Замерзла ли Европа без российского газа? » Элитный трейдер
Элитный трейдер

Замерзла ли Европа без российского газа?

22 апреля 2024 Тинькофф Банк | Природный газ
Несмотря на ожидания, Европа* сумела снизить зависимость от поставок российского газа и сократить его общее потребление на 19%, избежав энергетического кризиса. Произошло это благодаря наращиванию доли энергии, полученной из возобновляемых источников. К тому же теплая зима позволила сохранить большие объемы газовых запасов в подземных хранилищах для будущих периодов.

* Под термином «Европа» подразумеваются 27 стран — членов Европейского союза, а также Великобритания, Норвегия и Турция

Текущая ситуация негативно сказалась на результатах Газпрома, который до введения ограничительных санкций и подрыва Северного потока был лидером на рынке и поставлял порядка 30% от общего объема потребления газа.

В настоящий момент потоки природного газа в Европу по оставшимся трубопроводам компании снизились на 83%, а в случае прекращения поставок через территорию Украины могут сократиться еще вдвое. Учитывая планы ЕС по дальнейшему снижению потребления газа и переходу к альтернативной энергетике, Газпрому вряд ли удастся восстановить все потерянные объемы экспорта в данном направлении.

Утраченную Газпромом нишу в импорте газа в Европу частично заняли поставщики сжиженного природного газа (СПГ), доля которого в импорте возросла с 19% в 2021 году до 37% в 2023-м.

Поставки российского СПГ увеличились на 11%.
Около 94% поставок из России приходится на совместные предприятия НОВАТЭКа, доля СПГ которого, по нашим расчетам, составила 5,5% в совокупном объеме европейского импорта в 2023 году.

Поставки с профильных проектов НОВАТЭКа в страны Евросоюза растут, что оказывает позитивное влияние на финансовые показатели компании. На текущий момент санкции, ограничивающие покупку российского СПГ, отсутствуют, а его доля на европейском рынке в 2024 году продолжает расти, принося НОВАТЭКу стабильные доходы.

Рынок природного газа в Европе

Потребление газа в Европе в 2023 году сократилось и опустилось до минимального уровня за последние десять лет — 452 млрд куб. м, что на 19% ниже уровня потребления 2021 года. В то же время в ЕС в период с 2021 по 2023 год потребление газа снизилось на 20% и составило 330 млрд куб. м. Сильнее всего снизилось потребление в Германии (на 17,6 млрд куб. м), Италии (на 14,6 млрд куб. м) и Великобритании (на 14,4 млрд куб. м) за счет скоординированной политики по сокращению потребления, проводимой правительствами стран.

Как дела у Газпрома

Крупнейшим экспортером природного газа в Европу раньше была Россия. Доля Газпрома в поставках газа в европейские страны дальнего зарубежья составляла около 30%, или 174,3 млрд куб. м из 578,5 млрд куб. м (по оценкам ПАО «Газпром») в 2021 году. Но после ввода ограничительных санкций, а также вывода из строя Северного потока в 2022 году экспорт газа в страны дальнего зарубежья упал на 45%. По нашим оценкам, в 2023 году поставки трубопроводного газа в европейские страны составили около 28—29 млрд куб. м, что на 83% ниже уровней 2021 года, и это порядка 6% в поставках газа в ЕС.

Еврокомиссар по энергетике объявила, что Евросоюз не заинтересован в продлении трехстороннего соглашения о транзите российского газа в Европу через Украину, которое истекает в конце 2024 года. В случае прекращения такого транзита с 2025 года объем экспорта Газпрома может сократиться еще на 14,5—15 млрд куб. м.

На ближайшие годы ЕС планирует снизить общее потребление газа, сократить зависимость от российского топлива и нарастить долю энергии, полученной из возобновляемых источников (ВИЭ). В связи с чем, вероятнее всего, Газпрому уже не удастся восстановить все потерянные объемы экспорта в данном направлении даже в долгосрочной перспективе. В 2021 году на рынок Европы приходилось около 60% экспорта газа компании, а переориентация на азиатский рынок займет длительное время и вряд ли сможет сравниться с объемами поставок на европейские рынки до 2022 года.

Замерзла ли Европа без российского газа?


Рынок СПГ в Европе

Замещение импорта российского трубопроводного газа европейскими странами происходило в том числе за счет прироста импорта СПГ. В результате чего он составил около 37% потребления газа в Европе в 2023 году по сравнению с 34% в 2022 году и 19% в 2021-м. Главными бенефициарами стали поставщики СПГ из США.

Для переработки дополнительных объемов СПГ в 2022—2023 годах ЕС увеличил инфраструктуру путем расширения четырех действующих и введения в эксплуатацию восьми новых импортных терминалов. Однако, по прогнозам Института энергетической экономики и финансового анализа (IEEFA), спрос на СПГ в Европе не превысит 135 млрд куб. м в 2030 году, в результате чего дефицит неиспользованных мощностей может составить 265—270 млрд куб. м. Средний уровень использования терминалов импорта СПГ в ЕС снизился с 63% в 2022 году до 58,5% в 2023 году. Однако не стоит думать, что это излишние мощности: систему выстроили так, чтобы был определенный запас прочности на случай неожиданного роста спроса на газ в некоторых странах.

Импорт СПГ в Европу в 2023 году составил около 167 млрд куб. м, сохранившись на уровне 2022 года. Распределение импорта СПГ в Европу выглядело следующим образом:

США — 46%;
Катар — 12,1%;
Россия —11,7%;
Алжир — 9,4%;
Нигерия — 5,6%;
и другие страны.

Крупнейшими импортерами СПГ в 2023 году были: Франция, Испания, Нидерланды, Великобритания, Италия и Турция.



Страны ЕС заплатили за импорт СПГ около €110,6 млрд в 2022 году. Однако в прошлом году сумма составила почти €61 млрд, из которых:

€26,8 млрд пришлось на СПГ из США;
€8,1 млрд из России;
€7,7 млрд из Катара;
€6,1 млрд из Алжира;
€2,9 млрд из Норвегии;
€2,8 млрд из Нигерии.

А что с российскими поставками и с долей НОВАТЭКа

Поставки российского СПГ в Европу выросли на 11% с 2021 по 2023 год.
Поставки в Испанию увеличились вдвое, а в Бельгию — более чем в три раза.
Турция и Греция начали импортировать российский СПГ в 2022 году.

В прошлом году Европа импортировала 19,5 млрд куб. м российского СПГ, что соответствует показателям 2022 года. Испания, Франция и Бельгия получили 80% европейского импорта российского СПГ.





В России есть четыре производственные площадки СПГ. Три находятся в Атлантическом бассейне: Ямал (мощность сжижения 17,44 млн тонн в год), Портовая (1,5) и Высоцк (0,66), а Сахалин (10,8) — в Тихоокеанском бассейне.

Ямал и Высоцк частично принадлежат НОВАТЭКу. Соответственно, по нашим оценкам, доля его совместных предприятий в импорте СПГ в Европу (без учета перевалки) составила порядка 11% в 2023 году. Участие НОВАТЭКа в данных проектах составляет порядка 50%, исходя из чего компания на рынке СПГ Европы занимает 5,5%. Оставшиеся 0,7% приходятся на Газпром и его проект Портовая СПГ.

Доля реализации СПГ в EBITDA НОВАТЭКа составляет, по нашим оценкам, порядка 40%. Поставки с профильных проектов компании выросли на 7,6% в 2022 году. Запуск одной линии Арктик СПГ 2 увеличивает производственные мощности НОВАТЭКа еще на 4 млн тонн*

* Общая мощность проекта — 6,6 млн тонн, но компании НОВАТЭК принадлежит доля 60%


Однако сейчас проект столкнулся со сложностями. США ввели санкции в отношении Арктик СПГ 2, которые не позволяют получить необходимые ему танкеры ледового класса для осуществления отгрузок.

До сих пор Европа не вводила санкций на покупку российского СПГ. Но первые ограничивающие меры уже обсуждаются: ЕС может получить полномочия запрещать поставщикам из РФ доступ к СПГ-терминалам. Пока же чиновники Еврокомиссии призывают не заключать новые долгосрочные контракты с российскими компаниями.

Однако в настоящий момент импорт СПГ в Европу из РФ только растет. По данным информационного агентства S&P Global Commodity Insights, в 2024 году поставки из России составили 4,89 млн тонн, или более 16% от общего объема поставок СПГ в Европу, по сравнению с 12,74% за первые четыре месяца 2023 года.

Ну и что?

Европа смогла избежать энергетического кризиса и снизить зависимость от поставок российского газа, сократив его потребление на 19% за последние три года, что является десятилетним минимумом.
За этот же период доля поставок Газпрома на рынке сократилась с 30% в 2021 году до 6% в 2023-м. В случае прекращения транзита газа России через территорию Украины с 2025 года доля может сократиться до 3,2%.
Учитывая планы ЕС по общему снижению потребления газа и наращиванию доли в альтернативной энергетике, вероятнее всего, Газпрому уже не удастся восстановить все потерянные объемы экспорта в данном направлении даже в долгосрочной перспективе.
В то же время замещение импорта российского трубопроводного газа европейскими странами происходило за счет прироста импорта СПГ. В результате чего потребление СПГ в Европе выросло с 19% в 2021 году до 37% в 2023 году. За этот промежуток поставки российского СПГ на европейский рынок выросли на 11% и в общем объеме импорта составили 11,7% по итогам 2023 года. За первый квартал 2024 года доля увеличилась уже до 16%.
Около 94% поставок из России приходится на совместные предприятия НОВАТЭКа, доля СПГ которого, по нашим расчетам, составляет 5,5% в совокупном объеме европейского импорта. Поставки с профильных проектов компании в страны Евросоюза растут, что оказывает позитивное влияние на финансовые показатели компании. А доля реализации СПГ в EBITDA составляет около 40%. Пока санкции, ограничивающие покупку российского СПГ, отсутствуют, а его доля на европейском рынке продолжает расти, НОВАТЭК может получать стабильные доходы с данного направления.
У нас открыта идея на покупку бумаг НОВАТЭКа с целевой ценой 1 740 рублей за акцию на горизонте года. Более детально про акций Новатэк, Газпром и других компаний нефтегазового сектора мы обсудили в подкасте.

https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter