15 февраля 2024 Мои Инвестиции | Softline
✔️По итогам 2023 г. «Софтлайн» продемонстрировал сильную динамику бизнеса: показатели валовой прибыли и скорр. EBITDA оказались выше озвученных в декабре 2023 г. ожиданий менеджмента на 18% и 27%. Мы не исключаем, что такое превышение стало результатом заключения новых контрактов в самом конце сезонно сильного четвертого квартала.
✔️В 2023 г. оборот вырос на 29% г/г до 91,5 млрд руб. Продажи собственных решений увеличились более чем в 3 раза г/г, а их доля в обороте достигла 23% против 9% в 2022 г. В сезонно сильном IV кв. 2023 г. оборот вырос на 54% г/г до 38,9 млрд руб.
✔️Рост оборота в сочетании с увеличением доли более рентабельных собственных решений способствовали увеличению валовой прибыли почти в 2 раза г/г до 23,6 млрд руб. Валовая прибыль как доля оборота достигла 26% против 17% годом ранее. В IV кв. 2023 г. валовая прибыль составила 11,1 млрд руб. (+107% г/г), а рентабельность (доля оборота) – 28% (против 21% в IV кв. 2022 г. и 26% в III кв. 2023 г.).
✔️В 2023 г. скорр. EBITDA увеличилась на 72% г/г до 4,4 млрд руб. и составила 19% валовой прибыли против 21% годом ранее. В IV кв. 2023 г. скорр. EBITDA выросла всего на 6% г/г, а маржа снизилась до 25% против 48% в IV кв. 2022 г., что было связано с активными инвестициями в усиление команды и развитие собственного портфеля продуктов и услуг.
✔️Чистая прибыль за 2023 г. снизилась на 31% г/г до 4,5 млрд руб., что было обусловлено высокой базой прошлого года из-за разовых доходов от переоценки финансовых инструментов. В IV кв. 2023 г. чистый убыток составил 2 млрд руб., что могло быть связано с неденежными расходами.
✔️Чистый долг, по расчетам компании, составил 8,1 млрд руб., что предполагает соотношение чистый долг/скорр. EBITDA на уровне 1,8х. «Софтлайн» также сообщил, что на конец 2023 г. на балансе были краткосрочные финансовые вложения на сумму 11 млрд руб.
Что мы думаем о компании?
Несмотря на более высокие, чем ожидал менеджмент, результаты за 2023 г., «Софтлайн» оставил прогноз финансовых результатов на 2024 г. без изменений. В частности, компания ожидает, что по итогам года оборот составит не менее 110 млрд руб. (+20% г/г), валовая прибыль - не менее 30 млрд руб. (+27% г/г) и скорр. EBITDA - не менее 6 млрд руб. (+35% г/г), что предполагает маржу по скорр. EBITDA (как долю валовой прибыли) на уровне 20% против 19% в 2023 г.).
На наш взгляд, опубликованные результаты и прогнозы указывают на хорошие перспективы бизнеса «Софтлайна», чему также способствует приобретение новых активов. В совокупности с потенциалом импортозамещения на российском ИТ-рынке это должно способствовать сохранению двузначных темпов роста в ближайшие годы.
В то же время текущая оценка «Софтлайна» на уровне 9,5х EV/EBITDA на 2024 г. представляется справедливой, что может ограничивать рост стоимости акций.
✔️В 2023 г. оборот вырос на 29% г/г до 91,5 млрд руб. Продажи собственных решений увеличились более чем в 3 раза г/г, а их доля в обороте достигла 23% против 9% в 2022 г. В сезонно сильном IV кв. 2023 г. оборот вырос на 54% г/г до 38,9 млрд руб.
✔️Рост оборота в сочетании с увеличением доли более рентабельных собственных решений способствовали увеличению валовой прибыли почти в 2 раза г/г до 23,6 млрд руб. Валовая прибыль как доля оборота достигла 26% против 17% годом ранее. В IV кв. 2023 г. валовая прибыль составила 11,1 млрд руб. (+107% г/г), а рентабельность (доля оборота) – 28% (против 21% в IV кв. 2022 г. и 26% в III кв. 2023 г.).
✔️В 2023 г. скорр. EBITDA увеличилась на 72% г/г до 4,4 млрд руб. и составила 19% валовой прибыли против 21% годом ранее. В IV кв. 2023 г. скорр. EBITDA выросла всего на 6% г/г, а маржа снизилась до 25% против 48% в IV кв. 2022 г., что было связано с активными инвестициями в усиление команды и развитие собственного портфеля продуктов и услуг.
✔️Чистая прибыль за 2023 г. снизилась на 31% г/г до 4,5 млрд руб., что было обусловлено высокой базой прошлого года из-за разовых доходов от переоценки финансовых инструментов. В IV кв. 2023 г. чистый убыток составил 2 млрд руб., что могло быть связано с неденежными расходами.
✔️Чистый долг, по расчетам компании, составил 8,1 млрд руб., что предполагает соотношение чистый долг/скорр. EBITDA на уровне 1,8х. «Софтлайн» также сообщил, что на конец 2023 г. на балансе были краткосрочные финансовые вложения на сумму 11 млрд руб.
Что мы думаем о компании?
Несмотря на более высокие, чем ожидал менеджмент, результаты за 2023 г., «Софтлайн» оставил прогноз финансовых результатов на 2024 г. без изменений. В частности, компания ожидает, что по итогам года оборот составит не менее 110 млрд руб. (+20% г/г), валовая прибыль - не менее 30 млрд руб. (+27% г/г) и скорр. EBITDA - не менее 6 млрд руб. (+35% г/г), что предполагает маржу по скорр. EBITDA (как долю валовой прибыли) на уровне 20% против 19% в 2023 г.).
На наш взгляд, опубликованные результаты и прогнозы указывают на хорошие перспективы бизнеса «Софтлайна», чему также способствует приобретение новых активов. В совокупности с потенциалом импортозамещения на российском ИТ-рынке это должно способствовать сохранению двузначных темпов роста в ближайшие годы.
В то же время текущая оценка «Софтлайна» на уровне 9,5х EV/EBITDA на 2024 г. представляется справедливой, что может ограничивать рост стоимости акций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба