21 мая 2024 БКС Экспресс Куликов Антон
Московский кредитный банк (МКБ) входит в топ-6 банков России по размеру активов. Недавно размещенный замещающий выпуск ЗО-2025-02 позволит заработать 8,9% в долларах до конца января 2025 г., привлекательно.
Главное
• Хорошее качество активов, прибыльность средняя. Преобладание корпоративного кредитования, высокая растущая эффективность.
• Финансовые риски снижены. Достаточность капитала высокая — 13,8%, риски ликвидности низкие.
• Потенциальна поддержка капитала и ликвидности государством в стрессовых сценариях.
• Доходность 8,9% до погашения в январе 2025 г. — привлекательно.
В деталях
Корпоративное кредитование снижает риски. 91% ссуд в портфеле кредитов представлены корпоративными кредитами, что представляет меньше рисков, чем розничное кредитование. Из 9% розничного портфеля на ипотеку, нецелевые кредиты и кредитные карты приходится соответственно 63%, 35% и 2%. Ипотека служит драйвером роста розничного кредитования за последние два года.
Операционный доход формируется из корпоративного, инвестиционного и розничного сегментов — 49%, 39% и 2%. Эффективность по соотношению расходов к доходам высокая — улучшилась до 32% в 2023 г. с 51% в 2022 г. Доля проблемных кредитов снизилась: по состоянию за 9 месяцев 2021 г. доля кредитов с просрочкой свыше 90 дней (NPL 3 стадия) составляла 2% (-1,1% г/г), в 2023 г. достигла минимума в 1,1%, сейчас находится на уровне 1,6%, а чистый объем проблемной задолженности за вычетом резервов составил 0,2%.
Отличная достаточность капитала и снижение доли проблемных кредитов. Достаточность капитала высокая — 13,8%. В 2017 г. две структуры Роснефти предоставили банку субординированные депозиты суммарно на 22 млрд руб., учитываемые в дополнительном капитале банка на 49 лет. Потенциальное влияние недорезервирования проблемных активов на норматив достаточности капитала оценивается в снижении на 1,9% — не критично, поскольку достаточность капитала остается выше регуляторных требований в 8%.
Риски ликвидности низкие, ликвидность составляет почти 48% совокупных активов. Структура фондирования умеренно диверсифицирована: на 10 крупнейших клиентов приходится 53% общей суммы средств клиентов.
Акционеры и господдержка. Крупнейшим бенефициаром МКБ с долей 55,4% является предприниматель Роман Авдеев, он также выступает контролирующим акционером и конечным бенефициаром концерна «Россиум», доля в котором составляет 62%. Совладельцу «Россиума» — с долей в 31% акций — Сергею Сударикову принадлежат 16,75% акций в АО «Регион Траст», на который приходится 5,4% акций МКБ.
Еще 15,6% акций МКБ принадлежат другим акционерам, которые, не исключено, имеют связь с Романом Авдеевым, Сергеем Судариковым или Роснефтью. 3,3% акций находятся у ЕБРР, 20,3% — в свободном обращении.
В 2023 г. концерн «Россиум» получил 20 млрд руб. (25%) прибыли до вычета налогов от сегмента «пенсионные фонды и страхование», что частично может быть направлено на поддержку банка. МКБ входит в состав системно значимых банков, поэтому в стресс-сценарии государство потенциально может поддержать капитал и ликвидность.
Доходность 8,9% до погашения — привлекательно. Новый выпуск МКБ ЗО-2025-02, объемом $160 млн торгуется с доходностью 8,9%. Предлагаемая доходность МКБ на коротком сроке немного выше доходности 7,9% сопоставимого по кредитному качеству ЧТПЗ (Эксперт РА: ruA+, АКРА: AA(RU)).
После погашения в июне 2024 г. бумаг ММК ЗО-2024 и МКБ ЗО-2024-02 выпуски МКБ ЗО-2025-02 и ЧТПЗ ЗО-2024 будут иметь наименьшую дюрацию, поэтому ожидаем снижение доходностей последних на фоне перекладки инвесторов из погашающихся выпусков. На коротком горизонте также важна ликвидность, которая имеется у МКБ. С учетом системной значимости банка и улучшения финансовых показателей в 2023 г. ожидаем сохранения деятельности МКБ и полного погашения выпуска в январе 2025 г.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Хорошее качество активов, прибыльность средняя. Преобладание корпоративного кредитования, высокая растущая эффективность.
• Финансовые риски снижены. Достаточность капитала высокая — 13,8%, риски ликвидности низкие.
• Потенциальна поддержка капитала и ликвидности государством в стрессовых сценариях.
• Доходность 8,9% до погашения в январе 2025 г. — привлекательно.
В деталях
Корпоративное кредитование снижает риски. 91% ссуд в портфеле кредитов представлены корпоративными кредитами, что представляет меньше рисков, чем розничное кредитование. Из 9% розничного портфеля на ипотеку, нецелевые кредиты и кредитные карты приходится соответственно 63%, 35% и 2%. Ипотека служит драйвером роста розничного кредитования за последние два года.
Операционный доход формируется из корпоративного, инвестиционного и розничного сегментов — 49%, 39% и 2%. Эффективность по соотношению расходов к доходам высокая — улучшилась до 32% в 2023 г. с 51% в 2022 г. Доля проблемных кредитов снизилась: по состоянию за 9 месяцев 2021 г. доля кредитов с просрочкой свыше 90 дней (NPL 3 стадия) составляла 2% (-1,1% г/г), в 2023 г. достигла минимума в 1,1%, сейчас находится на уровне 1,6%, а чистый объем проблемной задолженности за вычетом резервов составил 0,2%.
Отличная достаточность капитала и снижение доли проблемных кредитов. Достаточность капитала высокая — 13,8%. В 2017 г. две структуры Роснефти предоставили банку субординированные депозиты суммарно на 22 млрд руб., учитываемые в дополнительном капитале банка на 49 лет. Потенциальное влияние недорезервирования проблемных активов на норматив достаточности капитала оценивается в снижении на 1,9% — не критично, поскольку достаточность капитала остается выше регуляторных требований в 8%.
Риски ликвидности низкие, ликвидность составляет почти 48% совокупных активов. Структура фондирования умеренно диверсифицирована: на 10 крупнейших клиентов приходится 53% общей суммы средств клиентов.
Акционеры и господдержка. Крупнейшим бенефициаром МКБ с долей 55,4% является предприниматель Роман Авдеев, он также выступает контролирующим акционером и конечным бенефициаром концерна «Россиум», доля в котором составляет 62%. Совладельцу «Россиума» — с долей в 31% акций — Сергею Сударикову принадлежат 16,75% акций в АО «Регион Траст», на который приходится 5,4% акций МКБ.
Еще 15,6% акций МКБ принадлежат другим акционерам, которые, не исключено, имеют связь с Романом Авдеевым, Сергеем Судариковым или Роснефтью. 3,3% акций находятся у ЕБРР, 20,3% — в свободном обращении.
В 2023 г. концерн «Россиум» получил 20 млрд руб. (25%) прибыли до вычета налогов от сегмента «пенсионные фонды и страхование», что частично может быть направлено на поддержку банка. МКБ входит в состав системно значимых банков, поэтому в стресс-сценарии государство потенциально может поддержать капитал и ликвидность.
Доходность 8,9% до погашения — привлекательно. Новый выпуск МКБ ЗО-2025-02, объемом $160 млн торгуется с доходностью 8,9%. Предлагаемая доходность МКБ на коротком сроке немного выше доходности 7,9% сопоставимого по кредитному качеству ЧТПЗ (Эксперт РА: ruA+, АКРА: AA(RU)).
После погашения в июне 2024 г. бумаг ММК ЗО-2024 и МКБ ЗО-2024-02 выпуски МКБ ЗО-2025-02 и ЧТПЗ ЗО-2024 будут иметь наименьшую дюрацию, поэтому ожидаем снижение доходностей последних на фоне перекладки инвесторов из погашающихся выпусков. На коротком горизонте также важна ликвидность, которая имеется у МКБ. С учетом системной значимости банка и улучшения финансовых показателей в 2023 г. ожидаем сохранения деятельности МКБ и полного погашения выпуска в январе 2025 г.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter