9 февраля 2024 Синара Инвестбанк | Нефть
С начала 2022 г. коэффициент корреляции объема спекулятивных позиций и цены на нефть превышал 0,8, указывая на сильное влияние монетарного фактора на нефтяные котировки. Откат цены на Brent с локального пика в $95 за баррель, где она находилась в сентябре и октябре 2023 г., случился на фоне закрытия спекулятивных позиций и сохранения высоких процентных ставок по всему миру. Если ФРС начнет снижать ставку в 2024 г., это может привести к восстановлению указанных позиций и положительно повлиять на нефтяные цены. Для физического рынка нефти главный в этом году вопрос — квоты ОПЕК+ на период с апреля, так как добровольные ограничения в объеме 2,2 мбс явным образом были заявлены только на 1К24. Мы полагаем, что установленная целевая квота останется в силе и после марта: бюджет главных участников соглашения, Саудовской Аравии в первую очередь, избежит дефицита при стоимости нефти выше $80 за баррель. В этом отношении март и апрель станут решающими месяцами не только для самой ОПЕК+, но и дальнейшего тренда нефтяных цен. Ситуация вокруг Израиля, где резкая эскалация сменилась полунамеками на возможное прекращение огня, показывает, что в стоимости нефти премия за этот конфликт составляет ~$5.
Катализаторы: продление квот ОПЕК+ после 1К24; снижение ставки ФРС США; опасения рынка относительно поставок нефти и логистики на Ближнем Востоке.
Риски: развал ОПЕК+; стремительное наращивание производства нефти в США, Иране, Венесуэле; низкие темпы роста спроса в развивающихся странах.
В этом году прогнозируем дефицит и +1,4 мбс по спросу против +0,6–1,0 мбс по предложению. Вероятное продление на весь 2024 г. действия квот ОПЕК+, а также самоограничений отдельных стран – участников соглашения (36,5 мбс в общем объеме) станет фактором, который на 0,5 мбс компенсирует прирост мирового предложения. На стороне предложения именно продление действия ограничений представляет собой, по нашему мнению, ключевую неизвестную переменную: МЭА, к примеру, полагает, что самоограничения внутри ОПЕК+ постепенно сойдут на нет в 2К24. США, Бразилия, Гайана и Канада называются странами, где произойдет максимальный органический прирост добычи — суммарно на 0,9 мбс. По нашим расчетам, в 2024 г. предложение нефти в мире увеличится на 0,6–1,0 мбс, но точная величина будет зависеть от роста в Иране, Венесуэле и Ливии, где наличие инвестиций вызывает большие вопросы.
Потребление: признаков окончания эры нефти не наблюдается. Даже без КНР развивающиеся страны каждый год увеличивают потребление на 0,8–0,9 мбс. В Китае, догонявшем весь мир после пандемии, спрос в 2023 г. вырос на 0,8 мбс. При увеличении ВВП в 2024 г. на 4,6% против 5,2% в 2023 г. Китай прибавит в потреблении только 0,3 мбс, а его вклад в мировой прирост составит всего лишь 20%. По нашей оценке, в мировом масштабе потребление ЖУВ в 2012–2022 гг. увеличивалось в среднем на 1,0% (или на ~1,0 мбс) в год, а за 20 лет (2004–2023 гг.), по расчетам Минэнерго США, — на 1,2%. В 2023 г., когда важную роль сыграл китайский фактор, прибавка составила 1,9 мбс.
Возмутить спокойствие могут США, Иран, Венесуэла. Добыча в США достигла 13,2 мбс в 4К24, а предыдущие максимумы фиксировались еще в марте 2020 г., когда начиналась пандемия COVID-19. За прошлогодним ростом на 1,6 мбс в этом году последует скромная прибавка в 0,4 мбс (прогноз Минэнерго США) из-за препятствующей развитию добычи ESG-повестки. Высокие цены в 2022–2023 гг. мотивировали Иран и Венесуэлу, но их отставание от объемов 2016–2017 гг. все еще велико, прежде всего по причине нехватки инвестиций.
Из-за сезонности рынок физической нефти сейчас пребывает в дефиците. По всей вероятности, дефицит, который наблюдался в октябре и ноябре, еще увеличился в декабре и феврале нового года, когда традиционно возрастает потребление нефти (на 1,5–2,0 мбс к ноябрю), на что, вероятно, укажут и свежие данные о запасах (например, доклад МЭА). Пополнение стратегического резерва США на 3 млн барр. в месяц поддерживает цены, но несущественно.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Катализаторы: продление квот ОПЕК+ после 1К24; снижение ставки ФРС США; опасения рынка относительно поставок нефти и логистики на Ближнем Востоке.
Риски: развал ОПЕК+; стремительное наращивание производства нефти в США, Иране, Венесуэле; низкие темпы роста спроса в развивающихся странах.
В этом году прогнозируем дефицит и +1,4 мбс по спросу против +0,6–1,0 мбс по предложению. Вероятное продление на весь 2024 г. действия квот ОПЕК+, а также самоограничений отдельных стран – участников соглашения (36,5 мбс в общем объеме) станет фактором, который на 0,5 мбс компенсирует прирост мирового предложения. На стороне предложения именно продление действия ограничений представляет собой, по нашему мнению, ключевую неизвестную переменную: МЭА, к примеру, полагает, что самоограничения внутри ОПЕК+ постепенно сойдут на нет в 2К24. США, Бразилия, Гайана и Канада называются странами, где произойдет максимальный органический прирост добычи — суммарно на 0,9 мбс. По нашим расчетам, в 2024 г. предложение нефти в мире увеличится на 0,6–1,0 мбс, но точная величина будет зависеть от роста в Иране, Венесуэле и Ливии, где наличие инвестиций вызывает большие вопросы.
Потребление: признаков окончания эры нефти не наблюдается. Даже без КНР развивающиеся страны каждый год увеличивают потребление на 0,8–0,9 мбс. В Китае, догонявшем весь мир после пандемии, спрос в 2023 г. вырос на 0,8 мбс. При увеличении ВВП в 2024 г. на 4,6% против 5,2% в 2023 г. Китай прибавит в потреблении только 0,3 мбс, а его вклад в мировой прирост составит всего лишь 20%. По нашей оценке, в мировом масштабе потребление ЖУВ в 2012–2022 гг. увеличивалось в среднем на 1,0% (или на ~1,0 мбс) в год, а за 20 лет (2004–2023 гг.), по расчетам Минэнерго США, — на 1,2%. В 2023 г., когда важную роль сыграл китайский фактор, прибавка составила 1,9 мбс.
Возмутить спокойствие могут США, Иран, Венесуэла. Добыча в США достигла 13,2 мбс в 4К24, а предыдущие максимумы фиксировались еще в марте 2020 г., когда начиналась пандемия COVID-19. За прошлогодним ростом на 1,6 мбс в этом году последует скромная прибавка в 0,4 мбс (прогноз Минэнерго США) из-за препятствующей развитию добычи ESG-повестки. Высокие цены в 2022–2023 гг. мотивировали Иран и Венесуэлу, но их отставание от объемов 2016–2017 гг. все еще велико, прежде всего по причине нехватки инвестиций.
Из-за сезонности рынок физической нефти сейчас пребывает в дефиците. По всей вероятности, дефицит, который наблюдался в октябре и ноябре, еще увеличился в декабре и феврале нового года, когда традиционно возрастает потребление нефти (на 1,5–2,0 мбс к ноябрю), на что, вероятно, укажут и свежие данные о запасах (например, доклад МЭА). Пополнение стратегического резерва США на 3 млн барр. в месяц поддерживает цены, но несущественно.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter