Льготная ипотека улетела — Самолет остался на взлетке

Ожидаемо, второе полугодие оказалось слабым.

📊 Что с результатами?
• Во втором полугодии рост выручки замедлился до 9%. Это произошло из-за падения продаж на 41% после отмены базовой программы льготной ипотеки. Выручка застройщиков более инертна в сравнении с продажами, так как учитывается по мере роста строительной готовности жилого комплекса.

• EBITDA Самолета снизилась на 11% г/г. Причина — значительное увеличение себестоимости квартир. Аналитики Т-Инвестиций связывают это с активным ростом затрат на персонал и строительные материалы. В то же время компания смогла удержать чистую прибыль в плюсе, несмотря на рост чистых финансовых расходов более чем в полтора раза на фоне жесткой денежно-кредитной политики ЦБ.

• Долговая нагрузка, несмотря на рост во второй половине 2024 года, остается на умеренном уровне. Чистый долг/EBITDA — 2,7 с учетом денег на счетах эскроу. Для девелоперов в целом характерна повышенная долговая нагрузка, но среди публичных компаний у Самолета этот показатель выше прочих. Отметим, что коэффициент покрытия уплаченных процентов опустился ниже 3х (2,7х по итогу 2024-го). Это негативно сказывается на кредитном качестве, но пока не критично.

📌 Стоит ли покупать облигации Самолета?
Сергей Колбанов, аналитик Т-Инвестиций, позитивно оценивает только краткосрочный долг эмитента — 12 выпуск облигаций и флоатер из-за его сильной недооценки по отношению к остальному рынку. Эффективная премия облигации с плавающим купоном — 10,6% годовых в сравнении с 7,5% для бумаг, схожих по рейтингу.

📌 Что с акциями?
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций, сохраняет нейтральный взгляд на акции Самолета из-за достаточно слабых финансовых результатов. Также мы ожидаем сохранение негативного тренда в продажах недвижимости в первой половине этого года. Однако акции застройщика могут вырасти выше других представителей сектора в случае перехода Банка России к циклу смягчения денежно-кредитной политики.