10 июня 2024 БКС Экспресс | ФосАгро
Аналитики БКС учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. Оценка ФосАгро зависит не только от налога на прибыль, но и от увеличения фискальной нагрузки — НДПИ на фосфорные удобрения примерно на 10–12 млрд руб. в год с 2025 г.
Мы снижаем целевую цену бумаги на 18%, до 7300 руб., и, как следствие, ухудшаем взгляд до «Нейтрального» с «Позитивного».
Взгляд на компанию
ФосАгро — крупный игрок на российском рынке удобрений. С учетом существенного экспорта ФосАгро выигрывает от относительно слабого рубля. Мы ждем результатов за 2023 г. (IV квартал 2023 г.) и полагаем, что компания сохраняет возможность выплачивать дивиденды. С учетом более слабого рубля мы подняли наши прогнозы на 2024–2025 гг. Прогнозирование цен на удобрения достаточно затруднено, но мы консервативно предполагаем, что цены в 2024 г. будут чуть ниже, чем в 2023 г.
Драйверы роста
Дивиденды — важная часть истории ФосАгро. В прошлом году компания продолжила выплату дивидендов после небольшого перерыва и введения экспортных пошлин. Мы рассчитываем, что компания продолжит платить ежеквартальные дивиденды.
Рост цен на удобрения и слабый рубль. Оценка ФосАгро весьма чувствительна к ценам на удобрения и курсу рубля. Предполагаем, что в 2024 г. цены на DAP/MAP составят $495/т (в 2025 г. — $500/т). Если цены останутся выше наших ожиданий, то мы увидим более высокую прибыль и более щедрые дивиденды, следовательно, оценка повысится.
Ключевые риски
Цена, объемы, пошлины, укрепление рубля и рост капзатрат. Помимо ценовых рисков, напомним о гипотетических, связанных с объемами (ограничения, санкции, квоты и прочее). Экспортная пошлина как дополнительное налогообложение для экспортеров также является фактором риска. Негативные риски для оценки — падение цен на удобрения, укрепление рубля и рост операционных затрат. В настоящее время мы предполагаем сохранение капзатрат на прежнем уровне, однако их рост — еще один риск.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем и целевую цену, и взгляд.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 7300 руб.
Мы учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. Оценка Фосагро зависит не только от налога на прибыль, но и от увеличения фискальной нагрузки — НДПИ на фосфорные удобрения примерно на 10–12 млрд руб. в год с 2025 г. Снижаем целевую цену бумаги на 18%, до 7300 руб., и, как следствие, ухудшаем взгляд до «Нейтрального».
Мы снижаем целевую цену бумаги на 18%, до 7300 руб., и, как следствие, ухудшаем взгляд до «Нейтрального» с «Позитивного».
Взгляд на компанию
ФосАгро — крупный игрок на российском рынке удобрений. С учетом существенного экспорта ФосАгро выигрывает от относительно слабого рубля. Мы ждем результатов за 2023 г. (IV квартал 2023 г.) и полагаем, что компания сохраняет возможность выплачивать дивиденды. С учетом более слабого рубля мы подняли наши прогнозы на 2024–2025 гг. Прогнозирование цен на удобрения достаточно затруднено, но мы консервативно предполагаем, что цены в 2024 г. будут чуть ниже, чем в 2023 г.
Драйверы роста
Дивиденды — важная часть истории ФосАгро. В прошлом году компания продолжила выплату дивидендов после небольшого перерыва и введения экспортных пошлин. Мы рассчитываем, что компания продолжит платить ежеквартальные дивиденды.
Рост цен на удобрения и слабый рубль. Оценка ФосАгро весьма чувствительна к ценам на удобрения и курсу рубля. Предполагаем, что в 2024 г. цены на DAP/MAP составят $495/т (в 2025 г. — $500/т). Если цены останутся выше наших ожиданий, то мы увидим более высокую прибыль и более щедрые дивиденды, следовательно, оценка повысится.
Ключевые риски
Цена, объемы, пошлины, укрепление рубля и рост капзатрат. Помимо ценовых рисков, напомним о гипотетических, связанных с объемами (ограничения, санкции, квоты и прочее). Экспортная пошлина как дополнительное налогообложение для экспортеров также является фактором риска. Негативные риски для оценки — падение цен на удобрения, укрепление рубля и рост операционных затрат. В настоящее время мы предполагаем сохранение капзатрат на прежнем уровне, однако их рост — еще один риск.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем и целевую цену, и взгляд.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 7300 руб.
Мы учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. Оценка Фосагро зависит не только от налога на прибыль, но и от увеличения фискальной нагрузки — НДПИ на фосфорные удобрения примерно на 10–12 млрд руб. в год с 2025 г. Снижаем целевую цену бумаги на 18%, до 7300 руб., и, как следствие, ухудшаем взгляд до «Нейтрального».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба