15 февраля 2024 Мои Инвестиции | Яндекс
☑️Выручка выросла на 51% г/г до 250 млрд руб., на 4% выше консенсус-прогноза и на 5% выше наших оценок. Высокие темпы роста обусловлены сильной динамикой во всех ключевых сегментах бизнеса.
☑️Выручка сегмента «Поиск и Портал» выросла на 45% г/г до 101 млрд руб. на фоне сохраняющейся положительной конъюнктуры рекламного рынка. Вместе с тем наблюдается постепенная нормализация темпов роста рекламной выручки.
☑️GMV подсегмента «Райдтех» вырос на 50% г/г до 327 млрд руб. за счет роста числа поездок, доли поездок по более высоким тарифам и валютной переоценки. Выручка выросла на 45% г/г до 50 млрд руб., ниже темпов роста GMV в связи с продолжающимися инвестициями в привлечение водителей.
☑️GMV «Электронной коммерции» вырос на 46% г/г до 164 млрд руб. — большая часть приходится на «Яндекс Маркет»: рост на 25% г/г до 125 млрд руб. Выручка выросла на 49% г/г, выше темпов роста GMV благодаря росту тарифов для селлеров и росту рекламной выручки. На наш взгляд, замедление темпов роста GMV и улучшение маржинальности свидетельствуют о переходе компании от стратегии наращивания доли рынка к модели повышения операционной эффективности.
☑️GMV «Других О2О-сервисов» вырос на 56% г/г до 104 млрд руб., выручка — на 69% до 28 млрд руб. Замедление по сравнению с предыдущими кварталами вызвано в том числе исчерпанием эффекта от покупки Delivery Club в сентябре 2022 г.
☑️Скорр. EBITDA по итогам IV кв. 2023 г. выросла на 92% до 33 млрд руб., существенно выше консенсус-прогноза и выше наших оценок на 7%. Маржа по скорр. EBITDA составила 13% по сравнению с 10 % в IV кв. 2022 г., в тои числе за счет существенного увеличения маржинальности сегмента «Электронная коммерция, Райдтех и Доставка».
Что мы думаем о компании и чего ждать дальше?
Сильные финансовые результаты доказывают фундаментальную привлекательность бизнеса «Яндекса», который входит в нашу подборку «Горячая десятка России». Мы ожидаем, что в 2022-27 гг. СГТР выручки «Яндекса составит 28%, а СГТР скорр. EBITDA – 38%. В то же время мы не исключаем, что активные инвестиции в развитие бизнеса, в том числе новые направления, могут привести к более высоким темпам роста.
Вместе с тем ключевым краткосрочным драйвером, который должен позволить раскрыть стоимость компании, остается завершение корпоративной реструктуризации, детали которой были раскрыты на прошлой неделе.
Основным фактором неопределенности остаются условия потенциального обмена акций голландской Yandex N.V. на акции МКАО «Яндекс» для инвесторов в российском периметре. Мы исходим из предположения, что обмен будет справедливым и держатели акций в российском периметре получат одну акцию МКАО «Яндекс» в обмен на одну акцию голландской компании. Ожидаем, что детали обмена будут раскрыты уже в начале марта.
По нашим оценкам, сейчас акции «Яндекса» торгуются с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA за 2024 г. на уровне 8,6х, что предполагает дисконт 27% к российским технологическим компаниям.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
☑️Выручка сегмента «Поиск и Портал» выросла на 45% г/г до 101 млрд руб. на фоне сохраняющейся положительной конъюнктуры рекламного рынка. Вместе с тем наблюдается постепенная нормализация темпов роста рекламной выручки.
☑️GMV подсегмента «Райдтех» вырос на 50% г/г до 327 млрд руб. за счет роста числа поездок, доли поездок по более высоким тарифам и валютной переоценки. Выручка выросла на 45% г/г до 50 млрд руб., ниже темпов роста GMV в связи с продолжающимися инвестициями в привлечение водителей.
☑️GMV «Электронной коммерции» вырос на 46% г/г до 164 млрд руб. — большая часть приходится на «Яндекс Маркет»: рост на 25% г/г до 125 млрд руб. Выручка выросла на 49% г/г, выше темпов роста GMV благодаря росту тарифов для селлеров и росту рекламной выручки. На наш взгляд, замедление темпов роста GMV и улучшение маржинальности свидетельствуют о переходе компании от стратегии наращивания доли рынка к модели повышения операционной эффективности.
☑️GMV «Других О2О-сервисов» вырос на 56% г/г до 104 млрд руб., выручка — на 69% до 28 млрд руб. Замедление по сравнению с предыдущими кварталами вызвано в том числе исчерпанием эффекта от покупки Delivery Club в сентябре 2022 г.
☑️Скорр. EBITDA по итогам IV кв. 2023 г. выросла на 92% до 33 млрд руб., существенно выше консенсус-прогноза и выше наших оценок на 7%. Маржа по скорр. EBITDA составила 13% по сравнению с 10 % в IV кв. 2022 г., в тои числе за счет существенного увеличения маржинальности сегмента «Электронная коммерция, Райдтех и Доставка».
Что мы думаем о компании и чего ждать дальше?
Сильные финансовые результаты доказывают фундаментальную привлекательность бизнеса «Яндекса», который входит в нашу подборку «Горячая десятка России». Мы ожидаем, что в 2022-27 гг. СГТР выручки «Яндекса составит 28%, а СГТР скорр. EBITDA – 38%. В то же время мы не исключаем, что активные инвестиции в развитие бизнеса, в том числе новые направления, могут привести к более высоким темпам роста.
Вместе с тем ключевым краткосрочным драйвером, который должен позволить раскрыть стоимость компании, остается завершение корпоративной реструктуризации, детали которой были раскрыты на прошлой неделе.
Основным фактором неопределенности остаются условия потенциального обмена акций голландской Yandex N.V. на акции МКАО «Яндекс» для инвесторов в российском периметре. Мы исходим из предположения, что обмен будет справедливым и держатели акций в российском периметре получат одну акцию МКАО «Яндекс» в обмен на одну акцию голландской компании. Ожидаем, что детали обмена будут раскрыты уже в начале марта.
По нашим оценкам, сейчас акции «Яндекса» торгуются с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA за 2024 г. на уровне 8,6х, что предполагает дисконт 27% к российским технологическим компаниям.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter