14 февраля 2024 Хейес Артур
Перевод эссе Артура Хейеса
Недавно я прочитал увлекательную книгу об истории Ост-Индской компании (ОИК/EIC) под названием "Анархия" Уильяма Далримпла. Для тех, кто не знаком с этой главой европейского колониализма, ОИК была акционерной компанией, получившей королевскую хартию/монополию на торговлю между Британией и Индийским субконтинентом. За несколько столетий то, что изначально было слабым и бедным коммерческим предприятием, выживавшим по прихоти различных индийских правителей, завоевало весь субконтинент и проложило путь к Британскому раджу, который просуществовал с конца XIX века до 1947 года.
Когда стало известно, что EIC использует неблаговидные методы для извлечения огромных прибылей, некоторые члены компании были вызваны на допрос в британский парламент. К счастью, поскольку многие высокопоставленные члены парламента также являлись акционерами EIC, наказаний практически не последовало. Более того, в различных случаях EIC просила и получала государственную помощь в связи с чрезмерной задолженностью. EIC стала первой компанией "Слишком большой, чтобы обанкротиться", и конфликтующие политики в те времена поступали так же, как и их современники сегодня... Использовали государственный бюджет для спасения частных компаний ради своей личной выгоды. По сути, приватизировали прибыль, но социализировали потери.
EIC подходит для криптовалют, потому что я хочу рассказать об эволюции структур собственности криптопроектов и методов привлечения средств. Я напишу о биткоине, ICO, майнинге доходности/ликвидности и, наконец, о баллах. Цель этого эссе - объяснить, почему баллы как способ привлечения пользователей - это естественное развитие, которое следует за предыдущими методами привлечения и сбора средств. Многие из портфельных компаний Maelstrom запустят свои токены в 2024 году, и вы можете ожидать, что узнаете о программах по начислению баллов, которые все имеют общую цель - генерировать использование своих протоколов. Поэтому я хочу обсудить, почему существуют баллы и как они будут стимулировать принятие в этом цикле.
Web 2 против Web 3
Кто ваши акционеры/держатели токенов и что им обещано, очень важно для успеха любого коммерческого предприятия, будь то криптовалюта или что-то другое. Я собираюсь сравнить и сопоставить, как Web 2 (технологические стартапы) и Web 3 (криптостартапы) собирают средства и приобретают пользователей.
Независимо от того, являетесь ли вы основателем стартапа Web 2 или Web 3, привлечение и удержание пользователей - это самый сложный и дорогостоящий аспект вашего бизнеса. В Web 2, который был наиболее распространен в период с 2010 по 2020 год, венчурные фонды искали стартапы с небольшим запасом первоначальной тяги и впоследствии предоставляли им денежные средства на ракетное топливо, чтобы стартап начал привлекать пользователей. Обычно это подразумевает предоставление услуги бесплатно или со скидкой, намного ниже ее реальной стоимости. Помните, как приложения для совместного использования поездок яростно боролись за долю рынка, а тарифы были невероятно дешевыми? Все это было оплачено миллиардами долларов из венчурных фондов. Думайте об этом как о субсидиях в обмен на пользователей.
В конце радуги для венчурных компаний было успешное первичное размещение акций (IPO). IPO позволяло обывателям впервые стать владельцами части успешной компании Web 2. IPO - это способ бросить деньги на розничную торговлю в TradFi. Однако различные нормативные акты запретили плебсу заниматься краудфандингом компаний Web 2 на ранних стадиях развития. Ирония заключается в том, что огромному числу пользователей-плебеев, которые обеспечили успех компании, запретили владеть ее долей.
По закону средних величин, более 90% всех новых компаний терпят неудачу. Инвестиции в компании Web 2 на ранних стадиях - это рецепт потери всех ваших денег. Но даже несмотря на это, большинство инвесторов, в смысле нормального гауссова распределения, считают себя 3-сигма-трейдерами, несмотря на то, что их доходность всегда около среднего значения. Это означает, что плебс всегда хочет пораньше войти в уверенную сделку ex-post, но впадает в ярость, когда неизменно теряет деньги на бесчисленных неудачах. В этот момент плебс указывает пальцем на правительство, потому что в наш современный век средний человек считает, что правительство обязано прожить его жизнь за него. Я не виню их за эту веру: политики изо всех сил стараются нарисовать картину, что в жизни ничего не может пойти не так, если вы их поддерживаете. С точки зрения регулятора ценных бумаг, нет никаких плюсов в том, чтобы разрешить бедным людям краудфандинг компаний на ранних стадиях. На каждый Facebook приходится тысяча MySpace. Зачем терять шанс на повышение из-за того, что вас уволили за то, что вы позволили кучке плебеев спустить свою зарплату на какую-то дерьмовую компанию, которую им продал лохотронщик из магазина?
Таково мое сочувствующее регулятору объяснение того, почему плебеям не разрешают коллективно инвестировать в компании на ранних стадиях развития. Мое более циничное объяснение заключается в том, что привратники TradFi зарабатывают на IPO хренову тучу гонораров. Давайте пройдемся по списку тех, кто получает деньги от процесса IPO:
Инвестиционные банки, которые выступают андеррайтерами IPO, отбирают от 2 до 7% от привлеченного капитала.
Юристы зарабатывают сотни тысяч, а иногда и миллионы долларов на подготовке и подаче проспекта эмиссии и других документов по размещению акций. Быть бумагомарателем никогда не оплачивалось так хорошо.
Аудиторские и бухгалтерские фирмы зарабатывают сотни тысяч долларов на каждой сделке, составляя проверенные финансовые отчеты. Quickbooks на стероидах!
Биржи взимают огромную плату за листинг. Кто-нибудь из Nasdaq Labs?
Картель доверия, описанный выше, обожает IPO. Несколько успешных IPO в течение календарного года гарантируют, что все в TradFi получат свои огромные бонусы. Но без голодного скопища розничных покупателей, которые лишены возможности инвестировать ранее по гораздо более низким ценам, не было бы покупательского давления для создания успешного IPO. Вот почему участие розничных покупателей должно быть припасено для конца, а не начала жизненного цикла привлечения средств.
Хотя эти сборы могут показаться вопиющими, до появления биткойна не было другого эффективного способа публичного привлечения средств. И если быть объективным, этот процесс привел к созданию множества сверхважных, полезных и прибыльных компаний. Это работало. Но к черту ностальгию, давайте двигаться вперед.
С точки зрения пользователя, главная проблема в том, как создаются компании Web 2, заключается в том, что использование продукта или услуги не приводит к накоплению капитала в компании, предоставляющей их. Вы не получаете акции Meta, любуясь ловушками внимания в Instagram. Вы также не получаете акции ByteDance, пока разрушаете свой мозг, наблюдая за подростками, танцующими как Cardi B в TikTok. Эти централизованные компании забирают ваше внимание, ваши действия и ваши деньги, и да, они предоставляют услугу или продукт, который вам нравится, но это все. И даже если вы захотите вложить деньги, вы не сможете этого сделать, если только вы не богаты и не обладаете хорошими связями.
Участие ≠ Владение
Изменение парадигмы биткоином
Биткойн и последующая эволюция криптовалютных рынков изменили ситуацию. Начиная с 2009 года - генезисного блока биткоина - стало возможным вознаграждать участников собственностью в стартапе. Это то, что я буду называть стартапами Web 3.
До того как в 2010 году вы могли купить биткойн на бирже, единственным способом его приобретения был майнинг. Майнеры, сжигая электричество, подтверждают транзакции, что создает и поддерживает сеть. За эту деятельность они получают вознаграждение в виде вновь добытых биткойнов.
Участие = владение
Теперь участники или пользователи имеют право на участие в игре. Как и в случае с EIC, пользователи с акциями будут делать все возможное, чтобы защитить свои инвестиции. В случае с EIC это означало не замечать, как во имя прибыли на население обрушивались война и голод. В примере с биткойном это означает, что владельцы биткойна хотят превратить как можно больше людей в пользователей биткойна.
Первичное предложение монет (ICO)
Криптовалютные рынки быстро нашли способ краудфандинга технологических стартапов, который был недоступен для стартапов Web 2. Если стартап Web 3 отказывался от фиатных денег в качестве оплаты прав собственности или управления и принимал только биткоин, он мог обойти стороной весь картель TradFi, "охраняющий" грязную фиатную финансовую систему. Чтобы собрать средства, проект запустил сайт, объявив, что если вы дадите им биткойн, то они дадут вам токены, которые что-то делают или дают какие-то экономические права в будущем. Если вы верили, что эта команда способна реализовать свое разрекламированное видение, то менее чем через час вы могли стать владельцем части новой захватывающей сети.
Первым крупным проектом, который провел ICO, стал Ethereum в 2014 году. Фонд Ethereum предварительно продал Эфир, товар, который приводил в действие его виртуальный децентрализованный компьютер, в обмен на Биткойн. В 2015 году Эфир был распределен среди покупателей. Это было успешное ICO. Фонд предварительно продал свой токен за средства, которые были использованы для дальнейшего развития сети.
Количество ICO-сделок и привлеченных сумм стало асимптотическим. Лучшее ICO в истории было проведено компанией Block.one, создателями EOS. Они проводили ICO в течение целого года и собрали 4 миллиарда долларов Эфира по ценам того времени. EOS - отличный пример безумия ICO, потому что оно собрало больше всего денег, и это был совершенно дерьмовый блокчейн, который почти не работал.
Со временем проекты становились все более дерьмовыми, но собранные суммы росли. Это произошло потому, что впервые в истории любой человек, имеющий подключение к Интернету и немного криптовалюты, мог стать владельцем части того, что продавалось как следующий самый горячий технологический стартап. В игру вступили ритейл трейдеры, сделавшие многих криптовалютных братьев смертельно богатыми.
Пик мании ICO пришелся на осень 2017 года, когда китайские регуляторы ввели прямой запрет на их проведение. Биржи вроде Yunbi были закрыты в одночасье, а многие проекты, недавно привлекшие деньги китайских розничных инвесторов, вернули средства. Во всем мире регуляторы, стремящиеся защитить картель доверия от конкуренции в области привлечения средств на ранних стадиях развития идей, начали действовать, и ICO исчезло.
Инвесторы ICO отдавали деньги и становились мотивированными маркетинговыми агентами для проектов. Однако то, что вы продали токены по высокой цене, еще не означало, что кто-то воспользуется вашим продуктом. Право собственности зависело только от вложенных денег, но не от использования протокола. ICO было шагом вперед, но мы могли бы добиться большего.
Фарминг доходности
DeFi лето, с точки зрения северного полушария, началось в середине 2020 года. Множество проектов, запущенных в период медвежьего рынка 2018-2020 годов, начали активно использоваться. Токены уже котировались, поскольку многие из этих проектов к середине 2020 года провели ICO или предпродажу токенов с последующим публичным мероприятием по генерации токенов (TGE). Фонды проектов выделяли большое количество токенов для награждения членов сообщества, которые выполняли ценные действия.
Многие из этих проектов, такие как Uniswap, AAVE и Compound, были ориентированы на заимствование, кредитование и торговлю. Они хотели, чтобы пользователи брали взаймы, давали в долг и/или торговали своими криптоактивами, используя их протоколы. В обмен на выполнение этих действий протоколы мгновенно выпускали свободно торгуемые токены. Так родился фарминг доходности. Трейдеры занимали, одалживали и торговали криптовалютами на этих платформах с конкретной целью заработать управляющий токен протокола. Во многих случаях трейдер терял деньги только для того, чтобы иметь возможность "фармить" или заработать больше токенов. Поскольку токены росли в цене по отношению к рыночной стоимости, трейдеры оказывались в прибыли. Все это предполагает, что вы продавали на самом верху; многие этого не делали, и вся эта активность была напрасной.
С точки зрения проекта, вся эта активность увеличила объемы торгов, общую заблокированную стоимость (TVL) и количество уникальных кошельков, взаимодействовавших с протоколом. Эти показатели убедили инвесторов в том, что DeFi работает и создает параллельную финансовую систему, управляемую исключительно кодом на децентрализованных виртуальных компьютерах.
Участие = владение
Все было хорошо, но предложение разблокированных токенов росло слишком быстро для многих проектов. Проекты неизбежно вынуждены были замедлить эмиссию, и рынок начал задаваться вопросом: "Что дальше?". Если вся деятельность основана на агрессивных графиках эмиссии токенов, что произойдет, если цена на токены упадет и не будет больше токенов, чтобы дать их потенциальным пользователям? Что произойдет - цена токена проекта упадет вместе с активностью.
Урок заключается в том, что фарминг доходности или добыча ликвидности - это отличный способ стимулировать использование, но если его проводить слишком агрессивно, то он превращается в обузу. Возникает вопрос, как эмитировать токены более устойчивым способом?
Поинты/очки/баллы
Фарминг как инструмент привлечения пользователей умер вместе с бычьим рынком криптовалют 2021 года. Но после него были созданы поинты/пункты/баллы, которые быстро стали основным инструментом псевдо-ICO по сбору средств и привлечению пользователей для проектов в текущем бычьем цикле.
Поинты сочетают в себе лучшие аспекты ICO и фарминга доходности.
ICO
Позволяют миллионам розничных любителей криптовалют приобрести часть нового протокола.
Но когда вы продаете что-то в розницу, некоторые регуляторы называют это "ценной бумагой" и требуют от вас сделать кучу всего, чего вы не хотите делать... А именно перестать продавать дерьмо бедным людям.
Фарминг доходности
Выдает токены пользователям за использование протокола.
Однако, если действовать слишком агрессивно, это приведет к слишком быстрому раздуванию конечного предложения токенов, и когда цена токенов упадет, у пользователя больше не будет стимула использовать протокол.
Что, если бы проект давал вам баллы за взаимодействие с протоколом? Эти баллы конвертировались бы в токены, которые затем бесплатно переводились бы в кошельки пользователей.
А что, если бы цена за токены, начисляемые за баллы, была совершенно непрозрачной и зависела от проекта?
Что, если бы не было никаких обещаний, что баллы вообще конвертируются в будущие токены?
Приведем простой пример. Предположим, что Сэму Бэнкмэну-Фриду (SBF) его сосед по камере предложил программу начисления баллов. Его сосед может получить бесконечный запас Emsam; это амфетамин, который, как утверждает SBF, необходим ему для лечения СДВГ. Его сосед очень любит массаж спины. Он заключает сделку с SBF. За каждый массаж спины, сделанный SBF, его сосед по койке будет давать ему балл. В будущем, по выбору соседа, баллы могут превратиться в определенное количество таблеток "Emsam". SBF так сильно хочет получить свои лекарства, что готов согласиться на множество массажей в обмен на мягкое обещание будущих таблеток "Emsam".
Являются ли баллы договором между проектом и пользователем о материальном вознаграждении в будущем? Нет.
Существует ли какая-либо форма денег, фиатных, криптовалютных или иных, которая обменивается между пользователем и проектом на баллы или токены? Нет.
Имеет ли проект полную свободу действий в отношении цены конвертации баллов в токены и сроков выпуска токенов в продажу, если таковой вообще состоится? Да.
Давайте сделаем еще несколько предположений и наблюдений. Если у вас есть небольшая талантливая команда инженеров, то нет необходимости в большом количестве других сотрудников. В этом и заключается прелесть программного обеспечения. Блокчейн первого уровня сам занимается кибербезопасностью; пользователи платят за газ в собственных токенах, таких как Ether, чтобы частично оплатить работу валидаторов или майнеров для обеспечения безопасности сети. Нужны ли вам штатные юристы? Если ваш проект действительно децентрализован, то, возможно, нет. Более того, после создания фонда какая еще основная работа нужна дорогостоящим юристам? Ваша главная проблема - как привлечь больше пользователей, а это уже маркетинг и развитие бизнеса. Предполагая, что вы создали хорошую технологию, все ваши деньги будут потрачены на то, чтобы привлечь пользователей.
Построить потрясающий проект, не имея практически никакого финансирования со стороны венчурных фондов, вполне возможно. Проекту нужны деньги, чтобы привлечь пользователей, а баллы - это новый и захватывающий способ партизанского маркетинга.
При использовании баллов проект не ограничивает себя агрессивным графиком эмиссии токенов. Потому что соотношение баллов к токенам может быть изменено в любой момент. Не существует контракта, в котором говорится, что проект должен соответствовать определенному соотношению баллов к токенам.
С помощью баллов проект генерирует использование конкретными способами, которые, по его мнению, повысят долгосрочную стоимость его сервиса. Многие из наиболее влиятельных криптопроектов представляют собой своего рода двусторонний рынок. Баллы помогают запустить сетевую активность и преодолеть проблему "холодного старта" или "курицы и яйца". Возможность хирургически динамически калибровать эмиссию баллов в зависимости от конкретных действий в экосистеме проекта означает, что проект может быть очень эффективным в генерировании именно того типа взаимодействия с пользователями, которого он желает.
Наконец, при использовании баллов проекту не нужно так сильно полагаться на заключение сделок по предпродаже токенов с венчурными фондами и другими состоятельными инвесторами. Основная цель венчурного капитала - оплатить привлечение пользователей; баллы могут решить эту задачу. Самое приятное, что проект может неявно продать свой токен по гораздо более высокой цене через непрозрачную программу баллов, чем в прозрачном раунде.
Баллы - это хорошо для проекта, но как насчет розничных пользователей?
С тех пор как ICO вышли из моды, ритейл должен с большой опаской относиться к графикам разблокировки венчурных компаний. Если ритейл вложится в токен в то же время, когда разблокируется доля венчурного фонда, это будет конец для портфелей ритейла. Используя баллы, проектам не нужно участвовать в предпродажах токенов в таком большом объеме. Используя баллы, ритейл может "инвестировать" раньше и, надеюсь, получить более низкую цену, чем если бы он ждал до окончания TGE. Несмотря на то, что время проведения airdrop'ов и соотношение баллов к токенам неясны, баллы могут быть более справедливым способом вознаграждения пользователей за их участие.
Программа баллов эффективна только в том случае, если между пользователями и основателями проекта существует высокая степень доверия. Пользователь верит, что после взаимодействия с протоколом его баллы будут конвертированы в токены по разумной цене в разумные сроки. По мере распространения программ по начислению баллов будут появляться недобросовестные участники, злоупотребляющие этим доверием. В конце концов, вопиющий случай злоупотребления доверием, который повлечет за собой крупную сумму денег, может стать причиной гибели баллов как инструмента сбора средств и привлечения пользователей. Но мы еще не дошли до этого, поэтому я не беспокоюсь.
Все на борт
Хотите вы этого или нет, но каждый успешный проект, а под успехом я подразумеваю рост токенов, будет проводить программу начисления баллов перед TGE. Это обеспечит использование протокола, ажиотаж вокруг возможного airdrop'а токенов, публичного листинга и, в конце концов, пампа!
Я бизнесмен, а не священник. Единственная догма, которой я придерживаюсь, - это "число растет!".
Если баллы создадут лучшее соответствие между пользователями и протоколами, то вперёд.
Если картель доверия еще больше ослабит контроль над сбором средств для новых и инновационных технологических стартапов, потому что баллы будут считаться лучшим механизмом вовлечения пользователей и сбора средств, подписывайте меня.
Я надеюсь, что это эссе дает некоторое представление о том, что такое баллы/очки/поинты, и почему я считаю, что они станут основой самых успешных запусков токенов в этом цикле. У Maelstrom они есть, и мне не стыдно рассказать о них читателям. Ожидайте еще много эссе о захватывающих проектах в нашем портфеле, которые запускают программы по начислению баллов до их возможного TGE. Я готов, а вы?
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба