14 февраля 2024 БКС Экспресс Куликов Антон
Из-за большого количества бумаг, обращающихся на российском облигационном рынке, постоянно появляются новые возможности для покупки.
Главное
• Продаем ОФЗ 26222, покупаем ОФЗ 26227 и ОФЗ 26234, тем самым увеличивая доходность при схожем сроке на 0,9%, до 14%. При комбинации с весами 75% и 25% средний срок такой же.
• Перекладываемся из флоатеров ВТБ в Россети Ленэнерго без потери в кредитном качестве. Рост доходности и купона — на 1,2% по той же цене.
• Газпром нефть 003Р-08R меняем на Газпром нефть 003Р-06R, увеличивая доходность на 0,4%. Выгодно при снижении ставки ЦБ из-за 3-месячного лага.
• Меняем ТГК-14 001Р-01 на Евроторг или Аэрофьюэлз. Рост доходности — на 1,5% без потери в кредитном качестве.
В деталях
Продаем ОФЗ 26222 с YTM 13,1%, покупаем ОФЗ 26227 и/или ОФЗ 26234 с YTM 14%. Сейчас кривая ОФЗ инвертирована: короткие ставки больше, чем длинные. Однако для ОФЗ 26222 и ОФЗ 26234 это не работает, поскольку первый выпуск погашается в октябре 2024 г., а второй — через 9 месяцев, в июле 2025 г. При этом доходность первого на 0,9% ниже второго.
Можно отдельно проинвестировать в ОФЗ 26234 и заработать на росте тела облигации, так как во II полугодии 2024 г. прогнозируется снижение ставки. А можно сохранить средний срок: купить на 75% ОФЗ 26227, которые погашается в июле 2024 г., и 25% — ОФЗ 26234.
ВТБ Б-1-343 и Б-1-346 с привязкой к ставке ЦБ меняем на аналогичный Россети Ленэнерго 001Р-01, но с YTM на 1,2% больше. Купон Россети Ленэнерго 001Р-01 также привязан к ключевой ставке и выплачивается раз в месяц, но он обладает доходностью к погашению на 1,2% больше. При этом цена облигации 100,1%, что почти совпадает с ценой ВТБ, которая составляет 99,8–100,0%.
Условная доходность Россетей Ленэнерго с учетом купона и цены, также на 1,2% больше, как и купон. Срок всего лишь на 1 год дольше — 3,8 лет до погашения при 2,5–2,8 у ВТБ. Это несущественно для облигаций с переменным купоном, поскольку они менее чувствительны к изменению ставки. Кредитное качество Россетей Ленэнерго находится на уровне ВТБ — у обоих наивысший рейтинг AAA по российской шкале, а в акционерах присутствует государство.
Современный флоатер Газпром нефть 003Р-08R сильно вырос — меняем на Газпром нефть 003Р-06R. Условная доходность Газпром нефть 003Р-08R составляет 17,7%, что на 0,4% ниже, чем 18,1% у Газпром нефть 003Р-06R. Последний флоатер также привязан к ключевой ставке, но пересматривается раз в 3 месяца при 7-дневном лаге у первого.
В условиях ожидания понижения ключевой ставки это создает дополнительное преимущество для Газпром нефть 003Р-06R — дополнительный месяц сохранения купона пересматривается с задержкой до 3-х месяцев и прибавляет 0,1% к доходу при снижении ключевой ставки на 1%. Таким образом, не исключено, что доход может быть больше на величину до 0,5% для Газпром нефть 003Р-06R.
Меняем ТГК-14 001Р-01 на Евроторг (Ритейл Бел Финанс 001Р-02) или Аэрофьюэлз 002Р-02. Разница доходности облигации и ОФЗ ТГК-14 насчитывает 200 б.п., что относительно мало по сравнению с историческими значениями.
Доходность составляет 14,7%. Это на 1,5% ниже, чем у Евроторг 001Р-02 и Аэрофьюэлз 002Р-02 при почти совпадающем среднем сроке до погашения. При этом кредитное качество компаний не хуже: бизнес риск ТГК-14 выше, чем у Евроторга, но на уровне Аэрофьюэлз. Низкий финансовый и нейтральный акционерный риски актуальны для всех компаний.
ТГК-14 работает в секторе генерации электроэнергии и тепла со средней стабильностью и высокой долей рынка, но низкой диверсификацией. Евроторг и Аэрофьюэлз — в секторах продуктов питания и авиазаправки со средней стабильностью соответственно. Диверсификация у компаний высокая, у ТГК-14 — средняя. Однако у последней доля рынка выше, чем у Евроторга, и существенно выше, чем у Аэрофьюэлз.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Продаем ОФЗ 26222, покупаем ОФЗ 26227 и ОФЗ 26234, тем самым увеличивая доходность при схожем сроке на 0,9%, до 14%. При комбинации с весами 75% и 25% средний срок такой же.
• Перекладываемся из флоатеров ВТБ в Россети Ленэнерго без потери в кредитном качестве. Рост доходности и купона — на 1,2% по той же цене.
• Газпром нефть 003Р-08R меняем на Газпром нефть 003Р-06R, увеличивая доходность на 0,4%. Выгодно при снижении ставки ЦБ из-за 3-месячного лага.
• Меняем ТГК-14 001Р-01 на Евроторг или Аэрофьюэлз. Рост доходности — на 1,5% без потери в кредитном качестве.
В деталях
Продаем ОФЗ 26222 с YTM 13,1%, покупаем ОФЗ 26227 и/или ОФЗ 26234 с YTM 14%. Сейчас кривая ОФЗ инвертирована: короткие ставки больше, чем длинные. Однако для ОФЗ 26222 и ОФЗ 26234 это не работает, поскольку первый выпуск погашается в октябре 2024 г., а второй — через 9 месяцев, в июле 2025 г. При этом доходность первого на 0,9% ниже второго.
Можно отдельно проинвестировать в ОФЗ 26234 и заработать на росте тела облигации, так как во II полугодии 2024 г. прогнозируется снижение ставки. А можно сохранить средний срок: купить на 75% ОФЗ 26227, которые погашается в июле 2024 г., и 25% — ОФЗ 26234.
ВТБ Б-1-343 и Б-1-346 с привязкой к ставке ЦБ меняем на аналогичный Россети Ленэнерго 001Р-01, но с YTM на 1,2% больше. Купон Россети Ленэнерго 001Р-01 также привязан к ключевой ставке и выплачивается раз в месяц, но он обладает доходностью к погашению на 1,2% больше. При этом цена облигации 100,1%, что почти совпадает с ценой ВТБ, которая составляет 99,8–100,0%.
Условная доходность Россетей Ленэнерго с учетом купона и цены, также на 1,2% больше, как и купон. Срок всего лишь на 1 год дольше — 3,8 лет до погашения при 2,5–2,8 у ВТБ. Это несущественно для облигаций с переменным купоном, поскольку они менее чувствительны к изменению ставки. Кредитное качество Россетей Ленэнерго находится на уровне ВТБ — у обоих наивысший рейтинг AAA по российской шкале, а в акционерах присутствует государство.
Современный флоатер Газпром нефть 003Р-08R сильно вырос — меняем на Газпром нефть 003Р-06R. Условная доходность Газпром нефть 003Р-08R составляет 17,7%, что на 0,4% ниже, чем 18,1% у Газпром нефть 003Р-06R. Последний флоатер также привязан к ключевой ставке, но пересматривается раз в 3 месяца при 7-дневном лаге у первого.
В условиях ожидания понижения ключевой ставки это создает дополнительное преимущество для Газпром нефть 003Р-06R — дополнительный месяц сохранения купона пересматривается с задержкой до 3-х месяцев и прибавляет 0,1% к доходу при снижении ключевой ставки на 1%. Таким образом, не исключено, что доход может быть больше на величину до 0,5% для Газпром нефть 003Р-06R.
Меняем ТГК-14 001Р-01 на Евроторг (Ритейл Бел Финанс 001Р-02) или Аэрофьюэлз 002Р-02. Разница доходности облигации и ОФЗ ТГК-14 насчитывает 200 б.п., что относительно мало по сравнению с историческими значениями.
Доходность составляет 14,7%. Это на 1,5% ниже, чем у Евроторг 001Р-02 и Аэрофьюэлз 002Р-02 при почти совпадающем среднем сроке до погашения. При этом кредитное качество компаний не хуже: бизнес риск ТГК-14 выше, чем у Евроторга, но на уровне Аэрофьюэлз. Низкий финансовый и нейтральный акционерный риски актуальны для всех компаний.
ТГК-14 работает в секторе генерации электроэнергии и тепла со средней стабильностью и высокой долей рынка, но низкой диверсификацией. Евроторг и Аэрофьюэлз — в секторах продуктов питания и авиазаправки со средней стабильностью соответственно. Диверсификация у компаний высокая, у ТГК-14 — средняя. Однако у последней доля рынка выше, чем у Евроторга, и существенно выше, чем у Аэрофьюэлз.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter