Открываем парную идею «Лонг Норникель / Шорт АЛРОСА» в ожидании совокупного дохода 15% до конца августа. Отмечаем необоснованный дисконт в оценке Норильского никеля, стагнацию в алмазах и прогнозируем сильные цены на цветные металлы в ближайшие 2–3 месяца.
Главное
• Есть три причины, покупать/продавать бумаги:
Во-первых, Норильский никель — цены на медь и никель растут из-за перебоев с предложением.
Во-вторых, АЛРОСА — продажи De Beers, индийский импорт и цены на алмазы падают.
В-третьих, считаем дисконт 21% Норникеля к АЛРОСА по P/E необоснованным, должен уйти.
• Дивиденды — не ждем новостей в ближайшие три месяца. АЛРОСА может объявить следующий дивиденд в сентябре, Норникель — в ноябре.
• Доходность: ожидаем общий доход пары в размере 15% до конца августа.
• Катализаторы: I полугодие 2024 г. по МСФО Норникеля, слабые продажи De Beers, ралли в металлах.
• Риски: замедление роста в Китае, ралли в алмазах из-за нарушений поставок из РФ.
В деталях
Норникель: цветные металлы за месяц подорожали на 4–6%, за три месяца — на 18–22%. Основная причина роста цен в том, что инвесторы сомневаются в достаточности предложения металлов на фоне перебоев с поставками. Цены на никель впервые с сентября 2023 г. превысили $20 000/т на фоне беспорядков на островах Новая Каледония — 6% мировых поставок никеля в 2023 г. Медь закрепилась выше $10 000/т впервые с апреля 2022 г. на фоне затянувшейся приостановки медного рудника в Панаме Cobre Panama — 1,6% мировых поставок меди в 2023 г.
АЛРОСА — алмазы остаются под давлением, негативно. Ценовые индикаторы, статистика импорта в Индию (-15% год к году (г/г) в апреле в стоимостном выражении) и продажи De Beers (-21% г/г в 4-м цикле) отражают стагнацию на рынке алмазов.
Не исключаем, что за счет удачного ассортимента АЛРОСА может показать неплохие результаты за I полугодие 2024 г., как в I полугодии 2023 г., когда отчетность была лучше, чем у конкурентов. Однако считаем этот фактор временным. Реальный переход к росту на конечных рынках (прежде всего, рынок украшений с бриллиантами в США) пока не просматривается на фоне высоких инфляционных ожиданий потребителей.
Компании вернутся к дивидендам не ранее осени. АЛРОСА выплатит финальные дивиденды в размере 2,02 руб. на акцию исходя из 50% чистой прибыли за 2023 г. Совет директоров Норникеля рекомендовал вообще не платить финальные дивиденды после выплаты промежуточных 9,1533 руб. на акцию за 9 месяцев 2023 г. Ожидаем, что по итогам 9 месяцев 2024 г.
Норникель традиционно будет платить из свободного денежного потока. Таким образом, выплата дивидендов от Норникеля возможна не ранее ноября, в то время как АЛРОСА может объявить дивиденды в сентябре.
Оценка: дисконт Норникеля к АЛРОСА в 21% необоснованно высокий. В 2019–2023 гг. дисконт Норникеля к АЛРОСА составлял в среднем 4% против текущих 21%. За пять лет дисконт держался выше 20% в среднем 2–3 месяца, всегда возвращаясь в диапазон от 0% до -10%.
За счет долгосрочного глобального энергоперехода перспективы роста металлов продуктовой линейки Норникеля сильнее, чем у АЛРОСА. Умеренный рост в алмазах подвержен дополнительным рискам со стороны искусственных бриллиантов. Ожидаем, что к концу августа дисконт сократится до исторических уровней. С 2013 г. P/E Норильского никеля составлял в среднем 8х, у АЛРОСА — 7x.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Есть три причины, покупать/продавать бумаги:
Во-первых, Норильский никель — цены на медь и никель растут из-за перебоев с предложением.
Во-вторых, АЛРОСА — продажи De Beers, индийский импорт и цены на алмазы падают.
В-третьих, считаем дисконт 21% Норникеля к АЛРОСА по P/E необоснованным, должен уйти.
• Дивиденды — не ждем новостей в ближайшие три месяца. АЛРОСА может объявить следующий дивиденд в сентябре, Норникель — в ноябре.
• Доходность: ожидаем общий доход пары в размере 15% до конца августа.
• Катализаторы: I полугодие 2024 г. по МСФО Норникеля, слабые продажи De Beers, ралли в металлах.
• Риски: замедление роста в Китае, ралли в алмазах из-за нарушений поставок из РФ.
В деталях
Норникель: цветные металлы за месяц подорожали на 4–6%, за три месяца — на 18–22%. Основная причина роста цен в том, что инвесторы сомневаются в достаточности предложения металлов на фоне перебоев с поставками. Цены на никель впервые с сентября 2023 г. превысили $20 000/т на фоне беспорядков на островах Новая Каледония — 6% мировых поставок никеля в 2023 г. Медь закрепилась выше $10 000/т впервые с апреля 2022 г. на фоне затянувшейся приостановки медного рудника в Панаме Cobre Panama — 1,6% мировых поставок меди в 2023 г.
АЛРОСА — алмазы остаются под давлением, негативно. Ценовые индикаторы, статистика импорта в Индию (-15% год к году (г/г) в апреле в стоимостном выражении) и продажи De Beers (-21% г/г в 4-м цикле) отражают стагнацию на рынке алмазов.
Не исключаем, что за счет удачного ассортимента АЛРОСА может показать неплохие результаты за I полугодие 2024 г., как в I полугодии 2023 г., когда отчетность была лучше, чем у конкурентов. Однако считаем этот фактор временным. Реальный переход к росту на конечных рынках (прежде всего, рынок украшений с бриллиантами в США) пока не просматривается на фоне высоких инфляционных ожиданий потребителей.
Компании вернутся к дивидендам не ранее осени. АЛРОСА выплатит финальные дивиденды в размере 2,02 руб. на акцию исходя из 50% чистой прибыли за 2023 г. Совет директоров Норникеля рекомендовал вообще не платить финальные дивиденды после выплаты промежуточных 9,1533 руб. на акцию за 9 месяцев 2023 г. Ожидаем, что по итогам 9 месяцев 2024 г.
Норникель традиционно будет платить из свободного денежного потока. Таким образом, выплата дивидендов от Норникеля возможна не ранее ноября, в то время как АЛРОСА может объявить дивиденды в сентябре.
Оценка: дисконт Норникеля к АЛРОСА в 21% необоснованно высокий. В 2019–2023 гг. дисконт Норникеля к АЛРОСА составлял в среднем 4% против текущих 21%. За пять лет дисконт держался выше 20% в среднем 2–3 месяца, всегда возвращаясь в диапазон от 0% до -10%.
За счет долгосрочного глобального энергоперехода перспективы роста металлов продуктовой линейки Норникеля сильнее, чем у АЛРОСА. Умеренный рост в алмазах подвержен дополнительным рискам со стороны искусственных бриллиантов. Ожидаем, что к концу августа дисконт сократится до исторических уровней. С 2013 г. P/E Норильского никеля составлял в среднем 8х, у АЛРОСА — 7x.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter