4 марта 2024 ИХ "Финам" Поздеева Екатерина
Современная теория инвестирования опирается на два краеугольных камня – формирование диверсифицированного портфеля и оценку его стоимости и рисков. Первую задачу блестяще актуализировал американский экономист Гарри Марковиц, о котором уже писал Finam.ru. А вторую, отталкиваясь от идей Марковица, решил экономист Уильям Шарп. Они разрабатывали свои теории еще в 1950-60-е, но финансовому миру потребовалось время, чтобы начать активно использовать и признать революционность их работ. Оба ученых за свои труды получили Нобелевскую премию по экономике в 1990 году.
Finam.ru рассказывает о пути Уильяма Шарпа, создании теории формирования цен финансовых активов, коэффициента Шарпа и других работах нобелевского лауреата.
Выбор пути и начало карьеры
Уильям Шарп родился в 1934 году в Бостоне, штат Массачусетс. Его отец изучал английскую литературу, а мать - естественные науки. После окончания учебы глава семьи сначала преподавал в Гарварде, а во время Второй мировой войны служил в Национальной гвардии США. Из-за военной службы отца семья часто переезжала, пока не обосновалась в калифорнийском городе Риверсайде, где Уильям окончил школу в 1951 году.
Будущий нобелевский лауреат поступил в Калифорнийский университет, проучившись год на медицинском факультете, затем перейдя на бизнес-администрирование и в конечном итоге остановив свой выбор на изучении экономики. Шарп получил степень магистра в 1958 году.
Поворотным моментом для будущей карьеры Шарпа стало знакомство с теорией портфельного инвестирования Гарри Марковица, изучить которую студенту порекомендовал Дж. Фред Уэстон, профессор финансов и его научный руководитель.
В 1956 году молодой ученый начал работать в корпорации Rand, занимаясь там исследованиями финансового рынка и одновременно готовясь к докторской диссертации. В то же время в Rand работал и Гарри Марковиц, который стал для Шарпа своего рода неофициальным научным руководителем.
В 1961 году Шарп защитил диссертацию по однофакторной модели цен на ценные бумаги, во многом опираясь на теорию Марковица.
CAPM. Теория формирования цен финансовых активов
В 1961 году Шарп начал преподавать в Вашингтонском университете, продолжая исследования, начатые в диссертации. Так родилась теория формирования цен финансовых активов (CAMP). На первый взгляд, она была только уравнением для расчета ожидаемой доходности ценных бумаг, но по сути эта теория впервые наглядно демонстрировала взаимосвязь между риском и вознаграждением. В 1962 году Шарп попытался опубликовать статью о CAMP в престижном Journal of Finance, но редакторы дважды отказались ее печатать, как не представляющую особой научной ценности. В итоге статью Шарпа приняли только с третьей попытки, она вышла в 1964 году.
Теория Шарпа отвечала на вопрос, как эффективно оценивать бумаги из диверсифицированного портфеля и связанные с ними рыночные риски.
Шарп обратил внимание, что компании зависят от макроэкономических рисков. Он назвал меру этого риска «бетой» и предположил, что компании с более высокими бета-рисками и расти будут быстрее, чем те, у которых аналогичные показатели ниже. Таким образом, CAMP доказывала, что ожидаемая доходность связана с систематическим риском, которого невозможно избежать. Сейчас эта идея уже кажется очевидной, а в 1960-е была прорывной.
К концу 1960-х темы измерения риска и ценообразования активов стали самыми обсуждаемыми в финансовом мире, начались дискуссии, появились другие статьи и научные работы, которые во многом опирались на идеи Шарпа. Экономист начал консультировать по своей теории крупные финансовые организации Merrill Lynch, Wells Fargo, Allstate, AT&T и многие другие. Все стремились использовать новые знания на практике для получения большей прибыли. Спрос на его услуги был так высок, что в 1986 году Шарп основал собственную инвестиционно-консалтинговую компанию Sharpe-Russell Research, которая занималась вопросами распределения активов. В 1989 году он оставил преподавание и сосредоточился на бизнесе, а в 1990 году Шарп вместе с Гарри Марковицем и Мертоном Миллером получил Нобелевскую премию за вклад в развитие экономики.
Коэффициент Шарпа и Financial Engines
Помимо теории формирования цен, экономист изобрел еще и так называемый коэффициент Шарпа, который помогает инвесторам определить, является ли доходность портфеля результатом правильных решений или принятия повышенного риска. Например, два разных портфеля могут иметь одинаковую доходность, а коэффициент Шарпа показывает, какой из портфелей рискует больше, чтобы ее получить. У коэффициента Шарпа также есть несколько уязвимостей, такие как ограниченные временные рамки и предположение о том, что при расчетах будущих рисков можно опираться на предыдущие данные о доходностях и волатильности на рынке, а они не всегда взаимосвязаны. И если так было раньше, необязательно, что в следующий раз риски и доходность реализуются по похожему сценарию.
Кроме того, статья Шарпа 1998 года «Определение эффективной структуры активов фонда» считается основой для моделей, которые анализируют историческую доходность инвестиций.
Помимо инвестиций страстью ученого стало программирование. Он даже выпускал учебное пособие по языку Basic, а в 1996 году стал соучредителем компании Financial Engines, которая использует современные технологии и предлагает автоматизированные пенсионные стратегии сотрудникам крупных корпораций. В настоящее время Шарп выступает за использование новых технологий и адаптивное распределение активов с учетом недавнего поведения рынков.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба