10 июня 2024 БКС Экспресс | Интер РАО
Аналитики БКС учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевую цену по Интер РАО на 10%, с 5,8 до 5,2 руб. за акцию. При этом подтверждаем «Позитивный» взгляд.
Взгляд на компанию
Существенный рост инвестрасходов уже в цене. По итогам 2023 г. сбытовое подразделение показало сильные результаты, компенсировав часть падения в трейдинге. Также отмечаем рост результатов в инжиниринге и зарубежных активах.
В ключевом генерирующем сегменте EBITDA несколько снизилась, но достаточно умеренно, на наш взгляд (ожидаем очередное снижение в 2024 г из-за завершения ДПМ в конце 2023 г.).
Ранее Интер РАО объявляла о существенном росте инвестрасходов в 2024 г. (до 160 млрд руб.). Впрочем, рост расходов, на наш взгляд, уже в значительной степени учтен и, скорее всего, включает авансирование по ряду крупных строек.
Драйверы роста
• Регулирование, тарифы, цены. Регулирование (в том числе сбытового подразделения) оказывает прямое влияние на финансовые результаты Интер РАО. EBITDA сбытового подразделения выросла в 2023 г. — позитивный фактор. Не менее важный фактор — истечение срока действия ДПМ, что привело к снижению показателей генерации.
• Дивиденды. Прогноз по дивидендам предполагает некоторый рост с учетом озвученной чистой прибыли 136 млрд руб.). Рост процентных доходов благодаря высокой ключевой ставке и существенные результаты инжинирингового и энергомашиностроительного сегментов могут позитивно повлиять на прибыль и выплату дивидендов.
Ключевые риски
• Капзатраты, корпоративное управление. Недавно компания сообщила, что для реализации нового проекта в Восточной Сибири может потребоваться 257 млрд руб. (около половины всех денежных средств). Также стартует крупный проект на Каширской станции.
Таким образом, мы считаем, что накопленные денежные средства могут быть направлены не на выплату дивидендов акционерам, а на реализацию долгосрочных проектов. Кроме того, следует внимательно следить за рисками корпоративного управления.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 5,2 руб.
У нас «Позитивный» взгляд. Мы учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевую цену по Интер РАО на 10%, с 5,8 до 5,2 руб. за акцию, при этом подтверждаем «Позитивный» взгляд.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на компанию
Существенный рост инвестрасходов уже в цене. По итогам 2023 г. сбытовое подразделение показало сильные результаты, компенсировав часть падения в трейдинге. Также отмечаем рост результатов в инжиниринге и зарубежных активах.
В ключевом генерирующем сегменте EBITDA несколько снизилась, но достаточно умеренно, на наш взгляд (ожидаем очередное снижение в 2024 г из-за завершения ДПМ в конце 2023 г.).
Ранее Интер РАО объявляла о существенном росте инвестрасходов в 2024 г. (до 160 млрд руб.). Впрочем, рост расходов, на наш взгляд, уже в значительной степени учтен и, скорее всего, включает авансирование по ряду крупных строек.
Драйверы роста
• Регулирование, тарифы, цены. Регулирование (в том числе сбытового подразделения) оказывает прямое влияние на финансовые результаты Интер РАО. EBITDA сбытового подразделения выросла в 2023 г. — позитивный фактор. Не менее важный фактор — истечение срока действия ДПМ, что привело к снижению показателей генерации.
• Дивиденды. Прогноз по дивидендам предполагает некоторый рост с учетом озвученной чистой прибыли 136 млрд руб.). Рост процентных доходов благодаря высокой ключевой ставке и существенные результаты инжинирингового и энергомашиностроительного сегментов могут позитивно повлиять на прибыль и выплату дивидендов.
Ключевые риски
• Капзатраты, корпоративное управление. Недавно компания сообщила, что для реализации нового проекта в Восточной Сибири может потребоваться 257 млрд руб. (около половины всех денежных средств). Также стартует крупный проект на Каширской станции.
Таким образом, мы считаем, что накопленные денежные средства могут быть направлены не на выплату дивидендов акционерам, а на реализацию долгосрочных проектов. Кроме того, следует внимательно следить за рисками корпоративного управления.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 5,2 руб.
У нас «Позитивный» взгляд. Мы учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевую цену по Интер РАО на 10%, с 5,8 до 5,2 руб. за акцию, при этом подтверждаем «Позитивный» взгляд.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter