5 февраля 2024 Мои Инвестиции | Самолет
Во вторник девелопер «Самолет» соберет книгу заявок на новый выпуск облигаций (БО-П13). Предварительные параметры: объем 10 млрд руб., срок 3 года, ориентир купона не выше 16,0% (выплаты ежемесячные), предусмотрена оферта через 2 года (YTP не выше 17,23%). В январе АКРА повысило рейтинг эмитента на ступень до А+/Стабильный, положительно оценив развитие компании и качество ее корпоративного управления.
🏘 В 2023 г. «Самолет» продолжил демонстрировать динамичный рост бизнеса благодаря запуску новых проектов и покупке крупного застройщика ГК МИЦ. В результате девелопер занял 1-е место по объему текущего строительства в России и Московском регионе. По итогам прошлого года продажи «Самолета» выросли на 47% г/г в натуральном выражении на фоне ажиотажного спроса во втором полугодии.
🚀 В 2024 г. «Самолет», вероятно, станет бенефициаром снижения лимита ипотечного кредита, поскольку сумма ипотеки на объекты девелопера составляет в среднем 5,7 млн руб. Ожидания сворачивания льготной ипотеки могут дополнительно подстегнуть спрос в первом полугодии. В результате по итогам 2024 г. «Самолет» ожидает роста продаж на 69% г/г.
🔐 Рост бизнеса отразился и в увеличении долговой нагрузки эмитента. На конец 2023 г. объем проектного финансирования удвоился относительно 1-го полугодия 2023-го, при этом средства на счетах эскроу выросли всего на 22%. В 2024 г. девелопер не планирует наращивать чистый долг (в 2024 г. предстоят погашения двух выпусков облигаций на 25 млрд руб.).
🧲 Ждем повышенного интереса инвесторов к размещению нового выпуска «Самолета». Считаем, что участие в размещении будет интересно при купоне не ниже 15% (доходность 16% YTP).
В 2023 г. рынок недвижимости столкнулся с рядом ужесточений со стороны регулятора. К концу года минимальный размер первоначального взноса по льготной ипотеке был увеличен с 20% до 30%, а лимит ипотечного кредита в столицах снижен с 12 до 6 млн руб. В 2024 г. вызовы для застройщиков продолжаются. В середине текущего года ожидается сворачивание льготной ипотеки, на которую пришлось 43% от всех льготных ипотечных кредитов в денежном выражении, выданных за 9м23. Ожидаемое охлаждение спроса в 2024 г. сопровождается высокими процентными ставками в экономике, что увеличивает стоимость обслуживания долга застройщиков.
Такие ограничения могут привести к перетоку продаж из премиум-сегмента в эконом-класс, который занимает большую часть продаж Самолета. При этом вероятность сохранения семейной ипотеки (47% выданных льготных кредитов) остается высокой на фоне объявления 2024 года «Годом семьи». Дополнительно Самолет продолжает развивать продукты, способствующие росту продаж. Например, сервис «Целепорт» помогает копить на первоначальный взнос с помощью привлекательных ставок по депозиту, а сервис «И живи-ка» позволяет брать жилье в аренду и засчитывать арендные платежи в качестве первоначального взноса. В результате по итогам 2024 г. Самолет ожидает роста продаж на 69% г/г с учетом консолидации продаж приобретенного ГК МИЦ.
К концу 2023 г. проектное финансирование, привлеченное Самолетом, значительно превысило объем средств на счетах эскроу (покрытие снизилось со 100% на конец 1п23 до 60%). Главной причиной тому стал рост доли новых проектов, продажи по которым еще не были запущены. Самолет тестирует политику старта новых продаж на более поздних сроках строительства, чтобы реализовывать квартиры по более высоким ценам. По итогам 2024 г. девелопер не ожидает роста чистого долга - средства, привлеченные в рамках размещения новых облигационных выпусков в 2024 г., будут использованы на рефинансирование обязательств (в частности, погашение Самолет1P9 в феврале на 10.4 млрд руб. и СамолетP10 в августе на 15 млрд руб.). Благоприятным фактором для кредита Самолета также является намерение компании не выплачивать дивиденды на среднесрочном горизонте. Кроме того, в 2025 г. девелопер планирует провести IPO своей платформы Самолет+, что в перспективе может оказать позитивное влияние на леверидж эмитента.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter