24 декабря 2009 Архив
Хотя США избежали характерной для Японии длительной стагнации, они подхватили другой недуг: евросклероз – хронически высокий уровень безработицы в условиях роста экономики.
Экономисты начинают озвучивать прогнозы на 2011 год и дальше, и их оценки не блещут оптимизмом. Ян Хациус, главный экономист по США в Goldman Sachs Group Inc., Нью-Йорк, прогнозирует, что ставка безработицы в США вырастет к середине 2011 года до 10,75%.
Даже неисправимые оптимисты, такие как Брюс Касман, главный экономист JPMorgan Chase & Co. в Нью-Йорке, ожидают, что безработица останется значительно 5,6%, среднего значения за 20 лет. Касман прогнозирует, что в следующем году ВВП США вырастет на 3,4%, однако его оценка выше усредненного прогноза 83 экономистов, которая составляет 2,6%. По его мнению, ставка безработицы в 2010 году в среднем составит 9,9%, в 2011 году – 9,3%.
«Мы беспокоились о том, как бы не превратиться в Японию, – Дэвид Вайс, главный экономист Standard & Poor’s Corp., Нью-Йорк. – Однако, более вероятно, что нашу экономику поразит склероз».
Хронически высокий уровень безработицы в европейском стиле будет означать, что ФРС не пойдет на повышение учетных ставок до конца 2010 года, утверждает Кертис Арледж, старший менеджер BlackRock Inc., Нью-Йорк.
«Не удивлюсь, если…»
«Не думаю, что они всерьез заговорят о повышении ставок до третьего или четвертого квартала 2010 года, – говорит Арледж. – Я не удивлюсь, если ставка останется около нуля и в 2011 году».
Инвесторам, работающим на рынке облигаций, следует ожидать высокого предложения казначейских ценных бумаг, поскольку дефицит бюджета будет близок к рекордному уровню прошлого года $1,4 трлн., утверждает Касман. Безработица оставит дефицит федерального бюджета на историческом уровне, поскольку правительство недополучит налоговых поступлений и в то же время будет вынуждено выделять дополнительные средства на пособия по безработице.
Хотя высокая безработица вынудит ФРС сохранять текущий уровень ставок, она также позволит правительству обслуживать дефицит бюджета с минимальными затратами. 23 ноября Министерство финансов США продало 2-летние облигации на сумму $44 млрд. с доходностью 0,802%, минимальной за всю историю.
Цены на акции продолжат расти, поскольку прибыли компаний будут увеличиваться в связи с сокращением затрат на рабочую силу и повышением производительности труда, предполагают экономисты. Производительность труда выросла в третьем квартале до 8,1% в годовом исчислении, максимального уровня за последние шесть лет.
Рост корпоративных прибылей
Аналитики ожидают, что прибыли компаний, входящих в индекс Standard & Poor’s 500, в следующем году вырастут на 20%. Корпоративные прибыли увеличились в третьем квартале на 11%, максимально с первого квартала 2004 года, согласно данным Министерства торговли США. Индекс S&P 500 вырос на 64% до 1 106,41пкт. от 12-месячного минимума, зафиксированного в марте.
Годовой экономический рост в 2011 году составит 2,8%, согласно усредненному прогнозу аналитиков, опрошенных Bloomberg News. Это меньше среднего роста на 3% в течение десятилетия, которое предшествовало началу рецессии в декабре 2007 года.
Тем не менее темпы роста экономики США превышают аналогичный показатель Японии. В феврале 1999 года Банк Японии понизил базовую ставку до нуля, чтобы стимулировать рост экономики. К тому времени Япония пережила «потерянное десятилетие», в течение которого рост ВВП в среднем составлял 1,9%. С тех пор он упал до 0,7%, поскольку Япония попала в западню ликвидности, поскольку увеличение денежной массы не смогло стимулировать рост экономики.
Большая разница
Усредненный прогноз по экономическому росту в США в текущем и следующем годах скрывает большие различия в прогнозах экономистов. Мохаммед Эль-Эриан, исполнительный директор Pacific Investment Management Co., полагает, что США вошли в фазу «новой нормы» роста, которая будет составлять 2%. Он ожидает, что рост ВВП замедлится во второй половине следующего года после того, как в начале года произойдет рывок.
«Я настроен более пессимистично, чем большинство аналитиков, – говорит Эль-Эриан. – В течение года доллару придется пережить периоды спада. Мы начнем год с роста экономики на 3%, а закончим на 2%».
Ларри Кантор, глава исследовательского отдела Barclays Capital Inc. в Нью-Йорке, настроен более оптимистично: «Мы полагаем, что сейчас экономика США растет на 4-5%, – говорит он. – После жесткой посадки обычно происходит отскок из-за восстановления спроса, политики стимулирования и других факторов».
Выше среднего
Какими бы ни были прогнозы по росту ВВП, экономисты, опрошенные Bloomberg, сходятся во мнении о том, что в ближайшие два года безработица останется выше 4,9% – среднего значения за десять лет, предшествовавшего началу рецессии. В следующем году ставка безработица в среднем составит 10%, в 2011 году – 9%.
Гербер Гирш, бывший президент института мировой экономики в Киле (Германия), в 1985 году ввел термин «евросклероз», чтобы охарактеризовать европейские страны, пораженные высокой безработицей в условиях общего роста экономики. В том году среднее значение безработицы во Франции составило 9%, в Великобритании – 11,4%, в ФРГ – 8,2%.
Экономисты отмечают, что этот европейский недуг, продолжавшийся до середины 1990-х годов, был вызван монетарной политикой, нацеленной на борьбу с инфляцией и поддержанием стабильных валютных курсов, высокой безработицей и щедрыми социальными пособиями, которые поощряли безработных оставаться на иждивении у государства, а также штрафами, в том числе за преждевременное расторжение трудовых договоров, которые негативно повлияли на создание новых рабочих мест.
Привязка к нулю
Глава ФРС Бен Бернанке не может снизить ставку по федеральным фондам, поскольку она и так фактически равна нулю. Это создает дополнительные трудности для американской экономики в условиях безработицы на уровне 10% и не слишком оптимистичных перспектив, утверждает Лоренс Болл, профессор экономики в Университете Джона Хопкинса в Балтиморе.
Бернанке попытался компенсировать это обстоятельство введением программ, нацеленных на стимулирование кредитования, а также покупку трежерис, агентских бондов и бумаг, обеспеченных ипотекой, на сумму $1,75 трлн. Однако даже среди руководства ФРС нет единого мнения о том, каким оказался результат принятых мер.
Болл отмечает, что некоторые европейские чиновники 1980-90-х гг., включая бывшего премьер-министра Великобритании Маргарет Тэтчер, были «антиинфляционными фанатиками», и потому держали учетные ставки на высоком уровне даже после ослабления ценового давления. «Для них инфляция была подобна вампиру, которого нельзя убить с одного удара», – говорит Болл.
Стабильная валюта
Помимо прочего, европейские центральные банки не могли снизить процентные ставки, потому что должны были поддерживать стабильность валютных курсов в рамках Механизма европейских обменных курсов, предшественника Европейского монетарного союза и евро, добавляет Болл.
Высокому уровню безработицы, поразившему Европу в 1980-х и начале 1990-х годов, способствовала ограниченная мобильность трудовых ресурсов. Об этом говорится в публикации, изданной в 2009 году итальянскими профессорами Тито Боери и и Пьетро Гарибольди. Они выяснили, что с повышением мобильности в середине 1990-х годов безработица начала снижаться после того, как европейские страны сократили выплату пособий по безработице и облегчили компаниям увольнение сотрудников.
Мобильность трудовых ресурсов в США сократилась в прошлом году до минимального уровня с начала проведения данного исследования в 1948 году, согласно данным Census Bureau. Так называемый коэффициент национальной мобильности упал в 2008 году до 11,9% от общего количества населения против 13,2% в 2007 году.
«Отличительной чертой американского рынка труда всегда была высокая мобильность населения, – подчеркивает Джозеф Штиглиц, нобелевский лауреат и профессор Колумбийского университета. – Однако, если начинаются трудности с выплатой ипотеки или если существенно сокращается собственный капитал, люди не могут переезжать и делать инвестиции в новый дом». Штиглиц призвал американских законодателей принять «решительные меры», чтобы снизить уровень безработицы.
«Мы поглощаем опасно большое количе6ство ближневосточной нефти… это разрушительно для нашего мирового политического благосостояния (и способности избегать войн) и плохо для перегревающегося мира». И несмотря на это, власти субсидируют покупки большего числа автомобилей
Вторая Европа
США начинают подражать Европе, повышая роль центрального правительства в экономике, утверждает лауреат нобелевской премии Эдвард Прескотт.
«Происходит смена режимов», – говорит он. Налоги, скорее всего, будут повышены, и это негативно скажется на американской экономике из-за падения стимула к работе, точно так же, как это произошло в Европе, добавляет Прескотт, старший монетарный советник ФРБ Миннеаполиса и профессор Университета Аризоны.
США начинают демонстрировать другой признак эры евросклероза: высокий уровень безработицы в течение длительного периода. 5,8 млн. американцев ищут работу более 26 недель, что составляет 38% от всех безработных. Это исторический рекорд с начала проведения данных исследований в 1948 году.
Так называемая ставка частичной безработицы, которая учитывает сотрудников с неполным рабочим днем, предпочитающих занять должность с полным рабочим днем, и тех, кто хочет работать, но перестал искать работу, в ноябре составила 17,2%.
«Есть все основания полагать, в США распространится штамм «американского склероза», – говорит Болл. – Это будет ужасно. Мы получим огромную массу людей, которые будут испытывать большие экономические трудности».
По материалам Bloomberg.com
Перевод Стеганцева Александра
Экономисты начинают озвучивать прогнозы на 2011 год и дальше, и их оценки не блещут оптимизмом. Ян Хациус, главный экономист по США в Goldman Sachs Group Inc., Нью-Йорк, прогнозирует, что ставка безработицы в США вырастет к середине 2011 года до 10,75%.
Даже неисправимые оптимисты, такие как Брюс Касман, главный экономист JPMorgan Chase & Co. в Нью-Йорке, ожидают, что безработица останется значительно 5,6%, среднего значения за 20 лет. Касман прогнозирует, что в следующем году ВВП США вырастет на 3,4%, однако его оценка выше усредненного прогноза 83 экономистов, которая составляет 2,6%. По его мнению, ставка безработицы в 2010 году в среднем составит 9,9%, в 2011 году – 9,3%.
«Мы беспокоились о том, как бы не превратиться в Японию, – Дэвид Вайс, главный экономист Standard & Poor’s Corp., Нью-Йорк. – Однако, более вероятно, что нашу экономику поразит склероз».
Хронически высокий уровень безработицы в европейском стиле будет означать, что ФРС не пойдет на повышение учетных ставок до конца 2010 года, утверждает Кертис Арледж, старший менеджер BlackRock Inc., Нью-Йорк.
«Не удивлюсь, если…»
«Не думаю, что они всерьез заговорят о повышении ставок до третьего или четвертого квартала 2010 года, – говорит Арледж. – Я не удивлюсь, если ставка останется около нуля и в 2011 году».
Инвесторам, работающим на рынке облигаций, следует ожидать высокого предложения казначейских ценных бумаг, поскольку дефицит бюджета будет близок к рекордному уровню прошлого года $1,4 трлн., утверждает Касман. Безработица оставит дефицит федерального бюджета на историческом уровне, поскольку правительство недополучит налоговых поступлений и в то же время будет вынуждено выделять дополнительные средства на пособия по безработице.
Хотя высокая безработица вынудит ФРС сохранять текущий уровень ставок, она также позволит правительству обслуживать дефицит бюджета с минимальными затратами. 23 ноября Министерство финансов США продало 2-летние облигации на сумму $44 млрд. с доходностью 0,802%, минимальной за всю историю.
Цены на акции продолжат расти, поскольку прибыли компаний будут увеличиваться в связи с сокращением затрат на рабочую силу и повышением производительности труда, предполагают экономисты. Производительность труда выросла в третьем квартале до 8,1% в годовом исчислении, максимального уровня за последние шесть лет.
Рост корпоративных прибылей
Аналитики ожидают, что прибыли компаний, входящих в индекс Standard & Poor’s 500, в следующем году вырастут на 20%. Корпоративные прибыли увеличились в третьем квартале на 11%, максимально с первого квартала 2004 года, согласно данным Министерства торговли США. Индекс S&P 500 вырос на 64% до 1 106,41пкт. от 12-месячного минимума, зафиксированного в марте.
Годовой экономический рост в 2011 году составит 2,8%, согласно усредненному прогнозу аналитиков, опрошенных Bloomberg News. Это меньше среднего роста на 3% в течение десятилетия, которое предшествовало началу рецессии в декабре 2007 года.
Тем не менее темпы роста экономики США превышают аналогичный показатель Японии. В феврале 1999 года Банк Японии понизил базовую ставку до нуля, чтобы стимулировать рост экономики. К тому времени Япония пережила «потерянное десятилетие», в течение которого рост ВВП в среднем составлял 1,9%. С тех пор он упал до 0,7%, поскольку Япония попала в западню ликвидности, поскольку увеличение денежной массы не смогло стимулировать рост экономики.
Большая разница
Усредненный прогноз по экономическому росту в США в текущем и следующем годах скрывает большие различия в прогнозах экономистов. Мохаммед Эль-Эриан, исполнительный директор Pacific Investment Management Co., полагает, что США вошли в фазу «новой нормы» роста, которая будет составлять 2%. Он ожидает, что рост ВВП замедлится во второй половине следующего года после того, как в начале года произойдет рывок.
«Я настроен более пессимистично, чем большинство аналитиков, – говорит Эль-Эриан. – В течение года доллару придется пережить периоды спада. Мы начнем год с роста экономики на 3%, а закончим на 2%».
Ларри Кантор, глава исследовательского отдела Barclays Capital Inc. в Нью-Йорке, настроен более оптимистично: «Мы полагаем, что сейчас экономика США растет на 4-5%, – говорит он. – После жесткой посадки обычно происходит отскок из-за восстановления спроса, политики стимулирования и других факторов».
Выше среднего
Какими бы ни были прогнозы по росту ВВП, экономисты, опрошенные Bloomberg, сходятся во мнении о том, что в ближайшие два года безработица останется выше 4,9% – среднего значения за десять лет, предшествовавшего началу рецессии. В следующем году ставка безработица в среднем составит 10%, в 2011 году – 9%.
Гербер Гирш, бывший президент института мировой экономики в Киле (Германия), в 1985 году ввел термин «евросклероз», чтобы охарактеризовать европейские страны, пораженные высокой безработицей в условиях общего роста экономики. В том году среднее значение безработицы во Франции составило 9%, в Великобритании – 11,4%, в ФРГ – 8,2%.
Экономисты отмечают, что этот европейский недуг, продолжавшийся до середины 1990-х годов, был вызван монетарной политикой, нацеленной на борьбу с инфляцией и поддержанием стабильных валютных курсов, высокой безработицей и щедрыми социальными пособиями, которые поощряли безработных оставаться на иждивении у государства, а также штрафами, в том числе за преждевременное расторжение трудовых договоров, которые негативно повлияли на создание новых рабочих мест.
Привязка к нулю
Глава ФРС Бен Бернанке не может снизить ставку по федеральным фондам, поскольку она и так фактически равна нулю. Это создает дополнительные трудности для американской экономики в условиях безработицы на уровне 10% и не слишком оптимистичных перспектив, утверждает Лоренс Болл, профессор экономики в Университете Джона Хопкинса в Балтиморе.
Бернанке попытался компенсировать это обстоятельство введением программ, нацеленных на стимулирование кредитования, а также покупку трежерис, агентских бондов и бумаг, обеспеченных ипотекой, на сумму $1,75 трлн. Однако даже среди руководства ФРС нет единого мнения о том, каким оказался результат принятых мер.
Болл отмечает, что некоторые европейские чиновники 1980-90-х гг., включая бывшего премьер-министра Великобритании Маргарет Тэтчер, были «антиинфляционными фанатиками», и потому держали учетные ставки на высоком уровне даже после ослабления ценового давления. «Для них инфляция была подобна вампиру, которого нельзя убить с одного удара», – говорит Болл.
Стабильная валюта
Помимо прочего, европейские центральные банки не могли снизить процентные ставки, потому что должны были поддерживать стабильность валютных курсов в рамках Механизма европейских обменных курсов, предшественника Европейского монетарного союза и евро, добавляет Болл.
Высокому уровню безработицы, поразившему Европу в 1980-х и начале 1990-х годов, способствовала ограниченная мобильность трудовых ресурсов. Об этом говорится в публикации, изданной в 2009 году итальянскими профессорами Тито Боери и и Пьетро Гарибольди. Они выяснили, что с повышением мобильности в середине 1990-х годов безработица начала снижаться после того, как европейские страны сократили выплату пособий по безработице и облегчили компаниям увольнение сотрудников.
Мобильность трудовых ресурсов в США сократилась в прошлом году до минимального уровня с начала проведения данного исследования в 1948 году, согласно данным Census Bureau. Так называемый коэффициент национальной мобильности упал в 2008 году до 11,9% от общего количества населения против 13,2% в 2007 году.
«Отличительной чертой американского рынка труда всегда была высокая мобильность населения, – подчеркивает Джозеф Штиглиц, нобелевский лауреат и профессор Колумбийского университета. – Однако, если начинаются трудности с выплатой ипотеки или если существенно сокращается собственный капитал, люди не могут переезжать и делать инвестиции в новый дом». Штиглиц призвал американских законодателей принять «решительные меры», чтобы снизить уровень безработицы.
«Мы поглощаем опасно большое количе6ство ближневосточной нефти… это разрушительно для нашего мирового политического благосостояния (и способности избегать войн) и плохо для перегревающегося мира». И несмотря на это, власти субсидируют покупки большего числа автомобилей
Вторая Европа
США начинают подражать Европе, повышая роль центрального правительства в экономике, утверждает лауреат нобелевской премии Эдвард Прескотт.
«Происходит смена режимов», – говорит он. Налоги, скорее всего, будут повышены, и это негативно скажется на американской экономике из-за падения стимула к работе, точно так же, как это произошло в Европе, добавляет Прескотт, старший монетарный советник ФРБ Миннеаполиса и профессор Университета Аризоны.
США начинают демонстрировать другой признак эры евросклероза: высокий уровень безработицы в течение длительного периода. 5,8 млн. американцев ищут работу более 26 недель, что составляет 38% от всех безработных. Это исторический рекорд с начала проведения данных исследований в 1948 году.
Так называемая ставка частичной безработицы, которая учитывает сотрудников с неполным рабочим днем, предпочитающих занять должность с полным рабочим днем, и тех, кто хочет работать, но перестал искать работу, в ноябре составила 17,2%.
«Есть все основания полагать, в США распространится штамм «американского склероза», – говорит Болл. – Это будет ужасно. Мы получим огромную массу людей, которые будут испытывать большие экономические трудности».
По материалам Bloomberg.com
Перевод Стеганцева Александра
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба