нет, хотя бумаги были замещены в конце декабря. Месяц прошел, они до сих пор не появились, и эмитент ничего внятного по этому поводу не сказал. Внебиржевые торги по этой бумаге проходят: если посмотреть по уровням внебиржевых торгов, они идут в пределах 95–97% от номинала за 2026-й год, что преобразуется в ту же самую 6% доходность».
Управляющий полагает, что постепенно на рынке будут появляться новые игроки. Например, ожидается размещение выпуска от РЖД. Недавно на рынок вышла лизинговая компания ГТЛК: кредитный рейтинг у ГТЛК ниже, чем у «Газпрома», при этом доходность бумаг лизинговой компании выше. Ставка купона замещающих облигаций с датой погашения в 2026 году составляет 4,949%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Доходность замещающих облигаций на уровне 5,5–6% годовых становится нормой. Так, сейчас доходность облигаций «Газпрома», в том числе и бумаг с датой погашения в 2034 и 2037 годах, составляет 5–7% годовых. Шеин считает такую доходность «фантастикой»: риски минимальны – купоны по российским бумагам, номинированным в иностранной валюте, выплачиваются в рублях.
На доходность облигаций влияет емкость рынка: так, на прошлой неделе был погашен выпуск «Газпрома» – более $500 млн пришло на рынок. При ограниченном количестве бумаг спрос на валютные инструменты в российском контуре остается высоким. Также на доходность замещающих облигаций оказывает влияние американский долговой рынок.
По словам Габдулина, снижение доходности американских трежерис негативно отразится на замещающих облигациях. На данный момент ставка ФРС находится на уровне 5,25–5,5%. «Сейчас, пока ставка на этих уровнях, она еще все-таки поддерживает кривую доходности снизу. Но если мы предполагаем, что в течение года ФРС будет понижать ставку, будет снижаться доходность, безусловно, и в трежерис, и в долларовых бумагах за пределами России, то, естественно, будет снижаться общий ориентир по доходности», – поясняет управляющий.
Замещающие облигации «Газпрома»
Эксперт замечает, что высокая доходность (13–17%) наблюдается в бессрочных выпусках «Газпрома», эти замещающие бумаги номинированы как в долларах, так и в евро. Хотя купон данных облигаций невысокий, бумаги являются наиболее интересными для вложения на рынке замещающих облигаций: бонды торгуются дешево и приносят высокую доходность.
«Отчасти это связано с тем, что все-таки бесконечный выпуск по факту воспринимается как субординированный выпуск. <…> Это не ВТБ, который может отказаться от купонов и потом через 1,5 года выйти сказать: “Теперь мы будем платить, все хорошо”. Это все-таки корпоративный выпуск, поэтому покупать его в портфель (безусловно, не на 100% от портфеля) интересная история», – отмечает Габдулин.
Бумаги других эмитентов
Доходность замещающих облигаций «Газпрома», «Лукойла», «Фосагро» и «Норильского никеля» находится в пределах 5–7% годовых. Эксперт подчеркивает, что бумаги данных эмитентов, имеющих высокий кредитный рейтинг, интересны банкам. Так, на балансе банковских организаций находится около 60% от общего количества замещенных бумаг. Вследствие этого снижается емкость рынка.
Говоря о новых эмитентах, Габдулин поясняет: «НЛМК заместил выпуски, но на биржевых торгах их до сих пор нет, хотя бумаги были замещены в конце декабря. Месяц прошел, они до сих пор не появились, и эмитент ничего внятного по этому поводу не сказал. Внебиржевые торги по этой бумаге проходят: если посмотреть по уровням внебиржевых торгов, они идут в пределах 95–97% от номинала за 2026-й год, что преобразуется в ту же самую 6% доходность».
Управляющий полагает, что постепенно на рынке будут появляться новые игроки. Например, ожидается размещение выпуска от РЖД. Недавно на рынок вышла лизинговая компания ГТЛК: кредитный рейтинг у ГТЛК ниже, чем у «Газпрома», при этом доходность бумаг лизинговой компании выше. Ставка купона замещающих облигаций с датой погашения в 2026 году составляет 4,949%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter