9 февраля 2024 Синара Инвестбанк | Нефть
Катализаторы: продление квот ОПЕК+ после 1К24; снижение ставки ФРС США; опасения рынка относительно поставок нефти и логистики на Ближнем Востоке.
Риски: развал ОПЕК+; стремительное наращивание производства нефти в США, Иране, Венесуэле; низкие темпы роста спроса в развивающихся странах.
В этом году прогнозируем дефицит и +1,4 мбс по спросу против +0,6–1,0 мбс по предложению. Вероятное продление на весь 2024 г. действия квот ОПЕК+, а также самоограничений отдельных стран – участников соглашения (36,5 мбс в общем объеме) станет фактором, который на 0,5 мбс компенсирует прирост мирового предложения. На стороне предложения именно продление действия ограничений представляет собой, по нашему мнению, ключевую неизвестную переменную: МЭА, к примеру, полагает, что самоограничения внутри ОПЕК+ постепенно сойдут на нет в 2К24. США, Бразилия, Гайана и Канада называются странами, где произойдет максимальный органический прирост добычи — суммарно на 0,9 мбс. По нашим расчетам, в 2024 г. предложение нефти в мире увеличится на 0,6–1,0 мбс, но точная величина будет зависеть от роста в Иране, Венесуэле и Ливии, где наличие инвестиций вызывает большие вопросы.
Потребление: признаков окончания эры нефти не наблюдается. Даже без КНР развивающиеся страны каждый год увеличивают потребление на 0,8–0,9 мбс. В Китае, догонявшем весь мир после пандемии, спрос в 2023 г. вырос на 0,8 мбс. При увеличении ВВП в 2024 г. на 4,6% против 5,2% в 2023 г. Китай прибавит в потреблении только 0,3 мбс, а его вклад в мировой прирост составит всего лишь 20%. По нашей оценке, в мировом масштабе потребление ЖУВ в 2012–2022 гг. увеличивалось в среднем на 1,0% (или на ~1,0 мбс) в год, а за 20 лет (2004–2023 гг.), по расчетам Минэнерго США, — на 1,2%. В 2023 г., когда важную роль сыграл китайский фактор, прибавка составила 1,9 мбс.
Возмутить спокойствие могут США, Иран, Венесуэла. Добыча в США достигла 13,2 мбс в 4К24, а предыдущие максимумы фиксировались еще в марте 2020 г., когда начиналась пандемия COVID-19. За прошлогодним ростом на 1,6 мбс в этом году последует скромная прибавка в 0,4 мбс (прогноз Минэнерго США) из-за препятствующей развитию добычи ESG-повестки. Высокие цены в 2022–2023 гг. мотивировали Иран и Венесуэлу, но их отставание от объемов 2016–2017 гг. все еще велико, прежде всего по причине нехватки инвестиций.
Из-за сезонности рынок физической нефти сейчас пребывает в дефиците. По всей вероятности, дефицит, который наблюдался в октябре и ноябре, еще увеличился в декабре и феврале нового года, когда традиционно возрастает потребление нефти (на 1,5–2,0 мбс к ноябрю), на что, вероятно, укажут и свежие данные о запасах (например, доклад МЭА). Пополнение стратегического резерва США на 3 млн барр. в месяц поддерживает цены, но несущественно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба