22 марта 2024 БКС Экспресс
Взгляд на долговой рынок в рублях сохраняем умеренно позитивным. В долгосрочном портфеле меняем Роснано на ОФЗ 26243, а также перекладываемся из ГТЛК с фиксированным купоном в выпуск этого же эмитента, но с переменным.
Главное
• Ожидаем сохранения ставки ЦБ и жесткой риторики из-за инфляции в феврале.
• Инфляция в прошлом месяце составила 0,7% — чуть выше наших оценок.
• Инфляция за неделю — 0,06%, на уровне мартовских значений до 2020 г.
• Рубль держится около 90 за доллар — умеренно позитивно.
• Urals выше $70 за баррель — умеренно позитивно.
• Коррекция в ОФЗ подходит к кульминации, ждем комментарии от Минфина.
• Долгосрочный портфель в рублях — меняем Роснано на ОФЗ 26243 и один ГТЛК на другой.
В деталях
Итоговая инфляция за февраль оказалась на 0,1% выше, чем наша оценка. Это говорит в пользу консервативного подхода ЦБ на ближайшем заседании. Мартовская инфляция уже две недели держится ниже уровня средних значений за 2016–2019 гг. в 3–5%. Это добавляет позитив в ожидания по итогам марта. Однако не исключаем ускорения инфляции после выборов.
На этих опасениях и смелых размещениях Минфина доходность длинного ОФЗ 26243 на уровне 13,5% соответствует доходности длинных госбумаг в первую неделю торгов в марте 2022 г.
Катализатором снижения доходности может быть ближайшая встреча Минфина с аналитиками, на которой могут быть озвучены ориентиры относительно ограничения доходности на аукционах. Также, вероятно, будут анонсированы размещения флоатеров (облигаций с переменным купоном), что снизит давление на доходности облигаций с фиксированным купоном.
В долгосрочной перспективе взгляд аналитиков на рынок умеренно позитивный, поскольку к 2025 г. они ожидают постепенного сокращения доходностей длинных ОФЗ до 9–10% с более чем 12%.
Меняем Роснано на ОФЗ 26243 в ожидании снижения ставки ЦБ во II полугодии 2024 г. Также ждем комментарии Минфина относительно плана на II квартал текущего года. Роснано заработала около 2% против рынка и более 2% в абсолютном выражении. Меняем перед погашением, чтобы не инвестировать в начале следующей недели.
Текущие доходности длинных ОФЗ в диапазоне 13,3–13,5% соответствуют уровням марта 2022 г., когда после месячной паузы торги госбумагами возобновились. Считаем, что доходности длинных ОФЗ слишком сильно упали, и на этих уровнях бумаги привлекательны для покупки. Как и тогда, ставка находится на похожем высоком уровне, и ожидается ее снижение, правда, более низкими темпами.
Также комментарии Минфина относительно приемлемости высоких доходностей длинных облигаций и плана размещения облигаций с фиксированным купоном могут стать драйвером снижения доходностей. Итого, ожидаем доход 12% по ОФЗ 26243 за полгода — привлекательно. Подробнее в нашем отчете.
ГТЛК с фиксированным купоном слабо отреагировал на недавний рост доходностей на рынке. Меняем на выпуск этого же эмитента с плавающим купоном и условной YTM 19,6%. Сейчас он представляет лучшую доходность в облигациях второго эшелона с плавающей ставкой, поэтому не исключен рост цены.
Считаем, что среднее значение ключевой ставки в 2024 г. составит около 15%, что транслируется в доходность ГТЛК на уровне 18,6%. Ожидаем свыше 10% за полгода — привлекательно. Подробнее читайте в отчете.
Эмитенты и выпуски
Сегежа
Серия 002P-05R
Сегежа занимается лесозаготовкой и деревообработкой, кейс основан на слабом рубле и поддержке от 62%-го акционера АФК Система. Компания сильно пострадала из-за санкций — пришлось перенаправить часть продукции из Европы в Китай, что сильно увеличило издержки.
Ожидаем снижения долговой нагрузки с заоблачных 17х до 5,5х в 2024 г. на фоне слабого рубля по 95 за доллар — эффект уже есть во II квартале 2023 г., когда EBITDA увеличилась в три раза при среднем курсе 81 за доллар. Долговая нагрузка АФК Система — около 3,8х по показателю Чистый Долг/EBITDA, дополнительно 1х+ EBITDA — стоимость 33%-й доли в Ozon.
Помощь Сегеже при этом никак не повлияет на долговую нагрузку. Пропорционально консолидированная EBITDA составляет 150–160 млрд руб., из которых на стабильный бизнес МТС приходится 70%.
Ожидаем снижения доходности до более приемлемых 22%, или на 7% к выпускам АФК Система. Потенциальный доход: 23% за полгода, 36% — за год.
У аналитиков БКС Мир инвестиций негативный взгляд на акции компании с целевой ценой 3,6 руб.
Авто Финанс Банк
Серия 001Р-11
Авто Финанс Банк (ранее РН Банк — бывший банк альянса Renault–Nissan-Mitsubishi) — крупный специализированный банк группы АвтоВАЗ, выдающий автокредиты. Бизнес и финансовые риски компании низкие: автомобили — ликвидные залоги, дорожающие в кризис. В 2022 г. прибыль упала только на 33%.
Банк характеризуется очень высокой достаточностью капитала в размере 39%. Его конечный 100%-й акционер — государство через 100% ФГУП «НАМИ», которое владеет 100% АвтоВАЗа. Последнему, в свою очередь, на 100% принадлежит банк.
Условная доходность составляет 19,3%, ожидаем 10% за полгода, привлекательно. Подробнее в нашем отчете.
Россия
Серия 26243
Россия имеет отрицательный чистый долг, экономика растет.
Доходность к погашению в размере 13,5% по ОФЗ 26243 на 0,2% выше кривой ОФЗ из-за первичного размещения — закончится в течение 2-х месяцев. YTM 13,5% соответствует уровням марта 2022 г., когда после месячной паузы торги госбумагами возобновились.
Считаем, что доходности длинных ОФЗ слишком сильно упали, и на этих уровнях бумаги привлекательны для покупки. Дополнительным драйвером могут стать комментарии Минфина по планам на II квартал 2024 г. Подробнее в нашем отчете.
Брусника
Серия 002Р-02
Новый выпуск Брусника 002Р-02 имеет доходность 17,8%, а также потенциал роста на 10% за полгода и 19% за год.
Брусника — региональный девелопер, который отлично отчитался за 2023 г.: продажи выросли на 119%, маржа по EBITDA хорошая — 27%, а долговая нагрузка по показателю Чистый Долг/EBITDA снизилась до 3,8х с 5,1х. Ожидаем похожего увеличения показателей в будущем, а также дальнейшего снижения долговой нагрузки.
Считаем облигации серии 002Р-02 с YTM 17,7% на полтора года недооцененными по доходности относительно сектора на 1–1,5% и на 2% относительно собственной кривой. Потенциальный доход за полгода — 10%, привлекательно. Подробнее читайте в отчете.
ВТБ
Серия СУБ-Т2-1 (только для квалифицированных инвесторов)
ВТБ — второй крупнейший российский банк с хорошим качеством активов, прибыльностью и господдержкой (у государства более 61% акций), но сильно пострадавший от санкций. Критической проблемы с капиталом не ожидается, что подтверждается сентябрьским отчетом агентства АКРА.
Выпуск СУБ-Т2-1 — субординированная облигация без возможности отмены, списания и/или приостановки выплаты купонов вне рамок санации/временной администрации и/или снижения норматива акционерного капитала менее 2%.
Расчетная доходность к погашению через 8 лет составляет 16,5%, к колл-опциону — 30,7% (после колл-опциона купон равен сумме доходности 5-летних ОФЗ и 2,2%) с потенциалом снижения на 3% и 8% соответственно, доход — от 31%. Ожидаем восстановления цены к дате начала выплаты дивидендов и купонов по бессрочным облигациям. Потенциальный доход по ВТБ — от 30% за год.
У аналитиков БКС Мир инвестиций позитивный взгляд на акции банка с целевой ценой 0,036 руб.
Сбер
Серия 002СУБ-02R (только для квалифицированных инвесторов)
Сбер — крупнейший российский банк с отличным качеством активов, прибыльностью и не нуждающийся в господдержке (у государства более 50% акций).
Выпуск 002СУБ-02R — субординированная облигация без возможности отмены, списания и/или приостановки выплаты купонов вне рамок санации/временной администрации и/или снижения норматива акционерного капитала менее 2%.
Расчетная доходность к погашению через 8 лет составляет 13,4%, к колл-опциону — 30,7% (после колл-опциона купон равен сумме доходности 5-летних ОФЗ и 1,5%) с потенциалом снижения на 1% и 5%. Ожидаем восстановления цены выпуска после нормализации ситуации с сильно субординированными облигациями ВТБ.
У аналитиков БКС Мир инвестиций позитивный взгляд на акции банка с целевой ценой 370 руб. по обыкновенным и привилегированным бумагам.
Россельхозбанк (РСХБ)
Серия 01Т1 (только для квалифицированных инвесторов)
РСХБ — госбанк (100% напрямую у государства), который позиционирует себя как институт развития и поддержки сельского хозяйства, практически ежегодно докапитализируется на 30 млрд руб. За последние 5 лет объем докапитализации составил 150 млрд руб., в том числе 17 млрд руб. в январе 2023 г.
Выпуск 01Т1 — бессрочная субординированная рублевая облигация с возможностью отмены купонов по усмотрению эмитента и списания при ухудшении норматива акционерного капитала ниже 5,125%.
Считаем, что с учетом последней докапитализации в 2023 г., среднего размера банка, 100%–го прямого владения государством, публичного официального заявления о намерении продолжать выплаты по бессрочным выпускам и оценочно низкого санкционного эффекта банк не будет отменять купоны по таким облигациям, и ему не потребуется существенная докапитализация.
Доходность к ближайшему колл-опциону через 5 лет — 19,4%, а расчетная к последующим — 15% (купон после первого колл-опциона определяется как доходность 10-летней ОФЗ + 2,6%), справедливый спред — 2,5%, так как ликвидность лучше, чем у ВТБ. Ожидаем восстановления цены облигации после нормализации ситуации с сильно субординированными бумагами ВТБ.
РЕСО-Лизинг
Серия БО-П-22
РЕСО-Лизинг — лучшая компания в стабильном сегменте автолизинга, который показывает контрцикличность в кризис, так как обесценение рубля приводит к росту стоимости залога иномарок и уменьшению кредитных убытков.
Выпуск БО-П-22 торгуется с доходностью 15,8%, что на уровне Балтийского Лизинга, при более хорошем кредитном качестве по всем трем ключевым рискам: бизнеса, финансовому и акционерному. Ожидаемый доход — от 9% за полгода. Подробнее в нашем отчете.
Газпром
Серия 001Б-02 (только для квалифицированных инвесторов)
Газпром (поручитель/оферент по облигациям) добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и обладает монополией на экспорт по трубе. В 2022 г. выручка от газа, нефти и прочего составила 66%, 29% и 5% соответственно, EBITDA — 62%, 33% и 5%.
Себестоимость добычи газа и нефти одна из самых низких в мире. Долговая нагрузка очень низкая: коэффициент Чистый долг/EBITDA составляет 1,0х, и ожидаем его сохранения на низком уровне — 1,5–2,0х.
Риск ликвидности/рефинансирования низкий благодаря денежным средствам в $17 млрд, которых достаточно для погашения всех долгов в течение года и более, а также господдержке. Акционеры: Российская Федерация (прямо и косвенно) — 50,2%, в свободном обращении — 49,8%.
Выпуск 001Б-02 — аналогичная валютным бессрочная субординированная облигация, торгуется с доходностью 19,0%. Ожидаем снижения спреда ближе к дате колл-опциона.
У аналитиков БКС Мир инвестиций нейтральный взгляд на акции компании с целевой ценой 210 руб.
ГТЛК
Серия 002Р-03
ГТЛК — финансовый институт поддержки транспортной отрасли РФ посредством лизинга. Основа кредитоспособности — поддержка 100%-го акционера, государства. Это выражается в практически ежегодной докапитализации и получении льготных кредитов. Кейс Роснано подтверждает господдержку.
Качество активов удовлетворительное, крупнейший заемщик — Аэрофлот с долей 18% от портфеля кредитов. Достаточность капитала с учетом возможного недорезервирования в отчетности средняя. Подробнее смотрите в отчете.
Выпуск 002Р-03 с YTM 19,6% имеет лучшую доходность среди облигаций второго эшелона, ожидаем доход 10% за полгода и 18,6% за год.
Главное
• Ожидаем сохранения ставки ЦБ и жесткой риторики из-за инфляции в феврале.
• Инфляция в прошлом месяце составила 0,7% — чуть выше наших оценок.
• Инфляция за неделю — 0,06%, на уровне мартовских значений до 2020 г.
• Рубль держится около 90 за доллар — умеренно позитивно.
• Urals выше $70 за баррель — умеренно позитивно.
• Коррекция в ОФЗ подходит к кульминации, ждем комментарии от Минфина.
• Долгосрочный портфель в рублях — меняем Роснано на ОФЗ 26243 и один ГТЛК на другой.
В деталях
Итоговая инфляция за февраль оказалась на 0,1% выше, чем наша оценка. Это говорит в пользу консервативного подхода ЦБ на ближайшем заседании. Мартовская инфляция уже две недели держится ниже уровня средних значений за 2016–2019 гг. в 3–5%. Это добавляет позитив в ожидания по итогам марта. Однако не исключаем ускорения инфляции после выборов.
На этих опасениях и смелых размещениях Минфина доходность длинного ОФЗ 26243 на уровне 13,5% соответствует доходности длинных госбумаг в первую неделю торгов в марте 2022 г.
Катализатором снижения доходности может быть ближайшая встреча Минфина с аналитиками, на которой могут быть озвучены ориентиры относительно ограничения доходности на аукционах. Также, вероятно, будут анонсированы размещения флоатеров (облигаций с переменным купоном), что снизит давление на доходности облигаций с фиксированным купоном.
В долгосрочной перспективе взгляд аналитиков на рынок умеренно позитивный, поскольку к 2025 г. они ожидают постепенного сокращения доходностей длинных ОФЗ до 9–10% с более чем 12%.
Меняем Роснано на ОФЗ 26243 в ожидании снижения ставки ЦБ во II полугодии 2024 г. Также ждем комментарии Минфина относительно плана на II квартал текущего года. Роснано заработала около 2% против рынка и более 2% в абсолютном выражении. Меняем перед погашением, чтобы не инвестировать в начале следующей недели.
Текущие доходности длинных ОФЗ в диапазоне 13,3–13,5% соответствуют уровням марта 2022 г., когда после месячной паузы торги госбумагами возобновились. Считаем, что доходности длинных ОФЗ слишком сильно упали, и на этих уровнях бумаги привлекательны для покупки. Как и тогда, ставка находится на похожем высоком уровне, и ожидается ее снижение, правда, более низкими темпами.
Также комментарии Минфина относительно приемлемости высоких доходностей длинных облигаций и плана размещения облигаций с фиксированным купоном могут стать драйвером снижения доходностей. Итого, ожидаем доход 12% по ОФЗ 26243 за полгода — привлекательно. Подробнее в нашем отчете.
ГТЛК с фиксированным купоном слабо отреагировал на недавний рост доходностей на рынке. Меняем на выпуск этого же эмитента с плавающим купоном и условной YTM 19,6%. Сейчас он представляет лучшую доходность в облигациях второго эшелона с плавающей ставкой, поэтому не исключен рост цены.
Считаем, что среднее значение ключевой ставки в 2024 г. составит около 15%, что транслируется в доходность ГТЛК на уровне 18,6%. Ожидаем свыше 10% за полгода — привлекательно. Подробнее читайте в отчете.
Эмитенты и выпуски
Сегежа
Серия 002P-05R
Сегежа занимается лесозаготовкой и деревообработкой, кейс основан на слабом рубле и поддержке от 62%-го акционера АФК Система. Компания сильно пострадала из-за санкций — пришлось перенаправить часть продукции из Европы в Китай, что сильно увеличило издержки.
Ожидаем снижения долговой нагрузки с заоблачных 17х до 5,5х в 2024 г. на фоне слабого рубля по 95 за доллар — эффект уже есть во II квартале 2023 г., когда EBITDA увеличилась в три раза при среднем курсе 81 за доллар. Долговая нагрузка АФК Система — около 3,8х по показателю Чистый Долг/EBITDA, дополнительно 1х+ EBITDA — стоимость 33%-й доли в Ozon.
Помощь Сегеже при этом никак не повлияет на долговую нагрузку. Пропорционально консолидированная EBITDA составляет 150–160 млрд руб., из которых на стабильный бизнес МТС приходится 70%.
Ожидаем снижения доходности до более приемлемых 22%, или на 7% к выпускам АФК Система. Потенциальный доход: 23% за полгода, 36% — за год.
У аналитиков БКС Мир инвестиций негативный взгляд на акции компании с целевой ценой 3,6 руб.
Авто Финанс Банк
Серия 001Р-11
Авто Финанс Банк (ранее РН Банк — бывший банк альянса Renault–Nissan-Mitsubishi) — крупный специализированный банк группы АвтоВАЗ, выдающий автокредиты. Бизнес и финансовые риски компании низкие: автомобили — ликвидные залоги, дорожающие в кризис. В 2022 г. прибыль упала только на 33%.
Банк характеризуется очень высокой достаточностью капитала в размере 39%. Его конечный 100%-й акционер — государство через 100% ФГУП «НАМИ», которое владеет 100% АвтоВАЗа. Последнему, в свою очередь, на 100% принадлежит банк.
Условная доходность составляет 19,3%, ожидаем 10% за полгода, привлекательно. Подробнее в нашем отчете.
Россия
Серия 26243
Россия имеет отрицательный чистый долг, экономика растет.
Доходность к погашению в размере 13,5% по ОФЗ 26243 на 0,2% выше кривой ОФЗ из-за первичного размещения — закончится в течение 2-х месяцев. YTM 13,5% соответствует уровням марта 2022 г., когда после месячной паузы торги госбумагами возобновились.
Считаем, что доходности длинных ОФЗ слишком сильно упали, и на этих уровнях бумаги привлекательны для покупки. Дополнительным драйвером могут стать комментарии Минфина по планам на II квартал 2024 г. Подробнее в нашем отчете.
Брусника
Серия 002Р-02
Новый выпуск Брусника 002Р-02 имеет доходность 17,8%, а также потенциал роста на 10% за полгода и 19% за год.
Брусника — региональный девелопер, который отлично отчитался за 2023 г.: продажи выросли на 119%, маржа по EBITDA хорошая — 27%, а долговая нагрузка по показателю Чистый Долг/EBITDA снизилась до 3,8х с 5,1х. Ожидаем похожего увеличения показателей в будущем, а также дальнейшего снижения долговой нагрузки.
Считаем облигации серии 002Р-02 с YTM 17,7% на полтора года недооцененными по доходности относительно сектора на 1–1,5% и на 2% относительно собственной кривой. Потенциальный доход за полгода — 10%, привлекательно. Подробнее читайте в отчете.
ВТБ
Серия СУБ-Т2-1 (только для квалифицированных инвесторов)
ВТБ — второй крупнейший российский банк с хорошим качеством активов, прибыльностью и господдержкой (у государства более 61% акций), но сильно пострадавший от санкций. Критической проблемы с капиталом не ожидается, что подтверждается сентябрьским отчетом агентства АКРА.
Выпуск СУБ-Т2-1 — субординированная облигация без возможности отмены, списания и/или приостановки выплаты купонов вне рамок санации/временной администрации и/или снижения норматива акционерного капитала менее 2%.
Расчетная доходность к погашению через 8 лет составляет 16,5%, к колл-опциону — 30,7% (после колл-опциона купон равен сумме доходности 5-летних ОФЗ и 2,2%) с потенциалом снижения на 3% и 8% соответственно, доход — от 31%. Ожидаем восстановления цены к дате начала выплаты дивидендов и купонов по бессрочным облигациям. Потенциальный доход по ВТБ — от 30% за год.
У аналитиков БКС Мир инвестиций позитивный взгляд на акции банка с целевой ценой 0,036 руб.
Сбер
Серия 002СУБ-02R (только для квалифицированных инвесторов)
Сбер — крупнейший российский банк с отличным качеством активов, прибыльностью и не нуждающийся в господдержке (у государства более 50% акций).
Выпуск 002СУБ-02R — субординированная облигация без возможности отмены, списания и/или приостановки выплаты купонов вне рамок санации/временной администрации и/или снижения норматива акционерного капитала менее 2%.
Расчетная доходность к погашению через 8 лет составляет 13,4%, к колл-опциону — 30,7% (после колл-опциона купон равен сумме доходности 5-летних ОФЗ и 1,5%) с потенциалом снижения на 1% и 5%. Ожидаем восстановления цены выпуска после нормализации ситуации с сильно субординированными облигациями ВТБ.
У аналитиков БКС Мир инвестиций позитивный взгляд на акции банка с целевой ценой 370 руб. по обыкновенным и привилегированным бумагам.
Россельхозбанк (РСХБ)
Серия 01Т1 (только для квалифицированных инвесторов)
РСХБ — госбанк (100% напрямую у государства), который позиционирует себя как институт развития и поддержки сельского хозяйства, практически ежегодно докапитализируется на 30 млрд руб. За последние 5 лет объем докапитализации составил 150 млрд руб., в том числе 17 млрд руб. в январе 2023 г.
Выпуск 01Т1 — бессрочная субординированная рублевая облигация с возможностью отмены купонов по усмотрению эмитента и списания при ухудшении норматива акционерного капитала ниже 5,125%.
Считаем, что с учетом последней докапитализации в 2023 г., среднего размера банка, 100%–го прямого владения государством, публичного официального заявления о намерении продолжать выплаты по бессрочным выпускам и оценочно низкого санкционного эффекта банк не будет отменять купоны по таким облигациям, и ему не потребуется существенная докапитализация.
Доходность к ближайшему колл-опциону через 5 лет — 19,4%, а расчетная к последующим — 15% (купон после первого колл-опциона определяется как доходность 10-летней ОФЗ + 2,6%), справедливый спред — 2,5%, так как ликвидность лучше, чем у ВТБ. Ожидаем восстановления цены облигации после нормализации ситуации с сильно субординированными бумагами ВТБ.
РЕСО-Лизинг
Серия БО-П-22
РЕСО-Лизинг — лучшая компания в стабильном сегменте автолизинга, который показывает контрцикличность в кризис, так как обесценение рубля приводит к росту стоимости залога иномарок и уменьшению кредитных убытков.
Выпуск БО-П-22 торгуется с доходностью 15,8%, что на уровне Балтийского Лизинга, при более хорошем кредитном качестве по всем трем ключевым рискам: бизнеса, финансовому и акционерному. Ожидаемый доход — от 9% за полгода. Подробнее в нашем отчете.
Газпром
Серия 001Б-02 (только для квалифицированных инвесторов)
Газпром (поручитель/оферент по облигациям) добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и обладает монополией на экспорт по трубе. В 2022 г. выручка от газа, нефти и прочего составила 66%, 29% и 5% соответственно, EBITDA — 62%, 33% и 5%.
Себестоимость добычи газа и нефти одна из самых низких в мире. Долговая нагрузка очень низкая: коэффициент Чистый долг/EBITDA составляет 1,0х, и ожидаем его сохранения на низком уровне — 1,5–2,0х.
Риск ликвидности/рефинансирования низкий благодаря денежным средствам в $17 млрд, которых достаточно для погашения всех долгов в течение года и более, а также господдержке. Акционеры: Российская Федерация (прямо и косвенно) — 50,2%, в свободном обращении — 49,8%.
Выпуск 001Б-02 — аналогичная валютным бессрочная субординированная облигация, торгуется с доходностью 19,0%. Ожидаем снижения спреда ближе к дате колл-опциона.
У аналитиков БКС Мир инвестиций нейтральный взгляд на акции компании с целевой ценой 210 руб.
ГТЛК
Серия 002Р-03
ГТЛК — финансовый институт поддержки транспортной отрасли РФ посредством лизинга. Основа кредитоспособности — поддержка 100%-го акционера, государства. Это выражается в практически ежегодной докапитализации и получении льготных кредитов. Кейс Роснано подтверждает господдержку.
Качество активов удовлетворительное, крупнейший заемщик — Аэрофлот с долей 18% от портфеля кредитов. Достаточность капитала с учетом возможного недорезервирования в отчетности средняя. Подробнее смотрите в отчете.
Выпуск 002Р-03 с YTM 19,6% имеет лучшую доходность среди облигаций второго эшелона, ожидаем доход 10% за полгода и 18,6% за год.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба